MSCI納入中國(guó)A股影響幾何

蕭一芝+涂世中

隨著中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)改革的持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)幾年A股將被全面納入MSCI指數(shù)，估計(jì)會(huì)占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)20%的權(quán)重。

2017年6月20日，MSCI（摩根士丹利資本國(guó)際指數(shù)，又稱明晟指數(shù)）宣布將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。A股被納入 MSCI對(duì)于資金流入中國(guó)股市有正面影響，此外對(duì)于參與跨境產(chǎn)品的被動(dòng)型基金也有正面影響。

近年低成本被動(dòng)指數(shù)基金被越來(lái)越多地采用，因此中國(guó)A股被納入MSCI的重要性，在于將A股與這種資產(chǎn)管理中最主流的趨勢(shì)相聯(lián)系，從而為全球資本流入中國(guó)A股市場(chǎng)鋪平道路。目前全球超過(guò)11萬(wàn)億美元的投資資本以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)。中國(guó)A股被部分納入 MSCI的初期，A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重將約為0.73%，相當(dāng)于大約110億美元、以該指數(shù)為基準(zhǔn)的資金將流入中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)。

2016年12月深港通正式開(kāi)通后，國(guó)際投資者現(xiàn)在可以直接對(duì)大約1480只深市或滬市股票進(jìn)行交易，而無(wú)需受到許可證、配額以及資本流動(dòng)的限制。這是使MSCI納入A股的主要因素。自2013年6月起，MSCI已啟動(dòng)A股可能納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的審議。大約在那個(gè)時(shí)候，中國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)始嘗試進(jìn)一步開(kāi)放境內(nèi)市場(chǎng)，減輕投資者對(duì)資本流動(dòng)性的擔(dān)憂。但是在滬港通和深港通之前，投資額度和資金匯出限制一直是擴(kuò)大A股投資者基礎(chǔ)的阻礙。

2016年，MSCI決定暫不將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)，原因就是投資者對(duì)資本流動(dòng)性存在顧慮。隨著滬港通和深港通推動(dòng)了資金在A股市場(chǎng)的雙向流動(dòng)，上述問(wèn)題已在一定程度上得到緩解。MSCI提出納入指數(shù)的新方案，考慮了這些措施下的資金雙向流動(dòng)，建議只納入可以通過(guò)滬港通和深港通買賣的大型公司。雖然投資者對(duì)A股市場(chǎng)準(zhǔn)入和資產(chǎn)匯出限制仍然存在憂慮，但中國(guó)政府將繼續(xù)采取措施開(kāi)放市場(chǎng)。

到目前為止，MSCI國(guó)際指數(shù)中與中國(guó)相關(guān)的投資產(chǎn)品主要包括香港或海外上市的中國(guó)公司股票，并未納入在上海和深圳上市的股票，所以分配比重有限?，F(xiàn)在，跟蹤MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)的資金將有一定比重可以配置到以市值計(jì)算排名全球第二的中國(guó)A股市場(chǎng)，將更有效地滿足投資者對(duì)于指數(shù)涵蓋更廣泛的中國(guó)概念資產(chǎn)的需求，也使投資者能夠利用中國(guó)市場(chǎng)制定更多投資策略。這將推動(dòng)客戶需求的增加，為投資者帶來(lái)多樣化的益處。此外，更多外資參與有可能提高中國(guó)公司的治理水平，并進(jìn)一步推動(dòng)對(duì)中國(guó)股市的被動(dòng)投資。

我們預(yù)計(jì)，隨著中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)改革的持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)幾年A股將全面納入MSCI指數(shù)，估計(jì)會(huì)占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)20%的權(quán)重。A股全面納入MSCI指數(shù)對(duì)中國(guó)吸引資金流入至關(guān)重要，這將有利于上述各類資產(chǎn)經(jīng)理，刺激人民幣國(guó)際化，并加強(qiáng)投資者信心。此外，增加外資參與有助于改善中國(guó)的公司治理，使中國(guó)股票成為更適合指數(shù)化和被動(dòng)投資的資產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)，隨著更多國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者參與境內(nèi)市場(chǎng)，目前以零售投資者為主導(dǎo)的中國(guó)股票市場(chǎng)將改善公司治理，使中國(guó)資本市場(chǎng)逐漸與成熟的國(guó)際市場(chǎng)接軌。