(北京物資學(xué)院 北京 101149)
管理層長(zhǎng)期激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新
——國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革角度
楊瑩雪
(北京物資學(xué)院北京101149)
為提高國(guó)有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力,推動(dòng)國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程,從改革開(kāi)放之初,我們國(guó)家就進(jìn)行了國(guó)有企業(yè)改革。國(guó)企改革的關(guān)鍵在于實(shí)行國(guó)有企業(yè)的股權(quán)多元化,國(guó)企股權(quán)多元化在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、民營(yíng)資本的同時(shí)也給予管理層一定的股權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)。本文主要從國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化角度出發(fā),分析了國(guó)有企業(yè)管理層的長(zhǎng)期激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。研究發(fā)現(xiàn),在股權(quán)多元化改革的背景下,長(zhǎng)期激勵(lì)主要通過(guò)股權(quán)等形式影響國(guó)企管理層的任職時(shí)間來(lái)推動(dòng)企業(yè)的創(chuàng)新工作發(fā)展,增加對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的投入并提高創(chuàng)新工作的產(chǎn)出效率,從而提升國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化進(jìn)程。
國(guó)有企業(yè);管理層長(zhǎng)期激勵(lì);股權(quán)多元化;企業(yè)創(chuàng)新
在過(guò)去的第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)第五次會(huì)議上,李克強(qiáng)總理的政府報(bào)告中提到,要大力推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革。從改革開(kāi)放初到如今的近四十年來(lái),國(guó)有企業(yè)改革一直是國(guó)家兩會(huì)關(guān)注的重點(diǎn)和熱點(diǎn),而且改革的步伐也一直在加快。但是,國(guó)有企業(yè)改革至今,仍然存在管理不善、技術(shù)落后、效率低下等問(wèn)題。國(guó)有企業(yè)目前仍面臨生產(chǎn)效率損失和創(chuàng)新效率損失。生產(chǎn)效率損失的降低可以通過(guò)國(guó)企改革將經(jīng)營(yíng)決策權(quán)下放給經(jīng)營(yíng)者,讓經(jīng)營(yíng)者通過(guò)政治晉升等手段,實(shí)現(xiàn)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的對(duì)應(yīng)。但對(duì)于創(chuàng)新效率而言,通常的監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制無(wú)法實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新收益權(quán)與創(chuàng)新控制權(quán)的對(duì)應(yīng),從而無(wú)法改善企業(yè)的創(chuàng)新效率。由于企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者的剩余控制權(quán)和剩余所有權(quán)的不匹配,造成兩者目標(biāo)的不一致。所有者追求風(fēng)險(xiǎn)性投資帶來(lái)的高回報(bào),經(jīng)營(yíng)者追求除了企業(yè)的整體利益外,還包括個(gè)人工作的穩(wěn)定性、身體健康和聲譽(yù)等,這就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在投資決策上產(chǎn)生利益沖突,進(jìn)而影響企業(yè)的生產(chǎn)效率和創(chuàng)新效率。此外,創(chuàng)新是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程,長(zhǎng)期性加劇了創(chuàng)新的不確定性及風(fēng)險(xiǎn)性,這也就意味著創(chuàng)新不能為企業(yè)帶來(lái)即期收入。所以,從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益考慮,要使企業(yè)管理層能夠長(zhǎng)期致力于企業(yè)的創(chuàng)新,就要有長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制來(lái)促使管理層實(shí)現(xiàn)自身利益,從而降低企業(yè)的創(chuàng)新?lián)p失。
十二屆人大五次會(huì)議在進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革的基礎(chǔ)上,推動(dòng)股權(quán)多元化進(jìn)程。股權(quán)多元化為企業(yè)注入多種所有制形式,一方面放開(kāi)一部分國(guó)有企業(yè)的股權(quán),比如吸收外部的民營(yíng)資本、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的資金;另一方面,股權(quán)多元化通過(guò)給予管理層股權(quán)等形式的長(zhǎng)期激勵(lì),讓他們參與到國(guó)企的經(jīng)營(yíng)中來(lái)。目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)對(duì)中高層管理人員的長(zhǎng)期激勵(lì)方式主要以股權(quán)激勵(lì)為主。這種激勵(lì)方式通過(guò)讓員工成為公司的股東,從而調(diào)動(dòng)員工工作的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性。在國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革的背景下,通過(guò)對(duì)國(guó)企管理層以股權(quán)等方式的長(zhǎng)期激勵(lì),能夠讓他們長(zhǎng)期地服務(wù)于企業(yè),增強(qiáng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的投入,繼而減少創(chuàng)新效率損失,這對(duì)提高企業(yè)的創(chuàng)新效率和長(zhǎng)久利益都有所幫助。
在我國(guó)仍占經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)地位的國(guó)有企業(yè)中,可能缺少先進(jìn)的技術(shù),可能缺少資金,可能缺少競(jìng)爭(zhēng)力,但這都不是最根本的問(wèn)題,最缺少的是一套有效的激勵(lì)約束企業(yè)管理層的機(jī)制,尤其是保證管理層行為長(zhǎng)期化的機(jī)制。國(guó)內(nèi)學(xué)者通過(guò)研究發(fā)現(xiàn),不論國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)對(duì)于管理層的長(zhǎng)期激勵(lì)還不足夠。李增泉(2000)通過(guò)對(duì)中國(guó)上市公司1998年年報(bào)的分析得出,我國(guó)上市公司對(duì)高管采取的激勵(lì)機(jī)制不完善,存在“激勵(lì)空缺”,盡管公司給予高管少量的持股比例,但很難發(fā)揮出作用。李維安、李漢軍(2006)以1999-2003年的民營(yíng)上市公司為研究對(duì)象,發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|相對(duì)控制公司,存在大股東之間的制衡關(guān)系時(shí),高管持股比例雖小,但實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的提升有明顯的作用。王萍、王軍、宋穎霞(2008)強(qiáng)調(diào)了員工持股計(jì)劃在國(guó)企股權(quán)多元化改革中的必要性。員工持股計(jì)劃不僅能夠提高員工參與公司治理的意識(shí),還可以減輕企業(yè)的融資成本,提高企業(yè)內(nèi)部投資效率。
上述學(xué)者關(guān)于公司管理層股權(quán)激勵(lì)的研究,較局限于為了提升公司業(yè)績(jī)的短期行為中。短時(shí)間提升公司的業(yè)績(jī),不僅會(huì)增加管理層的短視行為,更會(huì)給公司長(zhǎng)久經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利。相比于貨幣上的薪酬激勵(lì),以股權(quán)為主的長(zhǎng)期激勵(lì)能夠讓企業(yè)管理層持續(xù)地服務(wù)于企業(yè)今后的發(fā)展。
從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,要想降低創(chuàng)新效率損失,就要有經(jīng)營(yíng)者持續(xù)不斷地精力投入其中。創(chuàng)新研發(fā)是一個(gè)高度信息化的過(guò)程,zenger(1994)認(rèn)為創(chuàng)新研發(fā)涉及到專有的信息知識(shí)和隱形知識(shí),倘若創(chuàng)新研發(fā)遇到障礙,而股東無(wú)法正確評(píng)價(jià)代理人的研發(fā)行為努力程度,就會(huì)抑制代理人的研發(fā)興趣。為了避免由于信息不對(duì)稱產(chǎn)生的機(jī)會(huì)主義,劉春草、徐寅峰(2003)認(rèn)為將研發(fā)人員的報(bào)酬與其開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的市場(chǎng)盈利性掛鉤,讓他們承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn),這也在一定程度上說(shuō)明需要給予高管對(duì)于創(chuàng)新成功所帶來(lái)的剩余權(quán)收益。劉運(yùn)國(guó)、劉雯(2007)的研究中指出高管是否持股與研發(fā)支出顯著正相關(guān),說(shuō)明對(duì)高管的股權(quán)激勵(lì)有利于增加公司的研發(fā)支出。周杰、薛有志(2008)從管理者激勵(lì)與監(jiān)督控制機(jī)制兩個(gè)方面,檢驗(yàn)了總經(jīng)理持股與董事會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)R&D投入比例的影響,研究結(jié)果表明,總經(jīng)理持股可以降低管理者短視傾向,顯著地提高公司R&D投入。
在國(guó)企市場(chǎng)化的進(jìn)程中,國(guó)企改革通過(guò)建立現(xiàn)代企業(yè)制度,使得傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)開(kāi)始多元化。在國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革中,管理層持股這種長(zhǎng)期激勵(lì)不僅作為股權(quán)多元化的一種方式,更能通過(guò)管理層持股,防止短期行為的發(fā)生,使得管理層更加注重企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展,能夠積極進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新而為企業(yè)創(chuàng)造出更多的財(cái)富。
在美國(guó),股權(quán)激勵(lì)作為公司長(zhǎng)期激勵(lì)的主要手段之一,被視為是解決現(xiàn)代公司委托代理問(wèn)題的重要途徑,促進(jìn)公司股東和經(jīng)營(yíng)者形成利益共同體的有力手段。目前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尚需完善,國(guó)企股權(quán)多元化改革仍在不斷推進(jìn),所以,采取管理層持股這種長(zhǎng)期激勵(lì)來(lái)作為股權(quán)多元化的一種方式,可以提高企業(yè)的創(chuàng)新效率,反過(guò)來(lái)促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下的國(guó)企改革。
(一)長(zhǎng)期激勵(lì)影響管理層任職時(shí)間
1.管理層更關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展能力
我們知道,創(chuàng)新具有不同于一般生產(chǎn)的特殊屬性,不確定性及風(fēng)險(xiǎn)性。所以,企業(yè)創(chuàng)新通常不能為企業(yè)帶來(lái)即期收入,但可以為企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期收入并提高企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。所以,從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益考慮,要使企業(yè)創(chuàng)新工作能夠持續(xù)的進(jìn)行,要使管理層能夠長(zhǎng)期致力于企業(yè)的創(chuàng)新,就要用長(zhǎng)期激勵(lì)來(lái)促使他們實(shí)現(xiàn)自身利益的同時(shí)也為企業(yè)創(chuàng)造利益。
大多數(shù)沒(méi)有長(zhǎng)期激勵(lì)的管理層由于無(wú)法預(yù)料創(chuàng)新的結(jié)果,因而他們多會(huì)考慮到自己任期內(nèi)的工作績(jī)效,通過(guò)采取短期投資項(xiàng)目來(lái)增加自身利益。但企業(yè)對(duì)管理層的長(zhǎng)期激勵(lì),不僅具有薪酬激勵(lì)的效果,它還將管理層的眼光延長(zhǎng)至長(zhǎng)期的企業(yè)績(jī)效的追求,讓管理層更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展能力。
2.延長(zhǎng)企業(yè)生命周期
企業(yè)創(chuàng)新一直伴隨著企業(yè)的初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。從企業(yè)的生命周期來(lái)看,一個(gè)企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)持久的經(jīng)營(yíng)能力,多會(huì)在企業(yè)的成長(zhǎng)期和成熟期上下功夫,而這兩個(gè)周期多是在企業(yè)初創(chuàng)期的創(chuàng)新投入下才取得的收益。所以,為了延長(zhǎng)這兩個(gè)周期,企業(yè)要提高企業(yè)自身產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的同時(shí),也要更加關(guān)注企業(yè)的人力優(yōu)勢(shì)。
企業(yè)的初創(chuàng)期由于創(chuàng)新工作的資金投入,所以很難有現(xiàn)金來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)員工,多采用股權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)作為獎(jiǎng)勵(lì),將員工利益與企業(yè)利益僅僅捆綁在一起。從企業(yè)成長(zhǎng)期和成熟期來(lái)看,企業(yè)中高層管理者的人力優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯,再者,管理層們也更看重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展能力。企業(yè)對(duì)管理層給予股權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì),一方面可以減少企業(yè)的現(xiàn)金流出,另一方面通過(guò)獎(jiǎng)勵(lì),它將管理層眼光延長(zhǎng)至長(zhǎng)期企業(yè)績(jī)效的追求上,管理層更樂(lè)于進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策,這樣也能提高企業(yè)的創(chuàng)新效率,減少創(chuàng)新?lián)p失。
(二)長(zhǎng)期激勵(lì)影響企業(yè)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出
我國(guó)目前制造業(yè)研發(fā)投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際制造業(yè)平均水平。雖然我國(guó)制造業(yè)在規(guī)模上居全球之首,但依然表現(xiàn)出“大而不強(qiáng)”的特征,很大程度上在于制造業(yè)科技研發(fā)投入不足而導(dǎo)致的研發(fā)水平低下??萍紕?chuàng)新的不足,直接影響著制造業(yè)技術(shù)水平的提升,而研發(fā)投入不足則是導(dǎo)致研發(fā)水平低下與技術(shù)創(chuàng)新不活躍的關(guān)鍵性因素。中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)的構(gòu)成中,國(guó)企占比近六成。國(guó)企作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈,其制造業(yè)的研發(fā)水平越來(lái)越?jīng)Q定一個(gè)國(guó)家的科技與進(jìn)步的水平,所以加大我國(guó)制造業(yè)企業(yè)、尤其是國(guó)有企業(yè)的研發(fā)投入與創(chuàng)新投入勢(shì)在必行。
企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的投入,尤其作為國(guó)有企業(yè)而言,這不僅僅是對(duì)企業(yè)自身績(jī)效而言,更是對(duì)我國(guó)創(chuàng)新水平與國(guó)際水平的比較。從目前的企業(yè)發(fā)展來(lái)看,創(chuàng)新投入大多以企業(yè)研發(fā)投入為主,這里以研發(fā)投入作為衡量企業(yè)創(chuàng)新投入的指標(biāo)。從近幾年管理層長(zhǎng)期激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的研究中,我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)給予管理層股權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)能夠有效提高創(chuàng)新的投入。劉偉、劉星(2007)以上市公司2002至2004年間的數(shù)據(jù)為樣本,實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)高管持股與企業(yè)研發(fā)支出之間呈正相關(guān)關(guān)系。張業(yè)韜、王成軍、劉漸和(2012)利用創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),驗(yàn)證了企業(yè)給予高管的股權(quán)長(zhǎng)期激勵(lì)可以增加企業(yè)的創(chuàng)新投入。吳云端(2015)利用創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)高管持股公司的研發(fā)投入明顯高于高管未持股的公司,并且高管持股對(duì)企業(yè)研發(fā)投入與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間存在正向關(guān)系。
其次,企業(yè)對(duì)創(chuàng)新工作的投入也能帶來(lái)有效的創(chuàng)新產(chǎn)出,即提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。Griliches(1987)利用美國(guó)多個(gè)制造業(yè)企業(yè)年的數(shù)據(jù),研究了企業(yè)研發(fā)投入和生產(chǎn)力的增長(zhǎng)率之間的關(guān)系,得出研發(fā)投入對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)力增長(zhǎng)率具顯著的促進(jìn)作用。Hitt等(1997)的研究表明,企業(yè)研發(fā)活動(dòng)與其戰(zhàn)略創(chuàng)新的評(píng)價(jià)和執(zhí)行過(guò)程有密切的關(guān)系。姚洋、章奇(2001)運(yùn)用我國(guó)年的全國(guó)工業(yè)普查數(shù)據(jù)對(duì)影響企業(yè)技術(shù)效率的因素進(jìn)行研究時(shí),得出除了公共研究機(jī)構(gòu)外的大多數(shù)企業(yè)的研發(fā)支出都會(huì)對(duì)企業(yè)效率有顯著的正向作用。彭建平和張建華(2007)通過(guò)從國(guó)家層面對(duì)我國(guó)不同省市自治區(qū)的創(chuàng)新情況進(jìn)行實(shí)證研究,得出了我國(guó)研發(fā)投入會(huì)對(duì)產(chǎn)出有顯著的影響的結(jié)論。
所以,在國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革下,采取管理層持股這種長(zhǎng)期激勵(lì)來(lái)作為股權(quán)多元化的一種方式,一方面使得管理層更加關(guān)注企業(yè)自身的發(fā)展能力,將員工個(gè)人利益與公司利益捆綁在一起,間接地延長(zhǎng)了企業(yè)的生命周期;另一方面,對(duì)管理層采取長(zhǎng)期激勵(lì)的辦法,增加了他們對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新等長(zhǎng)期決策的投入,其投入效果又反映在提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效上來(lái)。
提高國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新投入和產(chǎn)出效率,減少創(chuàng)新效率損失,在現(xiàn)在高科技進(jìn)步的社會(huì)中尤為關(guān)鍵。在我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革中,股權(quán)多元化作為國(guó)企改革的關(guān)鍵,其中的管理層長(zhǎng)期激勵(lì)也是困擾國(guó)企改革的關(guān)鍵的“瓶頸”。通過(guò)管理層對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的影響發(fā)現(xiàn),對(duì)管理層施以股權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)可以減少他們的短期化行為,提高長(zhǎng)久的工作動(dòng)力,從而有大多數(shù)時(shí)間投入到企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新工作中。
因?yàn)閯?chuàng)新工作具有不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性,所以需要一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程投入,才可以為企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期收入。對(duì)于國(guó)有企業(yè),采取管理層持股的長(zhǎng)期激勵(lì)這種股權(quán)多元化的方式,使得管理層能夠獲取企業(yè)的剩余權(quán)收益,更看重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展能力,并通過(guò)延長(zhǎng)任職時(shí)間來(lái)延長(zhǎng)企業(yè)生命周期,企業(yè)也能增加對(duì)創(chuàng)新工作的投入并提高創(chuàng)新產(chǎn)出,這對(duì)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升,推動(dòng)國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化進(jìn)程具有促進(jìn)作用。
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楊瑩雪(1993-),女,漢,河南鄭州,在讀研究生,北京物資學(xué)院,研究方向財(cái)務(wù)管理。