“智慧資本”推動國企轉(zhuǎn)型

木青

擁有3500億元的“國家級”國企基金3月13日再下一城，這家由誠通集團(tuán)牽頭成立的中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司（“國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金”）以18億元成功認(rèn)購中國國航（601111）2.13億股，這是該基金迄今為止最大的一筆投資。這支承擔(dān)著優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整、提升產(chǎn)業(yè)集中度、提高國有資本運營效率重任的的基金，再一次觸動資本市場。

跟進(jìn)優(yōu)良資本

今年1月11日，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金出資9558.19萬元，認(rèn)購中國中冶集團(tuán)非公開發(fā)行2476.22萬股，雖然此次認(rèn)購僅占中國中冶定增股份的1.5%，但作為國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金在A股市場中的首秀，著實賺足了眼球。

在企業(yè)層面，這是中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金成立后投向A股上市公司的第一單。業(yè)內(nèi)人士指出，2017年是央企改革落地年，也是地方國企改革取得明顯成效之年。國企改革將全面進(jìn)入落實階段，預(yù)計混合所有制改革、國資投資運營平臺、兼并重組、資產(chǎn)證券化力度將不斷加大。中國中冶獲得的這第一單具有牽引作用和象征意義，將引領(lǐng)更多社會資本參與國企改革。

首秀兩個月后的3月13日，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金再次出手，以18億元成功認(rèn)購中國國航2.31億股，鎖定期12個月。中國國航本次募集資金總額約112億元，所募集資金將用于中國國航的業(yè)務(wù)服務(wù)升級和改革轉(zhuǎn)型，包括購買15架波音B787飛機(jī)、電子商務(wù)升級改造、機(jī)上WIFI等項目。雖然本次也是非公開發(fā)行募集資金，但在加快中國國航業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型升級的同時，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金等的介入，將改善其財務(wù)狀況、降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。

中國國航相關(guān)人士表示，國航將充分利用募集資金，把握市場機(jī)遇，不斷完善全球航線網(wǎng)絡(luò)布局，加快混改步伐，持續(xù)推動商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級，穩(wěn)健增強(qiáng)盈利能力，同時圍繞旅客需求，不斷提升服務(wù)水平，為旅客提供更優(yōu)質(zhì)出行體驗。

此次國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金參與中國國航項目，體現(xiàn)了基金促進(jìn)中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的戰(zhàn)略定位，有利于帶動和引導(dǎo)資本的優(yōu)化配置，有助于中央企業(yè)改善資本質(zhì)量。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受媒體采訪時表示，“國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金投資A股公司具有積極的意義，標(biāo)志著國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金投資范圍邁出新步伐，預(yù)計該基金未來將會投資越來越多的A股公司，這對國企改革的推進(jìn)也是有幫助的?！?/p>

除了投資A股，2016年12月，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金已完成對中信建投證券股份有限公司港股IPO的基石投資，投資額為1億美元，是僅次于中信集團(tuán)的第二大基石投資者。作為重要的投資者及合作伙伴，結(jié)構(gòu)調(diào)整基金在完成基石投資后，將致力于與中信建投證券展開全方位的戰(zhàn)略合作，在業(yè)務(wù)互動中取得共贏。

中國誠通控股集團(tuán)有限公司總裁、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司董事長朱碧新表示，目前國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金正積極推進(jìn)與重點行業(yè)的央企搭建相關(guān)子基金，穩(wěn)步跟進(jìn)和參與對中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有重要意義的股權(quán)直投項目。

發(fā)力投資混改

作為基金中的“國字頭”梯隊，這類基金的“一舉一動”備受市場關(guān)注。有專家指出，“十三五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào)提高國有資本回報、妥善發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。一系列“國字頭”基金各自肩負(fù)著不同的使命，必將成為國資國企改革的市場化主體和試點窗口，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型變化，優(yōu)化國有資本在相關(guān)領(lǐng)域的配置，提高國有資本發(fā)揮主導(dǎo)作用的效率。

2016年8月18日，中國國有資本風(fēng)險投資基金股份有限公司成立，基金總規(guī)模2000億元人民幣，主發(fā)起人和控股股東為中國國新?；鹆⒆阌谶\用市場機(jī)制推進(jìn)國家戰(zhàn)略實施，按照市場化、專業(yè)化原則運作，在回報良好的前提下，主要投資于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級項目。

每年兩會議題都會透露出很多貫穿全年的熱點投資機(jī)會，今年兩會剛落下帷幕，供給側(cè)改革、一帶一路、基建等成為一批預(yù)期熱點。國資委主任肖亞慶表示，2017年將繼續(xù)深入推動央企重組，重點是鋼鐵、煤炭、火電領(lǐng)域的央企重組。他強(qiáng)調(diào)說，在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的精神都很飽滿，預(yù)計2017年國企經(jīng)營會取得較好的業(yè)績。

從兩會透露出來的信息看，電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七大領(lǐng)域是今年國企混改重點發(fā)力的方向，實際上，圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)深化是今年政府工作的重心。

除國資委這兩大基金外，其他相關(guān)基金也關(guān)注和發(fā)力國有企業(yè)或國企改革。這些主題基金包括：國企改革主題基金（23只）、電力行業(yè)主題基金（24只）、油氣改革主題基金（25只）、一帶一路主題基金（24只）、國防軍工題基金（28只）、供給側(cè)改革主題基金（36只）和環(huán)保主題基金（29只）。

事實上，基金參與國企改革，此前已有實踐。早期是地方國企少量參投基金，到國資系私募股權(quán)基金，再到現(xiàn)在多支重量級國資基金相繼落地，在新一輪深化國企改革風(fēng)向標(biāo)下，國資系基金戰(zhàn)隊已初具輪廓。

基金的設(shè)立可以說是促進(jìn)國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)重組整合的重要紐帶，會助力中國企業(yè)國際化，推動做強(qiáng)做優(yōu)做大國有企業(yè)。

注重業(yè)績效益

無論是國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，還是國有資本風(fēng)險投資基金，或者是其他關(guān)注和投向國企的基金，都會更加強(qiáng)調(diào)業(yè)績和效益。據(jù)悉，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的預(yù)期回報率約為5%至6%，另一些由央企牽頭的發(fā)展引導(dǎo)基金預(yù)期回報率則在10%至15%，甚至更高。

就國資系基金來說，它是市場化的手段，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整是國家的戰(zhàn)略目標(biāo)，二者如何兼顧？朱碧新曾在接受媒體采訪時稱，基金的項目來源是多方面的?！把肫蟮腎PO項目，基金去做基石投資；上市公司的定向增發(fā)，基金去參與配合；央企在投資結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，也會產(chǎn)生合適的項目和投資機(jī)會?！痹谕顿Y決策環(huán)節(jié)，項目必須符合市場化回報的標(biāo)準(zhǔn)。至于項目投進(jìn)去之后，最終能否達(dá)到?jīng)Q策時的回報標(biāo)準(zhǔn)，還要看當(dāng)初對這項投資判斷的準(zhǔn)確性，后續(xù)的管理，以及是否按預(yù)定方案實現(xiàn)合理退出。

據(jù)了解，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將通過直投和參投子基金的方式進(jìn)行投資。一方面，基金將通過自主直接投資，或?qū)ψ踊鸬膬?yōu)質(zhì)項目進(jìn)行選擇性跟投，包括對未上市公司的股權(quán)投資和已上市公司的股權(quán)再融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓。直接、跟投總額占比40%至50%。

另一方面，為充分利用境內(nèi)外市場私募股權(quán)投資基金及產(chǎn)業(yè)投資人現(xiàn)有的產(chǎn)品、投資經(jīng)驗、拓展能力和項目儲備，在堅持推動國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的總體戰(zhàn)略方向下，發(fā)揮資本的示范和帶動作用，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將借助市場力量，采取參投子基金的方式，提高基金運營規(guī)模、拓寬項目渠道、提高專業(yè)化運作能力和管理水平，縮短市場拓展時間，盡快產(chǎn)生效益。子基金投資總額占比50%至60%。