淺析電力市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)與防范對(duì)策

卓佳鑫（西南大學(xué)，重慶 400715）

淺析電力市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)與防范對(duì)策

卓佳鑫（西南大學(xué)，重慶 400715）

電力市場(chǎng)改革是我國(guó)電力改革的關(guān)鍵所在。隨著電力市場(chǎng)改革的不斷深入，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，我國(guó)電力市場(chǎng)面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)尤其顯著。為了規(guī)避電力市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)，提高市場(chǎng)資源利用率，筆者淺析了其主要成因，并提出具體的防范對(duì)策。

電力市場(chǎng)；金融風(fēng)險(xiǎn)；防范對(duì)策

自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的電力行業(yè)逐漸擺脫了“政企合一，壟斷經(jīng)營(yíng)”的管理經(jīng)營(yíng)模式，現(xiàn)已基本實(shí)現(xiàn)了政企分離，廠網(wǎng)分開(kāi)，主輔分離，輸配分開(kāi)[1]。電力市場(chǎng)的開(kāi)放性、競(jìng)爭(zhēng)性日益提升，發(fā)電企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)的效率得到有效提高，在保障用戶權(quán)益的前提下，各企業(yè)的成本明顯降低。中共中央、國(guó)務(wù)院于2015年印發(fā)3月印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見(jiàn)》，提出了“管住中間、放開(kāi)兩頭”的改革方案，這不僅加強(qiáng)了政府監(jiān)管，確保電網(wǎng)公平開(kāi)放，市場(chǎng)公平交易，而且對(duì)發(fā)電側(cè)和受電測(cè)實(shí)行市場(chǎng)開(kāi)放準(zhǔn)入，引入競(jìng)爭(zhēng)，放開(kāi)用戶選擇權(quán)，形成了多買多賣的市場(chǎng)格局[2]。然而，電力市場(chǎng)深化改革也帶來(lái)了諸多風(fēng)險(xiǎn)，其中，金融風(fēng)險(xiǎn)尤其顯著。

1 電力市場(chǎng)中的金融風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)機(jī)制的引入，一方面加劇了發(fā)電側(cè)和售電側(cè)的競(jìng)爭(zhēng)，減少了一定的壟斷，但一方面也導(dǎo)致了電價(jià)的劇烈波動(dòng)。導(dǎo)致電力市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，正是電價(jià)的高度波動(dòng)性和復(fù)雜性。電力產(chǎn)品是生活必需品，是現(xiàn)代社會(huì)生產(chǎn)中不可或缺的要素之一，因此它的需求價(jià)格彈性很低，需求曲線的坡度非常陡；由于電力產(chǎn)品不能大規(guī)模存儲(chǔ)，電力的生產(chǎn)、輸送和銷售必須在瞬間完成，換言之，電力產(chǎn)品的供給和消費(fèi)必須時(shí)刻保持平衡，在供電緊張的情況下，電價(jià)便會(huì)大幅度上漲。這些因素使得電價(jià)波動(dòng)呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的跳躍和尖峰性[3]。除此之外，電力供需矛盾、系統(tǒng)負(fù)荷率、市場(chǎng)力作用等因素也增加了電價(jià)的復(fù)雜性。

由于電價(jià)會(huì)出現(xiàn)大幅度且難以預(yù)測(cè)的變化，電力市場(chǎng)的參與者面臨著不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。2000年美國(guó)加州電力危機(jī)正是其電力市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致[4]，最終造成加州兩大電力公司瀕臨破產(chǎn)。由此可以看出，較嚴(yán)重的電力市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)對(duì)社會(huì)生活和經(jīng)濟(jì)造成相應(yīng)的負(fù)面影響。為了規(guī)避此類金融風(fēng)險(xiǎn)，提高市場(chǎng)資源利用率，有必要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和評(píng)估。（1）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程的第一步，在電力市場(chǎng)，此舉主要考察對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)暴露是什么，為后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和處理確定研究方向。（2）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是對(duì)那些與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的成本進(jìn)行量化處理[5]。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR（value at risk）是最主要的金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，文獻(xiàn)[6]綜合考慮電力公司毛利潤(rùn)的各種因素及它們之間的相關(guān)性，提出采用VaR分析法第電力市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估計(jì)算；文獻(xiàn)[7][8]綜合考慮金融風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)之間的密切關(guān)系，利用系統(tǒng)剩余容量，采用Monte-Cralo方法分別對(duì)電力市場(chǎng)短期和中長(zhǎng)期的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。

2 電力市場(chǎng)中金融風(fēng)險(xiǎn)的防范

如上一節(jié)所述，電力市場(chǎng)中的金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)社會(huì)正常的生產(chǎn)生活和經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不同程度的負(fù)面影響。因此，必須采取有效的防范措施。筆者從經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管兩個(gè)角度提出了四點(diǎn)防范對(duì)策。

2.1 發(fā)展電力期貨市場(chǎng)，規(guī)避電價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

期貨交易是以受法規(guī)約束的高度標(biāo)準(zhǔn)化合約為對(duì)象所進(jìn)行的交易行為。期貨市場(chǎng)的存在使得市場(chǎng)參與者可以更好地管理現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格。電力作為一種商品，已然具備期貨商品的大部分特質(zhì)：（1）交易量大，價(jià)格易波動(dòng)；（2）擁有眾多的買者和賣者；（3）等級(jí)、質(zhì)量可劃分。除此之外，電力產(chǎn)品不存在變質(zhì)問(wèn)題，其通過(guò)輸電線路進(jìn)行轉(zhuǎn)運(yùn)，極其便利。在電力市場(chǎng)中引入期貨來(lái)防范金融風(fēng)險(xiǎn)，主要是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)具備以下兩個(gè)功能。

（1）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

在公開(kāi)化的、有組織的電力期貨交易所內(nèi)，交易者根據(jù)自己所掌握的所有價(jià)格相關(guān)信息，進(jìn)行公開(kāi)競(jìng)價(jià)，以此形成一個(gè)具有真實(shí)性、預(yù)期性、權(quán)威性的公正期貨價(jià)格。借此，影響電價(jià)變動(dòng)的各種因素，例如電力的供求關(guān)系、未來(lái)行情、電力生產(chǎn)成本等等，均集中反映到電力期貨交易所內(nèi)。公平公開(kāi)、自由競(jìng)爭(zhēng)的交易機(jī)制增加了市場(chǎng)的透明度，幫助交易者分析電價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)，完善自己的購(gòu)電售電策略，同時(shí)有效指導(dǎo)電力產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，減緩電價(jià)波動(dòng)，促進(jìn)電力市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

（2）套期保值功能

電力期貨的套期保值功能可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，幫助交易者回避電價(jià)波動(dòng)從而鎖定成本，合理組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，保證預(yù)期利潤(rùn)[9]。所謂電力期貨套期保值，是指交易者在電力期貨市場(chǎng)持有與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸。發(fā)電商由于擔(dān)心電力現(xiàn)貨價(jià)格下跌，于是實(shí)行賣出套期保值策略；購(gòu)電商由于擔(dān)心電力現(xiàn)貨價(jià)格上漲，于是實(shí)行買入套期保值策略。在期貨市場(chǎng)，除了生產(chǎn)者和消費(fèi)者，無(wú)法進(jìn)行實(shí)物交割的投機(jī)者也可以參與其中。厭惡風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)電商和購(gòu)電商的套期保值行為，就是將未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給期貨市場(chǎng)中的投機(jī)者。投機(jī)者無(wú)需面臨價(jià)格之外的風(fēng)險(xiǎn)，他們憑借充足的財(cái)務(wù)資源，通過(guò)在電力期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期運(yùn)作，可以實(shí)現(xiàn)一定程度的利潤(rùn)。盡管如此，他們的存在同時(shí)也增加了電力期貨市場(chǎng)交易者的數(shù)量和多樣性，幫助其他交易者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減小損失，促進(jìn)了電力市場(chǎng)的安全發(fā)展。

然而，電力期貨市場(chǎng)在幫助交易者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也帶來(lái)了其他風(fēng)險(xiǎn)，并且在財(cái)務(wù)杠桿的作用下，這些風(fēng)險(xiǎn)還有可能被放大。所以，電力期貨市場(chǎng)必須建立在發(fā)達(dá)的電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)之上，有效權(quán)威的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，才能促使公正權(quán)威的期貨市場(chǎng)價(jià)格的形成。除此之外，要建立良好真實(shí)的信息傳播機(jī)制，幫助交易者獲取更多關(guān)于電力市場(chǎng)的正確信息?，F(xiàn)如今，雙邊開(kāi)放的電力市場(chǎng)正在穩(wěn)步推行，這有利于我國(guó)電力期貨市場(chǎng)的建立和發(fā)展。

2.2 嚴(yán)格控制電力市場(chǎng)中的市場(chǎng)力

市場(chǎng)力是指生產(chǎn)廠商持續(xù)地利用某種手段影響或操作市場(chǎng)價(jià)格，使之偏離充分競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的價(jià)格水平的能力。在電力市場(chǎng)中，有些發(fā)電商占據(jù)著較大的市場(chǎng)份額，這使得他們可以行使市場(chǎng)力，從而讓自己成為價(jià)格的制造者，而非接受者。市場(chǎng)力分為垂直市場(chǎng)力和水平市場(chǎng)力。垂直市場(chǎng)力已經(jīng)通過(guò)“場(chǎng)網(wǎng)分開(kāi)，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”等政策得到有效消除，而水平市場(chǎng)力仍然存在。某些發(fā)電商為了獲得超額利潤(rùn)，行使水平市場(chǎng)力，主要采取抬高電價(jià)、限制發(fā)電出力這兩種方式達(dá)到目的。

假設(shè)電力市場(chǎng)中存在n個(gè)發(fā)電商，他們的總發(fā)電量為

Q=q1+q2+…+qn（3-1）

此時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格P是關(guān)于總發(fā)電量Q的函數(shù)

P=P(Q)（3-2）

其中，發(fā)電商i的利潤(rùn)為

πi=qi?P-c(qi)（3-3）

其中，c(qi)是發(fā)電商i的發(fā)電成本。

發(fā)電商i追求的是利潤(rùn)最大化，即πi的最大化，于是有

化簡(jiǎn)得

發(fā)電商i的電力產(chǎn)品的價(jià)格需求彈性為

對(duì)等式（3-5）左邊的式子進(jìn)行變換

從等式（3-8）可以看出，發(fā)電商為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，它會(huì)將邊際成本控制在市場(chǎng)價(jià)格以下。由于電力產(chǎn)品的價(jià)格需求很低，當(dāng)市場(chǎng)集中度較大時(shí)，發(fā)電商會(huì)行使市場(chǎng)力，提高市場(chǎng)價(jià)格，這使得其他發(fā)電商也會(huì)從中獲得更高的利潤(rùn)。因此，想要遏制市場(chǎng)力，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有必要起到帶頭作用，加強(qiáng)監(jiān)管力度，對(duì)行使市場(chǎng)力行為的發(fā)電商要進(jìn)行披露甚至罰款，同時(shí)，對(duì)于市場(chǎng)規(guī)則中有缺陷的地方要及時(shí)修改。

2.3 禁止串通報(bào)價(jià)

引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，是為了降低電能價(jià)格，提高整體經(jīng)濟(jì)效率，最終讓用戶受益。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，發(fā)電商開(kāi)發(fā)更高效、更環(huán)保的技術(shù)，提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，以此獲取更高的利潤(rùn)，同時(shí)促進(jìn)電力市場(chǎng)的良性發(fā)展。但某些發(fā)電商為了降低成本，采取串通報(bào)價(jià)的不正當(dāng)方式，為自己贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而賺取高額利潤(rùn)。所謂串通報(bào)價(jià)，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的發(fā)電商私下串通合謀，定下不合理的電價(jià)范圍，從而迫使購(gòu)電商只能在此價(jià)格范圍內(nèi)購(gòu)電的行為。抬高報(bào)價(jià)損害了購(gòu)電商利益，壓低報(bào)價(jià)則打壓了其他公平競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)電商。這嚴(yán)重破壞了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，違背了公平、公開(kāi)、公正的競(jìng)價(jià)原則，擾亂了電力市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序。大規(guī)模的串通報(bào)價(jià)往往伴隨著貪污賄賂等腐敗行為，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)大量流失，嚴(yán)重?cái)纳鐣?huì)風(fēng)氣。因此，監(jiān)管部門要明令禁止串通報(bào)價(jià)行為，加大監(jiān)管力度，及時(shí)查處相關(guān)發(fā)電商，以維護(hù)電力市場(chǎng)改革的順利進(jìn)行。

2.4 建立發(fā)電備用容量市場(chǎng)

發(fā)電機(jī)組故障、輸電網(wǎng)阻塞、負(fù)荷過(guò)高等不確定因素會(huì)在不同程度上擾亂電力系統(tǒng)的正常運(yùn)行，導(dǎo)致電力資源的短缺，進(jìn)而引發(fā)電價(jià)的大幅度上漲。為了避免這樣的情況發(fā)生，電力系統(tǒng)會(huì)配置足夠的備用容量，以確保電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運(yùn)行。但備用容量配置過(guò)多，會(huì)增加成本，降低經(jīng)濟(jì)性，配置過(guò)少，又會(huì)降低系統(tǒng)的充裕性。此外，由于場(chǎng)網(wǎng)分開(kāi)，發(fā)電商，即電廠，已成為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，備用機(jī)組的調(diào)用會(huì)產(chǎn)生額外成本支出，如果發(fā)電商不能獲取額外回報(bào)的話，這會(huì)降低發(fā)電商的積極性，導(dǎo)致系統(tǒng)備用不足。因此，有必要建立發(fā)電備用容量市場(chǎng)，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制，形成合理的電價(jià)，確保發(fā)電商獲取相應(yīng)的報(bào)酬，規(guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)發(fā)電商建立更充裕的備用容量。

3 結(jié)語(yǔ)

我國(guó)電力市場(chǎng)的深化改革有效促進(jìn)了電力行業(yè)的快速發(fā)展。市場(chǎng)機(jī)制的引入，雙邊競(jìng)爭(zhēng)的加劇，促使我國(guó)的發(fā)電、輸電技術(shù)得到飛速提高，成本得到有效降低。但隨之而來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)必須采取相應(yīng)措施進(jìn)行防范，筆者從經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管兩個(gè)角度提出了四點(diǎn)對(duì)策：發(fā)展電力期貨市場(chǎng)、嚴(yán)格控制市場(chǎng)力、禁止串通報(bào)價(jià)、建立發(fā)電備用容量市場(chǎng)。這四點(diǎn)措施均能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)電力市場(chǎng)的穩(wěn)定有序發(fā)展。

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卓佳鑫（1996-），男，四川省成都人，重慶市北碚區(qū)西南大學(xué)電氣工程及其自動(dòng)化專業(yè)本科生