互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購財務(wù)風(fēng)險分析與整合策略
——以阿里集團并購優(yōu)酷土豆為例

鄭州財經(jīng)學(xué)院 董學(xué)力

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購財務(wù)風(fēng)險分析與整合策略
——以阿里集團并購優(yōu)酷土豆為例

鄭州財經(jīng)學(xué)院 董學(xué)力

本文以阿里巴巴跨界并購優(yōu)酷土豆為案例，從財務(wù)角度對阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆的動因及財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析，并提出提高優(yōu)酷土豆公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，通過業(yè)務(wù)整合來降低經(jīng)營成本，深入開展并購整合行為的財務(wù)風(fēng)險管理策略。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) 跨界并購 財務(wù)風(fēng)險 整合

并購即企業(yè)等法人單位之間的兼并、收購活動，是企業(yè)等法人單位之間在支付對價的基礎(chǔ)上，取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是資本運作、經(jīng)營的一種主要形式。作為全球最大的電子商務(wù)平臺及網(wǎng)絡(luò)零售體，阿里巴巴集團正加速布局其多元化發(fā)展戰(zhàn)略。阿里巴巴跨界并購低優(yōu)酷土豆，正是其多元化戰(zhàn)略中的一步。然而這次并購除面臨溢價過高而導(dǎo)致盈利前景堪憂、收購后整合難度較大等風(fēng)險外，基于電商企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景，還將面臨特定的并購風(fēng)險。

一、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購風(fēng)險概述

（一）定價風(fēng)險 互聯(lián)網(wǎng)作為新興行業(yè)，經(jīng)營業(yè)務(wù)形態(tài)比較新穎，相應(yīng)并購活動上較少以往互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購案例可參考，而且互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往不追求盈利而追求規(guī)模，傳統(tǒng)并購定價方法往往難以運用到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)身上。因此在被并購企業(yè)估值上往往定價不公允，從并購實踐經(jīng)驗看，往往在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對被并購對象的收購價格過高，例如微軟收購LinkedIn，交易價格達(dá)到262億美元，是LinkedIn利潤的26倍。從市盈率角度看，必然是定價過高的。電商企業(yè)海外并購不可避免要面對被并購對象漫天要價的問題。

（二）融資與支付風(fēng)險 由于并購價格過高，因此往往互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間的并購資金，需要通過借貸融資方式來解決，而且由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往估值過高，存在發(fā)展前景不明的風(fēng)險，因此在并購支付上往往要求采用現(xiàn)金這一流動性最強的資產(chǎn)來支付，導(dǎo)致電商企業(yè)在并購上不得不通過杠桿收購方式來籌集現(xiàn)金，這會增加收購方的財務(wù)風(fēng)險，由于是現(xiàn)金支付，也會增加其短期償債風(fēng)險。

（三）并購后的經(jīng)營風(fēng)險 電商企業(yè)作為輕資產(chǎn)性質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中的一員，人力資源、企業(yè)文化是其最寶貴的資產(chǎn)，而并購后如果并購方與被并購方的企業(yè)文化不一致，有可能導(dǎo)致人力資源流失和市場客戶的流失，這會導(dǎo)致并購后電商企業(yè)整體經(jīng)營能力受損，導(dǎo)致并購失敗。例如優(yōu)酷土豆合并后，土豆公司的創(chuàng)始人王微就帶走了土豆動漫團隊另起爐灶，使得優(yōu)酷土豆的人力資源資產(chǎn)大幅受損，進(jìn)而影響自身發(fā)展能力。

二、阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆過程及動因

（一）公司簡介

（1）阿里巴巴集團。阿里巴巴集團目前是我國最大規(guī)模，盈利能力最強的電商類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，注冊地為杭州，主營業(yè)務(wù)是電商平臺運營、互聯(lián)網(wǎng)金融、網(wǎng)絡(luò)支付、云計算業(yè)務(wù)等，旗下著名的業(yè)務(wù)有天貓、淘寶、阿里巴巴、螞蟻金融服務(wù)等，2014年9月阿里巴巴集團在美國紐交所上市，但是2015年工商總局對淘寶的調(diào)查報告認(rèn)為淘寶有假貨問題，受此影響，阿里股價一度大跌。目前阿里巴巴旗下的淘寶天貓是我國最大的電子商務(wù)銷售平臺，支付寶是最大的網(wǎng)絡(luò)支付APP，余額寶是我國用戶規(guī)模最大的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。

（2）優(yōu)酷土豆（合一集團）。優(yōu)酷土豆股份有限公司，目前是我國第三大網(wǎng)絡(luò)視頻企業(yè)，排名在愛奇藝、騰訊視頻之后，曾經(jīng)是我國互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其中優(yōu)酷于2010年在美紐交所上市，土豆于2011年在納斯達(dá)克上市。這兩家公司的主營業(yè)務(wù)都是網(wǎng)絡(luò)視頻播放平臺，近幾年開始向網(wǎng)絡(luò)自制劇方向發(fā)展。2012年8月優(yōu)酷公司與土豆公司采取完全換股的方式合并成現(xiàn)在的優(yōu)酷土豆公司，2015年8月更名為合一集團，原優(yōu)酷公司股東持有優(yōu)酷土豆公司71.5%的股份，剩余股份由原土豆公司股東持有。

在被阿里集團全資收購前，優(yōu)酷土豆公司的20.7%的股權(quán)被阿里巴巴和云峰基金組合所持有，其中阿里集團持股比例達(dá)18.5%，是優(yōu)酷土豆公司的第一大股東。

（二）并購過程 2015年11月6日阿里巴巴集團以每ADS（美國存托憑證）27.60美元的價格，全部以現(xiàn)金支付的方式收購優(yōu)酷土豆所有股份，總金額達(dá)56億美元現(xiàn)金（約合356億元人民幣），這其中包括阿里巴巴此前入股優(yōu)酷土豆公司時投入的12億美元。此交易價格比優(yōu)酷土豆在股市中最后交易日的價格溢價30.2%，比近三月優(yōu)酷土豆公司交易量加權(quán)價格溢價44.5%，所以這次收購可以說阿里集團付出了相當(dāng)高的溢價。

（三）并購動因 阿里集團在并購以前早已對優(yōu)酷土豆公司注資參股，借此實現(xiàn)了這兩家公司數(shù)據(jù)后臺的對接打通，而這次全面并購，阿里集團將通過旗下優(yōu)酷土豆公司在精準(zhǔn)廣告、多屏分發(fā)、IP開發(fā)等方面開展更深入的業(yè)務(wù)發(fā)展。

（1）獲取競爭優(yōu)勢。阿里巴巴集團的電商、廣告和媒體等數(shù)據(jù)驅(qū)動平臺，與優(yōu)酷土豆已經(jīng)成熟的品牌知名度較高的視頻業(yè)務(wù)相結(jié)合，優(yōu)酷土豆的龐大用戶群、移動客戶端的知名度、活躍用戶互動平臺，這些優(yōu)勢將成為阿里集團數(shù)字娛樂發(fā)展戰(zhàn)略的重要基礎(chǔ)。其原因在于移動互聯(lián)網(wǎng)時代，通過內(nèi)容來吸引流量是移動互聯(lián)網(wǎng)時代新的應(yīng)用入口式的“護城河”。阿里收購優(yōu)酷土豆，不僅利用手機永恒在線的特點，增添了移動互聯(lián)網(wǎng)的流量，多了一個類似新浪微博的導(dǎo)流工具外，還可以將多媒體數(shù)字內(nèi)容通過優(yōu)土視頻分發(fā)平臺播放，有助于通過可供用戶長期觀賞的多媒體內(nèi)容，而將用淘寶天貓網(wǎng)購較少的用戶通過視頻平臺導(dǎo)入到阿里旗下的電商平臺中，進(jìn)而提高網(wǎng)購用戶數(shù)量和引發(fā)購買量增長。

此外通過收購優(yōu)酷土豆公司，有助于阿里集團搜集同一用戶不同行為習(xí)慣的大數(shù)據(jù)，增強了自身用戶數(shù)據(jù)的多樣性，提高了大數(shù)據(jù)分析能力。而且阿里集團通過此次收購也能進(jìn)一步進(jìn)入文化傳媒產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)自身旗下文化產(chǎn)業(yè)鏈的整體協(xié)同。

（2）降低廣告成本。阿里巴巴收購優(yōu)酷土豆公司后，可以將自家的廣告通過優(yōu)土視頻平臺來實時播放，降低廣告費用提高收益?？傊?，從財務(wù)角度看阿里收購優(yōu)酷土豆是為了進(jìn)一步提高未來收入，實現(xiàn)微博、優(yōu)土視頻平臺、瀏覽器等移動互聯(lián)網(wǎng)空間中全方位的廣告宣傳，進(jìn)而實現(xiàn)提高自身盈利能力和降低成本的目的。

（3）實現(xiàn)資本套現(xiàn)。優(yōu)酷土豆上市以來一直虧損，背后的投資者急于尋找公司收購來接盤，而阿里巴巴背后的資方也促進(jìn)了這次收購，以使得早期投資能夠退出。

三、阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆雙方財務(wù)績效分析

（一）優(yōu)酷土豆的財務(wù)績效分析 優(yōu)酷土豆公司自從2012年合并成立后的利潤表如表1所示，資產(chǎn)負(fù)債表如表2所示，2012～2015年資產(chǎn)負(fù)債明細(xì)項目變動如圖1所示。

表1 優(yōu)酷土豆公司利潤表

從資產(chǎn)負(fù)債表中，優(yōu)酷土豆公司資產(chǎn)總額總體是大幅上升的，2014年比2013年上升61.8%，但是仔細(xì)閱讀報表，可以看出，增長最快的項目是現(xiàn)金及短期投資，2013年比2012年增幅為147%，而作為視頻行業(yè)的“存貨”：無形資產(chǎn)，2013年比2012年的增幅只有20%?？梢妰?yōu)酷土豆公司大量的資源被投入主營業(yè)務(wù)之外，或者以現(xiàn)金形式閑置，而最能直接產(chǎn)生盈利來源的無形資產(chǎn)卻沒有大幅增加，說明優(yōu)酷土豆的經(jīng)營效率不佳。通過計算優(yōu)酷土豆的財務(wù)指標(biāo)并分析如下：

表2 優(yōu)酷土豆公司資產(chǎn)負(fù)債表

圖1 優(yōu)酷土豆2012～2015年資產(chǎn)負(fù)債明細(xì)項目變動圖

（1）償債能力。根據(jù)計算優(yōu)酷土豆公司資產(chǎn)負(fù)債率2013年為14.9%，2014年為17.5%，截止2015年9月份，優(yōu)酷土豆公司的資產(chǎn)負(fù)債率為22.9%?？梢妰?yōu)酷土豆公司短期償債能力優(yōu)秀，而且長期財務(wù)風(fēng)險也較低。

（2）運營能力。網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)，由于無形資產(chǎn)是最能直接帶來收益的資產(chǎn)，因此有必要計算無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為衡量網(wǎng)絡(luò)視頻企業(yè)的運營效率，本文以營業(yè)收入作為分母計算優(yōu)酷土豆的無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，并將運營能力指標(biāo)與樂視網(wǎng)（樂視網(wǎng)也是網(wǎng)絡(luò)視頻為主營業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司，跟優(yōu)酷土豆是同行業(yè)公司，具有可對比性）相對比，分析如表3所示。

表3 2014～2015年優(yōu)酷土豆與樂視網(wǎng)財務(wù)指標(biāo)對比表

從表3可以看出，優(yōu)酷土豆公司2014年無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是要高于樂視網(wǎng)的無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的，但是2015年優(yōu)酷土豆無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅降低至1.26，已經(jīng)低于樂視網(wǎng)在2014年的無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可見優(yōu)酷土豆的運營效率在2015年大幅落后于樂視網(wǎng)，說明2015年優(yōu)酷土豆公司經(jīng)營出現(xiàn)了問題。同時總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)上，即使2014年，優(yōu)酷土豆也遠(yuǎn)不如樂視網(wǎng)，2015年更是出現(xiàn)了大幅下降，這說明整體經(jīng)營能力上優(yōu)酷土豆早已落后于樂視網(wǎng)。

（3）盈利能力。通過表1、表2可以看出，2015年截至9月虧4.35億元，而且2012年全年虧4.03億元，2013年全年虧600.11百萬元，2014年虧892.07百萬元，可見優(yōu)酷土豆公司自從合并以來，從來沒盈利過。從表3來看，優(yōu)酷土豆公司凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)要落后于樂視網(wǎng)，雖然樂視網(wǎng)目前是多元化經(jīng)營業(yè)務(wù)，并且通過與子公司的關(guān)聯(lián)交易來提高母公司的賬面利潤，優(yōu)酷土豆公司長年虧損，而且2013年凈資產(chǎn)收益率為-5.43%，2014年凈資產(chǎn)收益率為-6.03%，虧損額度不斷擴大，可見優(yōu)酷土豆公司不僅實現(xiàn)盈利遙遙無期，而且虧損額不斷擴，營業(yè)毛利潤率在2014～2015年間也有下降的趨勢，可見優(yōu)酷土豆公司盈利能力在走下坡路。這也是該公司被急于出售的原因，找不到發(fā)展方向，且虧損額不斷擴大。

（4）發(fā)展能力。被收購前，2012～2014年這3年營收總額逐步上升，營業(yè)成本逐步上升，2013年營收同比增長60.7%，2014年營收同比增長31.9%，2013年營業(yè)成本同比增長58.6%，2014年營業(yè)成本同比增長29.6%。銷售/常規(guī)行政費用總額2013年同比增長54.7%，2014年該項目同比增長37.8%。但是凈利潤虧損幅度也逐步擴大，可見優(yōu)酷和土豆的合并只是簡單地擴大了營收規(guī)模，但并沒有帶來整合效應(yīng)。而且2015年9月優(yōu)酷土豆公司營業(yè)收入僅為1854.84百萬元，還不到2014年的一半，可見2015年優(yōu)酷土豆公司必然會出現(xiàn)營業(yè)收入發(fā)展停滯的問題。

（二）阿里巴巴財務(wù)績效分析

（1）償債能力。并購后的2016年3月份阿里巴巴集團流動資產(chǎn)為134035百萬元，流動負(fù)債為52039百萬元，流動比率為2.575，資產(chǎn)總額為364245百萬元，負(fù)債總額為57566百萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為15.8%，流動比率數(shù)值一般超過2就為優(yōu)秀?？梢姲⒗锇桶图瘓F無論是短期償債能力還是長期償債能力都非常出色，這次并購并沒有給阿里巴巴集團帶來償債能力上的問題。而且阿里集團2015年年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為110301百萬元，2016年6月現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為82246百萬元?，F(xiàn)金存量比較充足。

（2）運營能力。根據(jù)年報由于阿里巴巴集團存貨項目2015～2016年都沒有數(shù)值，而且阿里集團的經(jīng)營模式主要是電商平臺形式，由于在產(chǎn)業(yè)鏈中阿里巴巴集團屬于龍頭主導(dǎo)地位，所以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率計算在反映自身經(jīng)營效率上意義不大。

本文認(rèn)為最能體現(xiàn)阿里集團經(jīng)營效率的則是無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，計算阿里巴巴集團的無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：2014年3月阿里巴巴集團無形資產(chǎn)總額為1906百萬元，2015年3月總額為6575百萬元，2016年3月為5370百萬元，營業(yè)收入2015年3月為76204百萬元，2016年3月為101143百萬元，則2016財年阿里巴巴無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為16.93，而2015財年無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為17.97，而2016年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.326，2015年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.415?？梢姲⒗锛瘓F無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有下降，但通過財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，這主要是由于阿里集團無形資產(chǎn)和資產(chǎn)總額增長過快所致。

（3）盈利能力。阿里巴巴財務(wù)績效這幾年是非常出色的，2016年3月份該公司營業(yè)收入為101143百萬元，凈利潤為71460百萬元，2015財年凈資產(chǎn)收益率為39.35%，2015財年毛利潤率為63.14%；2015年3月份阿里集團營業(yè)收入為76204百萬元，凈利潤為24261百萬元，2014財年凈資產(chǎn)收益率為26.18，2015財年毛利潤率為65.98%。

（4）發(fā)展能力。阿里集團2016財年營業(yè)收入增長率為32.7%，總資產(chǎn)增長率為42.6%，凈利潤增長率為194.55%，可見阿里集團財務(wù)績效是非常優(yōu)秀的，而且處于快速發(fā)展空間。

四、阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆的財務(wù)風(fēng)險

（一）償債能力風(fēng)險 經(jīng)分析阿里集團截至2016年3月資產(chǎn)負(fù)債率為15.8%，流動比率為2.575；2015年3月資產(chǎn)負(fù)債率為20.56%，流動比率為3.56，說明阿里集團負(fù)債率較低，長期財務(wù)風(fēng)險和短期財務(wù)風(fēng)險都處于風(fēng)險可控范圍，財務(wù)風(fēng)險較低，所以目前來看，阿里集團收購優(yōu)酷土豆公司并未帶來財務(wù)風(fēng)險的提升。

（二）運營能力風(fēng)險 距離被收購時點，優(yōu)酷土豆公司剛合并形成3年時間左右，優(yōu)酷公司和土豆公司的企業(yè)文化本身區(qū)別就較大，土豆公司定義自身為文藝青年的極客文化，而優(yōu)酷公司則為中規(guī)中矩的穩(wěn)健發(fā)展文化，兩家公司合并后，優(yōu)酷公司的企業(yè)文化成為主流，然而這樣短期內(nèi)強制性改變企業(yè)文化導(dǎo)致優(yōu)酷土豆大量人才的流失，而且優(yōu)酷土豆公司獨特經(jīng)營特點和產(chǎn)品特點也在流失，這也是優(yōu)酷土豆公司競爭力日趨落后的原因。

而阿里集團集團從目前的經(jīng)營策略和思路來看，阿里集團非常強調(diào)創(chuàng)新，強調(diào)用戶至上，而且阿里集團跨界經(jīng)營的開放意識非常強，如今的阿里集團業(yè)務(wù)不僅以電商為主營業(yè)務(wù)，還包括互聯(lián)網(wǎng)金融、網(wǎng)絡(luò)支付、網(wǎng)絡(luò)社交、文化娛樂產(chǎn)業(yè)、大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、風(fēng)險投資等。優(yōu)酷土豆公司在近幾年卻鮮有創(chuàng)新，除了網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)外，也沒有多元化的擴張活動。

所以阿里集團與優(yōu)酷土豆公司在企業(yè)文化上差別相當(dāng)大，前者積極創(chuàng)新，后者相對謹(jǐn)慎創(chuàng)新不足，而互聯(lián)網(wǎng)公司最寶貴的資源就是人才，阿里集團收購優(yōu)酷土豆公司，如果想用自身企業(yè)文化來影響優(yōu)酷土豆公司，勢必會導(dǎo)致很多人才和崗位的變動，企業(yè)文化不同有可能導(dǎo)致人才離職（或被迫離職），而阿里集團又缺少成熟的互聯(lián)網(wǎng)視頻運營人才，所以短期內(nèi)看容易影響并購績效，甚至導(dǎo)致人才流失進(jìn)而拖累阿里集團經(jīng)營績效，造成并購整合風(fēng)險和運營風(fēng)險。

（三）盈利能力風(fēng)險 優(yōu)酷土豆公司目前最大的問題就是巨額虧損問題，被收購當(dāng)年9月份優(yōu)酷土豆公司虧4.3558億元，而且連續(xù)好幾年虧損，這說明優(yōu)酷土豆公司的經(jīng)營模式和盈利能力是有問題的。阿里集團以近三月優(yōu)酷土豆公司交易量加權(quán)價格溢價44.5%來收購一個連續(xù)虧損的公司，可見收購成本其實是相當(dāng)高的，必然會對阿里集團的盈利能力造成拖累，而且一旦發(fā)現(xiàn)優(yōu)酷土豆公司真實價值要比收購價格低得多，就不得不計提大額減值準(zhǔn)備，這會對阿里集團的盈利能力造成損害。

（四）發(fā)展能力風(fēng)險 阿里集團收購優(yōu)酷土豆公司，在整合企業(yè)文化方面難度相當(dāng)大，也需要一定時間來調(diào)整。如果阿里集團收購后在整合工作上效果不佳，甚至導(dǎo)致拖累盈利能力的情況下，必然會對阿里集團的發(fā)展能力造成損害。

五、阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆的財務(wù)風(fēng)險防控策略

（一）提高并購后優(yōu)酷土豆的盈利能力 前文分析得出，優(yōu)酷土豆公司盈利能力的下降主要是因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的大幅下降和成本的上升，所以本文認(rèn)為優(yōu)酷土豆公司提高盈利能力，應(yīng)著重從提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率尤其是無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及降低成本入手。視頻網(wǎng)站的成本主要來自于采購成本、網(wǎng)絡(luò)寬帶成本和營銷宣傳成本。分別分析如下：

（1）通過大力發(fā)展網(wǎng)生自制內(nèi)容來降低運營成本提高盈利能力。獨家版權(quán)采購成本目前是相當(dāng)高昂的，這也是目前我國視頻網(wǎng)站普遍虧損的主要原因。而優(yōu)酷土豆公司強調(diào)發(fā)展制作原創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)自制內(nèi)容業(yè)務(wù)來開辟新的盈利點，2014年優(yōu)酷土豆就加大了對網(wǎng)絡(luò)自制劇的投入，當(dāng)年二季度，用戶收入就增長了近6倍，而且優(yōu)酷土豆公司宣稱，網(wǎng)絡(luò)自制內(nèi)容流量占比已經(jīng)超過50%，可見這一戰(zhàn)略切實可行，然而網(wǎng)絡(luò)自制劇發(fā)展戰(zhàn)略會導(dǎo)致優(yōu)酷土豆公司一段時期的虧損，微生態(tài)循環(huán)的自頻道事業(yè)仍會導(dǎo)致短期虧損問題，但長期來看有利于視頻網(wǎng)站企業(yè)的盈利能力發(fā)展。而且在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，網(wǎng)絡(luò)自制劇內(nèi)容將更受歡迎，變現(xiàn)范圍更寬潛力更大，潛在盈利能力更強。然而網(wǎng)絡(luò)自制劇業(yè)務(wù)的發(fā)展也需要大筆資金，阿里集團這次并購優(yōu)酷土豆公司，為這一戰(zhàn)略提供了資金，而且阿里集團的微博、影視、電商、大數(shù)據(jù)等業(yè)務(wù)的內(nèi)容和技術(shù)能力，也有助于為優(yōu)酷土豆公司發(fā)展網(wǎng)絡(luò)自制內(nèi)容提供技術(shù)支持和內(nèi)容土壤，有助于降低運營成本提高盈利能力。

（2）通過與阿里集團共享寬帶資源來降低寬帶成本。優(yōu)酷土豆公司的視頻寬帶成本也是一筆大額支出，2015年第二季度該公司寬帶成本占凈收入21%，達(dá)到了3.303億元，而阿里集團在電商業(yè)務(wù)的網(wǎng)購淡季時期，自身寬帶額度會有盈余，這次并購有助于雙方合并且共享寬帶額度，有助于節(jié)省寬帶成本。

（3）通過阿里集團內(nèi)部平臺發(fā)布廣告來降低營銷成本。阿里集團旗下有社交平臺、微博平臺、網(wǎng)絡(luò)支付平臺，這些應(yīng)用都可以用來作為優(yōu)酷土豆公司發(fā)布廣告宣傳的平臺，而同一集團內(nèi)部的廣告宣傳費用必然會相對獨立，采購要低廉得多，有助于大幅降低營銷成本，阿里集團應(yīng)當(dāng)積極促進(jìn)這一營銷環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)整合。

（二）加強并購整合

（1）數(shù)據(jù)資源上的整合策略。優(yōu)酷土豆公司的互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)中有阿里集團所看重的用戶數(shù)據(jù)資源，其中觀眾點播行為、偏好記錄、點播次數(shù)（時長）等第一手資料的搜集，為阿里集團提供了大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的原始數(shù)據(jù)資源，更有利于阿里集團加速文化領(lǐng)域資源整合及業(yè)務(wù)拓展工作，還要發(fā)展基于用戶需求的創(chuàng)新模式，有利于構(gòu)建創(chuàng)新式的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)轿幕\營模式?？梢?，阿里集團是想通過優(yōu)酷土豆公司數(shù)據(jù)資源來分析獲取用戶需求和消費規(guī)律，進(jìn)而促進(jìn)阿里集團各項業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。這也有利于阿里集團整體盈利能力的提升。

（2）促進(jìn)電商業(yè)務(wù)與視頻業(yè)務(wù)的整合策略。阿里集團電商業(yè)務(wù)與優(yōu)酷土豆公司視頻業(yè)務(wù)的整合，不僅僅是通過視頻網(wǎng)站向電商網(wǎng)站導(dǎo)入流量的基礎(chǔ)整合模式，還可以考慮電商平臺從業(yè)者、內(nèi)容創(chuàng)業(yè)者直接在視頻網(wǎng)站上發(fā)布視頻資源甚至未來的VR/AR等新型多媒體視頻，進(jìn)而提高優(yōu)酷土豆公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率），促進(jìn)經(jīng)營效率和盈利能力的提高。

例如合并后阿里集團就發(fā)布了“優(yōu)酷土豆公司百川創(chuàng)業(yè)加速計劃”，將優(yōu)酷土豆公司的視頻娛樂資源與阿里集團的電商資源進(jìn)一步融合，使得內(nèi)容創(chuàng)業(yè)者得到視頻網(wǎng)站平臺支持。

這種新型合作方式有利于內(nèi)容創(chuàng)業(yè)者多一個產(chǎn)品（服務(wù)）的變現(xiàn)平臺，推動了電商廣告業(yè)務(wù)和網(wǎng)路自制劇的發(fā)展，也有利于推進(jìn)VR／AR代入到視頻網(wǎng)站平臺中，使得粉絲經(jīng)濟進(jìn)一步發(fā)展。對于阿里集團來說，這種整合模式有利于多屏流量集中涌現(xiàn)，不僅為內(nèi)容創(chuàng)業(yè)者提供了基礎(chǔ)設(shè)施，同時也增添了商業(yè)化變現(xiàn)的工具和渠道。

（3）企業(yè)文化整合策略。阿里集團在收購時就已宣稱，未來優(yōu)酷土豆公司依然會獨立運營，公司管理團隊架構(gòu)不變，既有項目推進(jìn)不變，對外合作保持不變，優(yōu)酷土豆公司CEO古永鏘還是集團董事長兼CEO。但是本文認(rèn)為這只是為了穩(wěn)定軍心的權(quán)宜之計。未來阿里集團還是應(yīng)當(dāng)對優(yōu)酷土豆公司的企業(yè)文化進(jìn)行改造，積極推進(jìn)建設(shè)開放創(chuàng)新、擴張融合的企業(yè)文化，這就需要阿里集團在人力資源管理上多下功夫，對原優(yōu)酷土豆公司人員，阿里集團應(yīng)重點培養(yǎng)并委以重任，對于不認(rèn)同不踐行新企業(yè)文化的員工，應(yīng)不予重用甚至辭退，同時積極學(xué)習(xí)優(yōu)酷土豆公司的視頻網(wǎng)站運作技術(shù)與經(jīng)驗，以避免人才流失而導(dǎo)致優(yōu)酷土豆公司業(yè)務(wù)經(jīng)營能力受損，阿里集團應(yīng)當(dāng)多促進(jìn)旗下各業(yè)務(wù)員工與優(yōu)酷土豆公司員工的廣泛交流，促進(jìn)對集團內(nèi)各經(jīng)營業(yè)務(wù)的理解與創(chuàng)新能力，以培育優(yōu)酷土豆公司新的業(yè)務(wù)與核心競爭力。

[1]周運蘭、朱曼、張思泉：《阿里巴巴收購高德軟件的案例分析》，《財會月刊》2015年第6期。

[2]樂婷：《互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購動因與戰(zhàn)略研究——基于阿里巴巴并購行為》，《綠色財會》2015年第10期。

[3]李婉玲、宋華：《互聯(lián)網(wǎng)上市公司多元化并購對市值預(yù)期的原因分析——以阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆為例》，《長江大學(xué)學(xué)報（社科）》2016年第5期。

[4]王玉惠、郭均相：《互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購風(fēng)險識別與控制》，《財經(jīng)界（學(xué)術(shù)）》2016年第4期。

[5]王心蕊：《阿里巴巴成功的財務(wù)管理與資本運作案例剖析》，《科技創(chuàng)業(yè)月刊》2015年第8期。

[6]楊群芳：《互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析》，云南大學(xué)2015年碩士學(xué)位論文。

[7]潘樂媛：《基于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的財務(wù)整合風(fēng)險及措施的分析》，《財經(jīng)界：學(xué)術(shù)版》2015年第5期。

[8]李紀(jì)中：《互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購前后財務(wù)風(fēng)險的比較分析》，華東交通大學(xué)2016年碩士學(xué)位論文。

[9]齊雨辰：《我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購及投資策略研究》，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)2015年碩士學(xué)位論文。

[10]阮飛、李明、董紀(jì)昌、阮征：《我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的動因、效應(yīng)及策略研究》，《經(jīng)濟問題探索》2011年第7期。

（編輯 成方）