耶倫和市場，到底誰對

崔鵬

6月15日，美聯(lián)儲議息會議以壓倒性的多數(shù)通過將聯(lián)邦基金基礎利率提高0.25%，從1%提高到1.25%。這是美聯(lián)儲年內的第二次加息。市場對此的反應波瀾不驚，看來他們早就認為這是板上釘釘?shù)氖隆?/p>

同時，珍妮·耶倫也公布了美聯(lián)儲的負債表縮減計劃。美聯(lián)儲此次縮表將以減少購買資產到期本金再投資的方式展開。大約從今年第三季度末開始，這家巨大的機構每月將縮減60億美元國債、40億美元抵押支持債券的購買；之后每季度縮減購買資產的額度將逐漸增加，直到達到每月減少購買300億美元國債、200億美元抵押支持債券為止。這個規(guī)劃預計會在2019年完成。相對于2014年年底的縮表計劃，這個更具細節(jié)的計劃似乎更具有實際操作性。

另外，美聯(lián)儲也公布了今后兩年的加息計劃。根據(jù)其規(guī)劃，今年12月美聯(lián)儲會有一次加息，在2018年還將有3次加息。

實際上，整個市場的認知和耶倫的表述存在相當大的差距。這一點從耶倫公布加息和縮表計劃后的市場反應就可以看出。美國長期國債市場的價格并沒有因為美聯(lián)儲要來“真格的”而下跌，反而在美聯(lián)儲議息會議當天出現(xiàn)上漲。雖然這種上漲在之后的交易中被平抑掉了，但也很充分地說明了，市場對美聯(lián)儲的“不信 任”。

第一個不信任的焦點在于，自今年第二季度以來，特別是5月，美國的經濟數(shù)據(jù)并不理想。其中失業(yè)率還出現(xiàn)了階段性上漲。這種情況讓更多的人認為，美國的經濟復蘇進程遇到了問題?；蛘哒f，根本就是下一次危機開始醞釀的前兆。在這種情況下，美聯(lián)儲更應該及時作出反應，比如維持現(xiàn)在的流動性的寬松程度。然而耶倫在6月議息會議后的答記者問中表示，5月的問題是暫時現(xiàn)象，它只不過是經濟復蘇過程中的一個疵點。根據(jù)美聯(lián)儲的調查結果，美國企業(yè)部門對經濟后期抱有很強的信心，而且加大投資的意愿非常強烈。

第二個分歧是，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普的改革會給美國帶來什么。

在2016年年底之前，很多華爾街人士并不看好特朗普的當選。但是當這個地產商真的成為美國的最高決策者，市場上更多的交易者又認為特朗普會給美國帶來“破墻式”的改革。而這一系列改革將使美國經濟的增長模式取得突破性的變化。

而特朗普自3月起的一系列表現(xiàn)無疑讓市場摸不著頭腦或者可以說失望。這位富有個性的美國總統(tǒng)處理問題的方式令人吃驚已經成為一種常態(tài)。但那些老問題不但沒有通過這些驚人之舉得到解決，反而由于他對問題的“非典型”處理方式而衍生出很多新問題。這些問題中最大的就是美國的國會。無論是共和黨中的建制派還是民主黨，都離特朗普越來越遠。相信這半年來，國會議員中有越來越多的人認為特朗普是“美國歷史上最差的一任總統(tǒng)”。市場正在逐漸對特朗普失望，而耶倫對此的表態(tài)是中性。她似乎認為特朗普產生的作用并不會影響美國經濟的變化軌跡。而且，她對繼續(xù)擔任美聯(lián)儲主席也并不熱情—也就是說她對明年任期結束后的事并沒有什么責任。

這些對經濟狀況判斷的分歧造成市場中認為美聯(lián)儲在今年12月繼續(xù)加息的概率并不大，估計只有40%左右。而2018年出現(xiàn)3次加息的概率被認為更小。甚至有部分市場人士認為，不久的將來量化寬松（QE）會重新來過?，F(xiàn)在美聯(lián)儲的加息只是為未來的降息留下一些空間，好讓市場在適當?shù)臅r候感覺到流動性的放松。

而耶倫基于她的團隊的看法，最近對加息問題表現(xiàn)得非常鷹派。唉，到底誰的認識更接近事實呢？

不論怎么說，2017年的全球市場仍然是一個充滿了不確定性的世界。普通投資者除了配置便宜的權益性資產，更應該具備的是冷靜。