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    任性停牌何時休?

    2017-08-16 04:18賈國強
    中國經(jīng)濟周刊 2017年31期
    關(guān)鍵詞:視網(wǎng)A股

    賈國強

    過百個股停牌時間超3個月

    專家建議對不規(guī)范甚至長期惡意停牌嚴(yán)厲處罰

    近期,市場的目光再次聚焦于停牌制度上。先是7月28日,證監(jiān)會在回應(yīng)部分上市公司停牌時間過長等問題時,表態(tài)將不斷完善停復(fù)牌制度。

    接著,7月31日,明晟公司(MSCI)對中國企業(yè)停牌時間過長問題提出警告,“如果我們發(fā)現(xiàn)一家公司停牌過久,超過50天,我們將把它從指數(shù)中剔除,并且至少12個月內(nèi)不會將其重新納入指數(shù)中?!?/p>

    A股市場上“隨意停、籠統(tǒng)說、停時長”的“老毛病”由來已久,這次在受到各方高度關(guān)注之后,能得到一勞永逸的解決嗎?

    上半年停牌公司增三成,

    107只個股停牌超過3個月

    根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù),《中國經(jīng)濟周刊》記者統(tǒng)計,截至7月31日,共有261家公司停牌,同期上市公司有3308家,占比達到7.89%。

    從時間上來看,今年1月底停牌公司數(shù)量為195家,2月到6月底停牌公司從224家逐步增加到260家。7月底停牌公司數(shù)量為261家,比1月底增加了66家,同比增長了33.85%。

    僅僅半年時間,上市公司停牌數(shù)量就增長了三成多,這恐怕也是市場高度關(guān)注“任性停牌”現(xiàn)象的直接原因之一。如果沒有市場壓力,很可能又有不少上市公司不把停復(fù)牌制度當(dāng)回事兒了。

    從7月份的停牌公司來看,有*ST新億(600145.SH)、*ST華澤(000693.SZ)、中環(huán)股份(002129.SZ)和*ST愛富(600636.SH)等4只股票停牌時間已經(jīng)超過300個交易日,有45只個股停牌時間超過100個交易日。這些公司的停牌原因絕大多數(shù)是重大資產(chǎn)重組。

    2016年5月,上交所和深交所發(fā)布了《上市公司籌劃重大事項停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引》,對停牌時限給予了較為細(xì)致的規(guī)定。以上交所為例,上市公司因籌劃重大資產(chǎn)重組申請停牌的,除符合規(guī)定的5種情形之外,應(yīng)當(dāng)在3個月內(nèi)公布預(yù)案并申請復(fù)牌。

    這5種情形主要是涉及國資部門審批或旗下上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓、海外收購、重大無先例事項或其他規(guī)定情形。

    這意味著如果沒有特殊情形,上市公司一般停牌時間不能超過3個月。一般情況下每個月差不多有20個交易日,據(jù)此換算,上市公司因重大事項停牌時間應(yīng)當(dāng)在60個交易日左右。

    而在7月底的261家停牌公司中,有107家公司的停牌時間已超過60個交易日。這107家公司所屬板塊如下:滬市主板29家,深市主板17家,中小板35家,創(chuàng)業(yè)板26家。其中有11家公司屬于ST板塊,這11家公司的停牌時間普遍較長。

    停牌股“灰犀?!爆F(xiàn)象不斷,

    中小股民損失不小

    股票長期停牌,給市場帶來潛在風(fēng)險的可能性在增加。以*ST新億為例,該公司自2015年12月4日停牌,至今仍然未能復(fù)牌。其在2016年年報中表示,“擬遴選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行并購,或適時注入關(guān)聯(lián)方或第三方的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、大消費、物聯(lián)網(wǎng)或礦產(chǎn)等各類型優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),此事項尚在商務(wù)談判過程中,存在不確定性?!边@說明,*ST新億何時復(fù)牌仍有很強的不確定性。

    前海開源基金管理有限公司董事總經(jīng)理楊德龍告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者:“一些公司長期停牌,一方面影響到市場的正常交易,降低了市場的流動性,不利于A股市場長期健康發(fā)展;另一方面也使投資者在現(xiàn)金管理上存在很大風(fēng)險,一旦投資者有現(xiàn)金需求,可能會出現(xiàn)股票因停牌而賣不出去的情況。”

    上市公司因重大資產(chǎn)重組長期停牌,復(fù)牌時也面臨因重組失敗而導(dǎo)致的股價大跌風(fēng)險。以新都退(000033.SZ)為例,該公司2015年4月29日停牌,停牌兩年多后,市場等來了重組失敗以及被監(jiān)管部門責(zé)令退市的消息。今年5月24日復(fù)牌后,該股連續(xù)17個跌停,股價從近8元跌到1元多。

    顯然,被關(guān)在里面的投資者不但遭受了巨額的損失,在漫長的等待中也喪失了很多的投資機會,機會成本巨大。例如樂視網(wǎng)(300104),該公司自今年4月14日停牌,停牌時間早已超過3個月。在停牌的這幾個月,有關(guān)樂視網(wǎng)的負(fù)面新聞不斷,更有超過20家基金公司宣布旗下基金下調(diào)樂視網(wǎng)估值,普遍按停牌前收盤價“3個跌?!惫乐?,最悲觀的基金公司甚至給出“4個跌停”的預(yù)測。

    有買入樂視網(wǎng)的投資者向記者吐槽,“年初以近40元的價格買了2萬股,現(xiàn)在賬面虧損差不多20萬元。如果按照復(fù)牌4個跌停,股價差不多就20元了,不到一年資金就被‘腰斬了?,F(xiàn)在還不知道什么時候才能復(fù)牌?!?/p>

    “大股東為了自身利益,用時間消耗了大量中小股民的利益。散戶非但資金被鎖,而且還可能面臨極大的系統(tǒng)性風(fēng)險,套用現(xiàn)在流行的詞匯來說,停牌太久的公司大都是‘灰犀牛,是你看得見但又無法防范的流動性缺陷,這對中小投資者來說是非常致命的危險。”點掌財經(jīng)執(zhí)行總裁顧遠洋對《中國經(jīng)濟周刊》記者說。

    顧遠洋分析,“一些停牌時間較長的個股業(yè)績不佳,它們停牌重組可能是為了避免退市。由于今年IPO發(fā)行提速,‘殼的價值已經(jīng)低于當(dāng)初停牌時的價格。這導(dǎo)致一方面潛在買家不再尋找借殼重組這個曲線上市的方法;另一方面,停牌的公司擔(dān)心一旦重組失敗,復(fù)牌后大幅補跌,這也是造成公司停牌時間過長的一大因素?!?/p>

    另外,今年以來,由于大藍籌和中小創(chuàng)行情兩極分化,不少中小板創(chuàng)業(yè)板公司股票跌幅巨大,一些公司面臨股權(quán)質(zhì)押平倉的風(fēng)險。臨近強制平倉線,如果籌集不到足夠的資金,主動停牌就成了選項。

    在7月28日的發(fā)布會上,證監(jiān)會也表示,“停復(fù)牌制度在保障信息公平披露的同時,還承擔(dān)了防控內(nèi)幕交易、鎖定發(fā)行價格以及完成資產(chǎn)管理部門前置審批等功能,客觀上造成個別上市公司停牌時間較長等問題。”

    專家建議對停牌個股嚴(yán)格細(xì)致監(jiān)管

    在前海開源基金管理有限公司董事總經(jīng)理楊德龍看來,現(xiàn)在停牌個股比例不超十分之一,相比2015年A股異常波動期間和2016年實施“熔斷”機制期間,已有大幅減少,當(dāng)時千股停牌的現(xiàn)象很常見,停牌股所占比例最高甚至接近二分之一。

    他認(rèn)為,這是證監(jiān)會2016年以來對停復(fù)牌制度修訂完善的結(jié)果,也是A股2015年和2016年兩次闖關(guān)MSCI失敗,而今年卻能成功被接納的原因之一。

    滬深交易所于2016年5月分別發(fā)布了上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引,證監(jiān)會2016年9月修改了《關(guān)于加強與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票異常交易監(jiān)管的暫行規(guī)定》《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定》等文件,旨在解決停復(fù)牌中存在的“隨意停、籠統(tǒng)說、停時長”問題。

    證監(jiān)會公布數(shù)據(jù)顯示,停復(fù)牌新規(guī)發(fā)布后,2016年滬深兩市上市公司日均停牌數(shù)量已較2015年下降了約兩成,超過90%的重大資產(chǎn)重組停牌時間已控制在3個月內(nèi)。

    盡管如此,但此次明晟公司(MSCI)高管指出A股不少企業(yè)長期停牌的問題,也讓投資者看到A股國際化并非一蹴而就。楊德龍表示,“境外市場對于公司停復(fù)牌有嚴(yán)格規(guī)定,并嚴(yán)格執(zhí)行,因此長期停牌現(xiàn)象比較少。如美股港股市場,除非發(fā)生并購重組和股價異動才會停牌,并且停牌的時間也很短暫。”

    東北證券研究中心總監(jiān)付立春建議,A股市場的停牌制度仍需進一步完善,停牌時機、時長、原因等應(yīng)更全面、更明確,另外還要建立申請停牌前管理細(xì)則,對停牌中的行為監(jiān)控,對不規(guī)范甚至長期惡意停牌進行嚴(yán)厲的處罰。

    顧遠洋則對監(jiān)管層出臺措施抱有較大信心,“縱橫市場10多年的重組邏輯被完全顛覆,上市公司無心經(jīng)營主業(yè)、上市純粹為了套現(xiàn)圈錢的怪圈即將被封堵,這從側(cè)面反映了本輪證券市場依法全面從嚴(yán)監(jiān)管是成功的。作為配套措施,完善停復(fù)牌制度勢在必行,我們也相信管理層屆時推出的措施必然擲地有聲?!?/p>

    責(zé)編:趙澤 zhaoze@ceweekly.cn

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