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    為什么不試試發(fā)行境外債券?

    2017-05-06 21:39:12章況
    現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息 2016年36期
    關(guān)鍵詞:香港融資

    章況

    摘要:融資工作是每個(gè)企業(yè)都要面對(duì)的課題,盡管國(guó)內(nèi)企業(yè)擁有多種多樣的融資渠道,但融資難問(wèn)題仍然存在。本文介紹了發(fā)行境外債券的優(yōu)勢(shì)、意義以及發(fā)行流程等,希望能給廣大國(guó)內(nèi)企業(yè)在融資問(wèn)題上提供幫助。

    關(guān)鍵詞:融資;境外債券;香港

    中圖分類號(hào):F830

    文獻(xiàn)識(shí)別碼:A

    文章編號(hào):1001-828X(2016)036-000270-02

    長(zhǎng)期以來(lái),我們境內(nèi)企業(yè)的融資方式往往以傳統(tǒng)銀行貸款為主,部分有實(shí)力的國(guó)有企業(yè)、上市公司也許還可以選擇信托、產(chǎn)業(yè)基金、企業(yè)債、公司債、短融、中票、PPN等方式,而一些小微企業(yè)和財(cái)務(wù)狀況不佳的公司則只能選擇民間借貸等資金成本較高的方式了。在上述的幾種融資方式當(dāng)中,銀行貸款因?yàn)轶w量大、流程簡(jiǎn)單、資金成本相對(duì)較低,成為了企業(yè)最常用的融資方式,但是往往要求提供抵押和擔(dān)保,并且對(duì)資金使用有嚴(yán)格要求和監(jiān)管;信托和產(chǎn)業(yè)基金資金使用相對(duì)靈活,但是資金成本較高;而企業(yè)債、公司債、短融、中票和PPN等融資方式雖然資金使用成本低,且對(duì)抵押和擔(dān)保沒(méi)有硬性要求,但是對(duì)企業(yè)各指標(biāo)要求較高,通常適用于上司公司和國(guó)有企業(yè)等。因此,融資難、融資貴問(wèn)題常常困擾著國(guó)內(nèi)企業(yè),尤其是廣大民營(yíng)企業(yè)。

    隨著中國(guó)進(jìn)入新常態(tài),宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息通道,人民幣對(duì)美元呈現(xiàn)走弱趨勢(shì),中國(guó)資本外流已成為一個(gè)不可忽視的嚴(yán)肅課題。加之國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題仍然得不到解決,國(guó)家政策導(dǎo)向已經(jīng)趨向于鼓勵(lì)有實(shí)力企業(yè)布局國(guó)際化,走出國(guó)門,同時(shí)逐步放寬外資引入的相關(guān)管制。

    2015年國(guó)家推出多條與企業(yè)境外發(fā)債有關(guān)的政策,大力放寬資金回流通道,減輕企業(yè)境外發(fā)債審批難度,包括:

    1.《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)發(fā)行外債備案登記制管理改革的通知(發(fā)改外資[2015]2044號(hào))》該文旨在促進(jìn)跨境融資便利化,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,簡(jiǎn)化審批流程,從而推動(dòng)企業(yè)發(fā)行外債。

    2.《中國(guó)人民銀行關(guān)于進(jìn)一步便利跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)開展跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)的通知(銀發(fā)[2015]279號(hào))》該文件大力放寬跨境雙向人民幣資金池企業(yè)申請(qǐng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。

    3.《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(國(guó)辦發(fā)[2015]68號(hào))》該文件旨在簡(jiǎn)化融資租賃管理,推動(dòng)融資租賃回流通道。

    4.《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄(2015年修訂)(2015年第22號(hào)令)》放寬了包括房地產(chǎn)在內(nèi)的外商投資限制。

    相信未來(lái)還會(huì)有更多鼓勵(lì)政策相繼出臺(tái)。在此背景下,通過(guò)企業(yè)在香港引入海外投資,設(shè)立境外投融資平臺(tái),創(chuàng)新融資方式,優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),緩解融資困局,都是順應(yīng)國(guó)家政策導(dǎo)向之路。

    下面,本文就境內(nèi)企業(yè)在香港發(fā)行債券做簡(jiǎn)單介紹:

    一、境外債券優(yōu)勢(shì)

    1.發(fā)行規(guī)則對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)指標(biāo)沒(méi)有要求

    香港市場(chǎng)的債券發(fā)行規(guī)則與境內(nèi)有較大的差別,其中在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面,并不要求發(fā)行人滿足“債券發(fā)行規(guī)模不超過(guò)凈資產(chǎn)40%”,“近三年平均凈利潤(rùn)可以覆蓋債券一年利息”以及境內(nèi)針對(duì)城投企業(yè)的“雙50%”等要求。發(fā)行人可根據(jù)自身的資金需求、市場(chǎng)情況、評(píng)級(jí)水平選擇發(fā)行規(guī)模。

    2.資金用途沒(méi)有限制

    與境內(nèi)企業(yè)債券等直接債務(wù)融資工具不同,香港發(fā)行債券時(shí)并不要求具體的募集資金投向,發(fā)行人可以根據(jù)自身的業(yè)務(wù)需求靈活使用債券募集資金。

    3.與境內(nèi)融資政策及成本波動(dòng)相關(guān)性小

    境外債券發(fā)行為市場(chǎng)化行為,無(wú)境內(nèi)主管機(jī)構(gòu)監(jiān)管,除在國(guó)家發(fā)改委做額度備案外沒(méi)有其他的政策性限制。且其定價(jià)機(jī)制與邏輯不同于境內(nèi)債券市場(chǎng),故不會(huì)受到境內(nèi)政策面及成本面的顯著影響,利于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

    4.境外融資通道暢通高效,具有可持續(xù)性

    香港資本市場(chǎng)接受企業(yè)債券滾動(dòng)發(fā)行,首次發(fā)行涉及到評(píng)級(jí)等工作,從項(xiàng)目啟動(dòng)到發(fā)行一般需要三個(gè)月左右時(shí)間。之后,考慮到投資者對(duì)企業(yè)的熟悉程度和信任度提升,后續(xù)發(fā)行可以將融資成本進(jìn)一步降低。發(fā)行流程也會(huì)進(jìn)一步簡(jiǎn)化,續(xù)發(fā)工作一般都可以在兩個(gè)月內(nèi)完成。

    二、赴港發(fā)行債券程序

    企業(yè)赴港發(fā)行境外債券一般操作程序?yàn)椋?/p>

    1.選擇一家主承銷商

    境外債券面向全球投資者發(fā)行,其市場(chǎng)規(guī)則、交易習(xí)慣與國(guó)內(nèi)差異較大,境外的中介機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)境內(nèi)的了解程度有限,因此聘請(qǐng)一家合適的券商作為債券發(fā)行全球總協(xié)調(diào)人顯得尤為重要。如果主承銷商選不好,那么后面的一切努力可能都是無(wú)用功。發(fā)行人在選擇主承銷商時(shí)務(wù)必要選擇一家既充分了解國(guó)際證券市場(chǎng)規(guī)則,具有豐富的國(guó)際銷售渠道,熟悉境外債券發(fā)行的全部流程,同時(shí)又對(duì)國(guó)內(nèi)的企業(yè)和政策環(huán)境有充分了解的券商。

    2.與主承銷商確定總體發(fā)行方案

    主承銷商為債券發(fā)行的總導(dǎo)演、總策劃,企業(yè)在確定主承銷商之后,應(yīng)該與主承銷商根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況,盡快確定總體發(fā)行方案,尤其要關(guān)注的是以下兩點(diǎn):

    一是發(fā)行主體。境外發(fā)債既可以由國(guó)內(nèi)主體直接發(fā)行,也可以由境外子公司間接發(fā)行。有些此前未涉足境外市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)企業(yè)為了汲取國(guó)際資金、技術(shù)、經(jīng)驗(yàn),為今后的國(guó)際化戰(zhàn)略做準(zhǔn)備,也可以在香港設(shè)立子公司。

    二是資金回流及結(jié)匯用匯。境外發(fā)行債券募集到資金后,如何快速回流、結(jié)匯用匯關(guān)系到資金的使用效率問(wèn)題。目前比較普遍的兩種方案是“外商直接投資”和“融資租賃”兩種方式,企業(yè)可以事先與國(guó)家外管局等主管部門溝通后決定選擇哪種方式。

    3.組建中介機(jī)構(gòu)

    除了主承銷商之外,債券發(fā)行的團(tuán)隊(duì)力量還包括律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、賬簿管理人、印刷商等。這其中,律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所承擔(dān)著最基礎(chǔ)最主要的調(diào)研和材料準(zhǔn)備工作,對(duì)債券發(fā)行的成敗起著關(guān)鍵作用,除了主承銷商外,我們也要積極聆聽來(lái)自其他中介機(jī)構(gòu)的寶貴意見和建議。

    4.評(píng)級(jí)

    這里所說(shuō)的“評(píng)級(jí)”有兩層意思,一個(gè)是選擇評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),一個(gè)是請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)出具評(píng)級(jí)報(bào)告。有些人會(huì)把評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)列為中介機(jī)構(gòu)之一,但本人認(rèn)為:其他中介機(jī)構(gòu)在收取了發(fā)行人的傭金之后,會(huì)想方設(shè)法幫助發(fā)行人解決各種問(wèn)題,爭(zhēng)取發(fā)行成功。但是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),尤其是標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)這些海外資本市場(chǎng)評(píng)級(jí)巨頭,基本上是秉承客觀、公正、對(duì)投資人負(fù)責(zé)的嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度出具評(píng)級(jí)報(bào)告,因此本人特地將評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)從中介機(jī)構(gòu)中單獨(dú)分列出來(lái),目的是提醒有發(fā)債打算的企業(yè)在與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)打交道的時(shí)候務(wù)必認(rèn)真仔細(xì),事先做好做足準(zhǔn)備工作以期獲得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可,爭(zhēng)取一個(gè)好的評(píng)級(jí)結(jié)果,畢竟評(píng)級(jí)越好代表你的發(fā)行利率越低。

    5.盡職調(diào)查

    各中介機(jī)構(gòu)及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)確定后,就需要盡快與他們簽署合作協(xié)議讓他們進(jìn)場(chǎng)做盡職調(diào)查了。企業(yè)接下來(lái)要做的就是按照各機(jī)構(gòu)的要求提供真實(shí)、完整的信息資料。

    6.文件的撰寫和報(bào)告出具

    在盡職調(diào)查結(jié)束后,各機(jī)構(gòu)要就要撰寫各種文件,出具各種報(bào)告了。包括評(píng)級(jí)報(bào)告、法律文書、審計(jì)報(bào)告、支持函、安慰函等。

    7.審批

    在香港市場(chǎng)發(fā)債不需要任何監(jiān)管部門的審批,只需向香港聯(lián)交所提出債券上市申請(qǐng)。但如果母公司向境外子公司提供擔(dān)保,則仍需國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部等審批。

    8.路演、定價(jià)

    當(dāng)審批通過(guò)、招債書基本成型時(shí),承銷商便可以開始世界巡回路演。路演定價(jià)后,招債書定稿。發(fā)行人及各方簽訂相關(guān)交易協(xié)議,整個(gè)發(fā)債流程就基本完成。

    三、境外發(fā)債的注意事項(xiàng)

    1.爭(zhēng)取各級(jí)政府的全力支持

    國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)行境外債券,政府的支持必不可少。因此企業(yè)在發(fā)行境外債券時(shí)一定要爭(zhēng)取當(dāng)?shù)厥形⑹姓约皣?guó)家、省發(fā)改系統(tǒng)和商務(wù)部門的支持。政府部門的支持除了能讓發(fā)行工作更加順暢、高效之外,對(duì)提高主體信用評(píng)級(jí)也有著很大的幫助。

    2.做好信息披露工作

    由于境外資本市場(chǎng)比境內(nèi)資本市場(chǎng)更加成熟,因此審批環(huán)節(jié)較為寬松甚至只需備案無(wú)需審批。但是境外資本市場(chǎng)非常注重企業(yè)信息披露。因此,境內(nèi)企業(yè)在成功發(fā)行境外債券之后,一定要做好信息披露工作,及時(shí)、準(zhǔn)確披露企業(yè)信息。

    四、境外發(fā)債的意義

    在香港發(fā)行境外債券,不僅僅使企業(yè)獲得了資金解決了融資問(wèn)題,更有其他方面的深層次意義:

    1.展示形象

    香港是國(guó)際大都市,世界第三大金融中心,在這里發(fā)行債券相當(dāng)于舉辦了一場(chǎng)招商推介會(huì),它不僅向全球投資者宣傳了企業(yè)形象,同時(shí)也能對(duì)企業(yè)所在城市的人文歷史、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)狀況進(jìn)行宣傳,為當(dāng)?shù)爻鞘械恼猩桃Y做了廣告。

    2.探索融資新路徑,為企業(yè)“走出去”樹立榜樣

    由于境內(nèi)企業(yè)融資大多仍局限于境內(nèi),對(duì)境外融資的政策、規(guī)則、程序不太了解。境外債券的發(fā)行成功可以給境內(nèi)企業(yè)起到標(biāo)桿效應(yīng)和示范作用,一定程度上解決了融資難、融資貴、時(shí)間短、融資體量小等問(wèn)題,分散了企業(yè)的政策風(fēng)險(xiǎn),改善了企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

    3.提升企業(yè)管理水平,鍛煉人才隊(duì)伍

    企業(yè)參與境外發(fā)債,可以拓寬視野,開闊眼界,培養(yǎng)人才隊(duì)伍。在與國(guó)內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)和中介團(tuán)隊(duì)的接觸中,可以看到自身與國(guó)際一流企業(yè)的差距,幫助企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu),提升管理水平,同時(shí)了解國(guó)際資本市場(chǎng)游戲規(guī)則,為將來(lái)的海外上市、國(guó)際并購(gòu)等打下基礎(chǔ)。

    五、結(jié)語(yǔ)

    綜上所述,發(fā)行境外債券相比現(xiàn)有的境內(nèi)融資方式有著自身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和意義,且目前國(guó)家政策也允許和鼓勵(lì)有條件企業(yè)進(jìn)行嘗試,加上近年來(lái)越來(lái)越多成功案例的出現(xiàn),本人認(rèn)為:有融資需求的企業(yè)不妨踴躍嘗試一下,至少搭乘政策順風(fēng)車,去境外籌集資金給自己用,聽起來(lái)還是蠻高大上的呢!

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