“殼資源”遇冷有利于股市生態(tài)好轉(zhuǎn)

葛豐

伴隨IPO提速和并購重組審核趨嚴(yán)，股市“殼資源”正在從一“殼”難買轉(zhuǎn)為一“殼”難賣。有媒體報道稱，目前借“殼”成本已較去年下跌了30%至40%。

這種轉(zhuǎn)變理當(dāng)為市場所樂見，因為在此之前，A股市場爆炒“殼資源”成風(fēng)的畸形現(xiàn)象如一顆毒瘤，長期侵蝕著市場機(jī)能與發(fā)展愿景，其危害主要表現(xiàn)在如下方面：

首先，爆炒“殼資源”并且屢屢得手的不良示范效應(yīng)，引致A股市場本就欠成熟的投資文化與投資模式更趨惡化。各類毫無投資價值的垃圾股，僅僅因為存在借殼上市可能性，動輒就被炒至天價的離奇（但是常見）案例，導(dǎo)致“價值投資”反而在A股市場成為了一種失敗的策略?！肮缮瘛卑头铺卦诮照匍_的伯克希爾-哈撒韋股東大會上，就直言不諱地表示，A股市場有些時候“像一個賭場”。

其次，“殼資源”長期奇貨可居的事實存在，從整體上不利于上市公司業(yè)績提升。因為在正常情境下，上市有利于提升企業(yè)績效的正向效應(yīng)之一，即在于通過上市引入新的投資者與外部監(jiān)督，但“殼資源”的爆炒成風(fēng)，使得投資者普遍更關(guān)注股票的炒作題材，而對上市公司的投資決策、管理效率、經(jīng)營業(yè)績、行業(yè)發(fā)展等不太重視，由此，上市公司管理層就不會面臨中小股東的監(jiān)督壓力，且因為股票價格中包含的實質(zhì)信息非常少，股票價格與公司實際經(jīng)營管理狀況相脫離，資本市場對上市公司管理層的監(jiān)督作用被大大削弱。

第三，在資源總額給定的情況下，資金對“殼資源”的追逐，以及大量僅具“殼價值”的垃圾股“死而不僵”，擠占了代表產(chǎn)業(yè)升級方向的企業(yè)獲得必要資金支持的機(jī)會。有研究發(fā)現(xiàn)，那些被迫在海外上市的內(nèi)地企業(yè)股票的長期投資回報率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期A股上市公司股票的回報率，而這種資源的不當(dāng)配置，在更深層次上阻礙了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、效率提升。

第四，在存量改革階段，“殼資源”價值越是被高估，其所牽扯到的利益糾葛就越復(fù)雜，背后的既得利益者對相關(guān)改革的阻撓破壞就越猖獗。僅以注冊制改革為例，至少在大方向上有利于降低企業(yè)上市門檻，進(jìn)而激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新能力與國民經(jīng)濟(jì)活力，使經(jīng)濟(jì)增長更多依靠全要素生產(chǎn)率提升來驅(qū)動，而“殼資源”作為這項改革最主要的利益革除對象，其利益相關(guān)者一定程度上成為了改革的阻力。

綜上所述，“殼資源”遇冷，有利于股市生態(tài)趨向好轉(zhuǎn)，是漸進(jìn)式改革智慧又一次被實踐運(yùn)用而產(chǎn)出的重要成果。下一步，希望有關(guān)各方能在現(xiàn)有成果基礎(chǔ)上，更為深入、全面地厘清資本市場改革、發(fā)展和穩(wěn)定的關(guān)系，用更大決心與力度進(jìn)一步健全完善新股發(fā)行制度和退市制度，讓“殼資源”的囤積者、炒作者所冀望的“轉(zhuǎn)暖”，徹底歸于歷史的塵埃。