中國證監(jiān)會公司債券監(jiān)管部副主任陳飛：規(guī)范發(fā)展債券市場 服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

近年來，我國債券市場快速發(fā)展，對于拓寬企業(yè)融資渠道、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提高直接融資比重、有效分散金融體系風(fēng)險等都起到了重要作用。截至2016年底，我國債券市場余額達(dá)到64.2萬億元。2016年非金融企業(yè)發(fā)行債券凈融資3萬億元，占社會融資規(guī)模增量的比重為16.8%。

近幾年交易所債券市場改革發(fā)展情況

近年來，證監(jiān)會貫徹落實(shí)國務(wù)院關(guān)于“簡政放權(quán)、放管結(jié)合、優(yōu)化服務(wù)”的決策部署，推進(jìn)交易所債券市場化改革，以權(quán)力的減法推動市場的乘法，交易所債券市場活力得到有效激發(fā)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力得到提升，緩解企業(yè)“融資難、融資貴”的效果初步顯現(xiàn)。

一是大力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)提高直接融資比重。截至2016年底，交易所債券市場托管面值7.9萬億元，其中非金融企業(yè)債券托管面值5.2萬億元。2016年，交易所市場發(fā)行公司債券3.2萬億元，同比增長47%，其中非金融企業(yè)發(fā)行公司債券2.63萬億元，同比增長189%。特別是凈融資比重大幅提高，2016年非金融企業(yè)發(fā)行公司債券和資產(chǎn)支持證券凈融資額2.75萬億元，占公司信用類債券凈融資額的比重為84.7%，而2014年、2015年這一比重分別為2.2%和27.6%。據(jù)地方證監(jiān)局反映，某些地區(qū)的非金融企業(yè)公司債凈融資規(guī)模已超過新增銀行貸款，首次成為企業(yè)新增融資的最主要渠道。

二是服務(wù)國家戰(zhàn)略的能力逐步增強(qiáng)。證監(jiān)會深入貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署，堅(jiān)持創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，充分發(fā)揮交易所債券市場服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的積極作用，圍繞服務(wù)國家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要，加快債券品種創(chuàng)新。近兩年，我們先后推出了可交換公司債、可續(xù)期公司債、綠色公司債、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債、熊貓公司債等新品種試點(diǎn)，取得了較好效果。2016年，交易所市場發(fā)行可交換債56只，發(fā)行金額580億元，同比增長437%；發(fā)行綠色公司債券17單，發(fā)行金額223億元；自2015年12月試點(diǎn)啟動以來，發(fā)行熊貓公司債46單，發(fā)行金額836億元。

三是大力發(fā)展資產(chǎn)證券化，支持盤活存量和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。2016年，交易所債券市場發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)支持證券4956億元，同比增長l37%；在企業(yè)資產(chǎn)證券化規(guī)模穩(wěn)步上升的同時，積極拓展基礎(chǔ)資產(chǎn)婁型，大力服務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。推動太陽能、垃圾處理、污水處理等資產(chǎn)證券化的發(fā)展，支持服務(wù)綠色產(chǎn)業(yè)。結(jié)合國家相關(guān)政策，推進(jìn)棚改/保障房、消費(fèi)金融類資產(chǎn)的證券化。通過旅游資產(chǎn)證券化形式，開創(chuàng)了國家級貧困地區(qū)發(fā)行資產(chǎn)證券化的先例，形成了良好的示范效應(yīng)。針對PPP等領(lǐng)域進(jìn)行專門調(diào)研，2016年12月證監(jiān)會與國家發(fā)展改革委聯(lián)合起草下發(fā)《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，構(gòu)建有效的政策支持和工作協(xié)調(diào)機(jī)制。

下一步改革發(fā)展方向

我國債券市場在較快發(fā)展的同時，也面臨一些問題和風(fēng)險，尤其是近期出現(xiàn)的違約事件和大幅波動，更是引起了國內(nèi)外媒體的廣泛關(guān)注。我們認(rèn)為，當(dāng)前我國債券市場信用風(fēng)險總體可控，但在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下企業(yè)債券違約個案會有所增多，考慮到“三去一降一補(bǔ)”的背景，一些產(chǎn)能過剩、高負(fù)債企業(yè)的財(cái)務(wù)和現(xiàn)金流狀況可能會進(jìn)一步惡化，需要高度重視。另一方面，自2013年底至2016年下半年，我國債券市場延續(xù)了近3年的牛市，債券收益率持續(xù)降低，信用利差、期限利差不斷壓縮，部分資金的資產(chǎn)負(fù)債端不匹配，通過加杠桿獲取收益，導(dǎo)致市場較為脆弱。2016年10月下旬以來，在經(jīng)濟(jì)基本面、貨幣政策、監(jiān)管預(yù)期、流動性等多因素影響下，我國債券市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，當(dāng)前風(fēng)險雖然得到一定程度的釋放，但未來仍需高度關(guān)注債市流動性風(fēng)險和市場風(fēng)險。

一是健全完善風(fēng)險防控體系，防范化解債券市場風(fēng)險。推進(jìn)信用風(fēng)險防控體系建設(shè)，豐富交易所風(fēng)險監(jiān)控手段，制定風(fēng)險等級劃分的具體量化標(biāo)準(zhǔn)，出臺風(fēng)險監(jiān)測和處置的操作細(xì)則，提升運(yùn)用信息技術(shù)監(jiān)測風(fēng)險的能力。積極穩(wěn)妥完善交易所質(zhì)押式回購制度，強(qiáng)化投資者交易行為研究，規(guī)范、疏導(dǎo)杠桿投資，推動市場機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合規(guī)、風(fēng)控管理，提升市場整體抗風(fēng)險能力。組織證監(jiān)局、交易所全面進(jìn)行風(fēng)險排查，提前做好應(yīng)對預(yù)案，督促發(fā)行人、擔(dān)保人承擔(dān)起該承擔(dān)的責(zé)任。研究完善債券持有人會議規(guī)則及受托管理人制度，提高會議表決及受托維權(quán)效率。梳理債券違約司法救濟(jì)實(shí)踐中存在的問題，推動解決債券持有人會議及受托管理人制度與司法程序的銜接問題。按照法治化、市場化原則處置風(fēng)險個案，推動有序打破剛性兌付。

二是以中介機(jī)構(gòu)為抓手，依法、從嚴(yán)、全面加強(qiáng)監(jiān)管。加大承銷機(jī)構(gòu)責(zé)任，推動完善內(nèi)部合規(guī)、風(fēng)控制度，督促承銷機(jī)構(gòu)勤勉履職，規(guī)范履行承銷和盡職調(diào)查責(zé)任。加強(qiáng)評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管，推動建立市場化的評價約束機(jī)制，提高評級業(yè)務(wù)質(zhì)量。加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，做好年報、半年報及臨時信息披露日常監(jiān)管工作。加強(qiáng)現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場監(jiān)管力度。在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，明確公司債券日常監(jiān)管措施和行政監(jiān)管措施的具體種類及適用情形，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化監(jiān)督公開。嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，做好債券自律監(jiān)管、行政執(zhí)法、刑事追責(zé)之間的銜接配合。切實(shí)保護(hù)投資者利益。近期，在公安部、最高法、最高檢的大力支持下，內(nèi)蒙古、貴州地方法院對兩起中小企業(yè)私募債案例以欺詐發(fā)行債券罪作出刑事判決，成為私募債券領(lǐng)域的首批刑事判例，標(biāo)志著私募債欺詐發(fā)行的刑事追責(zé)取得重大歷史性進(jìn)展。

三是在風(fēng)險可控、監(jiān)管有力的前提下，持續(xù)提升發(fā)展能力。重點(diǎn)圍繞服務(wù)上市公司，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和降低融資成本，服務(wù)交易所會員和投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置。持續(xù)推動合格上市公司及其股權(quán)關(guān)聯(lián)企業(yè)、已掛牌一段時間且運(yùn)作規(guī)范的新三板企業(yè)以及擬上市企業(yè)發(fā)行公司債券融資，提升高等級信用債發(fā)行量占比。發(fā)揮交易所市場股債聯(lián)動優(yōu)勢，加快發(fā)展可轉(zhuǎn)換債、可交換債等股債結(jié)合型產(chǎn)品。大力發(fā)展資產(chǎn)證券化，盤活存量資產(chǎn)。服務(wù)“一帶一路”、綠色發(fā)展、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等國家戰(zhàn)略，推動完善相關(guān)配套制度，進(jìn)一步深化熊貓債、綠色債、雙創(chuàng)債等創(chuàng)新品種試點(diǎn)。

責(zé)任編輯：羅邦敏 印穎