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    我國(guó)抵押品評(píng)級(jí)現(xiàn)狀及對(duì)策建議

    2017-05-30 10:48:04付海
    中國(guó)商論 2017年9期
    關(guān)鍵詞:抵押品建議對(duì)策

    付海

    摘 要:2013年以來(lái),我國(guó)開始擴(kuò)大合格抵押品范圍,逐步完善中央銀行抵押品政策基本框架、抵押品范疇、最低評(píng)級(jí)要求、折扣率等。因此,研究我國(guó)中央銀行抵押品政策,完善非市場(chǎng)化資產(chǎn)評(píng)級(jí)對(duì)于確保中央銀行債權(quán)的安全性、中小金融機(jī)構(gòu)有效獲取流動(dòng)性具有重要意義。

    關(guān)鍵詞:抵押品 評(píng)級(jí)現(xiàn)狀 對(duì)策 建議

    中圖分類號(hào):F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):2096-0298(2017)03(c)-017-02

    近年來(lái),我國(guó)金融市場(chǎng)迅猛發(fā)展,但總體上依然是銀行占主導(dǎo)地位,信貸資產(chǎn)集中度較高,債務(wù)工具等資產(chǎn)證券化水平依然較低。系統(tǒng)的合格抵押品制度框架尚未建立,合格抵押品品種范圍及適用規(guī)定分散在其他貨幣政策操作工具的管理辦法中,范圍小、品種少,且合格性要求、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制等都急待明確和完善。

    1 合格抵押品制度現(xiàn)狀

    1.1 合格抵押品范圍

    2013年以來(lái),我國(guó)開始擴(kuò)大合格抵押品范圍,完善中央銀行抵押品管理框架。人民銀行分別于2013年2月、2014年3月和9月設(shè)立了常備借貸便利(SLF)、支小再貸款和中期借貸便利(MLF)。在2015年2月10日公布的《2014年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中,人民銀行還披露了信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款,首次將信貸資產(chǎn)納入合格抵押品范圍。

    2015年5月8日,財(cái)政部、央行和銀監(jiān)會(huì)三部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于2015年采用定向承銷方式發(fā)行地方政府債券有關(guān)事宜的通知》,以及《2015年采取定向承銷方式發(fā)行地方政府債券操作流程》,將地方債納入中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理和試點(diǎn)地區(qū)地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的抵(質(zhì))押品范圍,納入央行常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)的抵(質(zhì))押品范圍,納入商業(yè)銀行質(zhì)押貸款的抵(質(zhì))押品范圍,并按照規(guī)定在交易場(chǎng)所開展回購(gòu)交易。

    目前,我國(guó)要求提供抵押品的資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要包括公開市場(chǎng)操作、常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款、再貼現(xiàn)和再貸款六個(gè)方面,其具體合格抵押品范圍見表1。

    1.2 合格抵押品制度試點(diǎn)狀況

    為主動(dòng)增強(qiáng)提供基礎(chǔ)貨幣的能力,自2014年起,我國(guó)逐步開展了信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部評(píng)級(jí)的試點(diǎn)工作,將經(jīng)人民銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)的金融機(jī)構(gòu)優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)納入央行合格抵押品范圍,完善中央銀行抵押品管理框架,通過(guò)試點(diǎn),已建立起可復(fù)制推廣的信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的基本制度、操作規(guī)程和央行內(nèi)部評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù),發(fā)放支農(nóng)、支小再貸款。具體操作方法如下:人民銀行對(duì)貸款企業(yè)的信用進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí),根據(jù)評(píng)級(jí)情況判斷金融機(jī)構(gòu)提供的信貸資產(chǎn)抵押品是否符合合格抵押品要求,其信用評(píng)級(jí)(合格抵押品評(píng)級(jí))主要運(yùn)用指標(biāo)分析法,即企業(yè)情況等定性指標(biāo)及財(cái)務(wù)狀況等定量指標(biāo),賦予每個(gè)指標(biāo)相應(yīng)權(quán)重,集合形成綜合性指標(biāo)。

    1.3 非市場(chǎng)化抵押品評(píng)級(jí)概況

    在我國(guó),非市場(chǎng)化抵押品主要是流動(dòng)性較弱、不具備完善二級(jí)市場(chǎng)的信貸類資產(chǎn)。對(duì)此信貸類資產(chǎn)的評(píng)級(jí)主要采取了兩種方式:信貸資產(chǎn)的證券化評(píng)級(jí)和借款企業(yè)主體評(píng)級(jí)。

    信貸資產(chǎn)的證券化評(píng)級(jí)的本質(zhì)是對(duì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理,去其非市場(chǎng)化特征以符合市場(chǎng)化要求。與普通貸款相比,資產(chǎn)證券化后的信貸產(chǎn)品的流動(dòng)性更強(qiáng),從而符合作為再貸款的抵質(zhì)押品要求。我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品自2012年重啟,并采取了與債券市場(chǎng)相類似的雙評(píng)級(jí)制度——由兩家評(píng)級(jí)公司對(duì)同一項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)級(jí)并出具評(píng)級(jí)結(jié)果。若將信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為抵質(zhì)押品,可以要求其必須具有人民銀行認(rèn)可評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果,多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果應(yīng)采用其中較低的作為依據(jù)。

    借款企業(yè)主體評(píng)級(jí)在上海、深圳、江浙等部分地區(qū)已開展多年,其中上海地區(qū)的借款企業(yè)評(píng)級(jí)目前覆蓋了75%左右的信貸業(yè)務(wù),評(píng)級(jí)結(jié)果的準(zhǔn)確性得到了金融機(jī)構(gòu)的普遍認(rèn)可。在這些地區(qū)對(duì)信貸類抵質(zhì)押品進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí),可以優(yōu)先采用借款企業(yè)主體評(píng)級(jí)的結(jié)果。對(duì)借款企業(yè)主體評(píng)級(jí)不發(fā)達(dá)的地區(qū),可考慮暫時(shí)使用合格商業(yè)銀行的內(nèi)部評(píng)級(jí),對(duì)信貸類抵質(zhì)押品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

    2 金融機(jī)構(gòu)信用及抵押品評(píng)級(jí)存在的問題

    穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在一百多年的發(fā)展中,已經(jīng)形成了自己獨(dú)特的評(píng)級(jí)體系,并隨著數(shù)據(jù)的累計(jì)和時(shí)事的發(fā)展不斷修正。盡管近年來(lái)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)行業(yè)快速發(fā)展,但與國(guó)際先進(jìn)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相比,行業(yè)整體依然不夠成熟,缺乏系統(tǒng)性。

    2.1 評(píng)級(jí)技術(shù)體系尚不完善,公信力和認(rèn)同度缺乏

    信用評(píng)級(jí)方法大致包括以下五個(gè)步驟:第一步,根據(jù)受評(píng)主體所處行業(yè),確定主要的核心定量指標(biāo)或定性指標(biāo);第二步,對(duì)所有的定量定性指標(biāo)分別進(jìn)行分類評(píng)分;第三步,將每個(gè)指標(biāo)的得分反映到具體的信用等級(jí);第四步,由分析師對(duì)表現(xiàn)異常的指標(biāo)進(jìn)行討論分析;第五步,最終確定受評(píng)主體的信用等級(jí)。其中,其核心就是指標(biāo)體系和評(píng)級(jí)模型。通常來(lái)說(shuō),定量分析包括了對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的指標(biāo)分析以及在特定金融市場(chǎng)條件下采用特殊復(fù)雜模型進(jìn)行分析;定性分析則主要由公司高級(jí)信用評(píng)級(jí)分析師的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)完成。不同機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)原則也就是在定性分析和定量分析上尋找平衡。

    我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)雖然在整體框架上直接借鑒了國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的先進(jìn)體系,例如主流的混合模型,再對(duì)各個(gè)指標(biāo)的權(quán)重做出調(diào)整。但在評(píng)級(jí)實(shí)踐中卻存在局限,首先是數(shù)據(jù)獲取的問題。由于國(guó)內(nèi)的征信主體尚無(wú)完整的歷史違約數(shù)據(jù),所以很難滿足定量分析模型對(duì)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)要求。其次是市場(chǎng)有效性問題。我國(guó)金融市場(chǎng)的有效性較差,市場(chǎng)上提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息根本無(wú)法正確的基本面和市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化。前兩個(gè)問題使我國(guó)的評(píng)級(jí)體系不能過(guò)分依賴定量分析模型,凸顯定性判斷的重要性。最后是法律監(jiān)管體系問題。我國(guó)的金融市場(chǎng)處于混業(yè)多頭監(jiān)管的狀況,市場(chǎng)透明度低,市場(chǎng)成熟度不高,各種違規(guī)和暗箱操作較多,從事定性分析的評(píng)級(jí)分析師很難嚴(yán)格遵循行業(yè)規(guī)范,最終致使定性分析失范,“以價(jià)定級(jí)”或“以級(jí)定價(jià)”的現(xiàn)象較為普遍。

    2.2 尚未建立跟蹤評(píng)級(jí)體系,缺乏評(píng)級(jí)結(jié)果的檢驗(yàn)

    我國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)無(wú)論內(nèi)審還是外評(píng),都還未普遍建立完善的跟蹤評(píng)級(jí)監(jiān)測(cè)。雖然規(guī)定在再貸款存續(xù)期間,要不定期核實(shí)抵押品狀況,并按需要要求金融機(jī)構(gòu)調(diào)整抵押品,但并沒有明確具體的操作方法和觸發(fā)機(jī)制,實(shí)際上導(dǎo)致跟蹤評(píng)級(jí)監(jiān)測(cè)或者流于形式,或者基本上就是一次性評(píng)級(jí)。

    評(píng)級(jí)結(jié)果檢驗(yàn)包括精確度檢驗(yàn)和穩(wěn)定性檢驗(yàn)。而違約率設(shè)置則是精確度檢驗(yàn),檢驗(yàn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)質(zhì)量的最重要的方法之一。由于我國(guó)資信評(píng)級(jí)發(fā)展落后,歷史數(shù)據(jù)積累不夠,跟蹤檢驗(yàn)工作滯后不到位,評(píng)級(jí)結(jié)果利用率不高,難以統(tǒng)計(jì)不同等級(jí)內(nèi)的絕對(duì)違約率。雖然我國(guó)建立了抵押品調(diào)整機(jī)制,當(dāng)?shù)盅浩穬r(jià)值出現(xiàn)變化時(shí),追加抵押品或退還抵押品,但未設(shè)定抵押品違約率。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)違約時(shí),對(duì)其持有的抵押品,未明確拍賣或?qū)嵤┳C券化等處置的具體方式。

    2.3 可接受的抵押品類型較少,期限配置缺乏操作性

    我國(guó)可接受的再貸款合格抵押品主要為證券資產(chǎn)和信貸資產(chǎn)。目前,證券形式的抵押品以國(guó)債、地方債和十家中央企業(yè)的債券為主,接受信貸資產(chǎn)作為抵押品仍處于試點(diǎn)階段。由于支農(nóng)、支小等信貸政策支持再貸款集中在地方法人金融機(jī)構(gòu),這些機(jī)構(gòu)所持債券十分有限。而且自2012年國(guó)債由包銷轉(zhuǎn)承銷后,中小法人機(jī)構(gòu)不具備國(guó)債承銷商資格,國(guó)債的持有量較小。

    在抵押品的期限配置方面,短期操作包括公開市場(chǎng)操作、再貼現(xiàn)、再貸款和常備借貸便利,雖然支農(nóng)和支小再貸款可以通過(guò)展期實(shí)現(xiàn)中期操作,但中、長(zhǎng)期的抵押品種類不足以支撐中期借貸便利和補(bǔ)充抵押貸款的順利推進(jìn),例如英格蘭銀行在指數(shù)化長(zhǎng)期回購(gòu)工具操作(ILTRs)中,還包括其他國(guó)家債券和第三方機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)抵押證券等。

    3 對(duì)策建議

    隨著經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化,我國(guó)亟需完善抵押品政策。結(jié)合國(guó)外主要中央銀行的有關(guān)經(jīng)驗(yàn),提出以下建議。

    3.1 增強(qiáng)抵押品政策的適用性

    創(chuàng)新基礎(chǔ)貨幣的投放方式,包括再貸款、常備借貸便利、中期借貸便利等投放方式,探索根據(jù)抵押品的評(píng)估價(jià)值確定流動(dòng)性供給模式。對(duì)于優(yōu)質(zhì)的抵押品,在發(fā)放的額度、期限方面給予適度寬松。此外,在發(fā)放支農(nóng)再貸款時(shí),要求金融機(jī)構(gòu)提供相應(yīng)抵押品。

    3.2 完善抵押品計(jì)價(jià)方法

    建議抵押品的估值計(jì)價(jià)以抵押品的市場(chǎng)價(jià)格為反映基礎(chǔ),當(dāng)沒有可參考的市場(chǎng)價(jià)格時(shí),可運(yùn)用基于未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)的定價(jià)模型進(jìn)行估值?;A(chǔ)抵押率,根據(jù)抵押品的類型和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí),確定相應(yīng)的抵押率。附加折扣,可采取對(duì)金融機(jī)構(gòu)及其抵押品進(jìn)行壓力測(cè)試等方法,針對(duì)抵押品和交易對(duì)手的類型確定附加折扣。

    3.3 完善抵押品事后管理機(jī)制

    明確抵押品調(diào)整方式。金融機(jī)構(gòu)可增加抵押品,或用高質(zhì)量資產(chǎn)取代現(xiàn)有抵押品等方式。規(guī)范抵押品的處置程序。金融機(jī)構(gòu)因經(jīng)營(yíng)不善、破產(chǎn)、違約等因素不按規(guī)定償還資金時(shí),可通過(guò)拍賣等程序處置抵押品。設(shè)置抵押品違約率。隨著金融產(chǎn)品創(chuàng)新和抵押品管理的發(fā)展,我國(guó)未來(lái)可能接受風(fēng)險(xiǎn)更高的抵押品,應(yīng)考慮交易對(duì)手的違約風(fēng)險(xiǎn),設(shè)定合理的抵押品違約率,以此設(shè)定最低準(zhǔn)入條件。

    3.4 提升信貸資產(chǎn)作為抵押品的適用性

    進(jìn)一步細(xì)化信貸資產(chǎn)作為抵押品的相關(guān)規(guī)定。由于長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)的不良貸款率相應(yīng)較高,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大,應(yīng)明確信貸資產(chǎn)剩余期限上限。在指標(biāo)分析的基礎(chǔ)上,修正完善信用評(píng)價(jià)系統(tǒng),科學(xué)判斷處于合格或不合格邊緣地帶的企業(yè)資產(chǎn)情況,并要求金融機(jī)構(gòu)定期提供信貸資產(chǎn)的情況證明,隨機(jī)抽查其真實(shí)性。

    參考文獻(xiàn)

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    [3] 何曾.中央銀行抵押品政策的設(shè)計(jì)思路研究[J].金融實(shí)踐, 2014(8).

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