新三板掛牌企業(yè)實(shí)操問答

股權(quán)代持

問：新三板掛牌，如何處理股權(quán)代持問題？

答：清理代持問題，常常采取隱名股東顯名化的方式處理，即由隱名股東將股權(quán)（份）轉(zhuǎn)讓給名義股東或有關(guān)聯(lián)的第三方，或者將股權(quán)（份）轉(zhuǎn)讓給無關(guān)第三方。但形式上的“合法化”仍然不能徹底解決股權(quán)代持問題，其解決難點(diǎn)實(shí)質(zhì)在于對(duì)其形成原因、演變及解除過程（真實(shí)性、合法性、徹底性）的確認(rèn)，確保不存在潛在的糾紛。

常見的代持原因都有哪些呢？

1、身份不適合做股東：如公務(wù)員、檢察官、法官等，其對(duì)外投資違反相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。

2、“以為”身份不適合做股東：如某人已取得澳門永久性居民身份，擔(dān)心此時(shí)受讓股份將使企業(yè)性質(zhì)發(fā)生變更，但其實(shí)內(nèi)資企業(yè)并不因股東取得外籍身份而改變企業(yè)內(nèi)資性質(zhì)。

3、規(guī)避法律的某些強(qiáng)制性規(guī)定：如法律對(duì)股東人數(shù)的限制，或特殊情況下對(duì)股東及關(guān)聯(lián)方的持股比例的限制，又如針對(duì)外國(guó)人做股東設(shè)立有限責(zé)任公司手續(xù)比較繁瑣、時(shí)間較長(zhǎng)等。

4、一切為了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)：如為提高工商登記效率，有些省份對(duì)涉及公司股東和注冊(cè)資本變更登記事宜要求股東本人親自到場(chǎng)進(jìn)行確認(rèn)，給忙碌的股東帶來不便；又如為借名義股東在特定行業(yè)的影響力；再如原股東只同意部分核心員工對(duì)公司出資持股，為避免削弱其他員工工作的積極性，保障公司正常的經(jīng)營(yíng)管理，等等。

跨IPO行權(quán)

問：擬IPO企業(yè)如何對(duì)外籍員工股權(quán)激勵(lì)？有什么政策限制，如何解決？

答：針對(duì)外籍員工進(jìn)行激勵(lì)股權(quán)，需把產(chǎn)業(yè)限制搞清楚，建議參考外商投資產(chǎn)業(yè)制度目錄（2015年修訂）。利用持股平臺(tái)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，可以達(dá)到忽略外籍身份的目的，當(dāng)然也就可以繞過產(chǎn)業(yè)限制了。也可以考慮安排在子公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，待上市后收購(gòu)子公司少數(shù)股東股權(quán)。如果是非常核心的人物，安排在控股公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)也是可以考慮的。

這其中，還有一個(gè)跨IPO行權(quán)問題，需要注意三個(gè)地方：

1、IPO比新三板掛牌嚴(yán)格，IPO申報(bào)前需清理正在執(zhí)行的股權(quán)激勵(lì)。但是，根據(jù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和研究，確有少數(shù)公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃延續(xù)到上市后（“跨IPO行權(quán)”），且成功登陸了中小板和創(chuàng)業(yè)板。

2、證監(jiān)會(huì)《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第28號(hào)一創(chuàng)業(yè)板公司招股說明書（2015修訂）》（2015年證監(jiān)會(huì)公告第33號(hào)）第三十七條規(guī)定僅要求在創(chuàng)業(yè)板擬上市公司披露正在執(zhí)行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。但實(shí)踐中目前能檢索到創(chuàng)業(yè)板跨IPO行權(quán)的案例僅有一家：激智科技（300566）（限制性股票）。除激智科技外，暫未發(fā)現(xiàn)其他創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)跨IPO行權(quán)的情況。值得注意的是，根據(jù)《北京大成律師事務(wù)所關(guān)于武漢精測(cè)電子技術(shù)股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的補(bǔ)充法律意見書（六）》，精測(cè)電子（300567）在上市申報(bào)期間內(nèi)仍存在正在執(zhí)行的限制性股票股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但經(jīng)證監(jiān)會(huì)反饋后該公司主動(dòng)通過大股東回購(gòu)的方式對(duì)已授予激勵(lì)對(duì)象的股權(quán)進(jìn)行了清理。

3、與創(chuàng)業(yè)板不同的是，中小板沒有披露正在執(zhí)行的股權(quán)激勵(lì)方案的規(guī)定。實(shí)踐中，除納爾股份（002825）（限制性股票）與安納達(dá)（002136）（限制性股票）兩家企業(yè)的限制性股票方案跨越上市期外，中小板尚未發(fā)現(xiàn)其他跨IPO行權(quán)的案例。

綜上，針對(duì)擬上市公司股權(quán)激勵(lì)方案跨IPO行權(quán)的問題，創(chuàng)業(yè)板有規(guī)定，但案例少；中小板無規(guī)定，案例也較少；主板無規(guī)定，尚未發(fā)現(xiàn)案例。

針對(duì)公司可能實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，建議如下：首先，無論公司準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板、中小板還是主板上市，為了避免因股權(quán)激勵(lì)問題所產(chǎn)生的諸多不確定性，均建議擬上市公司在上市前對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行清理；其次，在股權(quán)激勵(lì)方案中提前設(shè)定相關(guān)條款，以方便公司在決定上市之時(shí)對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行更改或終止；最后，擬上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)的同時(shí)，可以請(qǐng)相關(guān)激勵(lì)對(duì)象簽署承諾函等相關(guān)法律文件，對(duì)激勵(lì)對(duì)象在公司上市后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、工作年限等方面做出限制，并約定與股票價(jià)值相掛鉤的違約金。

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

問：在實(shí)操層面，如何解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)？

答：同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)處理不當(dāng)可能會(huì)成為IPO的實(shí)質(zhì)障礙，建議如下：

第一，實(shí)施重組，以收購(gòu)方式將相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)整合進(jìn)擬上市公司，一般通過現(xiàn)金購(gòu)買競(jìng)爭(zhēng)資產(chǎn)、股份置換或以其他非主業(yè)資產(chǎn)與競(jìng)爭(zhēng)資產(chǎn)置換。

第二，出賣轉(zhuǎn)讓，放棄同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)或業(yè)務(wù)，將相競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無關(guān)聯(lián)的獨(dú)立第三方。

第三，停業(yè)注銷，擬上市公司與競(jìng)爭(zhēng)方股東協(xié)議解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，包括存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)改變經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，競(jìng)爭(zhēng)方股東作出今后不再進(jìn)行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的書面承諾；或者直接注銷存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)聯(lián)方企業(yè)或?qū)⒅饕Y產(chǎn)投資轉(zhuǎn)讓后注銷關(guān)聯(lián)方企業(yè)。

第四，合理解釋，通過市場(chǎng)區(qū)域劃分、經(jīng)營(yíng)商品種類差異、產(chǎn)品價(jià)格定位差異、目標(biāo)客戶群差異等方面來解釋同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。

無限責(zé)任

問：哪些情況下，公司股東需要承擔(dān)無限責(zé)任或者賠償責(zé)任？

答：1、股東出資不足的（虛假出資）、虛報(bào)注冊(cè)資本的，對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任；

2、股東抽逃公司資產(chǎn)，導(dǎo)致公司履約能力不足的，應(yīng)在抽逃公司資產(chǎn)的范圍內(nèi)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任；

3、公司的實(shí)質(zhì)股東僅一人，其余股東僅為名義股東或者虛擬股東的，則實(shí)質(zhì)股東對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，名義股東對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)賠償責(zé)任；

4、名為有限責(zé)任公司實(shí)為自然人的獨(dú)資企業(yè)，企業(yè)主應(yīng)當(dāng)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任；

5、因公司與股東利益混同而導(dǎo)致賬目不清的，控制股東對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任；

6、股東資產(chǎn)與公司資產(chǎn)混同、股東業(yè)務(wù)與公司業(yè)務(wù)混同（關(guān)聯(lián)交易）導(dǎo)致股東與公司人格混同的，股東應(yīng)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)無限連帶清償責(zé)任。

引進(jìn)私募

問：上市前如何引進(jìn)私募機(jī)構(gòu)，要注意哪些方面？上市前引進(jìn)私募的股份鎖定期多長(zhǎng)？

答：轉(zhuǎn)讓存量股份和增發(fā)新的股份，目前實(shí)踐中以增發(fā)新股為主。

如果所引進(jìn)的是企業(yè)所處行業(yè)上下游的產(chǎn)業(yè)投資者，且持股比例超過5%，并與公司有交易行為，則需對(duì)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行核查并充分披露；如果引進(jìn)的是財(cái)務(wù)投資者，企業(yè)應(yīng)對(duì)自身有合理定位與估值，避免簽署對(duì)賭協(xié)議；對(duì)擬引進(jìn)的私募投資機(jī)構(gòu)需做合理審慎的調(diào)查，避免被其夸大之言所迷惑。

至于上市前引進(jìn)私募的股份鎖定期，如果作為發(fā)起股東或增資股東，持有的股份自上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；如果作為受讓股東，其鎖定期沒有明確的法律規(guī)定，在實(shí)踐中鎖定期根據(jù)出讓人不同分別為一年和三年——在刊登招股說明書之前十二個(gè)月內(nèi)從非實(shí)際控制人處受讓股份的新股東上市后鎖定期一般適用一年，在刊登招股說明書之前十二個(gè)月內(nèi)從實(shí)際控制人處受讓的股份鎖定期一般適用三年；如果是通過資本公積轉(zhuǎn)增或通過送股取得新股，自工商變更之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；如果引入的是境外私募機(jī)構(gòu)，不管以何種方式進(jìn)來，鎖定期都是三年。