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    淺論我國(guó)公募基金管理費(fèi)的現(xiàn)狀與問(wèn)題

    2017-05-17 10:17:44陳春林
    時(shí)代金融 2017年11期
    關(guān)鍵詞:管理費(fèi)持有人傭金

    陳春林

    【摘要】近幾年在股市低迷背景下,公募基金管理費(fèi)收取模式屢屢被公眾質(zhì)疑,本文通過(guò)對(duì)公募金管理費(fèi)現(xiàn)狀和存在問(wèn)題的剖析,結(jié)合其他理財(cái)產(chǎn)品管理費(fèi)提取模式,提出了公募基金管理費(fèi)費(fèi)率模式改進(jìn)以及相關(guān)管理措施調(diào)整的建議。

    【關(guān)鍵詞】公募基金 管理費(fèi)

    一、引言

    自1998年基金金泰和基金開(kāi)元成立,拉開(kāi)我國(guó)證券投資基金行業(yè)發(fā)展序幕,中國(guó)基金業(yè)已經(jīng)走過(guò)了15年,根據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì),截至2016年12月31日,已經(jīng)有113家基金公司獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),基金數(shù)量為3820只,基金行業(yè)資產(chǎn)凈值9.18萬(wàn)億元,份額規(guī)模8.84萬(wàn)億份。19年時(shí)間,基金經(jīng)歷了牛熊市、從單一品種發(fā)展到如今數(shù)十個(gè)具體類型的完整的產(chǎn)品線,基金為投資者賺過(guò)高額回報(bào)而成為“全城空巷”的熱銷品,也因虧了投資者的錢而“被千夫所指”。特別是在近幾年,“基民巨虧,基金穩(wěn)賺”的局面將公募基金的管理費(fèi)模式再度推上風(fēng)口浪尖:固定費(fèi)率是否合理?費(fèi)率高低由誰(shuí)來(lái)定?本文結(jié)合目前我國(guó)公募基金管理費(fèi)現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題,借鑒國(guó)內(nèi)其他理財(cái)產(chǎn)品收費(fèi)模式和運(yùn)行相關(guān)情況,對(duì)公募基金管理費(fèi)費(fèi)率模式和相關(guān)管理措施調(diào)整做以探討。

    二、我國(guó)公募基金管理費(fèi)現(xiàn)狀和問(wèn)題

    目前,我國(guó)公募基金收費(fèi)除了客戶在購(gòu)買贖回時(shí)繳納申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)之外,在客戶持有期間,費(fèi)用主要包括管理費(fèi)、托管費(fèi)、交易傭金,其中管理費(fèi)主要用于基金公司日常開(kāi)支,部分以尾隨傭金形式支付給銷售銀行;托管費(fèi)主要支付給托管銀行;交易傭金支付給券商。以股票型基金為例,管理費(fèi)按照基金規(guī)模的1.5%提取,托管費(fèi)按照0.25%提取,交易傭金一般按照萬(wàn)分之八收取。本文重點(diǎn)探討公募基金收費(fèi)的主要部分——管理費(fèi)。

    我國(guó)公募基金當(dāng)前普遍按照固定比例計(jì)提管理費(fèi),這種費(fèi)率模式的主要優(yōu)勢(shì)是:簡(jiǎn)單透明,便于理解和操作;不會(huì)引誘基金公司過(guò)于激進(jìn);基民可以“用腳投票”,通過(guò)基金贖回改變基金公司規(guī)模,從而改變其收益。但同時(shí)固定費(fèi)率模式也存在以下問(wèn)題:

    一是基金公司無(wú)論盈虧提取管理費(fèi)方法相同,導(dǎo)致基金公司和基金持有人雙方都不滿意。在基金盈利時(shí),基金公司僅能按照總規(guī)模收取管理費(fèi),面對(duì)高額盈利,只能望而興嘆。

    二是固定費(fèi)率使多數(shù)基金管理人傾向于用保守的投資策略,盡量沉淀募集資金,通過(guò)時(shí)間推移逐步侵蝕基金持有人本金。

    三是基金管理人追求做大規(guī)模而不是做高凈值。部分基金不顧自身管理能力,一味求大,原本做的有聲有色的中小盤基金,由于盲目擴(kuò)大規(guī)模,而導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑,侵害了原持有人利益。

    四是基金公司普遍“重新輕舊”,不計(jì)成本地發(fā)行新基金,而不是努力做好老基金的業(yè)績(jī)。提升規(guī)模速度較慢的老基金,很快被基金公司轉(zhuǎn)移重點(diǎn),集中精力發(fā)新基金上規(guī)模。基金持有人很容易從基金公司宣傳中發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀基金永遠(yuǎn)是將要成立的下一個(gè)。

    五是基金持有人作為基金的所有者,只能被動(dòng)接受基金合同條款,對(duì)基金管理沒(méi)有決定權(quán)、選擇權(quán),甚至對(duì)管理費(fèi)合理性問(wèn)題也沒(méi)有起訴基金公司的權(quán)利,除了用腳投票外,別無(wú)選擇。

    三、管理費(fèi)改進(jìn)建議

    在固定費(fèi)率備受爭(zhēng)議之時(shí),更多人希望降低固定費(fèi)率或者引入浮動(dòng)費(fèi)率,對(duì)現(xiàn)行基金管理費(fèi)提取方式加以改進(jìn),并在相關(guān)配套管理措施上進(jìn)行調(diào)整。

    (一)積極嘗試浮動(dòng)費(fèi)率模式

    浮動(dòng)費(fèi)率主要收費(fèi)模式包括以下幾類:

    1.雙向浮動(dòng)費(fèi)率。合同約定,當(dāng)產(chǎn)品向上達(dá)到預(yù)設(shè)收益率或凈值,按照X比率提取管理費(fèi)(X一般比現(xiàn)行固定費(fèi)率模式提取比例略低),并按照Y比率分成凈收益;當(dāng)產(chǎn)品向下低于預(yù)設(shè)收益率或凈值時(shí),按照Z(yǔ)比率提取管理費(fèi)(Z遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)行固定費(fèi)率模式提取比例)。部分產(chǎn)品按照不同收益區(qū)間約定了多層級(jí)比率。

    模式A(單層約定收益率):當(dāng)產(chǎn)品為持有人創(chuàng)造高于約定年化收益率收益a%時(shí),按一定比例b%提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。

    模式B(多層約定收益率):年收益在a1%到a2%(含)之間,提取凈收益的b1%;年收益在a2%到a3%(含)之間,提取凈收益的b2%;年收益大于a3%以上,提取凈收益的b3%……(通常,0<;a1<;a2<;a3…;0)。

    2.向下零費(fèi)率型。部分產(chǎn)品約定當(dāng)產(chǎn)品未達(dá)預(yù)設(shè)收益率或凈值時(shí),免收參與費(fèi)、退出費(fèi)和管理費(fèi),使投資者在未取得約定年化收益率時(shí),最大限度降低產(chǎn)品的參與成本,從而體現(xiàn)出產(chǎn)品管理費(fèi)率“向下”浮動(dòng)一面,也打消了認(rèn)購(gòu)者后顧之憂,堅(jiān)定持有人信心。

    3.設(shè)置準(zhǔn)備金以豐補(bǔ)歉型。這類產(chǎn)品著重體現(xiàn)本金安全性,發(fā)行人在合同中約定以所提取的管理費(fèi)、業(yè)績(jī)提成甚至包括基金管理人一定比例自有參與資金作為本金補(bǔ)償準(zhǔn)備金,當(dāng)產(chǎn)品持有期滿約定年限時(shí),如果本金受損,基金公司將以準(zhǔn)備金補(bǔ)償本金。設(shè)置客戶本金補(bǔ)償機(jī)制,以豐補(bǔ)歉,起到了穩(wěn)定客戶的目的。

    (二)繼續(xù)完善固定費(fèi)率模式

    固定費(fèi)率雖然備受爭(zhēng)議,但是其簡(jiǎn)單透明、持續(xù)穩(wěn)定等優(yōu)點(diǎn)仍不容忽視,固定費(fèi)率模式對(duì)我國(guó)基金業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的起到了積極促進(jìn)作用。從國(guó)內(nèi)情分析,如果按照浮動(dòng)費(fèi)率模式,即使采取盈利分成10%、虧損不收取的規(guī)則,2007年以來(lái),基金公司按照固定費(fèi)率模式仍比浮動(dòng)模式提取管理費(fèi)低。由于基金持有人“盈利時(shí)念固定費(fèi)率好、反對(duì)浮動(dòng)費(fèi)率模式,虧損時(shí)念浮動(dòng)費(fèi)率好、痛恨固定費(fèi)率模式”的矛盾心理,很難選擇無(wú)論牛市熊市,基金持有人和基金管理人都滿意的管理費(fèi)提取模式。對(duì)固定費(fèi)率模式暴露出的問(wèn)題,應(yīng)當(dāng)通過(guò)建立準(zhǔn)備金平衡機(jī)制、控制基金規(guī)模等途徑應(yīng)當(dāng)加以完善。

    (三)建立持有人大會(huì)決定制度,賦予持有人自主權(quán)

    公募基金存續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、影響大,對(duì)于涉及核心利益的管理費(fèi)問(wèn)題,應(yīng)該將決定權(quán)交由基金的實(shí)際主人——持有人決定。參照市場(chǎng)同類基金費(fèi)率執(zhí)行情況,基金的管理費(fèi)通過(guò)持有人大會(huì)決定,調(diào)整下一年度或若干年度基金管理費(fèi)率具體標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)賦予持有人自主權(quán),平衡持有人、管理人雙方利益,實(shí)現(xiàn)以管理費(fèi)調(diào)整調(diào)動(dòng)管理人做強(qiáng)積極性,抑制其追求規(guī)模、冒險(xiǎn)做高的沖動(dòng)。

    (四)設(shè)定單只基金規(guī)模上限,控制管理人盲目追求規(guī)模

    在目前我國(guó)股市流通股特別是單只股票流通股規(guī)模有限情況下,單只基金規(guī)模過(guò)大,很容易暴露投資動(dòng)向,難以有效投資。2007年不斷刷新首次募集份額的多個(gè)超級(jí)大盤基金,之后一蹶不振,除了建倉(cāng)點(diǎn)位過(guò)高之外,規(guī)模過(guò)大而導(dǎo)致船大難調(diào)頭、處處暴露投資軌跡、被迫投資大盤股也是重要原因。無(wú)論固定費(fèi)率還是浮動(dòng)費(fèi)率模式,基金管理人都有做大規(guī)模、獲取更多管理費(fèi)的沖動(dòng)。在公募基金管理上,應(yīng)當(dāng)設(shè)定單只基金上限規(guī)模,予以封頂管理,避免基金管理人盲目追求規(guī)模,損害原持有人利益。從理論上講,基金達(dá)到一定規(guī)模后,基金管理人實(shí)際支出成本并不會(huì)隨著基金規(guī)模擴(kuò)大而相應(yīng)增加,應(yīng)通過(guò)法規(guī)建立管理費(fèi)率隨基金規(guī)模擴(kuò)大而下調(diào)的機(jī)制,讓基金原持有人在承擔(dān)基金規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)得到一定補(bǔ)償,并抑制基金公司追求規(guī)模最大化的沖動(dòng)。

    (五)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,調(diào)整管理費(fèi)盈虧

    管理費(fèi)的高低一方面直接關(guān)系到持有人利益,另一方面也涉及到基金公司經(jīng)營(yíng),而不同年景市場(chǎng)漲跌極易導(dǎo)致基金管理費(fèi)隨之起落,為確保基金公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和基金經(jīng)理穩(wěn)定,最終保障持有人利益,應(yīng)從管理費(fèi)中提取一定比例資金建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,當(dāng)基金業(yè)績(jī)大幅下滑甚至虧損時(shí),啟用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,并下調(diào)或暫停收取管理費(fèi)甚至補(bǔ)償本金,避免牛市管理費(fèi)大量收取后向基金公司股東分紅,熊市基金公司經(jīng)營(yíng)難以為繼而最終影響持有人利益。

    (六)降低尾隨傭金等費(fèi)用,減小管理費(fèi)支出壓力

    在基金公司提取的管理費(fèi)中,支付給銀行、券商等銷售渠道的尾隨傭金占據(jù)了相當(dāng)份額,中小型基金管理公司支付尾隨傭金比例超過(guò)30%,一些議價(jià)能力較強(qiáng)的老牌基金公司尾隨傭金比例也在15%左右?;鸸疽档凸芾碣M(fèi),就必須降低支付尾隨傭金,一是通過(guò)增加更多銀行、券商等銷售渠道,降低對(duì)單一渠道依賴風(fēng)險(xiǎn),提升議價(jià)實(shí)力;二是積極探索第三方銷售平臺(tái)、網(wǎng)上直銷平臺(tái)以及大客戶直營(yíng)等銷售模式,降低對(duì)實(shí)體渠道依賴,通過(guò)網(wǎng)銀支付結(jié)算系統(tǒng)逐步實(shí)現(xiàn)客戶后期維護(hù)直接化、電子化、低成本化;三是對(duì)交易券商、托管銀行采取公開(kāi)招標(biāo),依托基金公司股票交易量大、公司存款沉淀高等優(yōu)勢(shì),可以招標(biāo)擇優(yōu)選定合作伙伴,降低交易傭金、托管費(fèi)率和尾隨傭金。

    四、總結(jié)

    在當(dāng)前私募基金、銀行理財(cái)和券商集合理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品管理費(fèi)收取模式日趨多元化的背景下,公募基金持有人需要更多個(gè)性化的選擇,這需要基金管理人在收費(fèi)模式上的進(jìn)行多樣化的改革創(chuàng)新,也需要監(jiān)管部門加快制度建設(shè)進(jìn)程,為公募基金健康發(fā)展建立更加完善的制度保障。

    參考文獻(xiàn)

    [1]黃曉霞.《15年間基金經(jīng)理離職710人,13年分紅7831.7億元》.中國(guó)新聞網(wǎng),2013年03月28日.

    [2]桑彤,任芳,程士華.《新華視點(diǎn):公募基金收費(fèi)模式再度引發(fā)質(zhì)疑》.新華網(wǎng),2010年9月10日.

    [3]高琛.《浮動(dòng)管理費(fèi)在非公募基金產(chǎn)品中的推行》.金融界基金,2012年8月27日.

    [4]吳黎華.《2012基金年報(bào)三費(fèi)齊降,尾隨高企緊勒咽喉》.《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》,2013年03月29日.

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