人民幣在東盟使用的前景

道華

東盟由十個(gè)國(guó)家組成，按照經(jīng)濟(jì)規(guī)模排列分別為印度尼西亞、泰國(guó)、菲律賓、馬來(lái)西亞、新加坡、越南、緬甸、柬埔寨、老撾和文萊。各國(guó)的差別較大，印度尼西亞的經(jīng)濟(jì)總量有9410億美元（2016年），而最小的三國(guó)其經(jīng)濟(jì)規(guī)模不到200億美元，另有五個(gè)國(guó)家的GDP介于2000億至4000億美元之間。若將東盟視作單一經(jīng)濟(jì)體，其在亞洲排名第三，全球排名第六?；谥袊?guó)與東盟密切的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，加上人民幣入籃，躋身成為唯一來(lái)自新興市場(chǎng)的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，人民幣在東盟的使用在不少領(lǐng)域均領(lǐng)先全球。

境外人民幣業(yè)務(wù)清算行

目前，人民銀行在全球已經(jīng)委任23家人民幣清算銀行，其中在東盟成員國(guó)新加坡、馬來(lái)西亞和泰國(guó)也已委任人民幣清算銀行。另外，菲律賓、柬埔寨和老撾也由當(dāng)?shù)卣瘟巳嗣駧徘逅沣y行。至此，東盟十國(guó)已有六國(guó)擁有人民幣清算銀行，其覆蓋率為全球之最，未來(lái)印度尼西亞和越南也設(shè)立人民幣清算銀行后，東盟的絕大部分都將在覆蓋范圍之內(nèi)。誠(chéng)然，要開展人民幣業(yè)務(wù)，并非一定要設(shè)立清算銀行，因?yàn)橛嘘P(guān)國(guó)家可以加入人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS），也可以利用離岸金融中心香港和新加坡等的清算體系，但在現(xiàn)階段委任人民幣清算銀行，可以體現(xiàn)其央行和貨幣當(dāng)局接受和推廣人民幣在當(dāng)?shù)厥褂玫膽B(tài)度和決心。

雙邊本幣互換

截至2016年年中，人民銀行已經(jīng)與全球33家央行或貨幣當(dāng)局簽訂雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議金額累計(jì)高達(dá)33257億元人民幣，其中與東盟四個(gè)國(guó)家有貨幣互換協(xié)議，分別是新加坡（3000億元）、馬來(lái)西亞（1800億元）、印度尼西亞（1000億元）和泰國(guó)（700億元），總額為6500億元人民幣，無(wú)論是協(xié)議數(shù)目還是金額，均占全球相當(dāng)?shù)谋戎?，顯示東盟在人民幣雙邊合作領(lǐng)域中重要的位置。新加坡是東盟第五大經(jīng)濟(jì)體，但其貨幣互換金額卻是東盟最高，反映的其實(shí)是新加坡作為東盟的國(guó)際金融中心的地位，其他尚未與人民銀行簽有貨幣互換協(xié)議的東盟國(guó)家如果有需要，是可以通過(guò)新加坡乃至其他國(guó)際金融中心取得人民幣的。另外，在2016年，所有境外貨幣當(dāng)局通過(guò)貨幣互換協(xié)議動(dòng)用的人民幣金額為221億元人民幣，相對(duì)于33257億元人民幣的簽約總額是很小的比例，相信是因?yàn)殡x岸人民幣市場(chǎng)有足夠的廣度和深度，如有需要可以較容易取得人民幣，貨幣互換大多數(shù)時(shí)間是作為應(yīng)付特殊市場(chǎng)情況的最后手段。但從危機(jī)預(yù)防的角度，貨幣互換作為一個(gè)備用機(jī)制擴(kuò)展至更多的東盟國(guó)家相信仍是大勢(shì)所趨。

人民幣現(xiàn)鈔境外流通

人民幣現(xiàn)鈔跨境流動(dòng)主要有兩個(gè)渠道：個(gè)人攜帶現(xiàn)鈔出入境和銀行跨境調(diào)運(yùn)現(xiàn)鈔。目前，個(gè)人出入境每人每次攜帶人民幣限額為2萬(wàn)元，總額有多少則難以統(tǒng)計(jì)。至于銀行跨境調(diào)運(yùn)也有兩個(gè)渠道，一是以中國(guó)和毗鄰國(guó)家中央銀行簽訂的邊貿(mào)本幣結(jié)算協(xié)議為基礎(chǔ)，邊境地區(qū)商業(yè)銀行與對(duì)方國(guó)家商業(yè)銀行合作跨境調(diào)運(yùn)人民幣現(xiàn)鈔；二是人民銀行授權(quán)中銀香港、中國(guó)銀行臺(tái)北分行等境外人民幣業(yè)務(wù)清算行負(fù)責(zé)跨境調(diào)運(yùn)人民幣現(xiàn)鈔。東盟十國(guó)里的越南、老撾和緬甸與中國(guó)有邊境接壤，邊貿(mào)發(fā)達(dá)，除越南經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)2000億美元以外，老撾和緬甸的經(jīng)濟(jì)規(guī)模不足200億美元，邊貿(mào)導(dǎo)致的人民幣現(xiàn)鈔流通相信已達(dá)百億元，但增長(zhǎng)空間相對(duì)有限，而且目前越南和緬甸仍未設(shè)有人民幣清算銀行，故邊貿(mào)的人民幣現(xiàn)鈔尚未能進(jìn)入當(dāng)?shù)劂y行體系。

人民幣外匯交易

盡管人民幣兌美元匯率自2014年下半年以來(lái)持續(xù)溫和貶值，但這無(wú)損人民幣外匯交易的持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)際清算銀行（BIS）在2016年的統(tǒng)計(jì)與三年前比較，人民幣外匯交易量依然錄得近七成的增長(zhǎng)。在這種情況下，東盟的人民幣外匯交易也水漲船高。

另一來(lái)自SWIFT的統(tǒng)計(jì)則指截至2017年3月，人民幣是全球第五大外匯交易貨幣，占比4.3%。在該統(tǒng)計(jì)中，全球最大的離岸人民幣交易中心是英國(guó)（交易量占比36.3%），其次是中國(guó)香港，而東盟則以新加坡的5.0%為代表。SWIFT與國(guó)際清算銀行關(guān)于全球外匯交易統(tǒng)計(jì)的區(qū)別在于全球外匯交易主要通過(guò)持續(xù)聯(lián)系結(jié)算銀行（CLS Bank）系統(tǒng)來(lái)結(jié)算，而SWIFT統(tǒng)計(jì)則要求有關(guān)的交易要經(jīng)過(guò)SWIFT系統(tǒng)。但無(wú)論如何，該統(tǒng)計(jì)進(jìn)一步印證新加坡作為東盟的人民幣外匯交易中心的地位。

人民幣國(guó)際債券

2016年人民幣國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)展呈離岸發(fā)行降、在岸發(fā)行升、整體市場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)展的特點(diǎn)。根據(jù)新加坡金管局的統(tǒng)計(jì)，獅城債的發(fā)行黃金期是2014年，當(dāng)年人民幣債券的發(fā)行量創(chuàng)350億元人民幣、余額創(chuàng)500億元人民幣新高。直至2015年，新加坡整個(gè)債券市場(chǎng)的發(fā)行量減少13%，其中人民幣債券的發(fā)行占比也從4.2%降至3.2%，暗示人民幣債券的發(fā)行量也遞減逾100億元人民幣。2016年的情況尚未好轉(zhuǎn)，因?yàn)楦鶕?jù)香港金管局的統(tǒng)計(jì)，2016年香港離岸人民幣債券（包括點(diǎn)心債、國(guó)債、私募和存款證）的發(fā)行量下降21.4%至2757億元人民幣，其中點(diǎn)心債的發(fā)行更是下降約三成至1000億元人民幣多一點(diǎn)，獅城債的發(fā)行情況相信也一樣。

但就在這種不利的市場(chǎng)情況下，人民幣國(guó)際債券在在岸市場(chǎng)的發(fā)行卻取得重大進(jìn)展，熊貓債的發(fā)行在2016年達(dá)到1290億元人民幣，較前一年大幅增加近九倍。在離岸市場(chǎng)，點(diǎn)心債、獅城債等的發(fā)行雖然減少，但私募的發(fā)行量卻能大致維持，全部相加，BIS的統(tǒng)計(jì)顯示人民幣國(guó)際債券的余額在2016年依然能繼續(xù)增長(zhǎng)，從2015年的924億美元增至1318億美元，成為人民幣國(guó)際化取得長(zhǎng)足進(jìn)展的領(lǐng)域之一。由于人民幣國(guó)際債券的發(fā)行一般要由金融中心來(lái)處理，故新加坡可被視為是東盟人民幣國(guó)際債券的代表。近兩年雖然以調(diào)整為主，但當(dāng)人民幣匯率及其預(yù)期穩(wěn)定下來(lái)，離岸市場(chǎng)資金池和利率水平恢復(fù)正常，那么離岸人民幣國(guó)際債券在東盟的發(fā)行也可以重新上路。

人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣

2016年6月和10月，新加坡金管局和菲律賓央行分別發(fā)表聲明指會(huì)把人民幣正式納入其外匯儲(chǔ)備當(dāng)中。新加坡金管局其實(shí)從2012年開始便通過(guò)合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度（QFII）和直接投資中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)來(lái)持有人民幣資產(chǎn)，當(dāng)時(shí)的資金返還限制令它不能把有關(guān)投資歸入其官方外匯儲(chǔ)備的投資當(dāng)中，但去年的銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)一步開放和人民幣加入SDR，令新加坡金管局終于可以把其人民幣投資正名為官方外匯儲(chǔ)備投資的一部分。相比之下，菲律賓央行則相信是從零開始在其官方外匯儲(chǔ)備里配置人民幣，其契機(jī)是人民幣入籃以及菲律賓和中國(guó)緊密的經(jīng)貿(mào)和金融往來(lái)。另外，馬來(lái)西亞、泰國(guó)、印度尼西亞和柬埔寨央行也曾公開表達(dá)相同意向。據(jù)此，有理由相信東盟各國(guó)如果決定把其外匯儲(chǔ)備的一部分配置人民幣資產(chǎn)，其比重應(yīng)高于全球整體平均水平。

跨境人民幣收付業(yè)務(wù)

在所有離岸中心中，中國(guó)香港是絕對(duì)的領(lǐng)導(dǎo)者，占據(jù)了76.1%的離岸人民幣支付市場(chǎng)份額，英國(guó)為第二，新加坡則是全球第三大、亞洲第二大的離岸人民幣支付中心，其市場(chǎng)份額為4.2%。同理，其他東盟國(guó)家的人民幣國(guó)際支付大多通過(guò)中國(guó)香港和新加坡來(lái)處理。雖然在全球范圍而言，以人民幣來(lái)進(jìn)行國(guó)際支付的比例偏低，即使對(duì)東盟各國(guó)整體而言也未必能大幅提升，但東盟各國(guó)與中國(guó)之間的跨境支付使用人民幣的比例卻可以很高。據(jù)此，人民幣在東盟國(guó)際支付中的目標(biāo)應(yīng)該可以定為是東盟各國(guó)與中國(guó)之間進(jìn)行國(guó)際支付的第二大貨幣。

展望未來(lái)，中國(guó)企業(yè)走出去和“一帶一路”戰(zhàn)略將進(jìn)一步推動(dòng)本來(lái)基礎(chǔ)就較好的人民幣在東盟的使用。東盟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力較大，其人口目前超過(guò)6億，至2020年估計(jì)有接近4億人口成為中產(chǎn)階層。另亞洲開發(fā)銀行估計(jì)直至2030年?yáng)|盟人均GDP增長(zhǎng)可保持約5%的速度，達(dá)到7700美元水平。但要發(fā)掘這些增長(zhǎng)潛力，東盟需要大量的外來(lái)投資，目前的估計(jì)是，直至2030年?yáng)|盟每年需要約1100億～1800億美元的基建投資，其中約一半是交通運(yùn)輸基建投資，涵蓋高鐵、公路、港口、機(jī)場(chǎng)等。這些投資需求與中資企業(yè)走出去和“一帶一路”戰(zhàn)略較為吻合，因?yàn)闁|盟是海上絲綢之路和陸上眾多經(jīng)濟(jì)走廊的必經(jīng)之地。目前，中國(guó)在東盟十國(guó)均已經(jīng)作出或承諾作出多項(xiàng)重大投資，涉及的金額以數(shù)千億元人民幣計(jì)。如果這些直接投資部分以人民幣而非傳統(tǒng)的美元來(lái)進(jìn)行融資、投資和還款，就可以在人民幣離岸資金池、外匯交易、國(guó)際債券發(fā)行、貿(mào)易融資、跨境支付等重要領(lǐng)域推動(dòng)人民幣在東盟的使用，另外東盟的官方外匯儲(chǔ)備增持人民幣的誘因也很強(qiáng)。這樣，人民幣在東盟的使用從原來(lái)的貿(mào)易驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向貿(mào)易和投資雙驅(qū)動(dòng)，其成果可以來(lái)得更快更顯著。（作者單位：中銀香港）