完善國(guó)際多邊評(píng)級(jí)體系助力“一帶一路”建設(shè)

◎文/本刊記者 何玲 劉夢(mèng)雨

完善國(guó)際多邊評(píng)級(jí)體系助力“一帶一路”建設(shè)

◎文/本刊記者 何玲 劉夢(mèng)雨

首屆亞洲信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)CEO峰會(huì)日前在京召開(kāi)。本屆峰會(huì)旨在進(jìn)一步推動(dòng)亞洲信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的跨境交流與合作，加快亞洲信用體系建設(shè)步伐，助力“一帶一路”金融服務(wù)。會(huì)上，東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“東方金誠(chéng)”）發(fā)起了建立亞洲信用合作聯(lián)盟的倡議，發(fā)布了《“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家主權(quán)信用報(bào)告（2016）》。來(lái)自國(guó)內(nèi)及亞洲各國(guó)重要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、涉及“一帶一路”海外業(yè)務(wù)的央企等多方代表圍繞促進(jìn)亞洲各國(guó)信用信息合作與監(jiān)管等話(huà)題開(kāi)展了研討。本刊記者梳理了相關(guān)代表的典型發(fā)言，以饗讀者。

“一帶一路”沿線(xiàn)各國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)交流合作

東方金誠(chéng)董事長(zhǎng)羅光：提出加強(qiáng)亞洲各國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)合作的倡議，其背景主要有以下四方面：一是亞洲區(qū)域一體化日益加深。隨著東盟等合作機(jī)制的深化，亞洲區(qū)域一體化和全球化程度逐漸提升，跨國(guó)貿(mào)易、投資和資金融通日益成為亞洲區(qū)域的重要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。中國(guó)提出的“一帶一路”倡議進(jìn)一步為沿線(xiàn)國(guó)家?guī)?lái)了基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通的區(qū)域深化合作機(jī)會(huì)。

二是跨國(guó)貿(mào)易、投資和資金融通帶來(lái)了跨國(guó)信用信息流動(dòng)和互換的需求。從政府層面來(lái)看，需要全面了解來(lái)境內(nèi)投資、融資的境外主體的信用情況，才能引入有信用的可靠的投資者、貿(mào)易企業(yè)和發(fā)行人。從金融機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)交易對(duì)手、跨國(guó)信貸申請(qǐng)交易對(duì)手、跨國(guó)債券承銷(xiāo)交易對(duì)手等均需要全面的盡職調(diào)查和動(dòng)態(tài)信息。從企業(yè)層面來(lái)看，涉及海外投資需要了解東道國(guó)以及合作伙伴全方位的信用信息，了解貿(mào)易國(guó)及貿(mào)易對(duì)手的相關(guān)信息，避免欺詐性交易，有效管理交易的信用風(fēng)險(xiǎn)。

三是目前亞洲各國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)普遍缺乏跨國(guó)作業(yè)能力，缺乏國(guó)際評(píng)級(jí)話(huà)語(yǔ)權(quán)，難以滿(mǎn)足跨國(guó)的信用服務(wù)需求。亞洲各國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大部分只具備了本土作業(yè)能力，僅有個(gè)別評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)初步具備了國(guó)際評(píng)級(jí)作業(yè)能力，但是與國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（惠譽(yù)國(guó)際、標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪）相比，我們的影響力非常薄弱。各國(guó)對(duì)評(píng)級(jí)的監(jiān)管體系、評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、信用等級(jí)等均存在著較大的差異性。

四是亞洲信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)和歐洲信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)的會(huì)員均有加強(qiáng)合作的共識(shí)和意愿?！耙粠б宦贰背h的提出和實(shí)施，需要沿線(xiàn)各國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)跨境交流與合作，亞洲信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)作為亞洲區(qū)域唯一的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際組織，應(yīng)該在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跨境交流與合作中發(fā)揮重要作用。

基于以上四方面背景，我們提出八項(xiàng)倡議。

第一，基于自愿、對(duì)等、互信、互惠的原則，成員機(jī)構(gòu)協(xié)商建立跨國(guó)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)合作的機(jī)制，充分利用成員機(jī)構(gòu)遍布在各國(guó)的評(píng)級(jí)資源，為特定成員的國(guó)際評(píng)級(jí)作業(yè)提供協(xié)作支持。

第二，以實(shí)現(xiàn)各成員機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)互認(rèn)為愿景，研究制定亞洲信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)的參考評(píng)級(jí)技術(shù)指引，作業(yè)程序指南和標(biāo)準(zhǔn)體系，供成員機(jī)構(gòu)自愿采納，或者參考建立本機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)結(jié)果與亞洲信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)之間的影射關(guān)系，最終實(shí)現(xiàn)各國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)結(jié)果的可比性。

第三，在亞洲信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)設(shè)立評(píng)級(jí)技術(shù)委員會(huì)，主要由各成員機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)總監(jiān)組成，負(fù)責(zé)制定支撐級(jí)別互認(rèn)的參考評(píng)級(jí)技術(shù)指引、作業(yè)程序指南和標(biāo)準(zhǔn)體系，以及成員機(jī)構(gòu)之間所有的技術(shù)交流銜接事宜。

第四，建立亞洲信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)互認(rèn)機(jī)制的品牌授權(quán)機(jī)制，由亞洲信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)理事會(huì)授權(quán)經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)技術(shù)委員會(huì)評(píng)估達(dá)到亞洲信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)參考評(píng)級(jí)技術(shù)指引、作業(yè)程序指南和標(biāo)準(zhǔn)體系互認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的成員機(jī)構(gòu)使用。

第五，各成員機(jī)構(gòu)應(yīng)積極游說(shuō)所在國(guó)政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可亞洲信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)互認(rèn)機(jī)構(gòu)的其他成員機(jī)構(gòu)以及他們出具的評(píng)級(jí)報(bào)告的效力，并協(xié)助其他成員機(jī)構(gòu)遵循本國(guó)評(píng)級(jí)相關(guān)法律法規(guī)或者監(jiān)管規(guī)定。

第六，進(jìn)一步豐富亞洲信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)官網(wǎng)的內(nèi)容，將其升級(jí)成為各成員機(jī)構(gòu)發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告和研究成果的統(tǒng)一平臺(tái)和數(shù)據(jù)庫(kù)。其中內(nèi)部版供各成員機(jī)構(gòu)間相互交流和互換數(shù)據(jù)，外部版供各類(lèi)使用者集中查詢(xún)所有成員機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果。

第七，研究探討制定亞洲信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)主權(quán)評(píng)級(jí)方法和標(biāo)準(zhǔn)體系，形成由各成員機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)總監(jiān)集體投票評(píng)定各國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)結(jié)果的機(jī)制，對(duì)外頒布亞洲信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)版各國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)報(bào)告。

第八，以亞洲信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)互認(rèn)機(jī)構(gòu)成員和統(tǒng)一數(shù)據(jù)庫(kù)為基礎(chǔ)，吸納相關(guān)各國(guó)征信、認(rèn)證、信息、咨詢(xún)等各類(lèi)信息服務(wù)機(jī)構(gòu)，逐步形成亞洲信用聯(lián)盟，實(shí)現(xiàn)跨國(guó)數(shù)據(jù)和服務(wù)的共享與互換，為各國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人等提供全業(yè)務(wù)鏈跨國(guó)信用服務(wù)。

東方金誠(chéng)董事長(zhǎng)羅光

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)深化評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)研究

中信建投基金管理公司李聚合：中國(guó)以及亞洲債券市場(chǎng)發(fā)展的前景非常鼓舞人心。從國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)面臨的形勢(shì)非常復(fù)雜多變。在亞洲經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展的大背景之下，特別是債券市場(chǎng)深化發(fā)展的情況下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用越來(lái)越重要。

目前，亞洲各國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)育發(fā)展仍然不平衡。其中，很重要的因素就是亞洲國(guó)家的文化傳統(tǒng)、體制與西方國(guó)家存在很大不同。國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)判國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)方面學(xué)習(xí)西方評(píng)級(jí)技術(shù)的同時(shí)，如何更準(zhǔn)確地分析和評(píng)判發(fā)債主體的信用等級(jí)顯得特別重要。

這些年來(lái)，亞洲一些國(guó)家面臨國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的負(fù)面展望報(bào)告。但是實(shí)際上這些情況并沒(méi)有發(fā)生。這表明亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展有其自身的規(guī)律和韌性，也表明國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的結(jié)論有時(shí)有失偏頗。在這種情況下，亞洲國(guó)家的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)展開(kāi)互利共贏的合作特別必要。東方金誠(chéng)依據(jù)亞洲評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)合作倡議的背景提出了八條合作的具體倡議，非常有意義。通過(guò)此次會(huì)議，如果能夠達(dá)成一些合作的路徑和機(jī)制，對(duì)于推動(dòng)亞洲債券市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)于亞洲各國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間的合作發(fā)展都會(huì)有特別的意義。

中信建投基金管理公司李聚合

個(gè)人認(rèn)為，建立亞洲信用體系，促進(jìn)亞洲信用評(píng)級(jí)合作是非常有必要的，也是非常振奮人心的，這對(duì)于整個(gè)亞洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展很有意義。在“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇前召開(kāi)首屆亞洲評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)CEO峰會(huì)，這是各國(guó)通過(guò)交流建立互信合作渠道的重要會(huì)議。

在各國(guó)的合作中，個(gè)人認(rèn)為要處理兩個(gè)方面的問(wèn)題：一是加強(qiáng)評(píng)級(jí)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)方面的深化研究。我國(guó)在吸收西方評(píng)級(jí)方法的同時(shí)，還要通過(guò)共同的課題研究，加強(qiáng)對(duì)亞洲各國(guó)不同發(fā)債主體的研究。比如主權(quán)評(píng)級(jí)和國(guó)內(nèi)一些發(fā)行主體之間如何建立信用關(guān)聯(lián)關(guān)系。二是亞洲國(guó)家的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間如何通過(guò)合作交換信用信息、統(tǒng)一信用標(biāo)準(zhǔn)，包括突破市場(chǎng)準(zhǔn)入方面障礙等都值得探討。這些對(duì)于及時(shí)交換發(fā)債主體的信用信息，也非常有必要。因此，各國(guó)的征信體系、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都應(yīng)該加強(qiáng)合作。

對(duì)全球性金融風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)仍需高度警惕

樂(lè)視金融CEO王永利：2008年底爆發(fā)的全球金融危機(jī)到今天已將近9年的時(shí)間，盡管沒(méi)有再爆發(fā)巨大危機(jī)，但是到今天為止危機(jī)的隱患、危機(jī)的影子依然存在。全球經(jīng)濟(jì)和金融依然低迷，所以全球性金融風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)仍然值得高度警惕。

目前，很多人認(rèn)為金融危機(jī)已經(jīng)過(guò)去了，或者認(rèn)為對(duì)金融危機(jī)可能帶來(lái)的沖擊估計(jì)過(guò)于嚴(yán)重了。但是實(shí)際上，這次金融危機(jī)與1929年～1933年的大蕭條相比，最大的不同點(diǎn)就是危機(jī)爆發(fā)的初期政府干預(yù)能力是不一樣的。在大蕭條爆發(fā)的初期，政府受制于新資產(chǎn)階級(jí)自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的約束，不能輕易干預(yù)市場(chǎng)。然而在2008年金融危機(jī)中，危機(jī)一爆發(fā)，20國(guó)集團(tuán)就立即聯(lián)合采取了力度空前的救市行動(dòng)，中國(guó)也做出了巨大貢獻(xiàn)，有效抑制了危機(jī)的迅速惡化和金融危機(jī)向經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延的速度。

但是金融危機(jī)潛藏的實(shí)質(zhì)性問(wèn)題還沒(méi)有解決。歐美經(jīng)濟(jì)體救市本質(zhì)上就是一個(gè)擴(kuò)大貨幣投放的過(guò)程。金融危機(jī)的根源其實(shí)就是流動(dòng)性過(guò)剩，當(dāng)用擴(kuò)大貨幣投放的方法來(lái)抑制金融危機(jī)的時(shí)候，雖然可以在一定時(shí)期內(nèi)抑制住，但是很難徹底解決根本性問(wèn)題。

樂(lè)視金融CEO王永利

圍繞全球金融危機(jī)，需要關(guān)注三大影響因素：全球化、貨幣脫金和記賬清算。一是全球化。當(dāng)生產(chǎn)力不斷提高、出現(xiàn)剩余勞動(dòng)的時(shí)候，就必然有剩余勞動(dòng)的交換。交換是人類(lèi)社會(huì)發(fā)展過(guò)程中重大的推動(dòng)力，通過(guò)交換可以充分發(fā)揮財(cái)富的使用價(jià)值和價(jià)值。嚴(yán)格意義上的交換，指的是平等互利、等價(jià)交換，即按約定去履行的行為，而不是欺行霸市或壟斷扭曲市場(chǎng)的行為。交換的不斷發(fā)展，最后必然是全球化，全球化是生產(chǎn)力發(fā)展的必然結(jié)果，是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展和文明交流的重大推動(dòng)力，是人類(lèi)社會(huì)發(fā)展不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢(shì)、大潮流。

中銀國(guó)際董事總經(jīng)理卞方

在全球化發(fā)展過(guò)程中，金融全球化一定是發(fā)展最快的。當(dāng)全球的資本可以更加自由流動(dòng)的時(shí)候，一旦發(fā)現(xiàn)一個(gè)重大的市場(chǎng)，或者是一個(gè)有待開(kāi)發(fā)的地域，必然會(huì)吸引大量資本和產(chǎn)能轉(zhuǎn)移過(guò)去。轉(zhuǎn)移的過(guò)程就會(huì)推動(dòng)目標(biāo)所在地的國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速上漲、價(jià)格會(huì)快速上升，出現(xiàn)一片繁榮的景象。但是這種發(fā)展積累到一定程度時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)開(kāi)始暴露，這時(shí)資金會(huì)急速撤回，就容易產(chǎn)生金融危機(jī)。很多金融危機(jī)的產(chǎn)生與全球資本高度集中進(jìn)入和快速撤出密切相關(guān)。

二是貨幣脫金，即貨幣放棄了金本位制，或者貴金屬本位制。貨幣一直在演變，很長(zhǎng)一段時(shí)間貨幣是以貴金屬作為價(jià)值和信用支撐的，但是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，或者戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以后，對(duì)貨幣嚴(yán)重?cái)U(kuò)張的需求使得貨幣供不應(yīng)求，很多國(guó)家都放棄了金本位制。

貨幣脫金，也有人稱(chēng)它為信用貨幣，實(shí)際上就是國(guó)家法定的貨幣。但是法定貨幣也不是可以隨便投放的。比如，在中國(guó)，為什么專(zhuān)門(mén)立法限制不能直接面向政府和社會(huì)投放信用貨幣？因?yàn)檠胄惺峭斗咆泿诺臋C(jī)構(gòu)，如果一旦投放不好，就容易誘發(fā)央行濫發(fā)貨幣，打亂貨幣體系。

目前，在一些國(guó)家貨幣脫金使社會(huì)貨幣的投放缺乏一個(gè)科學(xué)、嚴(yán)格、清晰的標(biāo)準(zhǔn)，容易造成貨幣超發(fā)，從而引發(fā)金融危機(jī)。在這種法定貨幣體系下，貨幣總量到底應(yīng)該怎么控制？金融的本質(zhì)是把社會(huì)閑置的資源，按照約定的條件投放到需要的地方，創(chuàng)造出更大的價(jià)值。所以一方面要把閑置的資源充分利用，另一方面又要控制貨幣總量不會(huì)超發(fā)，就需要考慮制定一個(gè)控制標(biāo)準(zhǔn)。

三是記賬清算。當(dāng)前社會(huì)，資金往來(lái)絕大部分清算，已經(jīng)不是現(xiàn)鈔清算，而是記賬清算。相比現(xiàn)鈔清算，記賬清算的效率非常高，監(jiān)管也更加嚴(yán)密，成本大大降低。當(dāng)人們講一個(gè)國(guó)家的貨幣流入流出的時(shí)候，實(shí)際上流入流出的是所有權(quán)，錢(qián)并沒(méi)有真正流出來(lái)，是用債權(quán)債務(wù)的變化解決這種清算的東西。因此，這樣就會(huì)帶來(lái)一系列問(wèn)題，比如說(shuō)這種做法有利于幫助銀行集中貨幣放貸款，貸款的發(fā)展又會(huì)促進(jìn)貨幣的增加。同時(shí)跨國(guó)貨幣的流通，是會(huì)自動(dòng)增加外債或者是海外資產(chǎn)的，再進(jìn)一步就會(huì)造成國(guó)際資本跨境流動(dòng)的流動(dòng)性倍增的機(jī)理。

國(guó)內(nèi)外信用評(píng)級(jí)體系存在一定差異

中銀國(guó)際董事總經(jīng)理卞方：對(duì)于境外債券資本市場(chǎng)，中銀國(guó)際是這個(gè)市場(chǎng)的直接參與者。作為投行，通過(guò)參加這次研討會(huì)，主要有以下三方面的啟發(fā)：

啟發(fā)一：中資企業(yè)境外發(fā)債迅速增加。去年在境外債券市場(chǎng)，中資企業(yè)包括香港當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)境外發(fā)行債券總額差不多1040億美元，到今年上半年已經(jīng)超過(guò)去年同期10%。越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)在海外發(fā)行美元債券，使得這個(gè)市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大。這主要得益于這兩個(gè)方面：一是我國(guó)“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略，使得越來(lái)越多的中國(guó)發(fā)行者在海外發(fā)行美元債券進(jìn)行融資。二是隨著人民幣國(guó)際化，更多的機(jī)構(gòu)在境外參與境外人民幣債券的發(fā)行。而我國(guó)提出的“一帶一路”倡儀，也會(huì)使境外的債券資本市場(chǎng)發(fā)展得更加完善。所以從市場(chǎng)參與者來(lái)看，相信未來(lái)這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展前景會(huì)更加廣闊。

啟發(fā)二：境外發(fā)債一定要有評(píng)級(jí)，國(guó)內(nèi)外評(píng)級(jí)差異巨大。中銀國(guó)際深深體會(huì)到中國(guó)境內(nèi)發(fā)行體到海外發(fā)行時(shí)，在評(píng)級(jí)上，國(guó)際評(píng)級(jí)和中國(guó)的評(píng)級(jí)有很大的差異。比如，中國(guó)境內(nèi)的評(píng)級(jí)是AA評(píng)級(jí)，按照境外的評(píng)級(jí)可能是BB或者BB-。這說(shuō)明無(wú)論是方法論還是計(jì)算模式，確實(shí)有差異。

啟發(fā)三：采用當(dāng)?shù)氐脑u(píng)級(jí)是對(duì)投資人認(rèn)可的培育過(guò)程。對(duì)于評(píng)級(jí)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展，更多的是對(duì)投資人一個(gè)教育和熟悉的過(guò)程。中銀國(guó)際在海外發(fā)行過(guò)程中，更多的是接觸到海外投資者，如果沒(méi)有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)參與是不可以投資的。所以接受一個(gè)新的方法論評(píng)級(jí)，或者是接受一個(gè)新的亞洲機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，個(gè)人認(rèn)為投資人教育和培育是有很大意義的。一方面作為一家投資銀行或中介機(jī)構(gòu)，希望有更多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)參與發(fā)行過(guò)程，對(duì)評(píng)級(jí)體系逐漸形成一個(gè)共識(shí)。另一方面，還要共同努力推動(dòng)投資者來(lái)接受評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。只有發(fā)行人、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者和投資銀行幾方共同努力，才可以形成亞洲發(fā)行市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，每次境外債券的發(fā)行比例，80%都在亞洲，無(wú)論是亞洲發(fā)行人、還是亞洲投資人都可以在這個(gè)市場(chǎng)上發(fā)揮重大的作用。

中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)注重培養(yǎng)市場(chǎng)認(rèn)可度

國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)亞太區(qū)董事長(zhǎng)張順榮：“一帶一路”最主要的議題之一就是基礎(chǔ)設(shè)施融資?；A(chǔ)設(shè)施融資在全球都是一個(gè)課題，在歐洲一些發(fā)達(dá)國(guó)家也有很多基礎(chǔ)設(shè)施要有更替。基礎(chǔ)設(shè)施融資是“一帶一路”倡議中的重要環(huán)節(jié)。

在基礎(chǔ)設(shè)施融資方面，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮非常大的作用，因?yàn)槭袌?chǎng)導(dǎo)向是希望通過(guò)資本市場(chǎng)的直接融資來(lái)解決基礎(chǔ)設(shè)施融資難問(wèn)題，但同時(shí)資本市場(chǎng)也不是一勞永逸的。如果用債券來(lái)融資，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在定價(jià)方面可以發(fā)揮很大的作用，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要對(duì)國(guó)別的風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)主體的風(fēng)險(xiǎn)以及項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化和定價(jià)。這就要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)，比如精確到每一個(gè)項(xiàng)目、每一個(gè)證券的品種有哪些風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)也是很重要的議題。在亞洲每個(gè)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施狀況都不盡相同，亞洲各國(guó)之間的區(qū)別很大，比如有中國(guó)這樣的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，也有體量非常小的國(guó)家。因而在評(píng)級(jí)領(lǐng)域里，只有各個(gè)機(jī)構(gòu)通過(guò)協(xié)作合力，才能更好地披露風(fēng)險(xiǎn)，幫助投資者消化風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)資本市場(chǎng)正確投資。

近10年來(lái)，亞洲信用評(píng)級(jí)體系的建設(shè)變化非常大，其中非常關(guān)鍵的一點(diǎn)就是亞太區(qū)在世界布局中的重要性大幅提升。所以說(shuō)，亞洲是個(gè)資本市場(chǎng)比較活躍的地區(qū)。比如，在綠色債券市場(chǎng)，中國(guó)從零到成為全世界最大的綠色債券市場(chǎng)只花了不到一年的時(shí)間。

對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，服務(wù)對(duì)象就是投資人，在國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（惠譽(yù)國(guó)際、標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪）里，這些機(jī)構(gòu)認(rèn)為最自豪的是有一部分投資人對(duì)他們的認(rèn)可程度。同樣，中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也應(yīng)該培育認(rèn)可自己的投資人群體。當(dāng)前，我國(guó)中資金融機(jī)構(gòu)的體量完全不比其他國(guó)家小，包括銀行、資管公司、基金等金融機(jī)構(gòu)，所以更應(yīng)該培養(yǎng)自己的市場(chǎng)認(rèn)可度。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如何服務(wù)投資人？近些年，值得欣喜的是，中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也發(fā)生了很多變化，一是主動(dòng)擁抱世界，包括充分利用國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)這個(gè)平臺(tái)，對(duì)接國(guó)外投資人；二是部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已轉(zhuǎn)型做投資人服務(wù)，不僅為中國(guó)的機(jī)構(gòu)或者本地機(jī)構(gòu)服務(wù)，也服務(wù)于更多外資機(jī)構(gòu)。

國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)亞太區(qū)董事長(zhǎng)張順榮

（本文圖片均由本刊記者韓乾攝）