上市公司股權(quán)質(zhì)押融資方式研究
——以樂(lè)視網(wǎng)高股權(quán)質(zhì)押率為例

蔣 夢(mèng)

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) 新疆烏魯木齊 830012）

上市公司股權(quán)質(zhì)押融資方式研究
——以樂(lè)視網(wǎng)高股權(quán)質(zhì)押率為例

蔣 夢(mèng)

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) 新疆烏魯木齊 830012）

在目前全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟，國(guó)家信貸政策日漸嚴(yán)苛的條件下，股權(quán)質(zhì)押融資成為了企業(yè)融資難、擔(dān)保難等問(wèn)題下的新型融資途徑。本文以樂(lè)視網(wǎng)高股權(quán)質(zhì)押率事件為案例，分析了企業(yè)通過(guò)股權(quán)質(zhì)押這種新型融資方式下的融資風(fēng)險(xiǎn)與前景。股權(quán)質(zhì)押融資雖然有利于企業(yè)在不抵押實(shí)物狀態(tài)下獲取資金，但是由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件和相關(guān)法律環(huán)境還不夠成熟, 質(zhì)押物價(jià)值易出現(xiàn)較大變化，因此以該方式融資的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)也很大。

股權(quán)質(zhì)押；融資途徑；質(zhì)押物；樂(lè)視

一、引言

近年來(lái)，國(guó)家及地方相繼出臺(tái)法律法規(guī)盡量避免資本市場(chǎng)上企業(yè)頻繁發(fā)生股權(quán)質(zhì)押融資問(wèn)題，因此在規(guī)范條件下股權(quán)質(zhì)押融資以其快速便捷的特點(diǎn)成為許多企業(yè)融資的一種理想選擇。上市公司股東用其控制部分的股權(quán)或經(jīng)濟(jì)實(shí)物作為質(zhì)押物，從而獲得相應(yīng)的資本，這種質(zhì)押行為很可能的原因是公司面臨著資金匱乏等問(wèn)題。那么，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的今天，股權(quán)質(zhì)押的融資方式已成為了融資人、銀行和基金公司以及其他資金獲取方廣泛使用的融資方式。

本文通過(guò)對(duì)樂(lè)視網(wǎng)案例的研究，指出樂(lè)視網(wǎng)掌舵人賈躍亭在資金短缺的情況下，通過(guò)頻繁的股權(quán)質(zhì)押行為獲取資金，為公司幾個(gè)子生態(tài)業(yè)務(wù)正常運(yùn)營(yíng)輸送“血液”。值得關(guān)注的是，2016年12月7日深交所公告稱(chēng)，樂(lè)視網(wǎng)擬因披露重大事項(xiàng)自該年12月7日開(kāi)始起停牌，事實(shí)上12月6日，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)大跌，收盤(pán)價(jià)35.8元/股，跌幅高達(dá)7.85%，盤(pán)中最低價(jià)35.01元/股，其股價(jià)幾乎觸及跌停。同時(shí)，公司高質(zhì)押率也意味著樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)不能低于其平倉(cāng)線(xiàn)，否則極有可能出現(xiàn)崩盤(pán)現(xiàn)象。并且在公司澄清負(fù)面消息前，樂(lè)視網(wǎng)一度身陷“德隆”圈錢(qián)風(fēng)波。

二、股權(quán)質(zhì)押的概念

股權(quán)質(zhì)押又稱(chēng)股權(quán)質(zhì)權(quán)，是指出質(zhì)人以其所擁有的股權(quán)作為權(quán)利標(biāo)的而設(shè)立的質(zhì)押，以股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資，補(bǔ)充出質(zhì)人流動(dòng)資金，當(dāng)質(zhì)押物到期質(zhì)押人無(wú)法履行償付時(shí)，質(zhì)押人應(yīng)將質(zhì)押物的價(jià)值優(yōu)先償付給債權(quán)人。實(shí)質(zhì)上，這種融資方式是股東將自己所持有的股權(quán)或相關(guān)經(jīng)濟(jì)權(quán)利作為質(zhì)押物抵押給債權(quán)人來(lái)獲得相應(yīng)資金。股東采用這種融資方式后，僅僅是質(zhì)押物的自由轉(zhuǎn)讓被限制，持有該項(xiàng)質(zhì)押物的股東始終擁有其控制權(quán)，因此，公司股東通過(guò)這種質(zhì)押方式獲取資金后，股東仍然是該部分股權(quán)的控制人。

但是，股權(quán)質(zhì)押作為一種擔(dān)保手段，在債務(wù)到期債務(wù)人無(wú)法償還時(shí)，債權(quán)人將按法律程序進(jìn)行清償。國(guó)家于1995年頒布并實(shí)施的《擔(dān)保法》，該項(xiàng)法律主要是監(jiān)控非上市公司的股權(quán)質(zhì)押行為。國(guó)家于2007年出臺(tái)《上市公司信息披露管理辦法》，指出上市公司的臨時(shí)報(bào)告制度中必須包括超過(guò)5%以上的股權(quán)質(zhì)押行為。于2013年正式推出《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（試行）》，國(guó)家針對(duì)股權(quán)質(zhì)押這一行為而逐步完善相關(guān)法律，從而加快了企業(yè)以質(zhì)押方式進(jìn)行融資的發(fā)展。

三、案例背景

（一）樂(lè)視網(wǎng)概況

樂(lè)視網(wǎng)信息技術(shù)（北京）股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：樂(lè)視網(wǎng)）以網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)為基礎(chǔ)，公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合打造獨(dú)特的“樂(lè)視生態(tài)”商業(yè)模式。樂(lè)視生態(tài)包括上市公司、非上市公司三大主體：樂(lè)視網(wǎng)(300104.SZ)、樂(lè)視影業(yè)以及樂(lè)視致新，七大生態(tài)業(yè)務(wù)：手機(jī)生態(tài)、內(nèi)容生態(tài)、大屏生態(tài)、體育生態(tài)、汽車(chē)生態(tài)、互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)和互聯(lián)網(wǎng)及云生態(tài)。公司“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”模式被業(yè)界稱(chēng)之為“樂(lè)視模式”。其中，樂(lè)視網(wǎng)作為上市公司，賈躍亭與深圳鑫根（有限合伙）分別為第一大和第二大股東，公司實(shí)際控制人為自然人賈躍亭，根據(jù)深交所公告顯示，成立于2004 年11月10日的樂(lè)視網(wǎng)，注冊(cè)資本7,500 萬(wàn)元 ，上市初期，賈躍亭與其姐姐賈躍芳分別持股46.81%和6.30%。公司主營(yíng)廣告業(yè)務(wù)（視頻平臺(tái)廣告發(fā)布業(yè)務(wù)）、終端業(yè)務(wù)（公司銷(xiāo)售的智能終端產(chǎn)品的收入）、會(huì)員及發(fā)行業(yè)務(wù)（包括付費(fèi)業(yè)務(wù)、版權(quán)業(yè)務(wù)及電視劇發(fā)行收入）和其他業(yè)務(wù)（其他業(yè)務(wù)指的是目前收入相對(duì)較小、尚未形成規(guī)模的業(yè)務(wù)，如云視頻平臺(tái)業(yè)務(wù)、技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)等）。

隨著近些年國(guó)家加大力度促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，同時(shí)也帶動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)終端的發(fā)展，讓傳統(tǒng)的電視單屏?xí)r代向PC端、OTT機(jī)頂盒端、智能電視端、移動(dòng)端多屏智能時(shí)代進(jìn)步。并且，隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”、“雙創(chuàng)”、“一帶一路”、“三網(wǎng)融合推廣”等國(guó)家政策的支持下,樂(lè)視的終端業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)廣闊的發(fā)展空間。公司2015年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,301,672.51萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)90.89%。在第三方監(jiān)測(cè)平臺(tái)中顯示總播放時(shí)長(zhǎng)TOP10榜單中，排名均位居行業(yè)第一位。截止至2016年10月，樂(lè)視超級(jí)電視上市三年累計(jì)銷(xiāo)售達(dá)到約850萬(wàn)臺(tái)，成功完成前三季度銷(xiāo)售目標(biāo)。

（二）樂(lè)視網(wǎng)股權(quán)質(zhì)押事件

樂(lè)視網(wǎng)自2010年上市以來(lái)，公司致力于打造垂直整合的生態(tài)服務(wù)，創(chuàng)建并共享全球生態(tài)化服務(wù)。整個(gè)樂(lè)視生態(tài)系統(tǒng)中以變現(xiàn)能力較強(qiáng)的視頻、影業(yè)、電視等等業(yè)務(wù)為主要的資金來(lái)源，但是汽車(chē)、體育等最為燒錢(qián)的業(yè)務(wù)資金需求較大且風(fēng)險(xiǎn)較高，從變現(xiàn)能力較強(qiáng)的部分的業(yè)務(wù)根本無(wú)法滿(mǎn)足這部分的資金需要，因此，樂(lè)視近幾年的發(fā)展受資金限制較為嚴(yán)重。

2010年樂(lè)視網(wǎng)首次公開(kāi)發(fā)行，于當(dāng)年8月12日掛牌上市，募資7.3億元。增發(fā)募資總額60.29億元，募資總額接近平均水平的兩倍，沒(méi)有通過(guò)配股募集資金。據(jù)樂(lè)視網(wǎng)公告披露，公司自上市以來(lái)累計(jì)從股市募資67.6億元，而累計(jì)現(xiàn)金分紅為1.75億元，現(xiàn)金分紅占募資總額比例僅為2.58%，位列滬深兩市上市公司第2525名，這表明公司留存資金相對(duì)充足。事實(shí)上，樂(lè)視網(wǎng)在資本市場(chǎng)上的融資規(guī)模與當(dāng)前樂(lè)視網(wǎng)“賺錢(qián)、花錢(qián)速度”相比并不大。公司還通過(guò)關(guān)聯(lián)公司相互擔(dān)保的方式獲取一定的現(xiàn)金流。公司公告顯示，樂(lè)視網(wǎng)上市以后，以上市公司名義提供擔(dān)保的情況至少4次，為樂(lè)視系統(tǒng)內(nèi)公司獲取超過(guò)20億元的現(xiàn)金流。另外，樂(lè)視生態(tài)的幾家實(shí)體公司還通過(guò)吸收風(fēng)投資金的方式募集大量資金，據(jù)相關(guān)資料顯示，吸收的風(fēng)投資金超過(guò)200億元的項(xiàng)目有：樂(lè)視影業(yè)、樂(lè)視汽車(chē)、樂(lè)視體育、樂(lè)視金融、樂(lè)視云、樂(lè)視手機(jī)、樂(lè)視電視等項(xiàng)目。但是，在如此強(qiáng)大的資金補(bǔ)給下，樂(lè)視生態(tài)的資金缺口仍然巨大。因此，樂(lè)視網(wǎng)掌門(mén)人賈躍亭本人及其他直系親屬和個(gè)別大股東通過(guò)股權(quán)質(zhì)押的形式來(lái)獲取資金。根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)公告披露，截止2015年10月26日，賈躍亭共持有公司7.83億股，占本公司總股本的42.18%，其中，已質(zhì)押股份6.08億股，占其所持有本公司股份的77.75%，占本公司總股本的32.79%。截至2016年三季度末，賈躍亭仍有5.71億股仍未解押，占其所持股份的比例為83.63%，融資金額達(dá)140億元（按50%質(zhì)押率計(jì)算）。

四、案例分析

（一）樂(lè)視網(wǎng)出現(xiàn)資金不足的原因

1. 擴(kuò)張節(jié)奏過(guò)快，資金短板顯現(xiàn)

公司出現(xiàn)資金嚴(yán)重匱乏的極大原因是擴(kuò)張節(jié)奏過(guò)快，自2010年公司上市至今，樂(lè)視通過(guò)IPO、定增和發(fā)債直接融資92.89億元，借款間接融資52.56億元。截至2016 年三季度，賈躍亭股權(quán)質(zhì)押5.71億股，融資超過(guò)百億元。樂(lè)視生態(tài)的幾家實(shí)體公司還通過(guò)吸收風(fēng)投資金的方式募集大量資金。但是，與公司的投資相比，這些融資量遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿(mǎn)足不了樂(lè)視的擴(kuò)張需求，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)表明，樂(lè)視七大子生態(tài)在2015年和2016年的投資額超過(guò)700億元，其中，汽車(chē)領(lǐng)域就超百億元，而作為投入和時(shí)間成本預(yù)估不足的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)僅僅靠這些投資顯然無(wú)法得到滿(mǎn)足。另外，近幾年公司財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和投資活動(dòng)所需的現(xiàn)金量差距非常大，這反映出樂(lè)視網(wǎng) “造血能力不足”。而且樂(lè)視網(wǎng)作為上市僅七年的公司，其生態(tài)系統(tǒng)各個(gè)環(huán)節(jié)還不成熟，盈利能力也并不強(qiáng)大，在這種情況下實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略多元化可能并非易事，因此，公司內(nèi)部資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加。

2.資本結(jié)構(gòu)不夠合理

樂(lè)視發(fā)展過(guò)程中融資結(jié)構(gòu)缺陷也是阻礙公司獲取資金的障礙，按照《破產(chǎn)法》規(guī)定，企業(yè)無(wú)法償還到期債務(wù)或經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)嚴(yán)重虧損時(shí)均有可能導(dǎo)致破產(chǎn)，公司自上市以來(lái)，外部借款融資基本以短期借款、應(yīng)付以及預(yù)收賬款為主，長(zhǎng)期借款為輔。相比長(zhǎng)期借款來(lái)說(shuō)，短期借款由于周轉(zhuǎn)資金靈活、申請(qǐng)速度以及利率相對(duì)較低的優(yōu)勢(shì)，成為眾多企業(yè)廣泛運(yùn)用的籌資方式，但是，短期借款財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高，限制條款較多，其籌資數(shù)額相對(duì)有限。根據(jù)樂(lè)視歷年財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，樂(lè)視2010年上市初期短期借款占負(fù)債總額75.3%，當(dāng)年無(wú)長(zhǎng)期負(fù)債，2015年當(dāng)年短期借款僅占13.18%，長(zhǎng)期借款占2.28%，應(yīng)付賬款基本持平在20%左右，預(yù)收2015年迅速回升至13.16%，2016 年第三季度的報(bào)表，對(duì)比 2015 年同期發(fā)現(xiàn)，其應(yīng)付賬款同期增加520．92%，應(yīng)付票據(jù)同期增加525.73%，預(yù)收賬款同期增加 2014.12%，主要流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目金額皆發(fā)生較大變化。說(shuō)明樂(lè)視欠供貨商貨款的可能性增加，短期借款壓力較大。然而，盡管樂(lè)視短期借款迅速下降，但是公司資產(chǎn)負(fù)債率逐年提升，其中，2015年高達(dá)77.53%，說(shuō)明公司負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)偏高，長(zhǎng)期償債能力較弱，以負(fù)債籌資的規(guī)模達(dá)不到投資的增長(zhǎng)速度。

（二）選擇股權(quán)質(zhì)押的原因

1.減輕融資壓力，解決資金需求

首先，相對(duì)于企業(yè)以動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)抵押融資時(shí)，需要對(duì)這些有形資產(chǎn)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)評(píng)估，以股權(quán)質(zhì)押形式融資，企業(yè)和銀行之間手續(xù)簡(jiǎn)單，評(píng)估質(zhì)押的股權(quán)一般情況下以當(dāng)前的股票市場(chǎng)價(jià)值為準(zhǔn)，而且，傳統(tǒng)的股權(quán)再融資必須通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，這不僅會(huì)耽誤公司利用市場(chǎng)的時(shí)機(jī)，而且證監(jiān)會(huì)審批的融資條件也會(huì)阻礙一些有融資需求但條件卻無(wú)法達(dá)到的上市公司進(jìn)行正常融資。其次，《公司法》規(guī)定公司限售股難以在市場(chǎng)流通。當(dāng)股東以股權(quán)質(zhì)押方式進(jìn)行融資時(shí)，就使得該部分難以流通的股權(quán)得以正常流通，一定程度上擴(kuò)展了融資渠道。最后，隨著國(guó)家法律、法規(guī)的逐漸完善，銀行信貸政策對(duì)于一些盈利能力不強(qiáng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)相對(duì)苛刻，而股權(quán)成為企業(yè)貸款時(shí)的熱門(mén)擔(dān)保對(duì)象。

2.保障大股東的控制地位

盡管股權(quán)再融資是大股東獲取利益的手段之一，但公司增發(fā)股份或者大股東放棄認(rèn)購(gòu)配售股都會(huì)導(dǎo)致大股東控制權(quán)被稀釋。對(duì)大股東而言，股權(quán)質(zhì)押不僅在債務(wù)融資的同時(shí)仍能維持其控股地位，而且有助于大股東將“經(jīng)濟(jì)存量”轉(zhuǎn)化為“經(jīng)濟(jì)能量”，從而發(fā)揮其利用財(cái)務(wù)資源的杠桿作用（王斌等，2013）。公司大量融資時(shí)，一旦大股東拋售股票，根據(jù)市場(chǎng)信號(hào)傳遞理論，股民會(huì)認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)重大問(wèn)題的信號(hào)，在加上管理層和廣大股民之間信息不對(duì)稱(chēng)也會(huì)加重股民疑惑，導(dǎo)致公司股價(jià)下跌，另外，為了避免公司在二級(jí)市場(chǎng)上可能會(huì)面臨的惡性收購(gòu)的情況，大股東大量拋售股票進(jìn)行融資并非是一個(gè)可行的融資方式。但是股東以股權(quán)質(zhì)押的方式進(jìn)行融資并不會(huì)引起股價(jià)變動(dòng)，而對(duì)質(zhì)押人而言，質(zhì)押行為僅僅限制了自己所持股份的流通性，并未危及到大股東在公司的地位。

3.風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的同時(shí)保護(hù)企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益

股權(quán)質(zhì)押本質(zhì)上屬于抵押貸款，抵押部分的股權(quán)價(jià)值與股票市場(chǎng)密切相關(guān)。當(dāng)股東將股權(quán)質(zhì)押給銀行獲取資金后，估價(jià)的波動(dòng)會(huì)直接影響股權(quán)價(jià)值，當(dāng)股權(quán)價(jià)值上升時(shí)，抵押給銀行的股權(quán)價(jià)值將超過(guò)抵押時(shí)的價(jià)值，股東將會(huì)償還債務(wù)贖回股權(quán)以保證自身的經(jīng)濟(jì)利益。當(dāng)股權(quán)價(jià)值下跌后，股東很可能在保證自己的經(jīng)濟(jì)利益不受損害的同時(shí)轉(zhuǎn)讓股權(quán)。因此，質(zhì)押股權(quán)的行為作為一種擔(dān)保融資的手段進(jìn)行質(zhì)押后，在股價(jià)不低于股權(quán)質(zhì)押預(yù)警線(xiàn)和平倉(cāng)線(xiàn)前提條件下，股權(quán)價(jià)值上升與否企業(yè)的融資需求都將得到滿(mǎn)足，而風(fēng)險(xiǎn)方始終是銀行。

（三）股權(quán)質(zhì)押對(duì)公司的影響

股東以質(zhì)押股權(quán)方式進(jìn)行融資對(duì)公司并非完全無(wú)害，大股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押時(shí)，其質(zhì)押的股權(quán)價(jià)值小于質(zhì)押融資所獲得的資金時(shí)，一旦大股東放棄此質(zhì)押部分股權(quán)，將會(huì)形成大股東對(duì)公司的掏空行為，在股東的掏空成本并不增加的同時(shí)提高股東的掏空收益。其次，假設(shè)公司產(chǎn)生質(zhì)押行為后，并沒(méi)有提高其盈利能力已經(jīng)經(jīng)營(yíng)效率來(lái)解決財(cái)務(wù)危機(jī)問(wèn)題，公司則很可能在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題，導(dǎo)致公司股權(quán)凍結(jié)、拍賣(mài)問(wèn)題，甚至可能導(dǎo)致控股股東控制權(quán)出現(xiàn)轉(zhuǎn)移、公司破產(chǎn)等不利現(xiàn)象。而且，在中國(guó)資本市場(chǎng)中，公司控制權(quán)一旦出現(xiàn)非正常轉(zhuǎn)移，那么受損程度最大的往往是數(shù)量龐大的中小股東的利益。因此，公司以股權(quán)質(zhì)押方式進(jìn)行融資也并非完全是有利的。

五、思考與啟示

綜上所述，截止2015年10月26日高達(dá)64.81%質(zhì)押率，另外，截至2016年9月底，其所持股份中，處于質(zhì)押狀態(tài)的仍有5.71億股，如此高的股權(quán)質(zhì)押融資帶給企業(yè)的是“海水”還是“火焰”還需要時(shí)間的進(jìn)一步證明。但是值得關(guān)注的是，2016年11月2日樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)從開(kāi)盤(pán)價(jià)44.24元/股 ，猛跌7.48%，12月6日跌至35.01元/股，當(dāng)天以35.8元/股收盤(pán)，一旦公司融資盤(pán)出逃，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)將面臨再次下跌的風(fēng)險(xiǎn)，賈躍亭高質(zhì)押率的風(fēng)險(xiǎn)也將隨之暴露。

針對(duì)這種“雙刃劍”式的融資方式，本文認(rèn)為可以提出以下幾點(diǎn)建議：

第一，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)進(jìn)一步建立健全相關(guān)法律法規(guī)，高度重視對(duì)股權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)管控，建立股權(quán)質(zhì)押監(jiān)控指標(biāo)體系。加強(qiáng)公司質(zhì)押行為以及質(zhì)押人信息的披露，讓投資者對(duì)公司作出的股權(quán)質(zhì)押行為危險(xiǎn)性的意識(shí)，如當(dāng)公司的質(zhì)押率超過(guò)50%（不含）時(shí)，質(zhì)押合同應(yīng)充分披露其質(zhì)押信息，否則應(yīng)對(duì)質(zhì)押人施以相應(yīng)的處罰。

第二，債權(quán)人接受股份質(zhì)押時(shí)，應(yīng)審核質(zhì)押行為是否違反相關(guān)法律法規(guī)，接受股份或股票設(shè)質(zhì)時(shí)，應(yīng)當(dāng)區(qū)分不同類(lèi)型的股份，針對(duì)性質(zhì)不同的質(zhì)押物，及時(shí)辦理相關(guān)手續(xù)。另外，審核公司的質(zhì)押物時(shí)，應(yīng)注意公司的信用等級(jí)，信用等級(jí)良好的企業(yè)品牌形象良好，盈利能力及戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)相對(duì)較好，債權(quán)人接受質(zhì)押后，獲利風(fēng)險(xiǎn)較小。

第三，出質(zhì)人對(duì)公司質(zhì)押行為應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。由于當(dāng)前資本市場(chǎng)上股價(jià)并不穩(wěn)定，根據(jù)《擔(dān)保法》的規(guī)定，債權(quán)人發(fā)現(xiàn)質(zhì)押的股票價(jià)格明顯下降并危及債權(quán)人利益的，可以行使請(qǐng)求權(quán)，要求出質(zhì)人提供相應(yīng)的擔(dān)保。因此一旦公司股價(jià)明顯下跌時(shí)，出質(zhì)人的出質(zhì)成本增加。

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Research on Equity Pledge Financing Method of Listed Companies: Taking High Pledge Rate of LETV as an Example

Jiang Meng
(Xinjiang University of fi nance, Urumqi Xinjiang 830012)

At present, as global economy is weak and the national credit policy is increasingly harsh, equity pledge fi nancing is the new fi nancing approach under the condition of fi nancing and guarantee diff i culties. Based on LETV, taking equity mortgage rate as an example, fi nancing risks and prospects are analyzed through the pledge of the new fi nancing mode. Equity pledge fi nancing is benef i cial to obtain funds without security in physical assets, but because the domestic market conditions and the relevant legal environment are not mature, the collateral value tend to change easily, thus the fi nancing pledge is at greater risk.

equity pledge fi nancing; fi nancing approaches; pledge; LETV

F832.5 F276.6

A

10.3969/j.issn.1673-0968.2017.05.009