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    影視龍頭業(yè)績急剎車

    2017-04-24 16:49:42楊現(xiàn)華
    證券市場周刊 2017年11期
    關(guān)鍵詞:華策兄弟業(yè)績

    楊現(xiàn)華

    影視公司領(lǐng)頭羊的業(yè)績集體陷入停滯,是行業(yè)逆轉(zhuǎn)還是偶發(fā)狀況呢?

    曾幾何時,影視公司借殼上市是資本市場追逐的最大熱點之一。在承諾了不菲的業(yè)績從而獲得高額的估值后,數(shù)十家知名或者不知名的影視公司全部現(xiàn)身A股市場;如今,影視潮褪去,考驗業(yè)績成色的時候來臨了。

    但如今的影視市場已經(jīng)脫離了泡沫的繁華。萬達(dá)院線(002739.SZ)、華誼兄弟(300027.SZ)和華策影視(300133.SZ)三家影視龍頭2016年的業(yè)績已經(jīng)公布;遺憾的是,三大龍頭的業(yè)績都不盡如人意。

    是意外也好,是瓶頸也罷,三家影視龍頭同時出現(xiàn)業(yè)績停滯的現(xiàn)象應(yīng)該不是一種巧合。那么,這幾家龍頭公司業(yè)績停滯背后,是行業(yè)遇到了滑坡,還是高速增長過程中的一次偶然頓挫呢?

    業(yè)績滑鐵盧

    3家影視公司中,最先披露年報的是華誼兄弟。3月28日,華誼兄弟公布年報,2016年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.03億元,同比下降9.55%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤8.08億元,同比下降17.21%。這也是華誼兄弟上市以來首次出現(xiàn)營收和凈利潤同時同比下跌的情況。

    實際上,更為尷尬的是,在扣除非經(jīng)常性損益后,華誼兄弟扣非后的歸屬凈利潤虧損了4018萬元,這是公司2009年上市以來首次經(jīng)營性虧損。

    按照華誼兄弟年報中的介紹,公司2016年實現(xiàn)約31億元國內(nèi)票房,不及上一年的約43億元;但華誼兄弟沒有提及的是,在公司參與投資發(fā)行的10部影片中,僅《魔獸》一部就貢獻(xiàn)了約14.7億元的國內(nèi)票房收入,而華誼只是其中的一個小股東,貢獻(xiàn)占比可以忽略不計。

    由華誼兄弟主導(dǎo)的《搖滾藏獒》和《羅曼蒂克消亡史》等影片票房不盡如人意,是公司影視收入下降的主要原因;此外,當(dāng)初高價并購而來的公司如今難以完成業(yè)績承諾,這也是華誼兄弟業(yè)績下降的原因。

    在華誼兄弟收購銀漢科技時,后者原股東承諾2016年扣非后歸屬于母公司的凈利潤不低于1.86億元,最終銀漢科技實現(xiàn)的金額只有1.18億元,完成率只有60%出頭。此外,華誼兄弟收購張國立的浙江常升影視制作有限公司,后者原股東承諾2016年凈利潤不低于3780萬元,可實際凈利潤只有2500萬元,完成率不足70%。

    在主業(yè)低迷的情況下,投資收益貢獻(xiàn)了華誼兄弟的主要利潤,而公司的投資收益主要來自減持套現(xiàn)。2016年,公司出售掌趣科技(300315.SZ)股份獲得投資收益10.14億元,參股新三板公司英雄互娛(430127.OC)按持股比例獲得1.09億元的投資收益。

    主業(yè)慘淡的并不是華誼兄弟一家,處于影視下游的萬達(dá)院線日子也不好過。在華誼披露年報三天后,萬達(dá)院線也披露了2016年的經(jīng)營業(yè)績。

    2016年,萬達(dá)院線實現(xiàn)營業(yè)收入112.09億元,同比增長40.1%;實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤13.66億元,同比增長15.23%。從賬面上看,萬達(dá)院線還保持著收入和凈利潤的雙增長,并沒有出現(xiàn)類似華誼那樣的下滑局面。

    但萬達(dá)院線的銀幕數(shù)與上一年不可同日而語。僅以國內(nèi)為例,2016年年末,萬達(dá)院線擁有國內(nèi)影院348家、3127塊銀幕,實現(xiàn)票房收入62億元。而2015年年報顯示,公司實現(xiàn)國內(nèi)票房60.1億元,但其國內(nèi)影院只有240家,銀幕數(shù)只有2133塊。

    也就是說,在增加了近千塊銀幕后,萬達(dá)院線的國內(nèi)票房幾乎沒有任何增長,單塊銀幕貢獻(xiàn)的票房收入從上一年的282萬元跌至2016年的198萬元。在票房收入不佳的情形下,并購新增收入成為萬達(dá)院線收入增長的驅(qū)動力。

    2016年,萬達(dá)院線境外票房為14億元,較上一年的2.88億元有了數(shù)倍的增長,這是因為公司收購的澳洲影視公司在2016年實現(xiàn)了完全并表。除了新增海外票房收入,非票房收入增長是并購的另一個積極結(jié)果。

    2016年,萬達(dá)院線陸續(xù)收購了時光網(wǎng)和慕威時尚等廣告營銷公司,使得公司廣告收入達(dá)到16.92億元,較2015年增長了兩倍以上。也就是說,在扣除了并購而來的業(yè)績后,萬達(dá)院線的內(nèi)生性增長也陷入了停滯狀態(tài)。

    以電視劇業(yè)務(wù)為主的華策影視雖然還未披露年報,但公司已經(jīng)提前報告業(yè)績,2016年,公司預(yù)計實現(xiàn)營收44.41億元,同比增長67.12%;預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.8億元,微增0.99%。

    而在此之前,華策影視的利潤增速從未低于20%。顯然,華策影視的業(yè)績并沒有達(dá)到市場的預(yù)期。不過,在業(yè)績快報中,華策影視并未解釋凈利潤與收入增速不匹配的原因。

    無論是電視劇為主的華策影視,還是電影制作為主的華誼兄弟,以及影視下游主營放映的萬達(dá)院線,影視產(chǎn)業(yè)鏈的三家龍頭同時出現(xiàn)業(yè)績止步不前的現(xiàn)象難道只是一種巧合?

    高增長戛然而止

    在影視龍頭業(yè)績難言樂觀的背后,是整個行業(yè)發(fā)展遇到的瓶頸。廣電總局公布的數(shù)據(jù)顯示,2016年全國電影總票房為457.12億元,同比增長3.73%,其中,國產(chǎn)電影票房為266.63億元,同比下降1.74%。

    而在2016年之前的幾年,國內(nèi)票房的復(fù)合增速都超過了30%,若不是臨時增加了進(jìn)口片引進(jìn)數(shù)量,2016年的國內(nèi)票房甚至可能負(fù)增長。在“超英趕美”的狂躁口號中,突然冷靜下來的市場讓從業(yè)者一時不知所措。

    有業(yè)內(nèi)人士在預(yù)計2016年票房時喊出了600億元的樂觀目標(biāo),如今來看,這樣跨越式上臺階的設(shè)想并沒有順利實現(xiàn)。那么,是什么導(dǎo)致國內(nèi)票房高增長在2016年的戛然而止呢?

    渠道因素顯然不是原因。2015年,國內(nèi)新增銀幕8035塊,平均每天增長22塊,全國銀幕總數(shù)已達(dá)31627塊;而到了2016年,全國新增銀幕9552塊。目前,國內(nèi)銀幕總數(shù)已達(dá)41179塊,成為世界上電影銀幕最多的國家。

    銀幕數(shù)還在高速增長中,因此,觀影渠道并不是阻礙票房增長的原因,那么,是影片質(zhì)量的大幅下滑?華泰證券的研報顯示,從第三方評分加權(quán)后的結(jié)果看,2016年的電影質(zhì)量相比2015年略有下滑,但仍全面領(lǐng)先2014年。

    票補縮減導(dǎo)致觀影人數(shù)減少和打擊虛假票房應(yīng)該是票房增長放緩的原因之一。有報道稱,2015年約440億元的票房中,有30億元至50億元來自第三方購票平臺等渠道的補貼。在2016年減少票補后,行業(yè)的泡沫迅速消散。

    另外,國產(chǎn)影視口碑不佳的放大效應(yīng)在逐漸累積。華泰證券指出,市場對影片內(nèi)容質(zhì)量相對下滑形成了一致性預(yù)期,大量的潛在觀影人群選擇不去看電影,導(dǎo)致了觀影熱情消退,上座率急劇下滑。

    2016年,國內(nèi)影院的上座率僅為14%,為2012年以來的最低水平,同比2015年的17.4%下滑了3.4個百分點。這固然有新增銀幕需要時間培養(yǎng)觀眾的原因,同時影片質(zhì)量下降導(dǎo)致的觀影熱情下滑更是不可忽視。

    不過,一個更為不可忽視的因素是,影視劇面臨其他娛樂形式的競爭愈發(fā)明顯。近年來,綜藝真人秀和視頻網(wǎng)站自制節(jié)目,包括自制綜藝節(jié)目和網(wǎng)絡(luò)劇很大程度上分流了影視劇的目標(biāo)人群,而智能手機普及帶來的游戲、視頻節(jié)目正是時下青少年流行的娛樂方式之一。

    眾所周知,影視劇尤其是電影的受眾群體中,青少年是最主要的組成部分,目前90后取代80后成為新一代觀影主力軍,而這些青少年也正是上述娛樂形式搶奪的目標(biāo)市場,在受眾規(guī)模固定甚至減少的情形下,影視劇面臨的競爭可想而知。

    何去何從

    根據(jù)多家機構(gòu)的統(tǒng)計,2017年一季度,國內(nèi)票房市場依舊沒有好轉(zhuǎn)跡象。一季度總票房為144.6億元,同比減少0.07%,而這個票房統(tǒng)計里面還新增了網(wǎng)絡(luò)售票服務(wù)費,在扣除這部分因素影響后,一季度真正的票房僅為135.27億元,較上一年同期下滑6.6%。

    在國外電影上映數(shù)量受限的前提下,國內(nèi)票房市場還只能依靠國產(chǎn)電影,如何將更多的青少年人群拉回影院是影視公司努力的方向。市場傳聞的“一劇四星”回歸對于華策影視來說無疑是利好。

    與其看到網(wǎng)絡(luò)劇的火爆,不如參與其中。實際上,不少上市影視公司也已經(jīng)開始主動與視頻網(wǎng)站合作推出網(wǎng)絡(luò)劇,慈文傳媒(002343.SZ)和鹿港文化(601599.SH)都專門定增投資網(wǎng)絡(luò)影視劇項目。

    顯然,華誼兄弟還沒有這樣的轉(zhuǎn)變,公司的影視制作還是以傳統(tǒng)為主。萬達(dá)院線卻在年報發(fā)布之際,悄然宣布計劃將萬達(dá)院線更名為萬達(dá)電影,這也意味著公司將向上游拓展,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局。

    在影視劇存在項目風(fēng)險而導(dǎo)致業(yè)績大小年的情形下,也只有通過多板塊業(yè)務(wù)布局才能規(guī)避這樣的行業(yè)風(fēng)險,否則當(dāng)類似于華誼兄弟的事情發(fā)生在其他影視公司身上時,它們是否有足夠的投資收益去彌補主業(yè)的虧損呢?

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