社會資金緣何大規(guī)模流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域

莫開偉

按照資本流動一般原理，資金總是流向獲利高的行業(yè)。馬克思曾說過：“當(dāng)利潤達(dá)到10%的時候，他們將蠢蠢欲動；當(dāng)利潤達(dá)到50%的時候，他們將鋌而走險；當(dāng)利潤達(dá)到100%的時候，他們敢于踐踏人間的一切法律；當(dāng)利潤達(dá)到300%的時候，他們敢于冒絞刑的危險！

全國人大代表、央行副行長陳雨露近日在接受記者采訪時表示應(yīng)切實(shí)增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，要堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策，堅持不搞大水漫灌。同時亦指出要千方百計地保持證券市場和房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定，避免大起大落，控制貨幣資金大規(guī)模流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域；要千方百計地拓寬和疏導(dǎo)金融之水流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)之田的渠道，特別是要找到金融重點(diǎn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)。

按照資本流動一般原理，資金總是流向獲利高的行業(yè)。馬克思曾說過：“當(dāng)利潤達(dá)到10%的時候，他們將蠢蠢欲動；當(dāng)利潤達(dá)到50%的時候，他們將鋌而走險；當(dāng)利潤達(dá)到100%的時候，他們敢于踐踏人間的一切法律；當(dāng)利潤達(dá)到300%的時候，他們敢于冒絞刑的危險！！”。因而，追求資本利潤最大化，是資本本性使然，其本身無可厚非。從某種角度說，只有讓資金流向獲利高的行業(yè)，才能實(shí)現(xiàn)金融資源配置的最優(yōu)化，也才能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有效調(diào)整。但有一個前提，實(shí)現(xiàn)資金流向高利行業(yè)，只能通過市場機(jī)制的作用自然引導(dǎo)，而非政府制定政策或靠行政強(qiáng)力將資金驅(qū)趕到某個單一行業(yè)（或產(chǎn)業(yè)）領(lǐng)域；否則，就會讓市場有效配置資金的機(jī)能喪失，最終導(dǎo)致資金過多流向某個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域而助長資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。

目前，在我國到底哪些行業(yè)屬于資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域，尚無準(zhǔn)確定論；但目前一般認(rèn)為是指虛擬經(jīng)濟(jì)，例如股市、債市、樓市、期貨市場等等，是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對而言的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。當(dāng)然，在我國把房地產(chǎn)也放在資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域行列，是因為全社會資金流向這個行業(yè)的過多、過濫，加劇了前期房地產(chǎn)業(yè)的暴利及其暴發(fā)式增長，使房地產(chǎn)業(yè)陷入失控狀態(tài)，終于發(fā)展到目前房地產(chǎn)總體脫離城鎮(zhèn)居民實(shí)際需求，導(dǎo)致三、四線城市大量空置商品房現(xiàn)象發(fā)生。由此，我國資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域通常泛指股市、樓市及資金流向空轉(zhuǎn)套利領(lǐng)域。

搞清楚泡沫領(lǐng)域的基本范疇之后，更應(yīng)摸透資金為何大量流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域的原因；如果這個問題不搞清楚，就等于只看到資金流向的表象，而看不到資金流向的實(shí)質(zhì)，會陷入一種浮光掠影狀態(tài)，無法對資金流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域的“病癥”對癥下藥；推而廣之，哪怕喊控制資金大規(guī)模流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域的口號震破大天，也是枉然。

從近年看，資金大規(guī)模、且一直靜悄悄地流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域，原因不外乎四方面：其一，資金找不到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的興奮點(diǎn)或融合區(qū)，出現(xiàn)資金“情感盲區(qū)”，倒逼資金委身資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域。近年，無論銀行信貸資金還是民間資本由于受到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行疲軟態(tài)勢影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營不景氣；且一些實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身存在管理不規(guī)范及大量中小微實(shí)體企業(yè)誠信觀念差，跑路逃債傷透了銀行機(jī)構(gòu)的心，使銀行怕貸、畏貸，甚至抽貸、壓貸、斷貸，不得已將信貸資金投向泡沫產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。尤其，各種體制性障礙制約民間投資，使民間資本投資愿意不振，出現(xiàn)了全社會所謂的“資產(chǎn)配置荒”現(xiàn)象，使全社會熱情趨冷，讓全社會資金出跳實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，無奈轉(zhuǎn)向股市、樓市等虛擬產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

加之我國市場流動貨幣總體超發(fā)嚴(yán)重，至2016年末M2余額達(dá)155.01萬億元，與2010年M2余額72.58萬億元相比，翻了一倍多，致使居民儲蓄及企業(yè)存款猛增，更對資金流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域推波助瀾。其二，我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)本身存在問題，資金“情感騷動”，誘發(fā)了資金投向泡沫領(lǐng)域。當(dāng)前，我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策上一個最明顯的問題是把房地產(chǎn)當(dāng)著了經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，起初中央政府出臺了若干鼓勵房地產(chǎn)發(fā)展的政策，先是銀行積極配合在房地產(chǎn)信貸上猛增，接著將居民手中積蓄的養(yǎng)老錢、救命錢及一些投資投機(jī)資金也都全部吸引到了樓市上，直接推動房地產(chǎn)領(lǐng)域資金投資過熱、產(chǎn)能過剩及一二線城市樓市價格非理性波動等現(xiàn)象發(fā)生；對此，國家又匆匆出臺各種房地產(chǎn)行政調(diào)控措施，但此時已晚，猶如一個病人已“病入膏肓”，陷入下猛藥會死、不治療又會等死的尷尬局面。目前全國樓市總體狀態(tài)是三、四線城市嚴(yán)重過剩，一、二線熱點(diǎn)城市的房價依然漲聲不已，樓市仍成為社會資金和銀行信貸資金的“磁場”；2016年銀行房地產(chǎn)信貸增長幅度占銀行信貸總額四成以上就是一個最好佐證。

其三，民眾投資盲動及缺乏金融風(fēng)險防范意識心里，激活了資金“貪婪逐利”性，引發(fā)了社會資金沖向泡沫領(lǐng)域。由于我國對民眾投資一直缺乏完善的社會引導(dǎo)機(jī)制，民眾投資意識、投資理念始終處于一種“支離破碎”狀態(tài)，盲目逐利性、風(fēng)險脆弱性是民眾普遍存在的投資心態(tài)，當(dāng)受到股市、樓市投資高利及社會上各種融資活動誘惑時，缺乏正確判斷，喪失風(fēng)險警惕，“一夜暴富”傾向明顯，盲目跟風(fēng)；加之目前居民儲蓄存款低利率政策及缺乏有效投資渠道確保民眾財富保值增值，在主觀上促使了大量民間閑散資金流向了資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域，促使一些企業(yè)及民眾加入“錢生錢”的“擊鼓傳花”游戲，催生了非法集資及民間高利借貸的盛行，更推高了股市、樓市的泡沫風(fēng)險。其四，金融監(jiān)管體制存在不協(xié)調(diào)性，給資金“紅杏出墻”以可乘之機(jī)，催促了資金聚集泡沫領(lǐng)域。

眾所周知，近年資金大規(guī)模流向泡沫領(lǐng)域的主要通道是金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)實(shí)際成了資金流向泡沫領(lǐng)域的“始作俑者”；而金融機(jī)構(gòu)之所以能將資金投向泡沫產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，除了缺乏社會大局意識、存在“唯利是圖”傾向及實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振缺乏好的投資項目之外，關(guān)鍵還是目前分業(yè)金融監(jiān)管體制已無法適應(yīng)金融混業(yè)經(jīng)營趨勢的需要；這種監(jiān)管體制的最大缺陷有兩方面：一是“鐵路警察各管一段”，留下大量監(jiān)管盲區(qū)和監(jiān)管套利空間，比如金融資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、銀行通過傘形信托為股市輸入資金、還有民間配資公司的高杠桿配資業(yè)務(wù)等等，都為資金流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域大開了方便之門，釀造了大量資管業(yè)務(wù)及資本市場風(fēng)險案例，讓全社會對股市、理財市場等投資領(lǐng)域充滿擔(dān)憂甚至恐懼心里。二是監(jiān)管有利益爭著管，監(jiān)管無利益則相互推諉，導(dǎo)致了重復(fù)監(jiān)管、交叉監(jiān)管，加大了監(jiān)管成本，加重了被監(jiān)管對象的負(fù)擔(dān)；最危險的后果是沒有將違規(guī)違紀(jì)流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域的資金通道從根本上堵死，并給大規(guī)模資金涌向泡沫領(lǐng)域間接提供了“綠色通道”。

顯然，若要從根本上扭轉(zhuǎn)全社會資金大規(guī)模流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域的不利格局，還須構(gòu)建“多管齊下”的治理模式或引導(dǎo)方式：一要出臺各種過硬的優(yōu)惠財稅金融政策振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)，消除各種制約因素，為資金回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域“筑巢引鳳”。主要結(jié)合此次李總理政府工作報告提出的進(jìn)一步減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)和提高中小微企業(yè)應(yīng)稅額度，通過減少行政審批性收費(fèi)等措施將減稅降費(fèi)讓利政策落到失去，消除優(yōu)惠財稅政策被懸空或被截留現(xiàn)象；同時金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，通過降低信貸利率、降低資本市場和債券市場準(zhǔn)入門檻等方式，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)間接或直接融資提供極大的便利，切實(shí)解決融資難、融資貴問題，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)興。二要從根本上制定科學(xué)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策，有效調(diào)整產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，為資金回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)營造良好環(huán)境。

主要是中央政府在制訂產(chǎn)業(yè)政策規(guī)劃時，要經(jīng)過科學(xué)論證并立足長遠(yuǎn)，消除短期利益傾向；同時搞好產(chǎn)業(yè)決策的民主評議，廣泛聽取各行業(yè)專家甚至普通民眾的意見，消除產(chǎn)業(yè)政策的片面性和盲目性；尤其要充分吸取房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的教訓(xùn)，遏制事關(guān)民生領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)再次陷入“支柱產(chǎn)業(yè)”的怪圈，使產(chǎn)業(yè)政策能有效發(fā)揮調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的作用。三要從根本上引導(dǎo)好民眾對投資保值增值預(yù)期，讓全體國民保持理性投資心態(tài)，為資金回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)夯實(shí)社會基石。主要通過各種輿論媒體加大金融投資風(fēng)險宣傳，引導(dǎo)民眾形成正確投資理念；同時各級政府加大培訓(xùn)投入，通過組織各類專家在社區(qū)居委會、農(nóng)村居民區(qū)等區(qū)域舉辦各類培訓(xùn)班，提高國民投資技巧、風(fēng)險防范意識及風(fēng)險識別能力，消除投資盲目行為，讓其遠(yuǎn)離高利投資誘惑，將資金投向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。此外，國家通過發(fā)行各類政府債券及基金等方式，為缺乏投資風(fēng)險防控能力的民眾提供投資渠道，避免民眾財富縮水，消除資金涌向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域。

四要從根本上改變現(xiàn)有分業(yè)金融監(jiān)管體制，有效整合監(jiān)管資源，堵塞監(jiān)管漏洞，為資金回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供制度保障。主要是結(jié)合此次政府工作報告提出的建立金融監(jiān)管體系的要求，相關(guān)部門應(yīng)加快研究金融監(jiān)管體制框架設(shè)計，完善金融監(jiān)管制度；盡快推出新的監(jiān)管金融體制，有效整合各類金融監(jiān)管，使金融監(jiān)管跟上金融混業(yè)經(jīng)營節(jié)拍，消除金融監(jiān)管體制缺陷和金融監(jiān)管套利盲區(qū)，最大程度實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的有效性和針對性，從根本上堵塞金融資金流向資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域的各種明的或暗的“通道”。