銀行資金爭奪戰(zhàn)

李德尚玉+楊秀紅

理財預(yù)期收益的高企實際是銀行負(fù)債端成本上行，傳導(dǎo)至資產(chǎn)端，導(dǎo)致資產(chǎn)端成本上行，從而影響實體企業(yè)

6月迎來高考，也迎來了商業(yè)銀行的“中考”攬儲關(guān)鍵時點。在市場流動性收緊的情況下，銀行的攬儲壓力增大，銀行理財產(chǎn)品預(yù)期收益節(jié)節(jié)攀升，開啟了理財客戶“搶奪賽”。

為獲得更多資金，無論是國有銀行還是中小銀行，存款利率上浮較大，高達50%；而銀行理財產(chǎn)品收益率也創(chuàng)年內(nèi)新高，高達8%的理財產(chǎn)品頻現(xiàn)江湖。

為獲得更多資金，無論是國有銀行還是中小銀行，存款利率上浮較大，高達50%；而銀行理財產(chǎn)品收益率也創(chuàng)年內(nèi)新高，高達8%的理財產(chǎn)品頻現(xiàn)江湖。

《財經(jīng)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，最近一個月，新發(fā)銀行理財產(chǎn)品達11542只。從預(yù)期收益率來看，有90%的產(chǎn)品預(yù)期收益率在3%-5%之間，有2.2%的產(chǎn)品預(yù)期收益率在3%以下，約6%的產(chǎn)品預(yù)期收益率在5%-8%之間，另有11款產(chǎn)品預(yù)期收益率在8%以上。

此外，不少短期產(chǎn)品出現(xiàn)長短期收益率“倒掛”現(xiàn)象，部分一年期理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率竟低于半年期或三個月的同系列理財產(chǎn)品。

多名接受《財經(jīng)》記者采訪的分析人士認(rèn)為，近來銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率上升，主要因為監(jiān)管加強、禁止理財投理財以及同業(yè)理財資金收縮，銀行理財需要提價吸引零售客戶資金以補充資金缺口。

令市場最為擔(dān)心的是，理財產(chǎn)品預(yù)期收益的高企實際是銀行負(fù)債端成本上行，傳導(dǎo)至資產(chǎn)端，導(dǎo)致資產(chǎn)端成本上行，從而影響實體企業(yè)。

不過，多數(shù)分析人士認(rèn)為，同時受季末沖時點的影響，部分銀行為快速吸納資金應(yīng)對最近流動性緊張局面，理財產(chǎn)品上浮利率不會持續(xù)太長時間。

理財收益持續(xù)攀升

作為存款的重要替代品，流動性收緊對銀行理財市場的影響主要表現(xiàn)為理財產(chǎn)品的收益節(jié)節(jié)攀升，迅速拉升至2016年初的水平。

《財經(jīng)》記者統(tǒng)計，從最近一個月情況來看，與去年同期相比，預(yù)期收益率在5%以上的產(chǎn)品明顯增加：去年同期該類產(chǎn)品僅164只，占比1.78%；今年同期該類產(chǎn)品上升到700只，約占同期發(fā)行產(chǎn)品的6%。前述11款預(yù)期收益率高于8%的產(chǎn)品全部由交通銀行發(fā)行。其中一款最高預(yù)期收益率達13.3%。

相對而言，五大國有銀行和12家全國股份制銀行存款定價仍保持相對穩(wěn)定，大部分銀行一年期定期存款利率均為1.75%，較基準(zhǔn)上浮約為16.67%，最高的也不超過30%。

但是個別比較激進的城商行確有存款利率上浮幅度較大的情況?！按婵罾首罡呱细〕^40%”“部分城商行存款利率最高上浮50%”等屢現(xiàn)報端，有業(yè)內(nèi)人士評價，這是近年來最大力度了，以往沒有這么高的上浮幅度。

6月以來，銀行理財產(chǎn)品收益長短期收益率“倒掛”現(xiàn)象日益顯現(xiàn)。《財經(jīng)》記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，6月1日-8日，各銀行新發(fā)理財產(chǎn)品共計2819只，期限為3個月-6個月的短期理財產(chǎn)品平均預(yù)期收益率已超過6個月-1年期產(chǎn)品，前者平均預(yù)期收益率為4.528%，后者為4.499%，一年期以上產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為4.531%，幾乎與3個月-6個月期理財產(chǎn)品持平。

另一倒掛現(xiàn)象為，同一銀行同一理財產(chǎn)品的不同期限之間，長期產(chǎn)品收益率低于中短期產(chǎn)品收益率。

如6月8日，中國銀行發(fā)行的2017年中銀智薈理財產(chǎn)品，91天期限的預(yù)期收益率高于179天的預(yù)期收益率，前者為4.65%，后者為4.6%。

交通銀行金融研究中心高級研究員趙亞蕊向《財經(jīng)》記者預(yù)計，利率漲幅短期仍將持續(xù)至6月的年中考核，中長期來看，還得取決于監(jiān)管去杠桿的進程?？傮w來說，這次理財上浮利率，應(yīng)該是以短期為主，就是為了快速吸納資金應(yīng)對最近流動性緊張局面。

趙亞蕊解釋，現(xiàn)在高成本發(fā)理財產(chǎn)品就是一個救急的措施，多攬資金防止流動性風(fēng)險。對銀行來說，主要是成本影響，但不會長期如此操作，對銀行的經(jīng)營和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響不會太大。

招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮認(rèn)為，應(yīng)該通過兩個維度觀察利率上?。阂皇侨绻O(jiān)管力度放松，去杠桿壓力緩和，負(fù)債壓力就會減輕；二是銀行主動或被動壓縮資產(chǎn)，帶來資產(chǎn)負(fù)債的重新平衡，都會讓利率上行結(jié)束。

今年5月中旬，有地方商業(yè)銀行分行及下屬區(qū)域支行已對攬儲工作進行了動員會。有媒體報道稱，某地方銀行分行個金分管行長的工作集中在私銀客戶、投資新客戶、代發(fā)工資客戶、拆遷客戶等；對公分管行長則要圍繞擴戶、存量客戶提質(zhì)兩個方面安排工作。

比較而言，商業(yè)銀行今年攬儲較往年更激烈，任務(wù)更重。有銀行理財從業(yè)者在朋友圈發(fā)布自身所在銀行的理財產(chǎn)品信息，并承諾對幫忙購買者“個人兜底”。

據(jù)媒體報道，多家銀行已將攬儲的任務(wù)下放到分支行和網(wǎng)點，員工根據(jù)崗位來背任務(wù)。甚至商業(yè)銀行后勤和行政部門員工也開始幫忙攬儲。

攬儲爭奪背后

今年一季度銀行流動性偏緊被認(rèn)為是理財預(yù)期收益高企的主要原因?！?017年一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》顯示，人民幣存款增加5.06萬億元，同比少增3506億元。3月份，人民幣存款增加1.27萬億元，同比少增1.25萬億元。

多名分析人士向《財經(jīng)》記者表示，央行二季度末宏觀審慎評估（MPA）年中大考將近，這對于部分業(yè)務(wù)擴張過快的銀行有較強沖擊，促使存在較大考核壓力的銀行進行理財規(guī)模或理財業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，于是資金緊張引發(fā)了銀行資金搶奪大戰(zhàn)。

央行一季度一評的MPA，在季末時考核商業(yè)銀行的全部資產(chǎn)。根據(jù)以往的經(jīng)驗，MPA考核對流動性條件產(chǎn)生一定的緊縮效應(yīng)，使得商業(yè)銀行季末貨幣市場利率一度驟升。

強監(jiān)管、金融去杠桿等疊加效應(yīng)也被認(rèn)為是市場呈現(xiàn)出資金緊張的原因之一。2017年2月，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（內(nèi)審稿）》的曝光，在資管市場引起了極大的反響。該項政策延續(xù)了去通道、降杠桿、控風(fēng)險的意圖，期望通過打擊監(jiān)管套利、防止資金空轉(zhuǎn)、增強穿透監(jiān)管等方式推進資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)回歸“受人之托，代客理財”本質(zhì)。

這與銀監(jiān)會4月下發(fā)的《銀行業(yè)金融機構(gòu)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項治理工作要點》等文件相輔相成，意圖在保障銀行理財產(chǎn)品風(fēng)險隔離的同時，加強流動性管理能力。

“銀行理財產(chǎn)品利率上調(diào)的原因在于銀行負(fù)債成本不斷上升，負(fù)債荒倒逼使然?！眲|亮對《財經(jīng)》記者表示，最初主要是由金融去杠桿導(dǎo)致的同業(yè)負(fù)債收縮引發(fā)資產(chǎn)負(fù)債壓力，流動性趨緊，同業(yè)理財、同業(yè)存單價格走高，而后流動性壓力進一步向負(fù)債端全面?zhèn)鲗?dǎo)。劉東亮認(rèn)為，目前理財產(chǎn)品利率持續(xù)上調(diào)，存款利率也面臨上調(diào)壓力。

趙亞蕊稱，從銀行資產(chǎn)負(fù)債表來分析，由于管理層加大了同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，無形中對負(fù)債端形成了壓力。以同業(yè)委外投資為例，銀行出于避嫌減少了同業(yè)購買，部分委外投資被迫贖回。但是，負(fù)債端有較大浮虧的投資強行贖回有壓力，之前的資金源于同業(yè)理財，到期后需要資金補充，只能提高利率加大吸儲的力度，降低流動性的壓力。

商業(yè)銀行努力增加輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的占比，但是由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的比重相當(dāng)高，調(diào)結(jié)構(gòu)進行得很慢。由于實體經(jīng)濟也處在調(diào)整期，目前商業(yè)銀行轉(zhuǎn)嫁資金價格的能力減弱。和大銀行比起來，中小銀行理財業(yè)務(wù)單一，對于理財吸取資金的依賴度更高，需要理財吸取資金通過提高存款利率和理財收益率來吸引客戶。

不過，從幾類商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債占比分析，中小銀行存款利率上浮尚不至于引起市場利率大幅波動。

銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月末，商業(yè)銀行總負(fù)債為167.17萬億元，其中大型商業(yè)銀行和股份制銀行的負(fù)債規(guī)模分別為76.45萬億元和40.52萬億元，兩者合計占商業(yè)銀行總負(fù)債的69.97%。城商行負(fù)債規(guī)模為27.34萬億元，占商業(yè)銀行總負(fù)債的16.35%。這意味著，即使有個別城商行存款利率價格上浮幅度較大，但是這部分存款在整個銀行業(yè)存款中占比較少。

對于流動性偏緊問題，央行旗下的《金融時報》稱，在5月25日自律機制座談會上，央行表示已關(guān)注到市場對半年末資金面存在擔(dān)憂情緒，考慮到6月份影響流動性的因素較多，擬在6月上旬開展MLF操作，并擇機啟動28天逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩(wěn)定，穩(wěn)定市場預(yù)期。

6月6日，央行進行4980億元一年期MLF（中期借貸便利）操作，中標(biāo)利率為3.2%，與上期持平。

本輪MLF一定程度緩解了商業(yè)銀行資金緊張的局面。聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖認(rèn)為，6月MLF到期量較大，此時放量有對沖到期的意味。而且目前銀行體系超儲仍處于低位，超額放量給銀行體系“補水”，補充跨季資金，有利于穩(wěn)定年中資金面。

利潤承壓

某城商行投資經(jīng)理對《財經(jīng)》記者表示，理財產(chǎn)品預(yù)期收益的上升對銀行經(jīng)營產(chǎn)生一定的影響，目前主要體現(xiàn)在爭奪負(fù)債，爭奪存款。

目前，銀行負(fù)債端成本上升快，資產(chǎn)端上升慢，這意味著銀行在理財產(chǎn)品上是給客戶讓渡了一定的收益，換句話說，銀行收益因此在減少。

上述投資經(jīng)理對《財經(jīng)》記者表示，今年以來負(fù)債荒導(dǎo)致負(fù)債成本大幅上升，但平均上升有100基點以上。這種上升也倒逼了資產(chǎn)端收益上升，例如國債從去年低點上升了100基點，信用債普遍上升了200基點以上?！斑@種情況對銀行的經(jīng)營提出挑戰(zhàn)，因為2016年實體回報率只有4%出頭，并不能支撐這么高的負(fù)債成本?！痹撊耸空J(rèn)為，負(fù)債大幅上沖可能性不大，等待監(jiān)管逐步放松，收益率還是要回歸下降通道。

“目前，商業(yè)銀行的負(fù)債端、資金端、資產(chǎn)端都在上升，三者共振，具有必然的聯(lián)系?！?華夏幸?；鶚I(yè)公司資產(chǎn)管理中心高級總監(jiān)汪杰對《財經(jīng)》記者表示，在緊貨幣加強監(jiān)管以引導(dǎo)金融去杠桿的宏觀調(diào)控大背景下，資金的成本肯定會越來越高，最終必然會在資產(chǎn)端——銀行貸款上有所體現(xiàn)，會令企業(yè)貸款成本升高。

6月9日，根據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)，Shibor（上海銀行間同業(yè)拆借利率）一年期報價4.4116%，創(chuàng)逾兩年以來最高，已經(jīng)連續(xù)九個交易日高于央行一年期貸款利率4.35%。

汪杰表示，綜合來看，銀行內(nèi)部邊際資金成本已經(jīng)全面高于基準(zhǔn)利率。銀行間同業(yè)資金成本持續(xù)上漲，Shibor和實體經(jīng)濟貸款利率倒掛，意味著銀行未來將逐步把壓力傳導(dǎo)給實體經(jīng)濟，實體經(jīng)濟融資成本繼續(xù)上升，經(jīng)濟下行壓力加大。

6月9日，根據(jù)中債登公司數(shù)據(jù)，七年期國債收益率升至3.70%，高于五年期（3.63%）和十年期（3.65%）國債收益率，這一極不尋常的走勢意味著，如今中國國債收益率曲線就像一個三角形，近期七年期國債收益率創(chuàng)下2014年10月以來最高水平。

由于資金成本抬升，政策性銀行、國有大行和中小銀行均受到了不同程度的影響。

政策性銀行資金來源主要依靠發(fā)售國債，國債收益率的飆升對其來說影響最大。以國開行為例，根據(jù)中債登數(shù)據(jù)，以市場最典型的十年期國開債為例，6月9日其收益率為4.40% ，而1月3日收益率為3.69%，由此推算發(fā)債成本即負(fù)債端成本今年以來已上浮71基點。據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，國開行金融債今年以來（截至6月9日）發(fā)行量為7025.50億元，如根據(jù)發(fā)行成本上升0.71%來測算的話，折合全年其負(fù)債成本由此而增加預(yù)計將超過100億元，而根據(jù)內(nèi)部不公開數(shù)據(jù)，國開行2016年整體凈利潤約為1000億元，由此推算發(fā)債端成本的上升將對其凈利潤產(chǎn)生較大影響。

國有大行主要負(fù)債來自于存款，相對而言，同業(yè)存單不太多，所以其資金成本來自存款利息，而其存款大多數(shù)來自居民存款和企業(yè)長期存款，季節(jié)性存款占比不大，所以受銀行季末沖時點上浮空間有限，成本傳導(dǎo)效應(yīng)不明顯。

根據(jù)四大行公開披露的2016年度財報數(shù)據(jù)，大行同業(yè)存單發(fā)行數(shù)量對總體負(fù)債規(guī)模貢獻約為2%。據(jù)汪杰估算，四大行平均負(fù)債規(guī)模約20萬億元，由此推算四大行同業(yè)存單的規(guī)模為0.4萬億元，如果成本上浮200個基點，也就是80億元成本，即便是四大行里凈利潤最少的中國銀行，2016年這一數(shù)值為1841億元， 負(fù)債端上升成本與凈利潤比例不到2%，由此可見對其影響較小。

在這場資金搶奪戰(zhàn)中，中小銀行利潤受損更嚴(yán)重。由于農(nóng)商行和城商行受限于網(wǎng)點品牌和原來投放存貸款能力，以及業(yè)務(wù)范圍，應(yīng)對流動性緊張，只能提高理財攬儲。近年來中小銀行同業(yè)理財和存單規(guī)模占比較大，受市場資金成本抬升影響也較大，其負(fù)債成本將會迅速上升，擠壓利潤。

據(jù)汪杰測算，假如中小銀行資產(chǎn)規(guī)模50%來自同業(yè)存單和理財，對于2000億元左右資產(chǎn)規(guī)模的中等城商銀行來說，如果同業(yè)存單發(fā)行利率和理財收益率從年初至今平均上漲150基點的話，即使考慮業(yè)內(nèi)的資產(chǎn)收益率（ROA）較高值2%，由此對其凈利潤影響也將超過30%。

資金面緊張，加上同業(yè)負(fù)債收縮，擠壓利潤，商業(yè)銀行往往需要用負(fù)債來配資產(chǎn)，所以對一般存款和理財?shù)男枨笤黾印４婵罡偁幖ち?，但存款利率相對低，期限也較長，和資產(chǎn)的期限不好配置。

為應(yīng)對資金成本抬升，滾動發(fā)售理財產(chǎn)品和期限錯配往往是銀行理財保證收益的慣用手法。

汪杰表示，為應(yīng)對資金成本上升壓力，市場存在兩種情況，一種情況是賬面顯示浮虧，如果不存在兌付問題的情況下，銀行可能認(rèn)賠或者繼續(xù)持有債券看看是否到期收益率能否覆蓋資金成本；另一種情況，為避免出現(xiàn)流動性風(fēng)險問題，銀行采取的方式更多是滾動發(fā)理財產(chǎn)品，也就是期限錯配。但是在目前情況下，由于短期理財產(chǎn)品收益率中樞普遍上移，甚至出現(xiàn)三個月產(chǎn)品收益率高于一年期的情況，因此極容易產(chǎn)生利率“倒掛”情形，但是迫于經(jīng)營與風(fēng)控壓力，銀行只能短暫出此下策，滾動操作，暫渡難關(guān)。

“從行業(yè)來講，理財?shù)馁Y金肯定是去配資產(chǎn)，因為好多銀行都是短負(fù)債配長資產(chǎn)，負(fù)債到期了就得找負(fù)債來續(xù)接上，具體配哪類資產(chǎn)各家銀行有所區(qū)別?！壁w亞蕊介紹，理財?shù)钠谙抟粋€月到三個月到六個月不等，期限靈活，利率浮動自由，對銀行來說更容易吸收，所以現(xiàn)在理財?shù)男枨蟊容^大，各家銀行競爭，必然上浮利率。

趙亞蕊表示，關(guān)于期限錯配，監(jiān)管機構(gòu)一直說不讓錯配，但是沒有具體的政策來說具體不允許錯配到多久，所以實際操作還是能做的，另外輕微程度的錯配也是有利于銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理的。這個就是一個度的問題。

理財預(yù)期收益漲幅跟期限有關(guān)，銀行所缺期限的負(fù)債對應(yīng)的預(yù)期收益上浮就多。

市場利率不斷抬升，將會影響企業(yè)融資成本。趙亞蕊介紹，理財上浮實際就是負(fù)債端成本上行，未來勢必會傳導(dǎo)至資產(chǎn)端，導(dǎo)致資產(chǎn)端成本上行，影響實體企業(yè)?，F(xiàn)在年中考核，資金都比較緊張，小銀行會更明顯。負(fù)債端成本上升，銀行要盈利肯定要抬升資產(chǎn)端價格，但是這種傳導(dǎo)需要一定時間。

高利率理財?shù)谋澈?，投資標(biāo)的的風(fēng)險值得擔(dān)憂。對此，某地方銀行投資組合經(jīng)理對《財經(jīng)》記者表示，目前來看，銀行理財相對安全。由于6月中旬銀監(jiān)會現(xiàn)場檢查，當(dāng)前銀行對資產(chǎn)比較保守，所以投資流向比較安全的資產(chǎn)，因為銀行普遍贖回了委外投資。

某城商行投資組合部經(jīng)理對《財經(jīng)》記者表示，在資產(chǎn)投向方面，銀行會更加青睞高回報資產(chǎn)，負(fù)債端成本抬升，資產(chǎn)端價格也面臨抬升壓力。但該人士否認(rèn)了銀行青睞高回報資產(chǎn)風(fēng)險會更高，他認(rèn)為銀行高回報的前提是風(fēng)控，不是任何高回報都納入銀行理財范圍。