金融去杠桿“脫虛向?qū)崱?/h1>
2017-06-14 11:40:10郭思遠(yuǎn)
人民周刊 2017年8期
郭思遠(yuǎn)
4月24日，中國(guó)股市、債市、商品期貨市場(chǎng)同時(shí)下跌，“黑色星期一”再度上演。同日，國(guó)內(nèi)重要媒體均對(duì)“金融去杠桿”進(jìn)行報(bào)道。據(jù)《人民日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，嚴(yán)防加杠桿炒作和交叉性風(fēng)險(xiǎn)，減少資金在金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)套利，引導(dǎo)其進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。央行旗下《金融時(shí)報(bào)》指出：可以預(yù)見，以金融去杠桿帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿的相關(guān)舉措還會(huì)陸續(xù)亮相。
中共中央政治局4月25日就維護(hù)國(guó)家金融安全進(jìn)行第四十次集體學(xué)習(xí)。會(huì)議指出，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。金融去杠桿就是為防控金融風(fēng)險(xiǎn)，為了讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿，引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?，發(fā)展好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
掀起金融監(jiān)管風(fēng)暴
2016年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置。今年4月以來，中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)相繼表態(tài)要“加強(qiáng)金融監(jiān)管”。
在此期間，銀監(jiān)會(huì)密集下發(fā)多個(gè)監(jiān)管文件，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)防范與杠桿控制，如《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見》《關(guān)于開展銀行業(yè)“不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵(lì)、不當(dāng)收費(fèi)”專項(xiàng)治理工作的通知》等，表示要更加主動(dòng)地防控金融風(fēng)險(xiǎn)，大力治理金融亂象；證監(jiān)會(huì)也宣布，對(duì)現(xiàn)行期貨公司凈資本監(jiān)管制度進(jìn)行修訂，將期貨公司最低凈資本要求提高至3000萬(wàn)元；保監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，嚴(yán)防嚴(yán)管嚴(yán)控保險(xiǎn)市場(chǎng)違法違規(guī)行為，嚴(yán)防內(nèi)外勾結(jié)干擾監(jiān)管工作。
今年以來，中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表逐月收縮，從1月末到3月末短短兩個(gè)月時(shí)間收縮1.1萬(wàn)億，降幅達(dá)3%。因此，市場(chǎng)人士認(rèn)為，“縮表”將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，深刻地影響中國(guó)市場(chǎng)走勢(shì)和資產(chǎn)價(jià)格。
91金融創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO許澤瑋認(rèn)為，24日的“黑色星期一”是一個(gè)階段性的反映，長(zhǎng)久來說會(huì)回歸正?！，F(xiàn)在金融去杠桿是正確的，但是不能太急，防止市場(chǎng)過激反映。
有助于防控金融風(fēng)險(xiǎn)
有研究顯示，2015年以來，我國(guó)金融領(lǐng)域杠桿率上升，未能進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金在金融市場(chǎng)中涌動(dòng)，先后引發(fā)股票市場(chǎng)異常波動(dòng)、債券市場(chǎng)杠桿率上升和保險(xiǎn)公司利用高杠桿資金舉牌上市公司等事件，成為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的隱患。
中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松認(rèn)為，資產(chǎn)擴(kuò)張多元化的背后，資金流向變得愈加難以追蹤，其根本驅(qū)動(dòng)力無外乎是達(dá)到監(jiān)管套利和資金套利的目的。因此，要推動(dòng)金融去杠桿，加強(qiáng)監(jiān)管無疑是題中應(yīng)有之義。
目前我國(guó)金融領(lǐng)域存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，在許澤瑋看來，首先是銀行的借貸市場(chǎng)，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好，借貸機(jī)構(gòu)就會(huì)更謹(jǐn)慎，抵押率就會(huì)更好，貸款利息也會(huì)更高，企業(yè)就更不敢貸，加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生存危機(jī)，這是一個(gè)兩難的問題。同時(shí)，證券市場(chǎng)和資本市場(chǎng)一直不好，導(dǎo)致老百姓投資渠道太少。
“從監(jiān)管的角度來說，金融去杠桿是好事。上一輪的‘股災(zāi)，雖說有各種原因，但本質(zhì)來講是由于杠桿率太高造成的。”許澤瑋說，“金融去杠桿不是消滅杠桿，而是杠桿在合理的范圍內(nèi)，因?yàn)榻鹑诒緛砭褪怯懈軛U，比如銀行貸款就是杠桿?！?/p>
引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?/p>
推動(dòng)金融去杠桿，意在引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱保玫胤?wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這是此次金融監(jiān)管的大方向。
根據(jù)瑞銀證券的統(tǒng)計(jì)，截至2016年年底，各類資管理財(cái)產(chǎn)品余額超過100萬(wàn)億元，其中既包括最后流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的各類信貸，也包括在金融機(jī)構(gòu)之間“空轉(zhuǎn)”的各類信用。在此背景下，防止資金“脫實(shí)向虛”，引導(dǎo)資金更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，成為從央行到相關(guān)監(jiān)管部門的重任。金融去杠桿，恰是這一重任的具體落實(shí)。
許澤瑋認(rèn)為，中國(guó)金融存在多重杠桿的現(xiàn)象，“一層一層往下套，層級(jí)太多了。一級(jí)杠桿還好說，二級(jí)、三級(jí)杠桿就不好說，因?yàn)椴恢蕾Y產(chǎn)對(duì)應(yīng)的是什么?！?/p>
“金融是一個(gè)放大鏡，本來是‘1，然后就放大成了‘5?！痹S澤瑋說，“一般來說，以前金融杠桿對(duì)老百姓沒有那么大影響，都是機(jī)構(gòu)對(duì)機(jī)構(gòu)，但自從2015年‘股災(zāi)后，這次杠桿放大到老百姓身上，這個(gè)就是很危險(xiǎn)的?！?/p>
近幾年，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大以及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整，部分資金“脫實(shí)向虛”，金融領(lǐng)域資金空轉(zhuǎn)、“以錢炒錢”等苗頭顯現(xiàn)。資金“脫實(shí)向虛”，實(shí)際上與房地產(chǎn)有很大關(guān)系，讓老百姓感覺干什么都不如炒房地產(chǎn)。
許澤瑋認(rèn)為，現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好，最主要的還是需要給企業(yè)減稅，中國(guó)企業(yè)的稅費(fèi)太高了，掙到的錢都去交稅了?！皩?duì)于企業(yè)來說，少交點(diǎn)稅，就多掙點(diǎn)錢，國(guó)家少收10%的稅，企業(yè)的利潤(rùn)就增長(zhǎng)了10%，讓創(chuàng)業(yè)者覺得做企業(yè)還是可以的?！?/p>
“現(xiàn)在政府在簡(jiǎn)政放權(quán)上，已經(jīng)做了很多了。但政府只拿一些投入，比如基金，這都不是普適性的，最重要的還是在稅收上，希望政府能夠在稅費(fèi)上拿出政策，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)減稅，這樣可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)更好?！痹S澤瑋說。
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目前我國(guó)金融領(lǐng)域存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，在許澤瑋看來，首先是銀行的借貸市場(chǎng)，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好，借貸機(jī)構(gòu)就會(huì)更謹(jǐn)慎，抵押率就會(huì)更好，貸款利息也會(huì)更高，企業(yè)就更不敢貸，加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生存危機(jī)，這是一個(gè)兩難的問題。同時(shí)，證券市場(chǎng)和資本市場(chǎng)一直不好，導(dǎo)致老百姓投資渠道太少。
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許澤瑋認(rèn)為，現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好，最主要的還是需要給企業(yè)減稅，中國(guó)企業(yè)的稅費(fèi)太高了，掙到的錢都去交稅了?！皩?duì)于企業(yè)來說，少交點(diǎn)稅，就多掙點(diǎn)錢，國(guó)家少收10%的稅，企業(yè)的利潤(rùn)就增長(zhǎng)了10%，讓創(chuàng)業(yè)者覺得做企業(yè)還是可以的?！?/p>
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