應(yīng)構(gòu)建金融監(jiān)管的長效機(jī)制

黃志龍

當(dāng)前，我國各部門監(jiān)管競爭主要表現(xiàn)為 “地盤之爭”和“權(quán)力之爭”，這必然在金融牌照審批、金融產(chǎn)品發(fā)行或?qū)徍恕I(yè)務(wù)核準(zhǔn)或備案等領(lǐng)域造成各部門間競爭，同時在風(fēng)險控制、事前事后監(jiān)管方面降低監(jiān)管效率和監(jiān)管水平，許多金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)出現(xiàn)監(jiān)管真空。

三月份，今年“兩會”剛剛閉幕，金融監(jiān)管體制改革，再度受到代表們和媒體的熱議，政府工作報告指出“穩(wěn)妥推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，有序化解處置突出風(fēng)險點，整頓規(guī)范金融秩序，筑牢金融風(fēng)險‘防火墻”。央行行長周小川在記者會上也在回答央行牽頭統(tǒng)一制定資管業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則的問題時也指出，“金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制還可能提高到更有效的層次”。

由此看來，新一輪的金融監(jiān)管改革，核心目標(biāo)是如何化解當(dāng)前的金融風(fēng)險。那么，近年來我國金融風(fēng)險的主要表現(xiàn)是什么？金融監(jiān)管改革的推進(jìn)方向又是什么？且看下文分析。

我國金融亂象叢生的三大表現(xiàn)

正如上文所述，新一輪金融監(jiān)管改革，核心目標(biāo)是如何化解當(dāng)前的金融系統(tǒng)性風(fēng)險。我們認(rèn)為，當(dāng)前的國內(nèi)金融體系亂象叢生，主要表現(xiàn)在以下三個方面。

第一，資金“脫媒”現(xiàn)象嚴(yán)重，表外業(yè)務(wù)急劇膨脹。

近年來，“影子銀行”膨脹、監(jiān)管套利、通道業(yè)務(wù)快速發(fā)展使得社會融資“脫媒”現(xiàn)象嚴(yán)重，表外業(yè)務(wù)急劇擴(kuò)張。根據(jù)穆迪評級公司估算，2016年上半年末中國“影子銀行”規(guī)模大約為58萬億元，占GDP比重約為80%，創(chuàng)下歷史新高，也大幅高于國際平均水平。

“影子銀行”和表外業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張，從以下幾方面趨勢也可得到佐證：

一是銀行表外理財業(yè)務(wù)加速增長。截止2016年末，銀行業(yè)理財業(yè)務(wù)余額達(dá)30萬億元，而2014年末為15萬億元，兩年內(nèi)翻了一番。

二是信托業(yè)快速擴(kuò)張。截止2016年9月，全國信托資產(chǎn)余額高達(dá)18.2萬億元，而2013年9月末為10.1萬元，三年內(nèi)增長了80%。

三是證券行業(yè)資管業(yè)務(wù)急劇膨脹。截止2016年末，證券行業(yè)資管業(yè)務(wù)總規(guī)模達(dá)到51.8萬億元，是2014年末的2.6倍（參見圖一）。

四是中小保險機(jī)構(gòu)萬能險野蠻生長。近年來，萬能險成為當(dāng)前資本市場的大鱷，被市場和監(jiān)管部門稱之為“野蠻人”，截止 2016 年 11 月底，中國萬能險保費規(guī)模達(dá)1.1萬億元，是2013年的3.5倍。

五是P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)高速發(fā)展。截止2016年末，全國網(wǎng)貸（P2P）交易規(guī)模已突破3萬億元，貸款余額8162億元。不可否認(rèn)，P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)已經(jīng)成為小微企業(yè)和消費金融重要的融資渠道，但是，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域“跑路”、自融等違法違規(guī)現(xiàn)象頻發(fā)，已成為影響金融穩(wěn)定的重要風(fēng)險點。

第二，資金“脫實向虛”和體系內(nèi)“自循環(huán)”問題突出。

金融體系內(nèi)存在資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象，從信托資金和銀行理財資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)快速下滑趨勢就可窺見一斑。

截止2016年6月，銀行理財資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的比例為60.74%，較2015年末下降了7個百分點。同樣，信托資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的主體——工商企業(yè)的比例也從2013年9月的前期高點29.5%下降到2016年9月末的23.8%，而信托資金投向股票、債券、基金和金融機(jī)構(gòu)等金融體系內(nèi)的資金規(guī)模占比在同期由20.54%上升到36.82%（參見圖二）。大量資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)和自循環(huán)的問題十分突出。

第三，天量社會融資和信貸資源投入對經(jīng)濟(jì)增長的邊際效應(yīng)快速遞減。

社會融資和信貸資金的大規(guī)模投入，最終應(yīng)以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目標(biāo)。近年來，在央行“穩(wěn)健略顯寬松”貨幣政策引導(dǎo)下，金融機(jī)構(gòu)通過自身貨幣創(chuàng)造功能，釋放了天量流動性，2016年全年社會融資總規(guī)模為17.8萬億元，同比增長15.5%，其中新增人民幣貸款12.6萬億元，再創(chuàng)歷史新高。

然而，雖然有大規(guī)模的社會融資和信貸資金投入，GDP增速和實體經(jīng)濟(jì)的起色并不大，2016年GDP增速為6.7%（參見圖三），創(chuàng)下近年來新低。今年1-2月社會融資和信貸資金數(shù)據(jù)高位增長，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)疲弱復(fù)蘇，仍然不得不繼續(xù)依賴大規(guī)模金融資源的投入，實體經(jīng)濟(jì)陷入了“藥不能?！钡膬呻y境地。

以央行為核心的金融監(jiān)管框架呼之欲出

造成上述三大金融風(fēng)險集聚的根源之一在于，當(dāng)前的金融監(jiān)管體制已經(jīng)難以適應(yīng)金融混業(yè)化經(jīng)營的發(fā)展趨勢，特別是近年來各類金融控股公司和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的快速發(fā)展，使得各類金融業(yè)務(wù)的界限日益模糊。

當(dāng)前，我國“一行三會”分業(yè)監(jiān)管的法律框架是1993-2003年通過的《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《證券法》和《保險法》確立的。長期以來，中國人民銀行負(fù)責(zé)貨幣政策和金融穩(wěn)定，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會分別負(fù)責(zé)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)監(jiān)管。

針對近年來金融創(chuàng)新泛濫導(dǎo)致的金融風(fēng)險集聚，各部門收緊監(jiān)管的傾向日益明顯，如央行將商業(yè)銀行表外理財業(yè)務(wù)納入MPA 廣義考核口徑，銀監(jiān)會針對票據(jù)業(yè)務(wù)強(qiáng)化了風(fēng)險管控、對P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)進(jìn)行了清理整頓，證監(jiān)會加強(qiáng)了對資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管，保監(jiān)會針對萬能險資金舉牌上市公司提出了警告和限制，等等。

然而，這些仍然只是短期監(jiān)管政策，決策部門要想清除“病灶”，還應(yīng)構(gòu)建金融監(jiān)管的長效機(jī)制，加快建立統(tǒng)一監(jiān)管框架。

一方面，構(gòu)建以央行MPA為核心的金融監(jiān)管框架。可以預(yù)見，在新的監(jiān)管框架下，央行的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力和監(jiān)管權(quán)限將大幅提升。事實上，2015年底央行啟動的宏觀審慎的監(jiān)管體系，已經(jīng)建立了覆蓋 7大方面、14個指標(biāo)的MPA考核體系，對全國性系統(tǒng)重要金融機(jī)構(gòu)、區(qū)域性系統(tǒng)重要機(jī)構(gòu)、普通機(jī)構(gòu)三類對象進(jìn)行評估，制定了相應(yīng)的評分標(biāo)準(zhǔn)。目前，MPA體系將合意貸款的監(jiān)管口徑擴(kuò)展到廣義信貸，強(qiáng)化了監(jiān)管對于金融體系內(nèi)信用創(chuàng)造的約束，增加了銀行本身的穩(wěn)定性，從而制約了銀行表外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

MPA考核體系主要覆蓋七大方面（包含 14個指標(biāo)）： 資本和杠桿情況（資本充足率、杠杄率、總損失吸收能力（暫不納入））、資產(chǎn)負(fù)債情況（廣義信貸、委托貸款、同業(yè)負(fù)債）、流動性（流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例、遵守準(zhǔn)備金制度情況）、定價行為（利率定價）、資產(chǎn)質(zhì)量（不良貸款率、撥備覆蓋率）、外債風(fēng)險（外債風(fēng)險加權(quán)余額）、貨幣政策執(zhí)行（信貸執(zhí)行情況、央行資產(chǎn)運用情況）。

另一方面，“一行三會”的監(jiān)管原則將從分業(yè)競爭性監(jiān)管轉(zhuǎn)向協(xié)調(diào)性監(jiān)管。當(dāng)前，我國各部門監(jiān)管競爭主要表現(xiàn)為“地盤之爭”和“權(quán)力之爭”，這必然在金融牌照審批、金融產(chǎn)品發(fā)行或?qū)徍恕I(yè)務(wù)核準(zhǔn)或備案等領(lǐng)域造成各部門間競爭，同時在風(fēng)險控制、事前事后監(jiān)管方面降低監(jiān)管效率和監(jiān)管水平，許多金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)出現(xiàn)監(jiān)管真空。

最為典型的是我國企業(yè)債券發(fā)行審核部門相互分割——上市公司債由證監(jiān)會審核，企業(yè)債發(fā)行由國家發(fā)展改革委審核，中期票據(jù)、短期融資券等企業(yè)信用工具由央行審核。又如，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的第三方支付由央行監(jiān)管，P2P網(wǎng)貸由銀監(jiān)會監(jiān)管。與此同時，各種形式的商品交易所、金融資產(chǎn)交易所則處于無人監(jiān)管狀態(tài)，導(dǎo)致近年來違法、詐騙事件頻發(fā)。這些現(xiàn)象的根源，在于當(dāng)前競爭性監(jiān)管造成的監(jiān)管真空。

綜上所述，當(dāng)前我國金融體系的復(fù)雜程度日益加深，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)的金融創(chuàng)新層出不窮，金融監(jiān)管的部門競爭可能將加劇金融風(fēng)險的暴露，提高金融體系的脆弱性。因此，構(gòu)建以央行為核心的大統(tǒng)一監(jiān)管框架迫在眉睫，各部門的金融監(jiān)管原則也應(yīng)由競爭性監(jiān)管向協(xié)調(diào)性監(jiān)管轉(zhuǎn)變。