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    我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施分析

    2018-02-26 17:53:36徐幼娟
    智富時(shí)代 2017年12期

    徐幼娟

    【摘 要】當(dāng)下,經(jīng)濟(jì)全球化已是社會(huì)發(fā)展的必然趨勢(shì),作為企業(yè)的重大投資、融資行為,海外并購(gòu)是企業(yè)積累資本、獲取資源、提升經(jīng)濟(jì)效益的重要途徑,在獲取高回報(bào)的同時(shí),也面臨高風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。因此,企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)的同時(shí),要充分考慮到可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并及時(shí)采取有效措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)和防范。

    【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)重組;海外投資及并購(gòu);風(fēng)險(xiǎn)及防范措施

    隨著經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的發(fā)展,越來(lái)越多企業(yè)意識(shí)到全球市場(chǎng)的重要性,海外并購(gòu)活動(dòng)也在不斷發(fā)生。對(duì)企業(yè)而言,企業(yè)的海外并購(gòu)重組能夠提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和綜合實(shí)力,推動(dòng)了大型企業(yè)的誕生。對(duì)整個(gè)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)說,企業(yè)的海外并購(gòu)也促進(jìn)了企業(yè)的現(xiàn)代化改革和全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    一、企業(yè)海外并購(gòu)的現(xiàn)狀

    經(jīng)過幾個(gè)時(shí)期不斷的發(fā)展,我國(guó)企業(yè)對(duì)海外并購(gòu)的活動(dòng)經(jīng)歷了幾次變化。從總體情況看:一是我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)案例在數(shù)量上不斷增加,海外并購(gòu)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)持續(xù)高速發(fā)展的趨勢(shì),并成為我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的重要方式;二是并購(gòu)主體以國(guó)有企業(yè)為主,民營(yíng)企業(yè)持續(xù)增多,向多元化主體的趨勢(shì)發(fā)展;三并購(gòu)規(guī)模、涵蓋面不斷擴(kuò)大,并且涵蓋廣泛的國(guó)家與地區(qū),基本已達(dá)到遍布全球。

    二、我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因

    我國(guó)企業(yè)對(duì)海外實(shí)施并購(gòu)業(yè)務(wù)動(dòng)因來(lái)源于內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面因素[1]。

    從內(nèi)部因素,一方面,由于我國(guó)人口基數(shù)過大,人均資源水平偏低,使企業(yè)要想走可持續(xù)發(fā)展道路,需要開拓更多的資源渠道。因此,企業(yè)對(duì)外實(shí)施海外并購(gòu),目的是為了擴(kuò)大所需的戰(zhàn)略資源;另一方面,企業(yè)要提高自身在市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力,需要擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍,謀求企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上更大市場(chǎng)份額和更高地位;從戰(zhàn)略發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)來(lái)看,企業(yè)的海外并購(gòu)業(yè)務(wù)也是一種減少中國(guó)與他國(guó)貿(mào)易摩擦、消減別國(guó)對(duì)中國(guó)設(shè)置的貿(mào)易的有效手段。

    從外部因素來(lái)看,全球范圍內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格下降、國(guó)外政府對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)審查力度不斷放松、國(guó)內(nèi)政策的大力扶持等因素,也對(duì)我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)產(chǎn)生了積極影響。

    三、企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

    (一)企業(yè)海外并購(gòu)具有風(fēng)險(xiǎn)性

    企業(yè)海外并購(gòu),是企業(yè)積累資本、獲取資源、提升經(jīng)濟(jì)效益、增加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的有力途徑。這就意味著企業(yè)的海外并購(gòu)?fù)瑫r(shí)具備著高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)。

    企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是在整個(gè)并購(gòu)過程中持續(xù)存在的。其中,企業(yè)海外并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀存在、復(fù)雜、動(dòng)態(tài)的、多重的綜合化風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家政策制度上的差異、文化語(yǔ)言差異、信息不對(duì)稱差異、市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)變化、行業(yè)企業(yè)狀況的變化等因素,都會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益,從而提升并購(gòu)難度。

    (二)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型

    企業(yè)并購(gòu)具有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以分以下幾種類型[2]:

    1、支付風(fēng)險(xiǎn)與融資風(fēng)險(xiǎn)

    企業(yè)可以通過現(xiàn)金購(gòu)買、股票支付、證券收購(gòu)等實(shí)現(xiàn)并購(gòu),在企業(yè)海外并購(gòu)中,現(xiàn)金購(gòu)買是最快捷、常用的支付方式。但隨著海外并購(gòu)案例數(shù)量的持續(xù)增加、并購(gòu)規(guī)模的變化,我國(guó)企業(yè)也逐步深入開展資本運(yùn)作,逐步采用股票支付和證券交易相結(jié)合的多元化融資方式完成海外并購(gòu)業(yè)務(wù)。在這個(gè)過程中,不可避免會(huì)出現(xiàn)支付風(fēng)險(xiǎn)和融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

    2、企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

    跨國(guó)并購(gòu)?fù)ǔ?huì)面臨信息不對(duì)稱問題,企業(yè)海外并購(gòu)信息不對(duì)稱,增長(zhǎng)了海外并購(gòu)的評(píng)估難度,也就意味提高了海外并購(gòu)在資產(chǎn)評(píng)估上的風(fēng)險(xiǎn)度。

    3、利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)

    海外并購(gòu)還會(huì)涉及貨幣匯率轉(zhuǎn)換和利率變化,國(guó)際匯率一旦產(chǎn)生變動(dòng),并購(gòu)方和被并購(gòu)方的幣種利率會(huì)變化,企業(yè)海外并購(gòu)就會(huì)產(chǎn)生資金變化,提高了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

    4、資產(chǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)

    在完成并購(gòu)交易后,還要面臨資產(chǎn)整合的風(fēng)險(xiǎn)。一方面取決于并購(gòu)定價(jià)是否合理;另一方面取決并購(gòu)雙方是否存在不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)問題。如果不能及時(shí)處理雙方資產(chǎn)整合問題,在并購(gòu)后企業(yè)就會(huì)隱性存在極大的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

    四、企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

    要成功實(shí)現(xiàn)海外并購(gòu),關(guān)鍵是對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控和防范[3]。

    (一)前期防范措施

    在海外并購(gòu)前期,企業(yè)對(duì)海外市場(chǎng)要進(jìn)行戰(zhàn)略性并購(gòu),將海外并購(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范納入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略;同時(shí)建立科學(xué)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系,隨時(shí)對(duì)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全方位識(shí)別、評(píng)價(jià)、預(yù)警和管控,建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型,確保并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制范圍之內(nèi);另外,企業(yè)海外并購(gòu)離不開專業(yè)、有效的并購(gòu)團(tuán)隊(duì),團(tuán)隊(duì)成員需要涉及并購(gòu)的每個(gè)領(lǐng)域,能專業(yè)地識(shí)別、分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),提出有效防范、規(guī)避措施。

    (二)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)防范

    企業(yè)必須全面了解被并購(gòu)方企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的局限性,在分析財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)著重關(guān)注目標(biāo)公司的資金流動(dòng)狀況;要規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn),就需要利用各種渠道減輕信息的不對(duì)稱,通過以法律途徑監(jiān)管信息來(lái)往,防范定價(jià)風(fēng)險(xiǎn);同時(shí),企業(yè)定價(jià)需要選擇正確的估價(jià)方案,不能通過單一評(píng)估來(lái)確定并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值,應(yīng)結(jié)合海外并購(gòu)實(shí)際情況,采用多種定價(jià)方法,最終根據(jù)評(píng)估結(jié)果來(lái)核定并購(gòu)對(duì)價(jià)。當(dāng)被并購(gòu)企業(yè)處于虧損、破產(chǎn)清算狀態(tài)時(shí),應(yīng)選擇以資產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)的評(píng)估方法;當(dāng)并購(gòu)企業(yè)為對(duì)外擴(kuò)張實(shí)施并購(gòu)時(shí),應(yīng)以貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法為主,以此來(lái)提高價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)確性。

    (三)并購(gòu)執(zhí)行階段風(fēng)險(xiǎn)防范措施

    在完成并購(gòu)定價(jià)后,進(jìn)入并購(gòu)交易階段,同樣存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。要在這一階段規(guī)避和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)可以考慮:1)通過拓寬融資渠道、發(fā)展股票融資、借鑒杠桿收購(gòu)、創(chuàng)立并購(gòu)基金等方式,開拓融資內(nèi)部條件和外部環(huán)境,降低企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn),對(duì)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避和防范;2)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),合理確定債券融資與權(quán)益融資比例,規(guī)劃債務(wù)清償方法、合理安排籌資方式,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化和融資成本最小化,將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍內(nèi)。

    (四)支付風(fēng)險(xiǎn)防范措施

    企業(yè)的支付風(fēng)險(xiǎn)主要包括現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)、股票支付風(fēng)險(xiǎn)、杠桿支付風(fēng)險(xiǎn)等。

    對(duì)現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)防范,要做到:1)將資金投入到流動(dòng)性強(qiáng)、信用度高的有價(jià)證券中,建立流動(dòng)性資產(chǎn)組合。2)制定合理的現(xiàn)金支付計(jì)劃,采用多種支付方式作為資金支付預(yù)算,以減輕現(xiàn)金支付壓力。3)為確保支付安全性,與目標(biāo)企業(yè)債權(quán)人簽訂還款協(xié)議也是降低現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)的辦法。

    對(duì)股票支付的風(fēng)險(xiǎn)防范,需要考慮股權(quán)是否分散、股東對(duì)股權(quán)控制力等風(fēng)險(xiǎn)問題,同時(shí)還要預(yù)估到股價(jià)的擺動(dòng)是否處于歷史高水平之上,如果股價(jià)低于高水平,股票支付對(duì)并購(gòu)企業(yè)來(lái)說是不利的。

    對(duì)杠桿支付風(fēng)險(xiǎn)的防范,需要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)做出預(yù)估和定位,選擇具有潛力、目前市場(chǎng)價(jià)值低的目標(biāo)企業(yè),并對(duì)杠桿支付交易采取預(yù)留現(xiàn)金支付辦法。

    (五)企業(yè)整合階段的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

    完成并購(gòu)交易后,要對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)整合,統(tǒng)一并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)目標(biāo)和決策,統(tǒng)一財(cái)務(wù)人員、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu),制定合理的財(cái)務(wù)體系和管理辦法,制定整合并購(gòu)雙方的會(huì)計(jì)核算體系,對(duì)包括資產(chǎn)負(fù)債和現(xiàn)金流動(dòng)等融資問題進(jìn)行控制整合;同時(shí),還要在績(jī)效考核、管理體制和企業(yè)文化等方面作出規(guī)劃和整合,并進(jìn)行統(tǒng)一管理,促進(jìn)并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)獲得更好發(fā)展。

    五、結(jié)束語(yǔ)

    中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)綜復(fù)雜,是海外并購(gòu)中需解決的問題之一。我國(guó)企業(yè)要順利在全球化市場(chǎng)站穩(wěn)腳,走向世界,不斷發(fā)展壯大,就要在實(shí)施海外并購(gòu)時(shí)有效預(yù)測(cè)和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。只有建立全面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施體系,才能有效預(yù)防和抑制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),最終提升企業(yè)綜合實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力。

    【參考文獻(xiàn)】

    [1]高樂.我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施[J].商,2016(10).

    [2]王簫瀅.淺析我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的研究[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2016(21).

    [3]董曉其.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)中的分析和防范[J].商,2015(40).endprint

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