新三板發(fā)展現(xiàn)狀與中小企業(yè)融資分析

摘 要 自被推出以來，新三板就備受中小企業(yè)的歡迎，因為它極大的推動了我國中小企業(yè)的發(fā)展，這對我國的資本市場帶來了重大的影響。在我國，不斷興起的中小企業(yè)極大的減輕了社會的就業(yè)壓力，提高了人們的生活質量。本文就是以此為要點，分析當今新三板所面臨的主要問題，并提出解決之策。

關鍵詞 新三板 中小企業(yè) 融資

作者簡介：戴睿狄，中央民族大學法律碩士（非法學）專業(yè)2015級研究生，研究方向：民商法。

中圖分類號：D922.29 文獻標識碼：A DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2017.03.338

新三板，自其建立之日起，隨著其制度的不斷完善，越來越受企業(yè)的重視，尤其是那些中小企業(yè)，因為它為這些中小企業(yè)提供了豐富的優(yōu)良渠道。但與此同時，我國的中小企業(yè)在發(fā)展過程中也面臨著各種困難及挑戰(zhàn)，其中，最主要的當屬融資問題。融資問題在一定程度上會影響中小企業(yè)的發(fā)展，即使有了新三板的出現(xiàn)，但仍然存在著各種各樣的發(fā)展問題。

一、新三板的概念及其作用

新三板是由國務院批準而設立的全國性證券交易場所，其設立的目的是為國內的非上市型股份有限公司提供融資、并購及轉讓等服務，它是中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)的簡稱。

在過去，新三板是幫助北京中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司進入股份代辦系統(tǒng)的重要轉折點；但由于這種非上市股份有限公司與過去的那三種系統(tǒng)存在著較大差異，所以，這種轉讓的企業(yè)就被稱之為“新三板”。然而，現(xiàn)今的新三板已不僅僅為了中關村的那些高科技企業(yè)而服務了，它所針對的是那些更具影響力、更富有科技創(chuàng)造力的公司，最主要的就是那些中小型企業(yè)。

新三板是我國資本市場體系建設中的中堅力量，其對我國場外市場的建設起著重要的作用；并且，能夠極大地推動我國中小企業(yè)的快速發(fā)展。因為，新三板的存在使得中小企業(yè)的市場秩序變得更為規(guī)范；有助于提高企業(yè)的影響力和利潤；減少沒必要的中間程序，加快掛牌進度等等。

二、新三板的發(fā)展現(xiàn)狀

在2006年，新三板開始在中國得到發(fā)展；在同年的一月份，中科軟及世紀瑞爾進入了新三板，之后我國的資本市場步入了一個嶄新的發(fā)展階段。新三板為企業(yè)發(fā)展帶來的利益深受人們擁護，況且其操作起來也較為簡易，所以自新三板登陸起就發(fā)展得極為順利。之后，越來越多的創(chuàng)新企業(yè)和非股份有限公司期待著新三板能夠為它們帶來更大的福利，而新三板也不負眾望，它引入了越來越多的試點企業(yè)，并得到了良好的反響，它那高效率低成本的價值及定向投資的特殊功能也得到了體現(xiàn)。

盡管如此，新三板在其發(fā)展過程中也出現(xiàn)了些不容忽視的問題，這急需得到有效解決。

（一）流動性受到一定的限制

目前，新三板只是針對部分對象，它對企業(yè)的身份及數(shù)量都設置了一定的限制范圍，所以說，新三板的流動性有所限制，它需要一定的提升空間。

（二）信息機制不完善

畢竟新三板的發(fā)展時期還不夠成熟，因此它的信息機制還不夠健全，有待完善，這主要表現(xiàn)在得不到足夠真實的信息，也缺乏多樣的信息的來源渠道。此外，信息資源的流通性也較為緩慢，有時甚至完全由部分莊家全手掌握，導致部分小型企業(yè)在對信息不夠了解時就慌亂的參與其中。

（三）融資渠道少

事實上，新三板的規(guī)模還不夠大，在發(fā)展過程中有各種無法預料的因素，未來的風險難以確定，所以，在這種情況下，許多中小企業(yè)為了獲得更為安全的融資渠道，不顧是否在新三板掛牌，其融資渠道大多來源于自身的資產(chǎn)或民間的借貸。

（四）市場還不夠成熟

新三板的發(fā)展時間還不夠長且規(guī)模也較小，所以它的整個市場都并不夠成熟。例如那些具有新興科學技術或極富有創(chuàng)新設計的企業(yè)，一般來講他們的規(guī)模的確較小，且他們的科學或創(chuàng)新設計大多都由某專人所持，缺乏充分的企業(yè)市場資源，很難得到最新的資源信息。

三、中小企業(yè)的融資特點

中小企業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展中的關鍵組成部分，也是不可或缺的中堅力量。因為這些中小企業(yè)在緩解就業(yè)壓力、促進經(jīng)濟增長、提高科學技術等方面做出了重大貢獻。中小企業(yè)占我國企業(yè)總數(shù)的絕大多數(shù)，創(chuàng)造了近七成的經(jīng)濟總量和一半的稅收，還提供了越來越多的就業(yè)平臺；此外，近半的發(fā)明產(chǎn)品、技術創(chuàng)新都來源于廣大的中小企業(yè)。但是，中小企業(yè)在拉動我國經(jīng)濟增長的同時也面臨著眾多的問題，其中最主要的就是企業(yè)融資問題。中小企業(yè)的融資特點主要在于：

（一）主要依靠內部融資

一個發(fā)展穩(wěn)定的企業(yè)總是要經(jīng)歷四大時期：創(chuàng)辦期、投入期、增長期及成熟期。對于正處于創(chuàng)辦期的企業(yè)來說，他們的融資來源主要就是依靠企業(yè)內部，通過企業(yè)內部來獲得足夠的資金以支持企業(yè)的發(fā)展。具體來說，其實就是企業(yè)的老板和該企業(yè)的員工一起想辦法募集資金；等企業(yè)發(fā)展得差不多時，就使用企業(yè)的自身積累資金來支撐企業(yè)的發(fā)展，比如：盈余資金、未分配利潤和資本公積等等。與外部融資相比較，內部融資有著時效快、成本低、利潤高等特點，所以許多中小企業(yè)主要就是依靠企業(yè)內部融資。

（二）依靠外部融資較為困難

首先就是金融機構的貸款要求高。在我國的整個金融體系中，金融機構向外發(fā)放貸款的對象主要就是那些大型企業(yè)，因為中小型企業(yè)的規(guī)模較小、發(fā)展能力有限、也沒有良好的信用記錄，所以這些中小型企業(yè)一般都不選擇在金融機構貸款融資。

其次，民間借貸不規(guī)范。許多中小型企業(yè)會選擇民間借貸的主要原因在于民間借貸來源快、程序簡單、門檻較低等優(yōu)點，但在另一方面，民間借貸也存在著更大的風險，因為在民間借貸中并沒有規(guī)范的法律制度、正規(guī)的評價機構及評價程序，所以，如果出現(xiàn)了民間糾紛，且沒有得到滿意的處置，則會引發(fā)更大的經(jīng)濟糾紛甚至一些社會問題。

最后，很少在資本市場上籌集資金。我國的多層次資本市場包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板板、新三板及產(chǎn)權市場。由于前三個資本市場的進入門檻高，所以這些中小企業(yè)也就沒有參與的機會。

許多中小型企業(yè)有一個特點，那就是企業(yè)的老板大多是某一個商人或一個家族，這種公司在治理秩序上比較混亂，且企業(yè)的信息透明度也較低。對于這些中小企業(yè)來說，他們注重的并不是他們所擁有的股權，而是控制權基礎上的股權，且并不想通過股權融資的方式來獲得足夠的資金。另外，對于那些高科技企業(yè)來說，企業(yè)的發(fā)展主要依靠公司研發(fā)利用的高科技產(chǎn)品和占有技術，所以這些企業(yè)自然就不愿意對外公開本企業(yè)的專有技術和產(chǎn)品，以防被復制或仿效。所以，從某種程度來說，保持信息不公開也是這些企業(yè)促進自身發(fā)展的一個重要手段。許多金融機構的貸款大門不向中小企業(yè)打開的原因之一就是在于這些家庭式管理的企業(yè)治理方式不得當、不愿公開信息資源等。

許多中小型企業(yè)的資金流通有所限制，這也很大程度上制約了企業(yè)的發(fā)展。其實，這些中小型企業(yè)要解決融資問題的方法可以通過引進國內或國外的戰(zhàn)略投資者入手，因為這樣可以才能夠增強自身企業(yè)的經(jīng)濟實力，達到資金融通的目的。

四、新三板為中小企業(yè)帶來的挑戰(zhàn)

新三板的存在為這些中小型企業(yè)就帶來了更多的發(fā)展機遇，解決實際發(fā)展中困難，降低風險，提供更多的發(fā)展平臺。但是在另一方面，由于新三板的制度還不夠規(guī)范和完善，所以其在為企業(yè)帶來發(fā)展機遇的同時，也為企業(yè)帶來了一定的挑戰(zhàn)，主要體現(xiàn)在：

（一）增加了企業(yè)的費用支出

那些掛牌的企業(yè)不僅需要向主辦券商、會計事務所及律師事務所支付一定的服務費用，還要向主券商支付持續(xù)督導的費用。當今，掛牌新三板的費用位于150萬至200萬之間。一方面，新三板為中小企業(yè)帶來發(fā)展機遇的同時，準備掛牌的企業(yè)也急劇增加，但畢竟能夠擔當這專業(yè)性崗位的人數(shù)畢竟是有限的，這也就導致了中介機構的費用有所上升。自然而然，這就增加了企業(yè)的費用支出，提高了企業(yè)成本。

（二）信息公開制度給企業(yè)造成了管理的壓力

依據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》，在新三板掛牌的企業(yè)定期披露本企業(yè)的數(shù)據(jù)報告，報告內容包括：經(jīng)營狀況、財務信息、治理情況及內部控制等等。對于那些發(fā)展不成熟或正處于初步階段的企業(yè)來說，經(jīng)營狀況的波動較大，一旦投資者或相關利益者發(fā)現(xiàn)了此類不穩(wěn)定狀況，那么他們的信心自然會受到一定的打擊；如果他們內心有大的動搖，這將會使得企業(yè)更加的不穩(wěn)定，如此的惡性循環(huán)，必定會給企業(yè)的發(fā)展造成重大影響。

（三）股份流動性差、交易不活躍

盡管新三板引進了市商制度，也降低對自然投資者的要求，但與天交所比起來，它的交易還是不夠活躍。在2013年，新三板的總成交定額已經(jīng)達到了8.15億元，而同年的天交所交易總額卻已經(jīng)達到了10196.8億元，與日成交額已達到了456.38億元的中小板和232.28億元的創(chuàng)業(yè)板市場相比，新三板的交易活躍度還是明顯不夠。掛牌企業(yè)的股份流動性差將會影響新三板市場的未來發(fā)展。

五、 解決新三板及中心企業(yè)融資問題的建議

（一）加強市場的流動性

市商制度在國外已廣泛投入使用，其明顯作用就是能夠加強資本市場的流動性，這對市場的交易起著極為關鍵的作用。最有利的說明就是英國的AIM，由于它正是采用了市商制度而取得了成功，而相反的就是香港的GEM，由于其并沒有采用該制度而最終以失敗而告終。在交易量方面，我國對新三板的要求是必須達到三萬股，而這就會限制資金在市場上的流動性，自然就會影響新三板和中小企業(yè)的融資。而在市商制度中，由于是市商承擔了做市資金，這就不需要雙方當事人必須到場，反而可以隨時進行交易，加快了資金的流動性。

（二）增加新三板的掛牌對象

如今新三板的掛牌對象主要是針對于那些高級科技園，雖然其作用實質是幫助中小企業(yè)解決融資問題，但因為大部分中小企業(yè)正處于初級或成長階段，所以他們根本不符合新三板的掛牌要求。所以，應當增加新三板的掛牌對象，讓更多的加工型企業(yè)、勞動密集型企業(yè)及正處于初級或成長階段的中小型企業(yè)能夠加入到新三板當中來，從而促進企業(yè)的融資。

（三）形成科學的轉版制度

新三板市場是我國多層次資本市場的重要組成部分，其對中小板市場和主板市場都有著拉動發(fā)展的重要作用。另一方面，在創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)后，市場對加強主板、創(chuàng)業(yè)板聯(lián)系的需求也越來越大。所以，越來越多的中小企業(yè)希望能夠加快建立轉板機制，以完善我國的多層次資本市場。如今，部分企業(yè)已經(jīng)登陸了中小板和創(chuàng)業(yè)板，但這些企業(yè)的登陸方式其實并不能夠有效適用于新三板的登陸。因此，應當減少新三板交易的復雜程序，開通有效的綠色通道，促進交易的完成。

（四）加大對新三板掛牌的監(jiān)督力度

目前，中國的股市上牌有兩種方式，即注冊式和核準式，其各有自身的優(yōu)缺點。無論采用哪種方式，都必須加強掛牌的監(jiān)督力度，完善相關的法律規(guī)范，加大執(zhí)行力度，提高法律規(guī)范的權威性，進而加強新三板掛牌交易的規(guī)范秩序。這樣，才能降低各種投資風險，保護投資者的相關利益。

（五）拓寬企業(yè)的融資渠道

實質上，我國居民的資金儲蓄量很大，因此，如何有效利用好居民的儲蓄量是一個值得關注的要點。最為現(xiàn)實的就是將這些儲蓄資金轉化為資本；而更為新穎的方式是通過合作制的方式進行有利的改善，這些都有助于我國中小企業(yè)解決融資問題。我們可以通過將民間資金轉化為民間資本的方式來促進新三板市場的融資，改變現(xiàn)狀。除此之外，還可以采用資金清算的方式來確定具體的股權，再結合其他方式，擴寬中心企業(yè)的融資渠道。

六、結語

新三板是我國多層次資本市場體系中的重要組成部分，其在促進中小企業(yè)發(fā)展進程中具有重大的貢獻作用。隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，市場的逐步擴大，新三板也隨之發(fā)展壯大，但隨之而來也有中小企業(yè)的融資問題。這些問題都將會制約新三板市場及中小企業(yè)的發(fā)展，解決好這些問題將是提高我國經(jīng)濟發(fā)展的關鍵一步。

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