科技型中小企業(yè)集群融資體系構(gòu)建*
——基于生命周期理論

華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院 宋光輝 鐘 慧 董永琦

科技型中小企業(yè)集群融資體系構(gòu)建*
——基于生命周期理論

華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院 宋光輝 鐘 慧 董永琦

作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量，科技型中小企業(yè)的發(fā)展在我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中起著舉足輕重的作用。但如今日益凸顯的融資難題，使得科技型中小企業(yè)在發(fā)展壯大的過(guò)程中舉步維艱。針對(duì)這一難題，本文以企業(yè)的生命周期為切入點(diǎn)，通過(guò)差異化分析科技型中小企業(yè)在不同階段的發(fā)展特點(diǎn)和融資需求，并結(jié)合新型的集群融資方法，探究科技型中小企業(yè)集群融資體系的構(gòu)建，以期能更好地解決科技型中小企業(yè)的融資難題。

科技型中小企業(yè) 生命周期理論 集群融資

一、引言

中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重大作用，其日益增長(zhǎng)的重要地位已引起了各國(guó)的高度重視。當(dāng)下我國(guó)推行的供給側(cè)改革中明確提出應(yīng)著重增強(qiáng)我國(guó)創(chuàng)新能力，提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。其中，科技型中小企業(yè)被視為提升國(guó)家科技水平，促進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展的推動(dòng)劑，在實(shí)施趕超戰(zhàn)略中扮演著舉足輕重的角色。2013年，中小企業(yè)積極推進(jìn)科技創(chuàng)新發(fā)展，國(guó)家高新區(qū)生產(chǎn)總值達(dá)63063.5億元，占全國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（568845億元）比高達(dá)11.1%。然而，受到普遍的融資問(wèn)題困擾，科技型中小企業(yè)被迫陷入“強(qiáng)位弱勢(shì)”的尷尬局面。中小企業(yè)發(fā)展目前存在三個(gè)30%：中小企業(yè)資金缺口接近30%、中小企業(yè)生產(chǎn)成本比以前提高了30%、每年約有30%的中小企業(yè)面臨倒閉。多數(shù)中小企業(yè)面臨著高融資障礙，增長(zhǎng)速度變緩，間接影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。針對(duì)這一嚴(yán)峻形勢(shì)，眾多學(xué)者進(jìn)行了廣泛而深入的探討，一些達(dá)成一致的看法亦付諸于實(shí)踐。然而，就我國(guó)的融資現(xiàn)狀而言，科技型中小企業(yè)的情況仍不容樂(lè)觀。造成該結(jié)果的原因有多種，其中最不容忽視的一點(diǎn)是，科技型中小企業(yè)融資方案的同質(zhì)化、落后化導(dǎo)致融資效率低下，不能徹底解決融資難問(wèn)題。因此，本文在權(quán)衡企業(yè)自身特點(diǎn)與融資措施適用性的基礎(chǔ)上，提出應(yīng)結(jié)合科技型中小企業(yè)生命周期，應(yīng)用最新的集群融資手段，多樣化、差異化的運(yùn)用各類(lèi)融資方式，解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

二、科技型中小企業(yè)生命周期特征與集群融資方式選擇

與其他中小企業(yè)發(fā)展歷程相似，科技型中小企業(yè)同樣經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期及衰退期四個(gè)發(fā)展時(shí)期。每個(gè)時(shí)期企業(yè)所面對(duì)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件都不同，決定了融資難度也呈現(xiàn)差異化特征。下文將根據(jù)科技型中小企業(yè)發(fā)展歷程，聯(lián)系各時(shí)期企業(yè)的資金需求，提出相對(duì)應(yīng)的最優(yōu)集群融資方案。

（一）初創(chuàng)期 初創(chuàng)期企業(yè)剛剛成立，企業(yè)組織形態(tài)尚不完整，技術(shù)產(chǎn)品正處于研發(fā)階段，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性產(chǎn)品，也沒(méi)有經(jīng)營(yíng)歷史和信用記錄，使得企業(yè)獲取債務(wù)融資和銀行貸款的可能性微乎其微。此時(shí)企業(yè)更多的是依賴(lài)于內(nèi)源融資、政府扶持及風(fēng)險(xiǎn)投資獲得資金。

內(nèi)源融資資主要是利用創(chuàng)始人的自有資金，資金來(lái)源渠道狹窄，融資額度十分有限。尤其對(duì)科技型中小企業(yè)而言，內(nèi)源融資數(shù)額并不能覆蓋前期研發(fā)支出的耗費(fèi)。雖然可通過(guò)利用政府財(cái)政資金，但因信息不對(duì)稱(chēng)及財(cái)政資金約束等問(wèn)題，真正通過(guò)政府扶持資金緩解融資難困境的優(yōu)質(zhì)企業(yè)也是屈指可數(shù)。同時(shí)，科技型中小企業(yè)相比傳統(tǒng)行業(yè)的中小企業(yè)而言，產(chǎn)品的研發(fā)及推廣都存在更大的不確定性，依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)投資獲取資金難度大幅增加。這一系列的融資約束使得科技型中小企業(yè)的融資問(wèn)題更是雪上加霜。初創(chuàng)期中小企業(yè)特點(diǎn)使得其融資來(lái)源受限于創(chuàng)始人自有資金、風(fēng)險(xiǎn)投資和政府資助三類(lèi)。因此，目前需要重點(diǎn)解決的問(wèn)題是，如何在渠道數(shù)量一定的情況下，提高各渠道融資效率？即在內(nèi)源融資確定的情況下，如何優(yōu)化政府扶持方案并提高風(fēng)險(xiǎn)投資參與度？這將是彌補(bǔ)初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)資金缺口的關(guān)鍵。

在對(duì)硅谷信息產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展的研究中，JaruneeWonglimp iyarat（2006）發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本和政府的創(chuàng)新基金支持是其成功的助推劑。初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)產(chǎn)品尚未成型，成功的可預(yù)見(jiàn)性低，一旦成功也將帶來(lái)巨額利潤(rùn)。高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的特點(diǎn)正與風(fēng)險(xiǎn)投資理念不謀而合。風(fēng)險(xiǎn)投資是指以科技型產(chǎn)業(yè)為導(dǎo)向，在成功的高度不確定性并可能帶來(lái)高額回報(bào)的條件下，將資本投入于具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)的投資過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)投資者往往會(huì)投資于多個(gè)不同研究領(lǐng)域的企業(yè)，只需少數(shù)甚至一個(gè)企業(yè)獲得成功，帶來(lái)的巨額利潤(rùn)即可彌補(bǔ)投資其他企業(yè)的損失并獲得盈利?？梢?jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)分散化是風(fēng)投行為考量的重點(diǎn)。對(duì)此，筆者建議成立集群共同基金。該模式借鑒共同基金形式，由政府聯(lián)合專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)成立專(zhuān)業(yè)化的集群投資中心，發(fā)揮集群優(yōu)勢(shì)與科研機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)能力，篩選集群內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)組成多個(gè)投資單元，每個(gè)投資單元由多家企業(yè)組成，以政府創(chuàng)新資金為啟動(dòng)金，引入風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資，積極吸引民間資本組成投資儲(chǔ)備金，并根據(jù)投資人意愿用于各投資單元中。以這種共同投資的方式將風(fēng)險(xiǎn)分散，減弱其可能帶來(lái)的不良影響，吸引更多民間資本入駐。同時(shí)，成立的集群投資中心除了可為科技型中小企業(yè)提供融資服務(wù)，還可提供技術(shù)咨詢(xún)、研發(fā)指導(dǎo)等專(zhuān)業(yè)化幫助，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研一體化發(fā)展。

政府扶持科技型中小企業(yè)的主要途徑是創(chuàng)新基金。其運(yùn)作關(guān)鍵在于篩選與監(jiān)督。由于政府事先不能有效辨別科技型中小企業(yè)的優(yōu)劣以及事后對(duì)基金的使用情況無(wú)法進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)督，不可避免地出現(xiàn)了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，使得普通創(chuàng)新基金沒(méi)有真正幫助具有迫切資金需求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。產(chǎn)生這一結(jié)果的主要因素則在于雙方的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。作為集群的天然優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)地域根植性和群內(nèi)企業(yè)的合作導(dǎo)向使得集群內(nèi)的信息流通和信息分享更加流暢化和高效化，信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題在集群內(nèi)得到很大程度的弱化。因此，筆者建議成立政府集群創(chuàng)新基金，專(zhuān)項(xiàng)用于資助集群企業(yè)。具有產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系的企業(yè)組成一個(gè)小集群，團(tuán)體向政府申請(qǐng)創(chuàng)新基金。由于集群內(nèi)企業(yè)間了解程度優(yōu)于政府對(duì)企業(yè)的了解程度，同時(shí)為提高申請(qǐng)成功率，企業(yè)在成立小集群前會(huì)慎重篩選自己的合作伙伴，從而在很大程度上減少了事前逆向選擇問(wèn)題。另外，作為一個(gè)集群創(chuàng)新基金，資金由多家企業(yè)共享，為使自己的可使用資金最大化，每家企業(yè)都會(huì)扮演監(jiān)督者角色，保證其他企業(yè)有效使用資金，也就在一定程度上減少了道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。通過(guò)疏通事前事后的信息流通，集群創(chuàng)新基金在支持科技型中小企業(yè)的發(fā)展上能產(chǎn)生最大效力。就我國(guó)目前創(chuàng)新基金設(shè)立情況看，主要還是針對(duì)單個(gè)企業(yè)的創(chuàng)新基金，扶助對(duì)象也是傾向于成長(zhǎng)期企業(yè)，對(duì)于初創(chuàng)期的中小企業(yè)支持力度不足。因此，創(chuàng)新基金種類(lèi)和涵蓋范圍需進(jìn)一步延伸，并依托集群平臺(tái)，設(shè)立集群創(chuàng)新基金。此外，在設(shè)立集群創(chuàng)新基金時(shí)，也要注重其政策導(dǎo)向作用。重視創(chuàng)新基金與成果轉(zhuǎn)化的關(guān)系，創(chuàng)造一種科技、創(chuàng)新、金融、政策、產(chǎn)業(yè)循環(huán)起來(lái)的新模式。

（二）成長(zhǎng)期 成長(zhǎng)期企業(yè)初具雛形，科技產(chǎn)品也已成功研發(fā)，進(jìn)入批量生產(chǎn)并投入市場(chǎng)階段。由于產(chǎn)品剛剛進(jìn)入市場(chǎng)，銷(xiāo)售量少，市場(chǎng)前景不可預(yù)測(cè)，微薄的營(yíng)業(yè)收入難以填補(bǔ)投入資金的巨大缺口。生產(chǎn)及銷(xiāo)售需要均對(duì)該時(shí)期企業(yè)的資金量提出了最大的要求。由于當(dāng)下企業(yè)已有生產(chǎn)設(shè)備及廠房等固定資產(chǎn)，也有了初步的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和信用記錄，可考慮申請(qǐng)銀行貸款進(jìn)行融資。但此時(shí)企業(yè)的信用水平達(dá)到銀行標(biāo)準(zhǔn)仍有一定差距。因此，重點(diǎn)增強(qiáng)企業(yè)信用水平，爭(zhēng)取最大可能獲取最大額度的銀行貸款是解決成長(zhǎng)期科技型中小企業(yè)融資難的關(guān)鍵。

成長(zhǎng)期企業(yè)獲取銀行貸款難度大，主要原因在于其信用記錄及有效抵押資產(chǎn)未達(dá)到銀行要求，銀行放貸風(fēng)險(xiǎn)將增大。因此，降低銀行放貸風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)銀行對(duì)企業(yè)的信任度是解決成長(zhǎng)期科技型中小企業(yè)獲取銀行貸款的關(guān)鍵。與單個(gè)的中小企業(yè)相比，中小企業(yè)集群在減少放貸機(jī)構(gòu)與企業(yè)間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，降低二者的信息搜尋成本和交易成本以及控制信貸風(fēng)險(xiǎn)方面有著不可比擬的優(yōu)勢(shì)。因此，借助中小企業(yè)集群信貸融資優(yōu)勢(shì)，能更好地緩解成長(zhǎng)期企業(yè)融資難困境。在集群融資中，最常見(jiàn)的是互助擔(dān)保聯(lián)盟融資模式。在這種模式下，有向銀行貸款意向的集群內(nèi)企業(yè)結(jié)成聯(lián)盟，集體向銀行貸款。集群內(nèi)聯(lián)保在降低信息不對(duì)稱(chēng)，增加信用，減少企業(yè)申貸成本和銀行放貸成本以及預(yù)防違約等方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。此外，由于隸屬企業(yè)集團(tuán)的中小企業(yè)受到較低的融資約束（郭麗虹、徐曉萍，2012），因此，在推行集群聯(lián)保時(shí)，應(yīng)注重促進(jìn)大中小企業(yè)合作，充分發(fā)揮大企業(yè)的資金和信用優(yōu)勢(shì)。以集群內(nèi)的大企業(yè)為核心開(kāi)展集群融資，并依靠其雄厚的資金實(shí)力和完善的信用記錄獲得銀行信用額度，分享給集群內(nèi)的中小企業(yè)，從而解決中小企業(yè)信用不足問(wèn)題。此外，科技型企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是技術(shù)與知識(shí)，加強(qiáng)中小企業(yè)與大企業(yè)合作除了獲得大企業(yè)的信用優(yōu)勢(shì)外，也可促進(jìn)企業(yè)間的信息共享與技術(shù)支持。在此過(guò)程中，政府也能起到一定的助推作用。在集群企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款的過(guò)程中，政府可以通過(guò)提供信用貸款保障的方式提高銀行放貸率。政府劃撥專(zhuān)項(xiàng)資金注入銀行作為“風(fēng)險(xiǎn)池”。有貸款需求的科技型中小企業(yè)向市科技局提出申請(qǐng)，并由其評(píng)審將符合條件的企業(yè)推薦給銀行，銀行經(jīng)審核篩選后自主決定是否向企業(yè)發(fā)放貸款，按期還貸的企業(yè)還可獲得政府的補(bǔ)息優(yōu)惠。

除了利用集群自身的信貸優(yōu)勢(shì)，還可加入第三方機(jī)構(gòu)，降低信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)。近幾年，由阿里巴巴首次興起了一種新型貸款模式：網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款。在這種模式下，阿里巴巴與合作銀行結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)貸款從審查、監(jiān)督、管理的一體化網(wǎng)絡(luò)閉環(huán)操作。網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款由不少于3家的中小企業(yè)聯(lián)合，作為共同體集體向銀行申請(qǐng)貸款。此種模式類(lèi)似于互助擔(dān)保聯(lián)盟融資模式，但與此相區(qū)別的是，在網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保模式中，加入了第三方——阿里巴巴，后者作為信息的提供者，在企業(yè)向銀行提交貸款申請(qǐng)時(shí)為銀行提供這些企業(yè)的交易和行為數(shù)據(jù)、信用記錄。此外，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保進(jìn)行貸款的企業(yè)如若違約，將受到阿里巴巴和銀行的嚴(yán)厲懲罰，這在一定程度上降低了道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題并預(yù)防了企業(yè)違約行為的發(fā)生。尤其是在現(xiàn)今各行各業(yè)推行“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略的背景下，網(wǎng)上交易信息也日益增多完善，為網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資創(chuàng)造了條件。可見(jiàn)，無(wú)論是在成本、速度、安全性及普及性上，網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保融資都具有巨大優(yōu)勢(shì)。

單個(gè)企業(yè)貸款主要通過(guò)現(xiàn)有銀行或金融機(jī)構(gòu)，有時(shí)會(huì)加入第三方信息提供方，但仍是在給定的外界條件下進(jìn)行融資，受到一定約束。對(duì)此，集群內(nèi)企業(yè)可借助集群平臺(tái)組建集群專(zhuān)屬銀行——社區(qū)銀行，并通過(guò)社區(qū)銀行進(jìn)行融資。姚耀軍、董鋼鋒（2014）通過(guò)分析2006～2011年中小板上市公司數(shù)據(jù)得出，中小銀行在降低中小企業(yè)的投資-現(xiàn)金流敏感性進(jìn)而減緩中小企業(yè)融資約束上具有舉足輕重的作用。因此，相對(duì)于促進(jìn)總量上的金融發(fā)展與寬松利率管制，將發(fā)展中小銀行作為金融結(jié)構(gòu)改革的工作重心更能解決中小企業(yè)融資約束的燃眉之急。作為中小銀行的一種區(qū)域性銀行形式，社區(qū)銀行將集群內(nèi)企業(yè)融資問(wèn)題置于優(yōu)先地位，提供最及時(shí)、最大額度的貸款。社區(qū)銀行可由金融機(jī)構(gòu)專(zhuān)門(mén)創(chuàng)辦，也可由集群內(nèi)企業(yè)聯(lián)合設(shè)立。機(jī)制的靈活，加上運(yùn)行成本低等特點(diǎn)使其成為解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題的一條新出路。而在成立社區(qū)銀行方面，政府應(yīng)起示范作用，積極設(shè)立社區(qū)銀行，為其注資，同時(shí)引入第三方金融機(jī)構(gòu)入駐，充分利用民間資金解決科技型中小企業(yè)融資問(wèn)題。此外，研究發(fā)現(xiàn)跨國(guó)企業(yè)或外資企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的融資難度低于本地企業(yè)，同時(shí)，與政府相關(guān)的企業(yè)借助政府的財(cái)政支持和國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)先對(duì)待，也面臨著較低的融資障礙。因此，各地要充分利用自身的外來(lái)資本和財(cái)政資金，引導(dǎo)資金投入并鼓勵(lì)外資參與到社區(qū)銀行的建設(shè)中來(lái)。

（三）成熟期 科技型中小企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，進(jìn)入成熟期。此時(shí)企業(yè)的市場(chǎng)份額趨于穩(wěn)定，管理逐漸完善，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也相對(duì)可觀，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)此時(shí)較易接受企業(yè)的貸款。同時(shí)，步入成熟期的企業(yè)上市條件已經(jīng)成熟，通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資也成為這一階段眾多企業(yè)的選擇。但就目前來(lái)看，我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展仍不夠完善，可通過(guò)上市融資的企業(yè)占比非常低。如何通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資成為當(dāng)下企業(yè)的主要考慮方向。而借助集群平臺(tái)，則可通過(guò)集體發(fā)債和股權(quán)融資兩種方式打通資本市場(chǎng)融資渠道。

一是集體發(fā)債模式。該模式是指集群內(nèi)中小企業(yè)由帶頭人組織，借助企業(yè)間的聯(lián)系，集體向外發(fā)行債券的方式。集群內(nèi)企業(yè)依托地域相近及產(chǎn)業(yè)相關(guān)形成的發(fā)債主體，其信用度是各中小企業(yè)信用度的總和.通過(guò)企業(yè)合作形成的信用聯(lián)盟提高了整體的信用程度，實(shí)現(xiàn)資源共聚，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。同時(shí)，由于成熟期企業(yè)已經(jīng)具有了市場(chǎng)知名度和信譽(yù)度，相比其他階段更易通過(guò)債券融資獲取資金。自身發(fā)展的成熟性及集群融資的優(yōu)越性，可倍數(shù)化融資額，滿足企業(yè)的大量資金需求。

二是股權(quán)融資模式。處于成熟期的中小企業(yè)已達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，可通過(guò)發(fā)行股票募集資金。在未上市的企業(yè)中，以中小企業(yè)為主的民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中內(nèi)源融資占65%，銀行貸款及其他形式借貸占35%左右，而通過(guò)權(quán)益資本市場(chǎng)籌集資金的企業(yè)微乎其微。我國(guó)針對(duì)中小企業(yè)已開(kāi)放創(chuàng)業(yè)板、中小板和新三板等交易市場(chǎng)，雖然相比于主板市場(chǎng)，這些交易平臺(tái)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)更低，但對(duì)目前多數(shù)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)仍是望塵莫及。通過(guò)高科技產(chǎn)業(yè)集群的建立，在集群內(nèi)建立區(qū)域性交易市場(chǎng)并設(shè)立代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，為經(jīng)營(yíng)狀況良好但還未達(dá)到上市要求的科技型中小企業(yè)提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，之后逐步將區(qū)域性場(chǎng)外交易市場(chǎng)拓展成全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)。同時(shí)，銜接場(chǎng)內(nèi)外交易市場(chǎng)，建立轉(zhuǎn)板制度，讓達(dá)成標(biāo)準(zhǔn)的科技型中小企業(yè)順利進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。對(duì)此，各地應(yīng)充分利用自身經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，聯(lián)合各大科技園區(qū)和集群，積極發(fā)展區(qū)域性的資本市場(chǎng)，由中小企業(yè)管理局主導(dǎo)，提供專(zhuān)業(yè)化針對(duì)科技型中小企業(yè)的股權(quán)融資平臺(tái)。

由于成熟期企業(yè)已有一定資金積累，資金需求量也相比成長(zhǎng)期降低很多，除了通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，集群內(nèi)各企業(yè)的資金亦可匯集在一起，形成像儲(chǔ)蓄池一樣的融資儲(chǔ)備金，專(zhuān)供集群內(nèi)企業(yè)融資所用，即資金池融資。我國(guó)私營(yíng)中小企業(yè)中約有四分之一的企業(yè)在特定時(shí)期由于企業(yè)主的管理能力約束、產(chǎn)品及服務(wù)市場(chǎng)飽和、沒(méi)有擴(kuò)張需求等因素并沒(méi)有資金需求，這就為資金池的建立及成功運(yùn)作創(chuàng)造了可能。因此，各企業(yè)產(chǎn)品不同，生產(chǎn)周期和更新周期不同，資金需求的時(shí)間段也不同，由他們所組建的資金池可通過(guò)差異化資金使用時(shí)間，充分利用有限資金解決企業(yè)資金需求問(wèn)題。

（四）衰退期 高科技產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快，如果企業(yè)沒(méi)有及時(shí)的進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，科技型中小企業(yè)就容易步入衰退期。此時(shí)企業(yè)要么執(zhí)行退出戰(zhàn)略，要么進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)。針對(duì)后者，由于企業(yè)的前期積累，企業(yè)已有了一定市場(chǎng)規(guī)模，自有資金較多，可抵押資產(chǎn)尚足，可通過(guò)資產(chǎn)變現(xiàn)，專(zhuān)有權(quán)融資及并購(gòu)重組等方式進(jìn)行轉(zhuǎn)型，再創(chuàng)業(yè)。而利用前期集群企業(yè)的聯(lián)系和了解，處于衰退期的中小企業(yè)可向集群內(nèi)其他企業(yè)出售專(zhuān)利、商標(biāo)、專(zhuān)有技術(shù)等專(zhuān)有權(quán)，或選擇被其他集群內(nèi)企業(yè)并購(gòu)。集群的存在為二次創(chuàng)業(yè)的中小企業(yè)提供了便利，降低破產(chǎn)成本，提高了再成功率。

三、結(jié)論

集群融資的獨(dú)特性與優(yōu)越性為緩解科技型中小企業(yè)融資困境指明了新方向，但是，集群融資，顧名思義，其基礎(chǔ)是集群。因此，在依據(jù)企業(yè)生命周期采取不同融資方式前，應(yīng)大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)集群，行成高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)。我國(guó)應(yīng)充分利用科技后起之勢(shì)，整合資源，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，組建發(fā)展我國(guó)各省各區(qū)的科技型中小企業(yè)集群。此外，我國(guó)擁有眾多高校，在建設(shè)科技型中小企業(yè)集群時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)吸引大學(xué)和科研機(jī)構(gòu)入駐集群園區(qū)，加強(qiáng)創(chuàng)新平臺(tái)載體建設(shè)，促進(jìn)產(chǎn)學(xué)研一體化發(fā)展。

待集群發(fā)展完善后，則可根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段的不同采用不同的集群融資方式。本文將企業(yè)發(fā)展階段分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期，據(jù)此提出了不同的集群融資方式，形成了以企業(yè)生命周期為基礎(chǔ)的中小企業(yè)集群融資體系（如表1）。

表1 企業(yè)各階段集群融資策略

科技型中小企業(yè)的技術(shù)導(dǎo)向、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)及高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)決定了其在成長(zhǎng)過(guò)程中必然要面臨更嚴(yán)重的融資障礙。本文針對(duì)企業(yè)不同成長(zhǎng)階段，建議不同的集群融資方式，但這并不代表每個(gè)階段只適用于所列的幾種融資方式。隨著企業(yè)的發(fā)展，信息約束條件減弱、規(guī)模擴(kuò)大、信用記錄增加等因素，越是發(fā)展后期的企業(yè)融資障礙越小。因此，對(duì)于發(fā)展后期的企業(yè)采用適于發(fā)展前期的融資方式也是無(wú)可厚非的。但實(shí)踐過(guò)程中，綜合運(yùn)用各種集群融資手段，彌補(bǔ)各方式的短板，才能最大效率地解決科技型中小企業(yè)融資難問(wèn)題，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

雖然本文依據(jù)科技型中小企業(yè)生命周期提出采用不同的集群融資方式，并最終構(gòu)建科技型中小企業(yè)集群融資體系，但限于科技型中小企業(yè)融資數(shù)據(jù)的不足，目前該研究?jī)H限于理論層面，尚未進(jìn)行實(shí)證分析。同時(shí)，于我國(guó)而言，如何界定各省市科技型中小企業(yè)集群，為金融機(jī)構(gòu)及民間資本發(fā)展集群融資提供向?qū)?，將是今后的研究方向?/p>

*本文系廣東省軟科學(xué)研究計(jì)劃項(xiàng)目“廣東省科技型中小企業(yè)融資困境、融資模式創(chuàng)新與政策支持”（項(xiàng)目編號(hào)：2014A070703005）階段性研究成果。

[1]郭麗虹、徐曉萍：《中小企業(yè)融資約束的影響因素分析》，《南方經(jīng)濟(jì)》2012年第12期。

[2]陳曉紅、曹裕：《基于外部環(huán)境視角下的我國(guó)中小企業(yè)生命周期研究——以深圳等五城市為樣本的實(shí)證研究》，《系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐》2009年第1期。

[3]羅丹陽(yáng)、宋建江：《私營(yíng)企業(yè)成長(zhǎng)與融資來(lái)源選擇》，《金融研究》2004年第10期。

[4]錢(qián)海章：《高新技術(shù)企業(yè)的生命周期及融資戰(zhàn)略》，《金融研究》1999年第8期。

[5]余江：《我國(guó)大型商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)信貸融資問(wèn)題研究》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)2008年博士學(xué)位論文。

[6]張捷、王霄：《中小企業(yè)金融成長(zhǎng)周期與融資結(jié)構(gòu)變化》，《世界經(jīng)濟(jì)》2002年第9期。

[7]麻昌港、張勁松、李艷如：《基于集群視角的中小企業(yè)融資研究綜述》，《財(cái)會(huì)通訊》2011年第20期。

[8]曹邦英、羅爽：《成都中小企業(yè)集群融資體系的構(gòu)建》，《財(cái)經(jīng)科學(xué)》2006年第10期。

[9]Beck，T.，A.Demirguc-Kunt and V.Maksimovic. Financial and Legal Constraints to Firm Growth:Does Firm Size Matter?Journal of Finance，2005，（60）:137-177.

（編輯 朱珊珊）