“走出去”的QDII基金

文│本刊記者 李 雪

“走出去”的QDII基金

文│本刊記者 李 雪

近兩年來，在A股震蕩格局的反襯下，投資海外市場的QDII基金時有亮點，配置價值凸顯。

今年以來，港股和美股市場延續(xù)強勁走勢，在超預(yù)期業(yè)績助推下，騰訊、阿里巴巴、網(wǎng)易、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭漲幅可觀，布局海外互聯(lián)網(wǎng)中概股的多只QDII基金業(yè)績搶眼。

QDII基金是指具有境外資本市場投資資格的國內(nèi)基金公司發(fā)行、投資海外資本市場的基金，在我國資本項目尚未完全開放的情況下，普通投資者可以借助此類產(chǎn)品進行海外資產(chǎn)配置。

在4000多只公募基金產(chǎn)品中，QDII產(chǎn)品數(shù)量并不算多，其投資種類卻覆蓋股票、債券、基金、商品、REITS等多個投資品種及美股、港股等海外市場。近兩年來，在A股震蕩格局的反襯下，各類QDII基金雖規(guī)模不大，卻時有亮點，堪稱資產(chǎn)配置工具中的一道另類風景。

受益中概股牛市

6月19日下午，京東方面發(fā)布消息稱“618”銷售額達1199億元。當晚，京東股票上漲4.11%，阿里巴巴上漲3.41%。重倉“BAT”的交銀中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)基金、易方達中證海外互聯(lián)等QDII基金凈值也跟著水漲船高。

這只是這波海外中概股大牛市的一個縮影。數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，在港交所上市的騰訊控股今年已上漲近50%，美股中概股中，微博今年以來漲幅高達75%，阿里巴巴上漲53.59%，網(wǎng)易上漲37.91%。持倉騰訊控股近10%的恒生ETF今年以來上漲16%，“重倉BATJ”交銀中證海外互聯(lián)網(wǎng)收益達27.62%，易方達中證海外互聯(lián)網(wǎng)ETF 上漲27%，嘉實全球互聯(lián)網(wǎng)、華寶興業(yè)中國互聯(lián)網(wǎng)等QDII基金年內(nèi)收益也可圈可點。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月15日，QDII基金以今年以來6.73%的平均收益率，遠遠跑贏同期平均收益率分別為2.26%、1.71%、1.6%、0.17%的混合型基金、股票型基金、貨幣型基金和債券型基金，可謂是一枝獨秀。“美股及港股均穩(wěn)中有升，是QDII業(yè)績亮眼的主因?！睒I(yè)內(nèi)人士分析稱，“與國內(nèi)股債兩市仍維持震蕩格局的狀況相比，海外市場表現(xiàn)好得多。”

海外中概股只是QDII基金涉及的主題之一。QDII基金雖然數(shù)量并不多，卻涵蓋了港股、美股、德國等多個市場的股市、債券、商品、基金等多種投資領(lǐng)域。每當一個市場出現(xiàn)上漲行情，相關(guān)市場或主題的QDII基金就會“脫穎而出”，體現(xiàn)出較高的資產(chǎn)配置價值。

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

2015年“8.11匯改”后，人民幣匯率不再與美元掛鉤，海外市場收益普遍高于熔斷沖擊后的A股，機構(gòu)投資者與個人投資者均對海外資產(chǎn)配置興趣大漲，QDII基金的吸引力迅速增加。2016年上半年港股走出估值修復(fù)的牛市，多只掛鉤港股指數(shù)的基金也在這一時期表現(xiàn)優(yōu)異。而在2016年上半年，國際金價及全年原油市場強勁反彈，華寶油氣、石油基金、國泰大宗商品、易基黃金等商品類QDII也取得了良好業(yè)績。此外，投資海外債券的QDII 產(chǎn)品同樣倍受歡迎，如泰達宏利亞洲債券和海富通美元債，發(fā)行期僅過一天便公告稱提前結(jié)束募集。

發(fā)展歷程大起大落

2006年，QDII制度正式啟動，然而QDII基金隨后的發(fā)展卻格外坎坷。QDII基金出海11年，投資者對QDII的認知經(jīng)歷了從“高調(diào)出海——鎩羽而歸——不溫不火——理性回歸”的過程。

2007年大牛市中，投資者對QDII基金狂熱追捧，南方全球精選配置基金一天募集490億元，華夏全球精選股票基金首日募集金額超過620億元，由于額度有限，基民獲配比例不到50%；10月份，嘉實海外中國股票和上投摩根亞太優(yōu)勢又相繼刷新了該紀錄。在隨之而來的2008年全球金融海嘯中，這些QDII基金凈值縮水嚴重，當年跌幅超過4成，QDII基金市場陷入長期低迷，份額與市場占比逐年下滑。2007年，QDII基金占全部公募基金比例超過5%，到2016年底，這一數(shù)據(jù)僅占整體公募1.14%。

2015年A股市場大起大落，而美股、港股及資源類QDII表現(xiàn)強勁，作為分散風險與提高收益的投資品種，QDII基金再度受到青睞，種類不斷豐富，規(guī)模也大幅增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年全年，QDII基金發(fā)行數(shù)量為8只，2016年證監(jiān)會審批發(fā)行QDII基金24只，總規(guī)模較2015年年底增加197.34億元。今年前5個月，新發(fā)QDII基金8只，總規(guī)模增加56.84億元。

與此同時，原本占據(jù)絕對優(yōu)勢的主動投資基金逐漸向被動型指數(shù)基金產(chǎn)品“讓位”。2007年發(fā)行的多只QDII基金均為主動投資股票基金或混合基金，到2016年末，雖然多只跨市場主動基金規(guī)模仍在數(shù)十億元，但后期發(fā)行的權(quán)益類QDII基金逐漸傾向于跟蹤標普500、納斯達克100、恒生指數(shù)、商品指數(shù)等投向單一市場的指數(shù)基金。

此外，針對成熟市場產(chǎn)品，QDII基金也在不斷完善產(chǎn)品線，如商品市場增加南方原油等原油類基金，美股市場增加美國消費、標普醫(yī)療、標普生物、中概互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)或主題指數(shù)基金，港股市場增加香港中小、港中小企等主題指數(shù)基金。華寶證券表示，行業(yè)指數(shù)QDII 的豐富，對于投資者意義重大，2016年美國不同行業(yè)走勢嚴重分化下，如果能夠選擇對行業(yè)，投資者可以獲取較大收益。

業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過10年發(fā)展，我國QDII基金產(chǎn)品線顯著拓寬，產(chǎn)品門類已日趨豐富，工具化特性凸顯，在有效跟蹤相關(guān)市場和行業(yè)表現(xiàn)的同時降低了管理費用，從成熟市場到新興市場，為投資者分散風險提供了更多選擇。

穩(wěn)中求進的創(chuàng)新

作為投資國外市場的配置型投資工具，QDII基金有費率低等優(yōu)勢，也有投資知識要求較高、QDII額度受限難以做大等發(fā)展天花板。

2016年，油氣類QDII基金普漲，華寶油氣年回報44.24%，諾安油氣和石油基金也分別大漲33.87%和31.24%。然而2017年原油走低，11只油氣QDII收益均為負數(shù)，華寶油氣、國泰商品、南方原油跌幅已超過20%。6月初《證券投資基金上市規(guī)則》征求意見稿發(fā)布，對小規(guī)?；鸾K止上市的相關(guān)安排進行完善，工銀瑞信國際原油基金因其規(guī)模長期低于清盤線，近日發(fā)布清盤公告。有資深基金行業(yè)人士分析稱，油氣類基金主要是方便投資者將大宗商品作為資產(chǎn)配置的品種，有這方面需求的投資者數(shù)量有限，這是商品類基金很難做大的重要原因之一。此外，對于大宗商品這類定價因素非常復(fù)雜的品種，一般的投資者研究起來難度很大。再加上二級市場上，投資者也會考慮基金的流動性，規(guī)模小、流動性差的基金很難成為理想標的。

此外，日漸緊張的QDII額度也成為制約QDII基金規(guī)模的關(guān)鍵。獲批額度高的基金公司QDII余額尚足，而一些QDII額度較低的基金公司不得不另謀出路，部分采用港股通額度來替代有限的QDII額度。有媒體統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，銀華基金QDII資產(chǎn)凈值是其公司獲批QDII額度的3倍多。銀華基金對此表示，公司產(chǎn)品并未完全使用QDII額度，部分采用港股通渠道。由于QDII額度有限，現(xiàn)在大多基金公司都通過港股通投資，滿足市場對QDII基金的需求。

QDII基金的發(fā)展，體現(xiàn)了公募基金領(lǐng)域不斷的金融創(chuàng)新。國泰基金經(jīng)理徐皓表示，公募創(chuàng)新產(chǎn)品的推出或是需要充分、正式的制度安排，比如QDII，或是需要金融基礎(chǔ)設(shè)施的更新、改造及通連，比如跨市場ETF以及商品ETF，再或兩者兼而有之，比如滬深港通類，既需要微觀層面的技術(shù)準備，又需與特定時期的宏觀政治、經(jīng)濟環(huán)境相切合。正因如此，創(chuàng)新產(chǎn)品的推出與其底層標的資產(chǎn)最佳配置時機往往有所背離，市場及投資者對新事物的認識也需要一個過程。

中長期考量下，資產(chǎn)配置對組合收益有決定性作用，QDII基金豐富的產(chǎn)品類型無疑體現(xiàn)了其中長期配置價值。但對短期投資行為而言，華寶證券認為仍需謹慎，當前美國經(jīng)濟偏弱，而特朗普新政實施受阻，短期美元指數(shù)將維持震蕩，匯率走強的概率不大，QDII基金表現(xiàn)可能受累于此。