國有資本收益的上繳對公司財務(wù)管理的影響

(北京工商大學(xué) 北京 100048)

國有資本收益的上繳對公司財務(wù)管理的影響

余悅悅

(北京工商大學(xué)北京100048)

國有資本收益是國家財政收入的重要組成部分。隨著《中央企業(yè)國有資本收益收取管理暫行辦法》的發(fā)布，國有資本收益的上繳對公司財務(wù)管理的影響也日益明顯。在現(xiàn)代公司的財務(wù)管理中，投資決策、籌資決策以及股利分配政策是公司最重要的三大決策，它們直接決定著公司的經(jīng)營和發(fā)展。因此，上繳國有資本收益對公司的三大決策的影響是本文要討論的主要問題。

國有資本收益；投資決策；融資決策；股利分配

一、國有資本收益的內(nèi)涵與發(fā)展

(一)國有資本收益的內(nèi)涵

國有資本收益，是指國家以所有者身份依法取得的國有資本投資收益，具體包括五個方

面：一是指國有獨資企業(yè)按規(guī)定應(yīng)當(dāng)上交國家的利潤；二是指國有控股、參股企業(yè)國有股權(quán)(股份)獲得的股利、股息收入；三是國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入；四是國有獨資企業(yè)的以及國有控股、參股企業(yè)國有股權(quán)(股份)分享的公司清算收入；五是其他國有資本收益。

(二)國有資本收益的發(fā)展

早在1994年9月21日，財政部、原國家國有資產(chǎn)管理局和中國人民銀行就聯(lián)合頒發(fā)了《國有資產(chǎn)收益收繳管理辦法》，對國有資本收益收繳模式進行了說明，并初步界定了國有資產(chǎn)收益的內(nèi)容。自2007年，財政部、國務(wù)院國資委發(fā)布的《中央企業(yè)國有資本收益收取管理暫行辦法》確定了國有資本收益的上繳范圍和具體比例，關(guān)于國有資本收益上繳問題再次引起關(guān)注。到2010年，一項《關(guān)于完善中央國有資本經(jīng)營預(yù)算有關(guān)事項的通知》不僅擴大了中央國有資本經(jīng)營預(yù)算實施范圍，同時提高中央企業(yè)國有資本收益收取比例，關(guān)于國有資本收益的討論和研究也日益激烈。2014年，國有資本收益實施范圍進一步擴大，企業(yè)類別也從之前的三類擴展到五類，上繳比例也再次提升。

二、國有資本收益的上繳對公司財務(wù)管理的影響

(一)國有資本收益的的上繳對投資決策的影響

目前來看，我國很多公司存在著非理性的投資行為：一種是指公司超越自身能力的過度投資，它主要是源于管理者的盲目樂觀以及作為內(nèi)部控制人對建立企業(yè)帝國的偏好，在不理性的情況下做出失誤的決策，嚴重的限制了公司正常的經(jīng)營和發(fā)展。另外一種是控股公司與被控股公司之間的不正常關(guān)系而迫使被控股公司進行的投資活動，主要表現(xiàn)為不合理的債權(quán)投資或股權(quán)投資。

而當(dāng)國有資本收益上繳給國家之后，會使公司面臨一定的現(xiàn)金流壓力，從而使公司的投資決策者對待投資風(fēng)險的態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變，從而對投資方式以及投資規(guī)模都會產(chǎn)生一定的影響。國有資本收益上繳后，公司內(nèi)部現(xiàn)金流減少，公司投資人會更加的謹慎，也會將之前的較為激進型的投資方式轉(zhuǎn)變?yōu)楸Ｊ匦突蛘叻€(wěn)健型，甚至將更多的投資轉(zhuǎn)向短期投資，以避免長期投資回收期長以及流動性差等問題。另外，國有資本收益的上繳還會縮減企業(yè)的投資規(guī)模，公司如果之前進行過度投資，隨著現(xiàn)金流的減少，也相應(yīng)的會減少公司的過度投資，從而提高公司的投資效率。

(二)國有資本收益的的上繳對融資決策的影響

總的來看，我國國有企業(yè)的融資來源主要包括內(nèi)源融資和外源融資兩個渠道，由于外部融資需要較高的成本費用，因此企業(yè)的融資方式首選內(nèi)源融資，其次是外部融資。而國有資本收益上繳辦法的實施使得企業(yè)將內(nèi)部部分現(xiàn)金流上繳給國家，致使內(nèi)源融資減少。當(dāng)企業(yè)不得不面臨融資時，就只能選擇外部融資。一方面，企業(yè)選擇外部融資，包括銀行借款、可轉(zhuǎn)換債券融資和股權(quán)融資等會迫使企業(yè)在融資方式上實現(xiàn)多元化，同時增加了融資成本；另一方面，企業(yè)可能會由于不能負擔(dān)足夠的融資成本而縮減融資規(guī)模。

融資方式的變化帶來的是融資結(jié)構(gòu)的改變，在國有資本收益上繳已經(jīng)造成公司現(xiàn)金流壓力的情況下，當(dāng)外源融資占比逐漸增大時，債務(wù)融資會加劇現(xiàn)金流壓力，而股權(quán)融資沒有到期還本的壓力，而且股利分配也由公司自行決定，現(xiàn)金流出較少，因此在公司可能會加大股權(quán)融資額，減少債務(wù)融資額，從而進一步加劇我國國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)的不合理性。

(三)國有資本收益的的上繳對股利分配政策的影響

股利分配政策不僅影響與企業(yè)相關(guān)的各方面的利益，而且還與公司的籌資問題和資本結(jié)構(gòu)問題密切相關(guān)，涉及企業(yè)的長遠發(fā)展。目前我國股利分配形式多樣化，呈現(xiàn)“三多一少”的形式：股票股利多，轉(zhuǎn)增股本多，不分配多，現(xiàn)金股利少。另外我國股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，投資者很難從現(xiàn)行的股利政策推知未來股利政策的發(fā)展變化。

由于上繳國有資本收益屬于強制性股利分紅政策，因此，企業(yè)在面臨股利分配的問題上會有法律的約束，種種不規(guī)范的現(xiàn)象也會減少。另外，國有資本收益上繳對企業(yè)的小股東來講是件好事，因為如果不將國有資本收益上繳，則企業(yè)考慮不分配股利的可能性更大。而國有資本收益的上繳會使企業(yè)必須同時分派相應(yīng)比例的收益給小股東，可以在一定程度上改變小股東所處的不利地位，增強企業(yè)的股利分配的公平性。

三、優(yōu)化企業(yè)財務(wù)管理的建議

(一)完善內(nèi)外部監(jiān)管機制

一方面，完善企業(yè)內(nèi)部管理機制首先要從管理層入手：要規(guī)范管理層的行為，避免管理層為了擴大企業(yè)規(guī)模，實現(xiàn)自己的帝國愿望而盲目投資。其次要加強和完善董事會的職能，保障董事會的獨立性。另一方面，完善企業(yè)外部管理機制，首先就要完善股票市場的法律法規(guī)體系以及自律體系，加大對上市公司的監(jiān)管力度，增強上市公司的自律機制的有效性。另外還要強化對上市公司募集資金的規(guī)模和使用狀況的監(jiān)管，從而保證資金的有效運行，避免出現(xiàn)非效率投資。

(二)優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

優(yōu)化上市公司的融資機構(gòu)，不僅要全力發(fā)展我國的股權(quán)融資，更要全力發(fā)展我國的債券市場。其實股權(quán)融資從來就不是公司融資的最優(yōu)方式，僅從融資角度分析，負債不僅能夠抵減稅收，還能夠減少由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離產(chǎn)生的代理成本。我國應(yīng)通過增加企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，減少對企業(yè)債券市場運行的不必要的行政干預(yù)以及完善法規(guī)體系等多方面來促進企業(yè)債券市場的發(fā)展和完善，以此優(yōu)化上市公司融資結(jié)構(gòu)。

(三)建立促使股東財富最大化的分紅政策

股東財富最大化是財務(wù)管理的主要目標，建立企業(yè)的分紅制度，就是要建立促使股東財富最大化的分紅政策，分紅制度的指導(dǎo)原則就是國有企業(yè)的經(jīng)營目標。企業(yè)分紅政策的建立，還應(yīng)當(dāng)考慮資本成本，建立資本成本最小，股東財富最大的分紅政策是企業(yè)應(yīng)當(dāng)努力的方向。

四、結(jié)束語

國有資本收益的上繳對我國公司財務(wù)管理的影響是多方面的，本文主要是從公司的投資決策、融資決策以及股利分配政策這三個方面簡單的分析了國有資本收益上繳對企業(yè)帶來的影響，并簡單分析了目前我國國有企業(yè)面臨的一些問題，提出了部分建議。但是由于時間倉促及知識水平等方面的原因，本文對所論述的問題并不是很全面，有許多的因素和問題沒有涉及到或論述不完善。但是隨著該辦法實施的發(fā)展，相信這些問題都會迎刃而解。

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