黃金市場定價機制及黃金價格波動因素分析

倪維陽+趙端陽

摘要：2016年來，國際黃金市場的黃金價格在震蕩中持續(xù)走高，國際金價及其影響因素再次成為市場與廣大投資者關(guān)注的焦點。黃金，作為商品，其價格是由供給與需求兩方面的因素決定，但作為一種具有特殊屬性的商品，其定價機制與一般商品有著很大區(qū)別。因此，對黃金市場的定價機制以及黃金價格波動的影響因素進行分析，對更好地認識與理解國際黃金定價機制，把握黃金價格的走勢具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

關(guān)鍵詞：黃金市場定價機制黃金價格

一、國際黃金市場的定價機制概述

目前，在國際市場上有明顯影響力的黃金市場主要有倫敦、蘇黎士、紐約黃金市場和香港金銀業(yè)貿(mào)易場，其各自扮演的角色不同，定價機制也有所區(qū)別。

（一）倫敦黃金市場的定價機制

上世紀20年代，倫敦黃金市場的五大定價金行（洛希爾國際投資銀行、加拿大豐業(yè)銀行、德意志銀行、美國匯豐銀行、瑞士信貸第一波士頓銀行，其中瑞士信貸第一波士頓銀行于2004年10月12日退出其在倫敦、紐約和悉尼的有關(guān)貴金屬造市、金融衍生物、清算及庫存等業(yè)務(wù)）的代表首次在洛希爾公司總部召開會議，開始著手制定倫敦黃金市場每天的黃金價格。倫敦黃金市場每天在上午10時30分以及下午3時制定兩次金價，該價格是世界黃金市場上最主要的價格。

（二）蘇黎士黃金市場的定價機制

蘇黎士黃金市場，是在第二次世界大戰(zhàn)后，趁倫敦黃金市場兩次停業(yè)而迅速成長起來的世界性黃金交易中心。該市場在實物黃金的日常交易中保持了自身的獨特優(yōu)勢，其價格由瑞士銀行、瑞士信貸銀行以及瑞士聯(lián)合銀行共同決定。蘇黎士黃金市場自身并沒有黃金供給給買方，但其特殊的銀行體系和黃金交易服務(wù)體系，為黃金買賣提供了一個平等、自由、保密的交易場所。該市場沒有制定黃金價格定盤機制，各銀行黃金頭寸也不對外公開，而是由瑞士聯(lián)合清算系統(tǒng)對銀行的不記名頭寸進行加總，根據(jù)不記名頭寸的變動，在每個交易日的任一特定時間，綜合考慮供需的主要狀況來確定交易金價，此價格即為市場的黃金官價。蘇黎士黃金市場的全日金價在此價格基礎(chǔ)上自由波動，無漲停板的限制。

（三）紐約黃金市場的定價機制

紐約黃金市場建立于上世紀80年代，是目前世界上最大的黃金期貨集散地。紐約商品交易所自身并不參加期貨的買賣，僅僅是為交易雙方提供一個合適的場所，制定一系列法律法規(guī)，從而保證交易雙方在公開、公平的原則下進行交易。在該市場進行交易的黃金，都必須在紐約交易所里以公開喊價的方式進行成交。

（四）香港金銀業(yè)貿(mào)易場的定價機制

香港金銀業(yè)貿(mào)易場成立于1910年，并一直保持著與眾不同的黃金交易方式。在香港金銀業(yè)貿(mào)易場內(nèi)，黃金以港元/兩定價，交收標準金成色99%，交易方式是公開喊價，現(xiàn)貨交易。除此之外，香港金銀業(yè)貿(mào)易場履行并制定黃金交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則，規(guī)范交易行為，發(fā)布市場信息，控制市場風險等。

二、影響國際黃金價格波動的因素

（一）美元指數(shù)與國際黃金價格

國際黃金市場的黃金價格主要以美元標價，根據(jù)黃金價格和美元價格的歷史走勢圖可知，黃金價格的走勢與美元指數(shù)的走勢存在很強的負相關(guān)性。但是，在某些特殊時段，尤其是黃金走勢非常強或非常弱的時期，黃金價格也會擺脫美元走勢的影響。2009.01-2017.01國際黃金價格與美元指數(shù)走勢圖

（二）原油價格與國際黃金價格

黃金作為一種特殊商品，具有抵御通貨膨脹的作用，而國際原油價格與通貨膨脹水平密切相關(guān)。因此，黃金價格與國際原油價格通常呈現(xiàn)較強的正相關(guān)關(guān)系。由于黃金價格和原油價格受共同因素影響，當這些因素發(fā)生變化時，黃金價格和原油價格通常就會呈現(xiàn)一定的同漲同跌性。

（三）通貨膨脹與國際黃金價格

通貨膨脹的水平一旦較高，人們手中持有的現(xiàn)金便會失去保障，此時黃金成為最好的避險工具，短時間內(nèi)市場上黃金需求大于供給，從而導致黃金價格上漲。相反，通脹水平下降，也會在一定程度上引起黃金價格的下降。

（四）股票市場與國際黃金價格

黃金市場與股票市場發(fā)展的歷史數(shù)據(jù)顯示黃金價格的走勢與股票市場的走勢通常呈現(xiàn)逆向運行的特點，當股票市場行情上揚時，國際黃金價格往往會下跌；反之，股票市場行情下跌時，國際黃金價格通常會呈現(xiàn)上漲的趨勢。

（五）國際基金持倉水平與國際黃金價格

美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機與貨幣信用危機促使機構(gòu)投資者尋找更合適的投資品種來對沖和抵御匯率波動帶來的風險。以原油、貴金屬為代表的商品市場吸引了眾多機構(gòu)投資者的視線，對沖基金開始進入黃金市場等其他商品市場。近些年來，黃金價格的大幅上漲，一方面是投資背景發(fā)生變化的必然產(chǎn)物，另一方面也是國際對沖基金大肆炒作的結(jié)果。所以，密切關(guān)注國際基金黃金持倉水平的動向，也可在一定程度上判斷金價的走勢。

（六）政治因素與國際黃金價格

任何一國的貨幣，都有可能由于政局的不穩(wěn)定（例如美國大選、英國脫歐等事件）而貶值，黃金在此時便會成為最好的避險工具。投資者由于對風險的厭惡而導致資金大量涌入國際黃金市場，短時間內(nèi)造成市場中的黃金需求大于供給，國際黃金價格便會因此而上漲。

（七）投資者的心理預(yù)期與國際黃金價格

黃金投資者的心理預(yù)期是影響國際黃金價格劇烈波動的一個重要因素。但是，投資者的心理預(yù)期往往是配合以上方面因素的共同作用，起到放大黃金價格波動幅度的效果。

三、總結(jié)

國際黃金價格波動的影響因素是多元化的，這些因素相互作用或連鎖反應(yīng)對黃金價格產(chǎn)生重要影響。但是，在以上諸多因素中，對黃金價格有重要影響的因素是美元指數(shù)。目前，我國在黃金的定價方面比較薄弱，黃金價格依然跟隨國際金價的走勢。但是，黃金投資越來越多地出現(xiàn)在投資者的視線當中，因此深入了解并研究黃金價格的定價機制，尋找黃金價格波動的原因，對更好、更健康地發(fā)展我國的黃金市場具有重要意義。

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