淺析我國企業(yè)高杠桿率的成因及相關(guān)建議

(山東財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院 山東 濟(jì)南 250014)

淺析我國企業(yè)高杠桿率的成因及相關(guān)建議

張義彬

(山東財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院山東濟(jì)南250014)

目前，中國非金融部門的債務(wù)比率已經(jīng)遠(yuǎn)超的國際警戒線。2014年，我國非金融企業(yè)債務(wù)率為123%。截至2015年，我國非金融企業(yè)的債務(wù)率高達(dá)131%。預(yù)計2016年底，中國非金融企業(yè)債務(wù)率將達(dá)140%左右。較高的債務(wù)水平根本無法維持，因此非金融企業(yè)迫切需要債務(wù)清償。本文分析了我國非金融企業(yè)高杠桿率的成因，并就在我國企業(yè)去杠桿過程中，政府應(yīng)當(dāng)如何通過稅收政策措施推進(jìn)去杠桿進(jìn)程平穩(wěn)發(fā)展提出了相應(yīng)的建議。

去杠桿；非金融企業(yè)；稅收

一、我國企業(yè)高杠桿率的成因

(一)經(jīng)濟(jì)增長放緩。自改革開放以來，我國的非金融企業(yè)擴(kuò)張迅速，然而的資本金增長速度卻難以跟上企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大速度，這就導(dǎo)致了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中企業(yè)最顯著的特點(diǎn)—負(fù)債經(jīng)營。然而隨著中國新常態(tài)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的到來，實體經(jīng)濟(jì)的增長速度放緩，增長動力略顯不足。而導(dǎo)致這種現(xiàn)象最主要的原因就是在社會資金結(jié)構(gòu)中，流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金嚴(yán)重不足。在當(dāng)前背景下，企業(yè)收入普遍降低，利潤普遍縮減。

金融危機(jī)后，國家為了刺激經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長，采取了降準(zhǔn)降息、四萬億投資計劃等等措施。在多項措施的影響下，經(jīng)濟(jì)投資提高，杠桿率持續(xù)上升，企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤也有了不錯的發(fā)展。但是隨著人民幣的不斷升值，出口下降，正處于政策消化期的非金融企業(yè)大量的出現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入和利潤雙降，虧損額持續(xù) 上升，企業(yè)財務(wù)費(fèi)用上升速度超過了企業(yè)收入增速，進(jìn)而讓企業(yè)更加依賴于負(fù)債。債務(wù)負(fù)擔(dān)和企業(yè)收入縮減相互作用，使企業(yè)高杠桿率持續(xù)上升。

(二)金融體系的不完善

1.銀行大規(guī)模放貸。商業(yè)銀行的貸款積極性取決于市場流動性的大小。當(dāng)市場流動性較高時，商業(yè)銀行應(yīng)該增加貸款的數(shù)量，以此提高企業(yè)的杠桿率。多年以來，我國市場的流動性充足，作為盈利型企業(yè)的商業(yè)銀行，在企業(yè)融資模式單一的情況下依舊大規(guī)模的放貸，進(jìn)一步加劇了企業(yè)的高杠桿率。

2.企業(yè)的融資體系不完善。從企業(yè)的角度來看，我國企業(yè)的融資體系不完善也導(dǎo)致了高杠桿率這一現(xiàn)象的加劇。從融資結(jié)構(gòu)來看，我國的資本市場與發(fā)達(dá)國家相比仍不成熟，非金融企業(yè)的外部融資結(jié)構(gòu)中一直以銀行貸款為主。目前我國企業(yè)的融資方式是以商業(yè)銀行貸款為主 的，債券市場方面則更傾向于選擇傳統(tǒng)債券。債券二級市場發(fā)展程度一般，產(chǎn)品的數(shù)量較少，無法滿足企業(yè)的多樣化融資需求。而直接融資市場的準(zhǔn)入門檻比較嚴(yán)格，導(dǎo)致債券融資的規(guī)模始終高于權(quán)益類融資。普通的企業(yè)難以通過融資的方式獲得充足的資金，只能通過借債的方式緩解資金困難。

3.金融服務(wù)機(jī)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)不合理。從金融服務(wù)體系來看，我國的金融工具較少，從而導(dǎo)致我國的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營業(yè)務(wù)過于單調(diào)，而且專業(yè)化水平較低。以商業(yè)銀行為例，其存在組織結(jié)構(gòu)不合理的問題，其傳統(tǒng)的“存貸款”金融服務(wù)過于倚重于國有大型企業(yè)，忽略了長尾客戶，盈利收益過于依賴?yán)⑹找?，而相對的其他業(yè)務(wù)收入比重明顯較低，這就導(dǎo)致了商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)過多。目前我國商業(yè)銀行已有2%的現(xiàn)實不良率。

(三)財政政策的影響。受文化思想的影響，我國居民將大量的個人資金存入銀行以保值，消費(fèi) 的積極性不高，而作為最大 的資金盈余部門，居民的低消費(fèi)積極性導(dǎo)致了國杯的經(jīng)濟(jì)活躍度不夠。為了保持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國在 過去的十年實行的都是擴(kuò)張性的財政政策。故在產(chǎn)品的擴(kuò)張過程中，非金融企業(yè)多數(shù)選擇以負(fù)債經(jīng)營為主的經(jīng)營策略。

二、從稅收視角對我國企業(yè)“去杠桿”提出建議

去杠桿的重點(diǎn)在企業(yè)。通過國際比較可見。我國債務(wù)中，最尖銳最嚴(yán)峻的問題就是我國非金融企業(yè)的杠桿率過高。而在企業(yè)債務(wù)中，國有企業(yè)的債務(wù)占到了65%以上。由此可見，我國債務(wù)問題中，國企杠桿率過高問題已經(jīng)迫在眉睫。

在清理企業(yè)杠桿率的過程中，如何根據(jù)政府政策、發(fā)揮稅收的杠桿作用成為一個至關(guān)重要的問題。因此，企業(yè)去杠桿要與稅收措施結(jié)合起來。

(一)直接減債。對于產(chǎn)能過剩的企業(yè)，限制其貸款、不斷提高其發(fā)行債券的門檻。通過淘汰落后產(chǎn)能的企業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，去除呆賬死賬，降低經(jīng)營風(fēng)險。但是當(dāng)眾多企業(yè)集體減持債務(wù)時，會導(dǎo)致資產(chǎn)整體的價格下跌，使得投資工具分散，造成衍生品市場萎縮，導(dǎo)致資本市場流動性縮減，最終形成經(jīng)濟(jì)衰退。因此，政府部門在對哪一部分企業(yè)采取直接減債方式的問題上應(yīng)該慎之又慎，而這就需要國家從宏觀層面掌握調(diào)控，整合多部門行政力量，把不同程度的企業(yè)區(qū)別分類，有選擇的、循序漸進(jìn)的解決各個企業(yè)的問題，順利分期完成“去杠桿”任務(wù)。倒逼落后企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。直接減債可以分為“開源”和“節(jié)流”兩個方面。

“節(jié)流”就是要控制企業(yè)產(chǎn)能，限制企業(yè)貸款、不斷提高企業(yè)發(fā)行債券的門檻。

就“開源”而言，稅收要發(fā)揮積極的作用。對于出口型企業(yè)，退稅資金要迅速到位，盡最大努力解決企業(yè)的資金鏈壓力，以此來增強(qiáng)企業(yè)的國際市場競爭力。對于污染較高、產(chǎn)能過剩的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)利用稅收減免政策來鼓勵企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。再引導(dǎo)企業(yè)將減稅資金又用于污染處理設(shè)備更新和技術(shù)升級，實現(xiàn)企業(yè)資金流的有序循環(huán)。

(二)債務(wù)重組。債務(wù)重組也就是“債務(wù)重新安排”，是資產(chǎn)重組的一個重要環(huán)節(jié)，通過部分債務(wù)減免，延長還款期限，變動債權(quán)債務(wù)關(guān)系等各種方法重新安排債務(wù)，從而有助于減輕企業(yè)財務(wù)困境的一種舉措，進(jìn)而處理債務(wù)人的過度債務(wù)和大規(guī)模壞賬所引起的債務(wù)危機(jī)，債務(wù)重組作為債權(quán)人與債務(wù)人之間的“雙贏策略”，既能保證債權(quán)人最大限度地收回債券，也能緩解債務(wù)人現(xiàn)有的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

在債務(wù)重組的過程中，稅收部門一定要落實好關(guān)于企業(yè)推進(jìn)企業(yè)去杠桿的稅收優(yōu)惠政策：一是企業(yè)符合稅法規(guī)定條件的股權(quán)(資產(chǎn))收購、合并、債務(wù)重組等重組行為，可按稅法規(guī)定享受企業(yè)所得稅遞延納稅優(yōu)惠政策；二是企業(yè)以非貨幣性資產(chǎn)投資，可按規(guī)定享受5年內(nèi)分期繳納企業(yè)所得稅政策；三是企業(yè)破產(chǎn)、注銷，清算企業(yè)所得稅時，可按規(guī)定在稅前扣除有關(guān)清算費(fèi)用及職工工資、社會保險費(fèi)用、法定補(bǔ)償金；四是企業(yè)符合稅法規(guī)定條件的債權(quán)損失可按規(guī)定在計算企業(yè)所得稅應(yīng)納稅所得額時扣除；五是金融企業(yè)按照規(guī)定提取的貸款損失準(zhǔn)備金，符合稅法規(guī)定的，可以在企業(yè)所得稅稅前扣除；六是在企業(yè)重組過程中，企業(yè)通過合并、分立、出售、置換等方式，將全部或者部分實物資產(chǎn)以及與其相關(guān)聯(lián)的債權(quán)、負(fù)債和勞動力，一并轉(zhuǎn)讓給其他單位和個人，其中涉及的貨物、不動產(chǎn)、土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，符合規(guī)定的，不征收增值稅；七是企業(yè)重組改制涉及的土地增值稅、契稅、印花稅，符合規(guī)定的，可享受相關(guān)優(yōu)惠政策。

(三)企業(yè)資產(chǎn)證券化。我國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前處于整體下行狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長速度減緩。當(dāng)前的大環(huán)境下，有相當(dāng)?shù)钠笠徊糠制髽I(yè)有了盤活存量的需求。隨著資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型的越來越齊全，具備高投資能力的企業(yè)，可以通過“股權(quán)型證券化、債券型證券化和混合型證券化”等資產(chǎn)證券化的方式，實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的迭代，創(chuàng)造出更多收益，進(jìn)而降低企業(yè)的信用成本。企業(yè)通過資產(chǎn)證券化的方式可以提高金融效率。

在企業(yè)實行債轉(zhuǎn)股的過程中，稅務(wù)部門一定要進(jìn)入企業(yè)實地考查，切實幫助企業(yè)解決問題。例如稅務(wù)部門可以成立專門的領(lǐng)導(dǎo)組，并且下設(shè)政策法規(guī)、權(quán)益維護(hù)和風(fēng)險分析評估管理3個小組。政策法規(guī)小組主要負(fù)責(zé)對接管委會招商引資、簡政放權(quán)等工作，權(quán)益維護(hù)小組負(fù)責(zé)辦理引進(jìn)項目和權(quán)益保護(hù)工作，包括落地企業(yè)和納稅人的涉稅事宜以及其他權(quán)益，風(fēng)險分析評估管理小組則負(fù)責(zé)涉稅風(fēng)險防范和稅收保障工作，包括納稅人涉稅管理事中、事后的涉稅風(fēng)險防范及稅收保障。小組人員要調(diào)配各個科室的熟知各項業(yè)務(wù)的人參加，有計劃的開展工作，任務(wù)到組，責(zé)任到人，實施團(tuán)隊化、專業(yè)化作業(yè)，按月通報工作進(jìn)度。

通過稅務(wù)部門對企業(yè)的實地考查以及風(fēng)險分析小組的評估，對符合貸資產(chǎn)證券化政策條件的納稅人，可享受相關(guān)優(yōu)惠政策。

張義彬(1994.05-)，男，山東財經(jīng)大學(xué)，會計專碩。