家族涉入與上市公司創(chuàng)新行為關系研究
——來自我國家族上市公司的經驗數(shù)據(jù)

張 妮 李曉彤

(山東大學 管理學院，山東 濟南 250100)

家族涉入與上市公司創(chuàng)新行為關系研究
——來自我國家族上市公司的經驗數(shù)據(jù)

張 妮 李曉彤

(山東大學 管理學院，山東 濟南 250100)

在全球化競爭加劇、市場化轉型日益深入的背景下，作為民營經濟中堅力量的家族企業(yè)治理機制設計與治理效率越來越引起理論界的關注。通過對家族領導權涉入和所有權涉入兩方面考察家族涉入情境對上市公司創(chuàng)新行為的影響，結果發(fā)現(xiàn)：第一，家族領導權涉入對上市公司創(chuàng)新行為有積極影響，即家族成員任職上市公司領導職位能強化公司創(chuàng)新行為；第二，家族所有權涉入與上市公司創(chuàng)新行為之間存在非線性相關關系，即隨著家族所有權涉入的水平增加，創(chuàng)新行為呈現(xiàn)先下降再升高的U型變化；第三，家族領導權涉入與所有權涉入在影響決策團隊激勵契約的路徑中存在交互效應，即與家族涉入領導權的上市公司相比，家族領導權未涉入情境下所有權涉入對上市公司創(chuàng)新行為的影響更強。

家族企業(yè)；領導權涉入；所有權涉入；創(chuàng)新行為

一、引言

2016年5月，《國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略綱要》正式發(fā)布。《綱要》明確提出，到2020年進入創(chuàng)新型國家行列、到2030年躋身創(chuàng)新型國家前列、到2050年建成世界科技創(chuàng)新強國，成為世界主要科學中心和創(chuàng)新高地的戰(zhàn)略目標。隨著我國建成創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略目標的提出，企業(yè)增強創(chuàng)新能力、提高創(chuàng)新績效的戰(zhàn)略目標更加清晰了。研發(fā)投入作為國家經濟增長、企業(yè)效益提升的驅動器是企業(yè)創(chuàng)新的重要基礎，合理的研發(fā)投入能夠有效地幫助企業(yè)優(yōu)化產品結構、提升產品競爭力、滿足市場最新需求，推動企業(yè)持續(xù)發(fā)展。*David P，Hitt M A，Gimeno J. The influence of activism by institutional investors on R&D[J].Academy of management Journal，2001，44(1)：144-157.

創(chuàng)新是一個民族進步的靈魂，是一個國家繁榮昌盛的不竭動力，也是一個企業(yè)發(fā)展的根本所在；而增加企業(yè)創(chuàng)新投入、提升企業(yè)創(chuàng)新資源利用效率則是企業(yè)實現(xiàn)長遠發(fā)展的重要路徑。但在實踐中，研發(fā)投資不足或者投資懈怠等問題在我國企業(yè)中卻比較普遍。據(jù)國家科技部2014年的一項統(tǒng)計，2014年全國開展R&D活動的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)共6.4萬家，占全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的16.9%；擁有研發(fā)機構的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)共4.8萬個，占比12.6%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)R&D經費支出9254.3億元，R&D經費投入強度為0.84%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)技術引進經費與R&D經費的比值為4.2%。這些與研發(fā)投入相關的數(shù)據(jù)指標，不僅與西方發(fā)達國家存在比較明顯的差距，就是與發(fā)展中國家相比也有許多不足。因此，如何有效地提高我國企業(yè)研發(fā)投入水平、提升企業(yè)創(chuàng)新積極性是目前理論界和實務界必須共同關注和研究的重大課題。

一般認為，影響企業(yè)創(chuàng)新行為的因素主要有：宏觀層面的影響因素和微觀層面的影響因素。宏觀層面的影響因素，包括經濟水平與經濟增長、金融約束、文化特征等；微觀層面的影響因素，包括公司規(guī)模與治理結構、董事會人力資本等。但是，由于研究對象自身特征的差異化，探索創(chuàng)新行為決策動因的研究并不盡如人意。基于此，本文以我國家族控股上市公司作為研究對象，對家族涉入與創(chuàng)新行為的關系進行實證分析。與以往的研究相比，本文的主要貢獻和創(chuàng)新之處在于：一是基于人力和資本兩方面內容將家族涉入的方式分為領導權涉入和所有權涉入兩個維度，其中領導權涉入是指家族在上市公司擔任領導職位的情況，所有權涉入是指家族在上市公司的股份占比，更加系統(tǒng)全面的對家族上市公司創(chuàng)新行為決策的影響因素進行探索分析；二是本文基于非線性視角考察家族所有權涉入與創(chuàng)新行為的關聯(lián)機理，權變分析家族所有權涉入對創(chuàng)新行為影響路徑的曲線變化，一定程度上彌補了既往研究中單一視角分析線性關系的理論不足。

二、理論基礎與研究假設

(一)家族涉入的內涵及治理邏輯

改革開放以來，民營經濟經過蓬勃發(fā)展已經成為國民經濟的重要支柱之一。在全球化競爭加劇、市場化轉型日益深入的背景下，作為民營經濟中堅力量的家族企業(yè)治理機制設計與治理效率越來越引起理論界的關注。在家族公司治理理論研究過程中，家族涉入這一概念的引入有效地克服了傳統(tǒng)家族企業(yè)與非家族企業(yè)二分法的弊端，并且能夠動態(tài)地、有效地基于家族控制特征分析企業(yè)的決策行為。

對于家族涉入的內涵界定與衡量，早期的研究主要關注家族在公司中的持股程度，隨著研究的深入與豐富，逐漸延伸到家族在董事會、高管層以及控制權等層面的涉入情況，*Mazzi C. Family business and financial performance: Current state of knowledge and future research challenges [J].Journal of Family Business Strategy，2011，2(3)：166-181.以及基于社會情感財富理論探索家族涉入的水平不同而帶來的治理效應的差異化。*González M，Guzmán A，Pombo C，et al. The role of family involvement on CEO turnover: Evidence from Colombian family firms[J].Corporate Governance: An International Review，2015，23(3)：266-284.結合既有研究，本文選擇家族領導權涉入和所有權涉入兩個維度作為家族涉入情境的體現(xiàn)。

(二)家族領導權涉入與上市公司創(chuàng)新行為關聯(lián)性

家族領導權涉入體現(xiàn)了家族在管理及經營企業(yè)中的職責以及家族參與企業(yè)戰(zhàn)略決策執(zhí)行過程的特征。*Chrisman J J, Chua J H, Pearson A W, et al.Family involvement, family influence, and family-centered non‐economic goals in small firms[J].Entrepreneurship theory and practice, 2012, 36(2): 267-293.家族成員參與企業(yè)經營管理必然會基于自身的考慮對企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略產生影響：首先，基于資源基礎理論，家族成員根據(jù)其個人的社會地位和社會網絡，掌握著不同的社會資源，包括外部利益相關者，如從政府、投資者及其他利益相關者手中獲取創(chuàng)新所需的物質資源、人脈資源、組織資源等，有利于降低家族管理成員研發(fā)投資的企業(yè)內部成本，因此基于“成本-收益”考慮的家族領導權涉入情境下會對企業(yè)增加研發(fā)投資、強化創(chuàng)新行為產生積極的影響；其次，從組織歸屬感與組織責任感考慮，家族成員作為企業(yè)的創(chuàng)始人，基于社會情感財富理論也會更加關注企業(yè)的長遠發(fā)展，因此為了企業(yè)持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略目標，家族領導權涉入使得企業(yè)進行研發(fā)投資的意愿會更加強烈；第三，基于風險承擔能力，家族成員擔任企業(yè)內部高層管理人員時，一般具有較長的任期。*Gomez-Mejia L R，Nunez-Nickel M，Gutierrez I. The role of family ties in agency contracts[J].Academy of management Journal，2001，44(1).因為，企業(yè)研發(fā)投資失敗或短期業(yè)績下降而被解雇的風險較低，且管理者的任期會直接影響到管理者的心理認知、戰(zhàn)略決策、行為與結果。*李后建、張宗益：《地方官員任期、腐敗與企業(yè)研發(fā)投入》，《科學學研究》2014年第5期。因此，基于高收益的考慮，家族管理人員更愿意從事能有效增強企業(yè)競爭力的研發(fā)投資等長期投資行為?；谝陨戏治?，本文提出假設H1：

假設H1：家族領導權涉入與上市公司創(chuàng)新行為之間存在顯著正向相關性，即由家族成員任職董事長或CEO的上市公司創(chuàng)新行為更加積極。

(三)家族所有權涉入與上市公司創(chuàng)新行為關聯(lián)性

家族所有權涉入在家族企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略制定過程中具有十分重要的作用。這方面，不少學者對家族所有權涉入治理效應進行了有益的探索，如Sciascia and Mazzola(2008)基于大規(guī)模樣本對家族所有權與企業(yè)績效之間的非線性關系進行了深層次的解析；朱斌(2015)的研究認為，家族所有權的涉入會抑制企業(yè)對內部利益相關者的社會責任行為。*朱斌：《自私的慈善家——家族涉入與企業(yè)社會責任行為》，《社會學研究》2015年第2期?？傮w來看，目前關于家族所有權涉入在公司治理中的作用是積極的還是消極的，仍然沒有定論。如Sciascia et al.(2015)的研究認為，家族所有權與研發(fā)投入影響兩者之間存在顯著的負相關關系。*Sciascia S, Nordqvist M, Mazzola P, et al. Family Ownership and R&D Intensity in Small‐and Medium‐Sized Firms[J]. Journal of Product Innovation Management, 2015, 32(3): 349-360.也有學者認為，家族企業(yè)更注重研發(fā)投入帶來的長遠回報，也更加愿意為長遠目標承擔研發(fā)投資帶來的風險，因此家族控制能夠有效地促進企業(yè)的研發(fā)投入。本文認為，家族所有權的涉入對上市公司創(chuàng)新行為具有雙重影響路徑，且隨著家族所有權涉入的程度差異呈現(xiàn)規(guī)律性的變化。

首先，在家族所有權涉入水平較低的情況下，家族所有權涉入的增加對上市公司創(chuàng)新行為有負向影響。這是因為，強調研發(fā)投資的創(chuàng)新活動是一項風險和收益均較高的戰(zhàn)略行為，一旦創(chuàng)新活動失敗，會對企業(yè)形象及經濟收益產生不利影響，但成功的創(chuàng)新行為也可以為企業(yè)創(chuàng)造不易被模仿的競爭優(yōu)勢。*代吉林等：《家族企業(yè)R&D 投入決定機制研究——基于家族所有權和控制權視角》，《科學學與科學技術管理》2012年第12期。所以，在家族占上市公司所有權比例較低的情境下，公司投資失敗的損失在可以接受的范圍內，家族會偏好于高風險和高收益的戰(zhàn)略行為，但隨著所有權涉入的程度升高，家族團隊會更加擔心研發(fā)活動失敗帶來的巨量資本損失，會有意識地基于規(guī)避風險的考慮而降低企業(yè)的研發(fā)投入。*Munari F，Oriani R，Sobrero M. The effects of owner identity and external governance systems on R&D investments: A study of Western European firms [J]. Research Policy，2010，39(8)：1093-1104.即家族所有權涉入會隨著所有權涉入水平的提高，而削弱上市公司創(chuàng)新的積極性。

其次，在家族所有權涉入水平較高的情境中，家族所有權涉入的程度升高對上市公司創(chuàng)新行為有積極影響。也就是說，當家族所有權涉入達到一定水平后，上市公司創(chuàng)新行為的變化不再呈現(xiàn)下降趨勢，而會產生拐點，與家族所有權涉入呈現(xiàn)同方向的變化趨勢。這是因為，當家族所有權涉入達到一定高度后，家族所有者會有較強的動機保護家族品牌，更關注企業(yè)非經濟性目標的實現(xiàn)和企業(yè)社會情感財富的潛在收益情況；*Gómez-Mejía L R，Haynes K T，Núez-Nickel M，et al. Socioemotional wealth and business risaks in family-controlled firms: Evidence from Spanish olive oil mills [J]. Administrative science quarterly，2007，52(1)：106-137.較高的所有權嵌入性促使家族成員基于利益協(xié)同的目的實施有利于企業(yè)長遠發(fā)展的投資決策和戰(zhàn)略行為，以增加企業(yè)競爭力和推動上市公司持續(xù)健康發(fā)展。*嚴若森、葉云龍：《家族所有權、家族管理涉入與企業(yè) R&D 投入水平——基于社會情感財富的分析視角》，《經濟管理》2014年第12期。

總之，在家族所有權涉入較低的情境中，家族所有者經營企業(yè)的機會主義意識比較強烈，創(chuàng)新活動的高風險和高收益特征會使上市公司的創(chuàng)新行為處于較高水平，此時，隨著家族所有權涉入程度的提高，對創(chuàng)新帶來的收益風險會使家族所有者做出相對保守的創(chuàng)新決策，對上市公司創(chuàng)新活動產生消極影響。但是，當家族所有權涉入繼續(xù)升高達到某一標準后，家族所有者經營企業(yè)的機會主義意識逐漸消失，使命感逐漸增強，出于維持企業(yè)長期健康發(fā)展的目的會做出更加理性的選擇，從而加大研發(fā)投入促進上市公司創(chuàng)新行為，提升競爭能力?；谝陨戏治?，本文提出假設H2：

假設H2：家族所有權涉入與上市公司創(chuàng)新行為之間存在非線性的相關關系，即隨著家族所有權涉入水平的提高，上市公司的創(chuàng)新行為呈現(xiàn)先下降再上升的U型變化。

(四)家族涉入不同維度對上市公司創(chuàng)新行為影響的交互效應

由上文分析可知，家族所有權涉入與上市公司創(chuàng)新行為之間存在非線性的U型相關關系，其影響路徑存在拐點的原因是當家族所有權涉入增加時，家族會因為對創(chuàng)新風險的規(guī)避心理而傾向于減少研發(fā)投入，采取相對保守的創(chuàng)新決策；*Munari F，Oriani R，Sobrero M. The effects of owner identity and external governance systems on R&D investments: A study of Western European firms [J]. Research Policy，2010，39(8)：1093-1104.而這種情況直到所有權涉入程度達到一定高度后，家族作為上市公司控股股東產生對企業(yè)品牌經營的使命感之后得到改善，所有權涉入程度繼續(xù)升高會促進公司創(chuàng)新行為。在家族領導權未涉入時，家族作為控股股東對上市公司的戰(zhàn)略決策和經營行為相對疏離，家族對上市公司創(chuàng)新風險的規(guī)避心理更強，此時所有權涉入對創(chuàng)新行為的消極影響也更加強烈。但是，當所有權涉入到一定程度后，因為沒有家族成員任職上市公司關鍵決策職位，由所有權涉入所帶來的對公司經營的使命感更加單純和強烈，此時所有權涉入的程度對創(chuàng)新行為的積極作用也比在領導權涉入情境下表現(xiàn)的更加充分。由此，家族領導權涉入與所有權涉入在影響上市公司創(chuàng)新決策的路徑中產生交互效應。基于以上分析，本文提出假設H3：

假設H3：家族領導權涉入與所有權涉入在影響決策團隊激勵契約的路徑中存在交互效應，即與家族涉入領導權的上市公司相比，家族領導權未涉入情境下所有權涉入對上市公司創(chuàng)新行為的影響更強。

三、研究設計

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以我國家族控制的上市公司為樣本，家族上市公司的選取參考李歡等(2014)的研究，*李歡、鄭果娉、徐永新：《家族企業(yè)“去家族化”與公司價值——來自我國上市公司的經驗證據(jù)》，《金融研究》2014年第11期。以“最終控制權能歸結到一個自然人或一個家族、該自然人或家族對上市公司具有實質控制權”作為判定標準；樣本觀測期為2012—2015年期間，所以選擇在2011年12月31日之前上市，且在樣本觀測期間未發(fā)生重大重組事項以及被ST和*ST的公司。最終選取700家上市公司作為研究樣本，共獲得2800組有效觀測數(shù)據(jù)。本文相關數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR 數(shù)據(jù)庫)，個別確實數(shù)據(jù)通過企業(yè)年報、上市公司官方網站和公開披露的信息進行補充。

(二)變量及其度量

1.家族領導權涉入，借鑒朱沆等的研究：*朱沆等：《家族涉入管理與私營企業(yè)職業(yè)經理的心理所有權——基于“我們”意識的新理論解釋》，《南開管理評論》2015年第4期。如果家族中有成員在上市公司擔任董事長或者CEO，記為“1”，否則記為“0”。

2.家族所有權涉入，借鑒陳凌、陳華麗的研究：*陳凌、陳華麗：《家族涉入、社會情感財富與企業(yè)慈善捐贈行為——基于全國私營企業(yè)調查的實證研究》，《管理世界》2014年第8期。以家族共同擁有的上市公司股份占公司總股本的比例進行測量。

3.創(chuàng)新行為，借鑒王亮亮等的研究：*王亮亮、王躍堂：《企業(yè)研發(fā)投入與資本結構選擇——基于非債務稅盾視角的分析》，《中國工業(yè)經濟》2015年第11期。以樣本企業(yè)研發(fā)支出占當年度營業(yè)收入的比值進行測量。

4.控制變量：基于已有研究，本文還選取公司規(guī)模、財務杠桿、總資產凈利潤率、凈資產收益率、董事會會議次數(shù)、董事會規(guī)模、董事會獨立性和兩職合一等會對公司決策行為產生影響的變量作為控制變量。變量名稱及衡量方式見表1。

表1 變量定義與衡量

(三)模型設計

為了驗證本文提出的研究假設，設計以下多元回歸模型：

其中，c為截距項，bi代表了回歸模型中各控制變量的系數(shù)，Control為控制變量組，ε代表隨機擾動項。模型1為控制變量與被解釋變量的基礎回歸模型，模型2在模型1的基礎上加入解釋變量家族領導權涉入，用來檢驗假設H1；模型3在模型1的基礎上加入解釋變量家族所有權涉入，模型4在模型3的基礎上加入解釋變量家族所有權涉入的平方項，以檢驗假設H2；模型5和模型6是按照家族領導權涉入差異基于模型4形成的分組回歸模型，通過對兩組模型回歸系數(shù)的對比，可以判斷不同家族領導權涉入情境下，所有權涉入對創(chuàng)新行為影響作用的差異化，以檢驗假設H3。

四、數(shù)據(jù)分析與結果解釋

(一)描述性統(tǒng)計

通過對本研究主要變量家族領導權涉入、所有權涉入和創(chuàng)新行為的描述性統(tǒng)計，我們得到各個變量的極小值、極大值、均值和標準差。家族領導權涉入在觀測期內均值最低為0.7114，最高為0.7257，變化不大，但均高于0.5，說明我國家族控制上市公司多數(shù)企業(yè)實施領導權涉入；通過家族所有權涉入描述性統(tǒng)計的極值與均值相對比，可以看出部分家族存在所有權涉入過高或過低的情況，同時均值在觀測期內呈現(xiàn)逐漸減小趨勢，說明我國家族上市公司所有權涉入的整體水平呈現(xiàn)下降趨勢；觀測期內我國民營上市公司創(chuàng)新行為逐漸增多，最低為0.0024，最高為0.0032，這說明，隨著市場環(huán)境復雜性和競爭程度的增加，家族上市公司已逐漸認識到創(chuàng)新對于獲取競爭優(yōu)勢的積極意義，并開始逐漸加大研發(fā)投入，但仍有部分公司多年來創(chuàng)新行為為0，這樣的企業(yè)應當逐漸加大研發(fā)投入，通過創(chuàng)新塑造獨特優(yōu)勢。

(二)多元回歸分析

按照上文所設計的模型，運用stata10.0進行多元回歸分析，具體運算結果如表2所示：模型1是各控制變量與被解釋變量創(chuàng)新行為的基礎回歸模型，模型2在模型1的基礎上加入了解釋變量家族領導權涉入，模型R2為0.0067，F(xiàn)值為2.06，且通過顯著性檢驗，家族領導權涉入回歸系數(shù)為0.0304，在10%水平下顯著，說明家族領導權涉入對上市公司創(chuàng)新行為有正向影響，假設H1得證。

表2 回歸分析結果

兩職合一(PLU)0．0201???(2．79)0．0173??(2．39)0．0205???(2．85)0．0211???(2．92)-0．0267??(-2．10)0．0327???(3．78)解釋變量家族領導權涉入(LI)0．0268???(3．76)家族所有權涉入(OI)-0．0082(-1．14)-0．0780???(-2．75)-0．1452???(-3．57)-0．0881??(-2．23)家族所有權涉入平方(OI?OI)0．0718??(2．54)0．1324???(2．91)0．0724?(1．93)R20．01250．01760．01300．01530．04030．0293F值3．48???4．46???3．28???3．55???2．70???4．93???N28002800280028007872013

注：*、**、***分別代表了10%、5%和1%的顯著性水平

模型3在模型1的基礎上加入解釋變量家族所有權涉入，模型R2為0.0058，F(xiàn)值為1.79，且通過顯著性檢驗，家族所有權涉入的回歸系數(shù)為-0.0113，未通過顯著性檢驗，說明家族所有權涉入與創(chuàng)新行為之間不存在簡單的線性關系；模型4在模型3的基礎上加入了家族所有權涉入的平方項，模型R2為0.0068，F(xiàn)值為1.88，且通過顯著性檢驗，家族所有權涉入一次項的回歸系數(shù)為-0.1253，在10%水平下顯著，家族所有權涉入二次項的回歸系數(shù)為0.1173，且在10%水平下顯著，說明家族所有權涉入與創(chuàng)新行為之間存在顯著的非線性相關關系，隨著家族所有權涉入的水平提高，創(chuàng)新行為呈現(xiàn)先下降再上升的U型變化趨勢，假設H2得證。

基于家族領導權涉入情境差異進行分組回歸的模型5和模型6的結果顯示，兩模型均通過顯著性檢驗，在家族領導權未涉入情境下，所有權涉入與創(chuàng)新行為一次項回歸系數(shù)為-0.1452，二次項回歸系數(shù)為0.1324，且通過1%水平的顯著性檢驗；在家族領導權涉入情境下，所有權涉入與創(chuàng)新行為一次項回歸系數(shù)為-0.0881，二次項回歸系數(shù)為0.0724，通過10%水平的顯著性檢驗。對比兩模型回歸結果可知，模型5中解釋變量的回歸系數(shù)絕對值與顯著性均大于模型6的結果，說明在家族領導權未涉入的情境下，家族所有權涉入與創(chuàng)新行為之間的關聯(lián)性更強，假設H3得證。

五、研究結論與管理啟示

本文以我國家族控股的上市公司為研究對象，使用700家樣本公司連續(xù)4年形成的2800組數(shù)據(jù)，基于社會情感財富理論、公司治理理論和創(chuàng)新理論對家族涉入與上市公司創(chuàng)新行為之間的關系進行了實證分析，得出如下結論和啟示：首先，家族領導權涉入對上市公司創(chuàng)新行為具有正向影響。該研究結論證實了在我國目前的制度環(huán)境和市場條件下，家族成員在上市公司治理機制中的積極作用，說明應當積極推進和鼓勵家族成員參與上市公司的管理，以達到強化創(chuàng)新行為、塑造獨特競爭能力的目的。其次，家族所有權涉入與上市公司創(chuàng)新行為之間存在顯著的非線性相關關系，即隨著家族所有權涉入的水平增加，上市公司創(chuàng)新行為呈現(xiàn)先降低后上升的U型變化。該研究結論表明，在不同層次的家族所有權涉入情境下，家族所有權涉入與上市公司創(chuàng)新行為之間相關關系的權變性，驗證了家族經營上市公司時機會意識和使命意識兩種治理態(tài)度和治理邏輯的演化規(guī)律，也反映出當家族所有權涉入的程度未達到一定標準之前，其在上市公司治理決策中的消極作用，家族控股上市公司可以通過實施領導權涉入、提高公司董事會獨立性以增加外部董事制衡能力等措施抑制該階段家族所有權涉入對創(chuàng)新行為的負向影響。

當然，本研究還存在許多不足，需要在未來的研究工作中進一步深化和思考。如，本研究從領導權和所有權兩個維度作為家族涉入情境的代理變量，驗證了創(chuàng)新行為決策的演化規(guī)律，事實上，家族上市公司治理機制的特殊性還體現(xiàn)在其他諸多方面，比如，控制權與所有權的分離程度、家族代際傳承方式等，這些特殊治理要素對上市公司創(chuàng)新行為的影響機理，以及與家族涉入的交互作用都是非常值得繼續(xù)探索的課題。

(責任編輯：欒曉平)

2017-02-12

張 妮，女，山東大學管理學院博士研究生。 李曉彤，女，山東大學管理學院碩士研究生。

F276.6

A

1003-4145[2017]05-0178-06