養(yǎng)老金入市如何保值增值

郭思遠

目前，我國基本養(yǎng)老保險基金的投資運營工作正有序地往前推進。截至3月底，北京、上海等7省市的1370億元基本養(yǎng)老保險基金已經到賬，并開始投資。

清華大學最新發(fā)布的一項報告顯示，養(yǎng)老保險基金已出現當期的資金缺口，養(yǎng)老金“空賬”4.7萬億，并動用累計結余來“保發(fā)放”，這意味著養(yǎng)老保險已經進入三級風險區(qū)（最高風險評級是四級）。一旦把累計結余用盡，養(yǎng)老保險基金將面臨著崩盤的風險。養(yǎng)老金入世后，誰來承擔風險？這是大家所關注的問題。

在安全基礎上保值增值

中國社會科學院社會發(fā)展戰(zhàn)略研究院研究員張翼認為，養(yǎng)老金入市的決策還是要比較謹慎，當股市比較健全、體制化、約束到位、相對比較穩(wěn)定的時候，養(yǎng)老金入市伴隨著國民經濟的增長，它的收益率應該比買國債高一些，在一定程度上，能夠解決養(yǎng)老金不足的問題，但如果在股市波動非常大，而且制度不健全，整個資本市場風險層出不窮，這時候入市其實是滿足了股市的需要，但是并沒有滿足養(yǎng)老金安全的需求，所以這是兩個問題，第一是該不該入市，第二是在什么時候入市比較合適。

對于該不該入市，張翼認為，從長遠來看，多數人都認為應該入市的，但是對入市的時間選擇上來說，大家都在擔心資本市場，尤其是股市的風險，如果國家拿財政的錢來承擔這個風險，在公平正義上說是說不過去的。財政的錢是所有納稅人的錢，股市風險應該由股民與監(jiān)管方負責，股市對養(yǎng)老金帶來的風險，不應該由財政兜底。

“股市是一個市場，是一個資本運作的市場化過程。而養(yǎng)老金是一個安全閥，養(yǎng)老金屬于社會安全的一部分，市場是有風險。養(yǎng)老金在本質上應該體現安全第一的原則，在安全的基礎上才能夠保證保值增值?！睆堃碚f。

養(yǎng)老金入市與延遲退休沒關系

據相關統(tǒng)計報告稱，中國僅僅用了18年就進入老齡化社會，延遲退休是不得已而為之的選擇，按照人社部的計劃，2017年或將出臺延遲退休方案，而2022年將正式實施延遲退休。但有人擔心，養(yǎng)老金入市與延遲退休方案有關系，對此，張翼認為，養(yǎng)老金入市與延遲退休方案不應該建立因果關系。

目前，我國養(yǎng)老金分成三個池子：第一個池子是機關事業(yè)單位的養(yǎng)老保險，這個暫時是非常安全的；第二個池子是城鎮(zhèn)企業(yè)職工的養(yǎng)老保險，現在存在入不敷出的省份是越來越多；第三個池子是居民養(yǎng)老保險，金額還不大，因此暫時暴露出來的風險還不是很大。

張翼認為，最主要的風險是城鎮(zhèn)企業(yè)職工的養(yǎng)老保險，而且這個養(yǎng)老保險統(tǒng)籌的層次比較低，有的地方是在市級統(tǒng)籌，有的地方是在省級統(tǒng)籌，凡是在省級統(tǒng)籌的地方，人口流出大省，當前基本上會陷入入不敷出、收不抵支的現象，如果沒有國家財政支持就基本難以運行下去。因此，現在和將來就面臨養(yǎng)老金保值和增值的壓力，即使沒有延遲退休的情況下，我們現在就應該讓養(yǎng)老金保值增值，這才符合社會安全的需要。

延長退休年齡能不能節(jié)約養(yǎng)老資源，現在有兩種看法：一種是把人的退休年齡從60歲推遲到65歲，可是實際上等到我們推遲退休年齡，例如60年代人推遲半年時間，70時代的人可能推遲1年時間，等到90年代的人才推遲到65歲，到那時候人的預期壽命就會從現在76歲延長到85歲，退休延遲了一段時間，但人的預期壽命也隨之延長了幾年。

張翼稱：“在延長的過程中，并不能解決養(yǎng)老金不足的問題，所以養(yǎng)老金的不足主要在于安全基礎上的保值增值。延遲退休年齡與人口預期壽命的延長是掛鉤的，與繳費人口相對占比的縮小是相關的，但并不能保證養(yǎng)老金的保值增值。所以這是兩個不同的問題?！?/p>

養(yǎng)老金救市的想法要不得

在過去，中國養(yǎng)老基金只存在國有銀行或者購買國債?，F在，養(yǎng)老金入市可以有效實現保值增值。對于其可能帶來的風險，人社部表示，將加強監(jiān)管，全力確保養(yǎng)老基金安全。盡管首批資金規(guī)模不及市場預期，但考慮到這是養(yǎng)老金首次投資股票，這已經是巨大的推動，并打開了數千億養(yǎng)老金入市的大門。首批資金悄然入市，如何安全有效地使用養(yǎng)老錢，成為公眾關注的重點。

“養(yǎng)老金入市是為了增值保值，而不是托市。從股市運行這么多年的情況來看，長期沒有托市成功的案例。如果托市，那是拿養(yǎng)老金的安全性在冒險。如果股市低迷，拿這個救命錢去托市，那是拿整個社會的安全在做抵押。這個成本誰都擔負不起。如果養(yǎng)老金要入市，原則只能是保值增值，而不應該是救市或托市。養(yǎng)老金是全民安危，股市是股民安危。前者強調保值增值，后者看重的是托市。兩者的出發(fā)點不一樣”張翼說。

張翼認為，養(yǎng)老金入市，會從社會安全資金池進入到市場風險資金池。這里的風險是兩個意思：一個意思是有高風險就有高收益，二是有高風險可能存在低收益或負收益，所以，盈利和風險都是存在的。如果不能保證養(yǎng)老金入市的入市收益，養(yǎng)老金入市就缺少社會安全這個籌碼的支持。因此，無論是哪個負責人，也無論是哪個機構，養(yǎng)老金入市的唯一正確的原則就是請他回答能不能保值增值。

解決養(yǎng)老金“空賬”問題

目前，養(yǎng)老金“空賬”4.7萬億，面臨崩盤的風險？張翼認為，在5至10年內，目前的制度都可以運行，因為中國的改革本來就是空賬運行的，所以只有新進入的人的賬才是實的，盡管賬是實的，但是資金不是實的。

據了解，我國的養(yǎng)老保險制度是把社會統(tǒng)籌和個人賬戶相結合的制度設計。社會統(tǒng)籌的部分占20%，個人賬戶的部分占8%，在各地紛紛要求降低費率的情況下，19%與8%，或者是18%與8%，甚至在個別地方（廣東）出現14%與8%。

張翼說，制度的碎片化導致全國不是一體化的情況下，存在的更大的問題就是流入的人口在當地繳社保，豐富了當地的養(yǎng)老金資源，比如廣東，由于有流入人口繳納的部分，人口老齡化不嚴重，因此，在社會統(tǒng)籌的賬戶里面，社會統(tǒng)籌的部分從原來的12%上升到15%或16%或17%或18%，這就導致他們的企業(yè)競爭性強，因為它的費率低。但是對于人口流出多的地方，不得不實施征收20%的社會統(tǒng)籌。沿海城市或省份的低費率與內地省份的高費率，使經濟較好的大省更有利于吸引資金、更易于促進發(fā)展。但相對應的，對于高費率的省份，這些主要是內地省份，卻難以較好吸引資金與組織生產，造成內陸地區(qū)投資成本高，于是形成經濟環(huán)境不好的地方壓力越大，結果是年輕勞動力往經濟好的地方跑的可能性更大。

對此，張翼認為，解決問題第一步應該提高統(tǒng)籌層次，就是基本養(yǎng)老金應該由國家層面統(tǒng)籌起來，無論在哪個地方工作，?；A是中央政府的責任，所以，改革的第一步是保基礎，由中央政府來統(tǒng)籌。同時，由于我國養(yǎng)老金保值增值的能力不足，比如M2增長率達到12%，通貨膨脹率2%～3%，其中食品又高于工業(yè)品的情況下，如果養(yǎng)老金的增值只有6%～7%，就趕不上貶值的速度。隨著人口老齡化程度的加深，養(yǎng)老金需要就越大，因此，養(yǎng)老金保值增值是必需的。