中國高M2/GDP現(xiàn)象淺析

孟小雨 殷文娟 姚潔麗

摘 要：M2/GDP常被界定為研究我國宏觀經(jīng)濟運作特點以及趨勢的重要指標，通過對該指標的分析，我們可以大致對我國宏觀經(jīng)濟有個整體的了解或?qū)?jīng)濟的走勢和發(fā)展進行一定程度的預(yù)測。本文將結(jié)合宏觀經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)的觀點，通過收集、整理相關(guān)數(shù)據(jù)，參考國內(nèi)外學(xué)者不同角度的見解，簡要分析影響M2/GDP的因素以及中國該比值較高的原因，并針對研究結(jié)果提出相應(yīng)的對策建議。

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)量M2 國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP IS-LM模型 宏觀經(jīng)濟

中圖分類號：F201 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）03（a）-157-02

1 引言

1.1 概念界定

1.1.1 貨幣供應(yīng)量

是指一國在某一時期內(nèi)為社會經(jīng)濟運轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣存量，它由包括中央銀行在內(nèi)的金融機構(gòu)供應(yīng)的存款貨幣和現(xiàn)金貨幣兩部分構(gòu)成。參照國際通用原則，根據(jù)我國實際情況，中國人民銀行將我國貨幣供應(yīng)量指標分為以下幾個層次。

M0：流通中的現(xiàn)金；

M1：M0+企業(yè)活期存款+機關(guān)團體部隊存款+農(nóng)村存款+個人持有的信用卡類存款；

M2：M1+城鄉(xiāng)居居儲蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款；

上述概念中，M1為狹義貨幣量，M2 是廣義貨幣量，前者的流動性較后者而言更強。而本文中所提到的貨幣供應(yīng)量，是以M2為對象進行研究的。

1.1.2 國內(nèi)生產(chǎn)總值

國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP=Gross Domestic Product）是指一個國家（國界范圍內(nèi)）所有常駐單位在某個特定時期內(nèi)生產(chǎn)的所有產(chǎn)品以及勞務(wù)的市場價值。GDP是宏觀經(jīng)濟學(xué)中常用的指標，常用來衡量一個國家或地區(qū)總體經(jīng)濟狀況。

1.1.3 M2/GDP

貨幣供應(yīng)量與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值常被國內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域?qū)W者用來衡量一國的經(jīng)濟金融化程度，實際衡量了一國總經(jīng)濟交易中，以貨幣為媒介進行的交易所占的比重大小，是一個較為初級的指標。通常來說，人們普遍認為這個比值越大，經(jīng)濟貨幣化程度就越高。

1.2 研究背景

國內(nèi)外金融領(lǐng)域的學(xué)者和專家們常用M2/GDP這個指標衡量發(fā)展中國家的金融深化程度，并在此基礎(chǔ)上對全球宏觀經(jīng)濟運行進行分析和預(yù)測。但M2/GDP指標的變化趨勢、大小則會受到許多因素影響。M2/GDP 比值對分析我國宏觀經(jīng)濟的發(fā)展方向及趨勢有重要的作用，針對我國M2/GDP 比值一直居高不下的熱點問題，許多學(xué)者進行了深入的探討研究，并提出了相應(yīng)的對策建議。近年來，我國M2/GDP比值已經(jīng)遠遠超過世界其他國家的水平，針對這種現(xiàn)象的成因以及背后揭示的中國經(jīng)濟問題，學(xué)者們從不同角度給出了自己的看法。

根據(jù)數(shù)據(jù)庫中關(guān)于二者變化趨勢的數(shù)據(jù)我們可以看出M2與GDP 的變化趨勢基本趨同，但很明顯，M2的增長在速度上遠遠高于GDP，二者之間差距逐漸變大。截止到2015年底我國 M2/GDP 比值已突破200%的高位。在 2003年底，M2/GDP 比值達到了一個高點，達到162.88%。 從對整體趨勢的分析中，我們有理由認為我國M2/GDP 增長并非短期的現(xiàn)象。

在金融學(xué)科的領(lǐng)域，宏觀經(jīng)濟學(xué)是初步揭示宏觀經(jīng)濟運作基本規(guī)律的第一門課程，也第一次搭建起貨幣供應(yīng)量與國內(nèi)生產(chǎn)總值的橋梁。其中，IS-LM模型的構(gòu)建理想化地揭示了二者之間的關(guān)系（詳見《宏觀經(jīng)濟學(xué)（第三版）》第八章）。本文將主要運用已經(jīng)學(xué)過的知識對該問題進行相應(yīng)的分析，通過對M2/GDP指標的分析，從貨幣供求角度、經(jīng)濟增長角度、發(fā)展戰(zhàn)略角度等逐步深入地領(lǐng)會我國宏觀經(jīng)濟運行的趨勢和特點。

2 M2/GDP影響因素及畸高成因

2.1 基于IS-LM模型的單因素分析

IS曲線是投資和儲蓄的代稱，代表產(chǎn)品市場的均衡，即投資等與儲蓄。LM曲線是流動性即貨幣的需求和貨幣供給的代稱，代表貨幣市場的均衡，即貨幣需求等與貨幣供給。產(chǎn)品市場和貨幣市場同時達到的均衡狀態(tài)被稱為總需求的平衡?？傂枨蠛瘮?shù)在某種程度上可以揭示理想狀態(tài)下M2與GDP存在的關(guān)系，因此選擇IS-LM模型進行初步分析?？傂枨笄€推導(dǎo)過程如下：

式中，投資對利率的敏感性用字母d表示， k代表貨幣需求對收入的敏感性，h則代表貨幣需求對利率的敏感性，而b為邊際消費傾向，C是常數(shù)，由于與本次研究無關(guān)故不予計算。由（3）式可以看出，M2與GDP的比值與四個參數(shù)有關(guān)，采用控制變量法，先假定在分析一個要素變化時其他要素保持不變。經(jīng)簡要對相關(guān)指標含義的分析，從四個方面分析影響因素如下。

2.1.1 邊際消費傾向

邊際消費傾向就是居民個人可支配收入中用于消費的比例。

總體來說，當(dāng)b的值越小時，GDP相對與M2的增速就越緩慢，M2/GDP的值也就越大。根據(jù)所收集的資料顯示，有多種因素會影響邊際居民的邊際消費傾向。收入、消費需求和消費者行為都會在一定程度上對該指標產(chǎn)生影響，通過分析篩選出可能會對M2/GDP指標產(chǎn)生影響的因素列出如下。（1）收入差距。近幾年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟不斷發(fā)展，收入差距已經(jīng)成為人們普遍關(guān)注的話題。傳統(tǒng)的消費理論告訴我們，人們的收入水平越高，消費傾向越低，反之亦然。這說明，收入差距會使總的消費需求下降，抑制經(jīng)濟健康增長。因此我國政府也致力于完善收入分配工作，縮小高低收入階層的收入差距。在提高邊際消費傾向的同時，也實現(xiàn)了刺激總需求的目標。（2）消費者行為。消費者對未來經(jīng)濟的預(yù)期以及自身的消費習(xí)慣也會影響到居民整體的邊際消費傾向。人們的跨其消費行為往往會受到前期消費的影響，現(xiàn)期消費支出能給消費者帶來的效用水平會隨著消費習(xí)慣的增強而逐漸降低，從而會導(dǎo)致編輯消費傾向的下降。

2.1.2 貨幣需求的收入彈性與利率彈性

如果既定的貨幣增量使利率下降的幅度較大（ k、h 較小時），則帶來較大程度的GDP的上升，進而降低M2/GDP的數(shù)值。

2.1.3 投資對利率的敏感性

投資對利率的敏感性反映了利率作為貨幣政策功能的發(fā)揮。完善金融體系，深化投資體制改革，降低政府在經(jīng)濟活動中的參與度，并有效遏制非理性投資等方法均可以增強投資對利率的敏感性。當(dāng)敏感性（即d值）增加時，GDP增速相對于貨幣供給量也會相應(yīng)增加，此時M2/GDP值會相應(yīng)降低。

2.2 其他影響因素

以上根據(jù)IS-LM模型進行的單因素分析并不能完全解釋M2與GDP比值的變化，因為在現(xiàn)實生活中該比值的變化有賴于各種因素共同的作用，單一變量的控制是很難做到的。綜合來看，該值大小還受到以下諸多因素的影響。

2.2.1 宏觀經(jīng)濟發(fā)展水平

一國的經(jīng)濟發(fā)展狀況直接決定了公眾對未來經(jīng)濟的態(tài)度是否樂觀。若公眾對未來經(jīng)濟的預(yù)期并不持樂觀態(tài)度，那么公眾就會加強對貨幣的儲蓄以應(yīng)對未來經(jīng)濟的不確定性。貨幣需求的增強會導(dǎo)致貨幣流通速度的下降，進而可能會造成M2與GDP比值的上升。

2.2.2 金融脫媒程度

金融脫媒是指隨著直接融資（即依托股票、債券、投資基金等金融工具的融資）的發(fā)展，資金供給不通過商業(yè)銀行而是通過一些新興的方式手段來進行輸送傳遞，也稱為資金的體外循環(huán)，是資金融通的去中介化。

金融脫媒可能會撼動商業(yè)銀行的霸主地位，導(dǎo)致銀行的儲蓄資產(chǎn)在社會金融總資產(chǎn)中所占比重持續(xù)下降，從而間接融資的比重也逐漸減少。金融脫媒削弱了銀行作為融資中介的功能，表明直接融資越來越受到公眾青睞。因此，在一定范圍之內(nèi)，M2/GDP值隨著金融脫媒程度的增加而逐漸減小。

2.2.3 金融體制

金融機構(gòu)效率反映在經(jīng)濟中就是要獲得同等規(guī)模的 GDP 增加，需要投放更多的M2，低下的金融機構(gòu)效率可能會提高貨幣化比率，反之，高效率會有效降低貨幣化比率。金融市場不完善和金融體制不健全，意味著投融資渠道仍以間接融資為主，銀行是重要的中介機構(gòu)，這種以銀行為主體的投融資結(jié)構(gòu)決定了銀行是重要的金融資源的配置者。不合理的結(jié)構(gòu)會影響貨幣流通速度 MV，進而使M2/GDP比值升高。反之，會使之降低。

2.2.4 指標估值缺乏權(quán)威

根據(jù)所查閱的資料顯示，很多學(xué)者認同這個觀點。近年來，中外學(xué)者開始對GDP的低估形成共識，認為實際的GDP增長率會受到多方面的影響因而在確定是具有很大的誤差。如統(tǒng)計口徑的選擇、價格指數(shù)資料的缺失、地方干擾等因素，這使得實際GDP增長率會比官方統(tǒng)計更高。因此，對M2/GDP的考察必須關(guān)注GDP的有效性和準確性。指標估值的權(quán)威性是科學(xué)研究的前提條件。

3 對策建議

針對以上我國M2/GDP畸高原因的探索，我國可以采取一些有效措施延緩甚至組織情況的進一步惡化。

比如，在進一步加快利率市場化改革的同時，要完善金融體系，深化投資體制改革，降低政府在經(jīng)濟活動中的參與度，并有效遏制非理性投資。又如，采取措施壓縮外匯儲備，減少外匯占款。同時，要積極利用貨幣政策的宏觀調(diào)控能力，減少央行外匯儲備量，提高外匯資產(chǎn)的有效利用率。另外，關(guān)注民生，規(guī)范收入分配制度的落實也可以在一定程度上解決收入差距等問題，刺激居民消費，從而降低M2與GDP的比值。

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