銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響研究

何 婧，吳朦朦

(湖南大學(xué) 金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410079)*

·金融與保險(xiǎn)·

銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響研究

何 婧，吳朦朦

(湖南大學(xué) 金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410079)*

銀行貸款是企業(yè)創(chuàng)新的重要融資來源，銀行業(yè)市場(chǎng)的變化影響著企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的融資環(huán)境?；?008-2014年滬深A(yù)股上市公司的實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性的提高有利于緩解企業(yè)的融資約束，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。企業(yè)規(guī)模對(duì)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新有正向的影響，對(duì)大型企業(yè)存在負(fù)的效應(yīng)。銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響也因企業(yè)規(guī)模不同而不同，中小企業(yè)受到的融資約束明顯，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度的提高更有利于促進(jìn)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。

銀行競(jìng)爭(zhēng)；市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；技術(shù)創(chuàng)新；融資約束

一、引言

隨著我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入新常態(tài)，通過創(chuàng)新形成新增長(zhǎng)動(dòng)力至關(guān)重要。企業(yè)是創(chuàng)新活動(dòng)的主體，而研發(fā)投入是創(chuàng)新的源泉和關(guān)鍵，也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力(Brown et al.，2012)[1]。然而，與發(fā)達(dá)國家相比，我國企業(yè)的研發(fā)投入明顯不足。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)研發(fā)投入約占銷售收入的0.9%，發(fā)達(dá)國家企業(yè)的這一比例平均為2%。企業(yè)研發(fā)投入低與企業(yè)投資的融資約束問題密切相關(guān)。融資約束指企業(yè)因自有資金不足，尋求外部融資時(shí)所面臨的摩擦[2,3]。由于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的研究與開發(fā)(research and development,簡(jiǎn)稱R&D)需要持續(xù)性高投入，且產(chǎn)出的不確定性較大，僅靠?jī)?nèi)部融資難以支撐。但R&D的高風(fēng)險(xiǎn)性使得信息不對(duì)稱問題在外源融資中更加突出，再加上抵押品價(jià)值的缺乏，R&D活動(dòng)相比其他投資而言更容易受到融資約束[4]。由于銀行業(yè)中介機(jī)構(gòu)具有信息處理的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有助于克服外源融資中的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)R&D項(xiàng)目使用銀行貸款融資也不需要公開披露項(xiàng)目信息，無需擔(dān)心技術(shù)泄露，因此，在R&D外部融資渠道中，銀行貸款相比債券、股票更有優(yōu)勢(shì)[5]。

銀行業(yè)作為企業(yè)創(chuàng)新的重要融資渠道，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)改變企業(yè)外部融資環(huán)境，影響企業(yè)R&D資金的可得性、充裕性及投入持續(xù)性。但已有研究從銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度分析其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響的研究并不豐富。國外方面：Amore et al. (2013) 和Chava et al. (2013)的研究發(fā)現(xiàn)，銀行業(yè)管制的放松促進(jìn)了企業(yè)R&D投資[6,7]。Benfratello et al.(2008)選取20世紀(jì)90年代意大利公司為樣本，發(fā)現(xiàn)銀行競(jìng)爭(zhēng)度的提高可以減少公司固定資產(chǎn)投資支出對(duì)現(xiàn)金流的敏感度，增加公司(特別是中小型公司)投入研發(fā)的可能性[8]。Cornaggia et al.(2015)發(fā)現(xiàn)，美國銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平的提高可以改變企業(yè)外部融資約束環(huán)境，銀行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用存在顯著的異質(zhì)性，銀行競(jìng)爭(zhēng)程度的提高可以促進(jìn)私營(yíng)企業(yè)尤其是高科技創(chuàng)新型小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，但是不利于上市企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新[9]。Hu (2001)發(fā)現(xiàn)，銀行集中度和企業(yè)融資約束的正向關(guān)系在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低、金融體制不健全的國家比較顯著；在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平良好、體制比較健全的國家，銀行集中度對(duì)企業(yè)融資約束的正向關(guān)系不顯著[10]。Mudd(2013)選取跨國的銀行和企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，在銀行競(jìng)爭(zhēng)度較低的情況下，競(jìng)爭(zhēng)度的邊際增加有助于中小企業(yè)獲得銀行貸款。然而，在平均的銀行競(jìng)爭(zhēng)水平上，這種作用是不顯著的[11]。國內(nèi)方面：解維敏和方紅星(2011)以2002-2006年我國上市公司為樣本研究發(fā)現(xiàn)，銀行業(yè)市場(chǎng)化改革推進(jìn)、地區(qū)金融發(fā)展對(duì)上市公司的R&D投入有積極的推動(dòng)作用[12]。唐清泉和巫岑(2015)基于2002-2009年我國上市公司樣本數(shù)據(jù)，實(shí)證得出銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有助于緩解企業(yè)R&D投資的融資約束[13]。

國內(nèi)關(guān)于銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的研究，變量均取自樊綱等(2010)的中國市場(chǎng)化指數(shù)2009年報(bào)告，是以結(jié)構(gòu)化指標(biāo)市場(chǎng)份額為基礎(chǔ)而計(jì)算的指標(biāo)。但銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不斷變化，機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)行為同樣值得關(guān)注。因此，本文以2008-2014年上市公司為樣本，使用非結(jié)構(gòu)化的測(cè)度方法，從競(jìng)爭(zhēng)行為的角度來度量，為銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性與企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的關(guān)系提供新的論證。同時(shí)，考慮到長(zhǎng)期以來我國銀行信貸的“所有制歧視”和“規(guī)模歧視”，大型和中小型企業(yè)研發(fā)投入所面臨的融資約束以及對(duì)外部融資環(huán)境的敏感性會(huì)有所區(qū)別，因此，分別以大型企業(yè)和中小型企業(yè)為樣本，分析銀行競(jìng)爭(zhēng)度的變化對(duì)不同企業(yè)的作用，以期為優(yōu)化銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、加強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新的金融支持、推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供政策參考。

二、銀行競(jìng)爭(zhēng)影響企業(yè)創(chuàng)新的理論分析及研究假設(shè)

Greenwald et al.(1984)基于非完美市場(chǎng)的信息不對(duì)稱理論，建立了優(yōu)序融資理論[14]。由于外部融資成本高于內(nèi)部融資成本，企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，會(huì)優(yōu)先選擇內(nèi)部融資，通常企業(yè)投資越依賴于內(nèi)部現(xiàn)金流，表明企業(yè)受到的融資約束越大[15]。由于R&D投資的高投入、高風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)R&D的融資約束更加突出，銀行貸款是其重要的外部融資渠道。基于信息假說的理論認(rèn)為，銀行會(huì)為了獲得盈利主動(dòng)篩選潛在的借款者，監(jiān)督企業(yè)的資金運(yùn)行情況。因此，較高的集中度有利于建立長(zhǎng)期銀企關(guān)系，減少逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，從而促使銀行增加對(duì)企業(yè)的貸款，有效地緩解企業(yè)的融資約束[16,17]?；谑袌?chǎng)力量假說認(rèn)為，銀行集中度越高，越會(huì)在信貸市場(chǎng)中利用強(qiáng)勢(shì)地位增加貸款利率，結(jié)果使貸款成本變高、貸款供給量變少[18]，因此，銀行競(jìng)爭(zhēng)度提高有利于緩解融資約束。

我國長(zhǎng)期對(duì)銀行業(yè)實(shí)行嚴(yán)格準(zhǔn)入管制，過去國有銀行曾經(jīng)高度壟斷，銀行信貸歧視現(xiàn)象明顯，因此，基于信息假說的長(zhǎng)期銀企關(guān)系在我國并不成立。銀行機(jī)構(gòu)不是依賴信息處理優(yōu)勢(shì)來建立銀企關(guān)系，而是競(jìng)相追捧國有企業(yè)和大型企業(yè)。隨著中小銀行發(fā)展的加快，股份制銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的數(shù)目不斷增加，越來越多的銀行機(jī)構(gòu)參與競(jìng)爭(zhēng),使得銀行難以通過市場(chǎng)力量形成價(jià)格優(yōu)勢(shì)獲取高額利潤(rùn)。同時(shí)，市場(chǎng)化改革的推進(jìn)使得銀行在配置信貸資源時(shí)受政府的干預(yù)減少，銀行信貸歧視逐漸變少，客觀上有利于企業(yè)融資環(huán)境改善，企業(yè)R&D融資約束問題可能得到緩解。銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度提髙、市場(chǎng)壓力的增加還可以促使銀行改進(jìn)技術(shù)方法和提高管理水平，例如采取更科學(xué)完善的信息系統(tǒng)來搜集、處理、分析客戶信息，篩選有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)企業(yè)，減少企業(yè)R&D活動(dòng)信息不對(duì)稱帶來的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等問題，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)定價(jià)。為此，提出研究假設(shè)1：

H1:銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性提高，有助于緩解企業(yè)的融資約束問題，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

熊彼特 (1943)提出了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)具有規(guī)模遞增效果，被稱之為“熊彼特假設(shè)”[19]。相關(guān)學(xué)術(shù)研究對(duì)此觀點(diǎn)不一。一方面，創(chuàng)新活動(dòng)具有不可預(yù)見性、風(fēng)險(xiǎn)性、長(zhǎng)期性以及人力資本密集性?；谶@些特性，規(guī)模較大的企業(yè)更有實(shí)力承擔(dān)研發(fā)的高投入，而且可以通過大范圍的研發(fā)創(chuàng)新來消化失敗，同時(shí)，大企業(yè)更具有控制市場(chǎng)從而收獲創(chuàng)新成果的能力，確實(shí)存在一定規(guī)模經(jīng)濟(jì)性。但是，創(chuàng)新活動(dòng)中信息不對(duì)稱問題嚴(yán)重，企業(yè)必須要有完善的公司治理和有效的監(jiān)督激勵(lì)機(jī)制適應(yīng)創(chuàng)新活動(dòng)。由于創(chuàng)新的監(jiān)督成本非常高，加強(qiáng)監(jiān)督所帶來的收益可能不足以彌補(bǔ)監(jiān)督的成本，特別是大型企業(yè)因?yàn)闄C(jī)構(gòu)和層級(jí)復(fù)雜，委托代理問題更突出，可能導(dǎo)致創(chuàng)新的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。因此，企業(yè)規(guī)模對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用在一定規(guī)模范圍內(nèi)存在，即可能在中小企業(yè)范圍內(nèi)更明顯。據(jù)此，提出研究假設(shè)2：

H2:企業(yè)規(guī)模對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)主要作用于中小企業(yè)，而不是大型企業(yè)。

由于中小企業(yè)普遍存在外部融資難的問題，而大型企業(yè)外部融資來源比中小型企業(yè)更加多元化，在獲取信貸資金方面具有先天規(guī)模性優(yōu)勢(shì)，所以，銀行競(jìng)爭(zhēng)度的提升帶來的融資環(huán)境的改善對(duì)這兩類不同主體的技術(shù)創(chuàng)新會(huì)有不同作用。那些融資約束程度高、對(duì)外部融資環(huán)境比較敏感的企業(yè)，會(huì)從競(jìng)爭(zhēng)性的銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)帶來的融資便利中受益更多。近年來我國銀行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化突出體現(xiàn)在國有大型銀行的市場(chǎng)份額逐漸降低，股份制銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行等中小銀行的發(fā)展加快。中小銀行具有處理軟信息和發(fā)展關(guān)系型貸款的優(yōu)勢(shì)，對(duì)于服務(wù)中小企業(yè)具有積極作用。因此，中小銀行快速發(fā)展所帶來的銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的變化更有利于中小企業(yè)獲得貸款支持。為此，提出研究假設(shè)3：

H3:銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度水平的提高，能緩解中小企業(yè)的融資約束，從而更有利于中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。

三、銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響企業(yè)創(chuàng)新的實(shí)證檢驗(yàn)

(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文選取2008—2014年在滬深證券交易所上市的A股公司，剔除ST公司及R&D、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的公司，共1129個(gè)樣本。全部樣本分成主板上市公司與中小企業(yè)板上市公司兩組，分別代表大企業(yè)和中小企業(yè)，各自包括566家和563家公司。公司的相關(guān)數(shù)據(jù)來源于萬德數(shù)據(jù)庫。

為了衡量銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，收集16家上市銀行2008—2014年的相關(guān)面板數(shù)據(jù)。銀行數(shù)據(jù)來源于Bankscope數(shù)據(jù)庫、商業(yè)銀行的年報(bào)、中國人民銀行網(wǎng)站及中國金融年鑒等。這16家上市銀行中有5家國有大型銀行、8家股份制銀行和3家城市商業(yè)銀行，其總資產(chǎn)占我國商業(yè)銀行總資產(chǎn)的近八成，以此反映銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性有較好的代表性。

(二)模型設(shè)計(jì)及研究方法

首先，構(gòu)建模型(1)，通過內(nèi)部現(xiàn)金流的依賴程度分析企業(yè)創(chuàng)新投入是否存在融資約束。如果內(nèi)部現(xiàn)金流的回歸系數(shù)為正，則表示企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新確實(shí)受到融資約束。

Rdi,t=β0+β1Cfi,t+β2GDPt+β3ROAi,t+

β4asse_sizei,t-1+β5Loan_sizet+ζi,t

(1)

其次，構(gòu)建模型(2)，分析銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)R&D投入的影響。如果市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的回歸系數(shù)為正，表明銀行競(jìng)爭(zhēng)度水平的提高對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有促進(jìn)作用。

Rdi,t=β0+β1BCt+β2GDPt+β3ROAi,t+

β4asse_sizei,t-1+β5Loan_sizet+ζi,t

(2)

再次，構(gòu)建模型(3)，同時(shí)加入內(nèi)部現(xiàn)金流、銀行競(jìng)爭(zhēng)度、兩者的交叉項(xiàng)和所有控制變量，分析銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)R&D投入影響的傳導(dǎo)途徑。內(nèi)部現(xiàn)金流和銀行競(jìng)爭(zhēng)度的交互項(xiàng)表示銀行競(jìng)爭(zhēng)通過融資約束渠道對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，如果其系數(shù)符號(hào)為負(fù)，則表明銀行競(jìng)爭(zhēng)的確可以通過緩解企業(yè)的融資約束來促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。

Rdi,t=β0+β1Cfi,t+β2BCt+β3BCt×Cfi,t+

β4GDPt+β5ROAi，t+β6asset_sizei,t-1+

β7Loan_sizet+εi,t

(3)

模型(1)(2)(3)中，i表示個(gè)體，t表示時(shí)間，Rd表示企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，Cf表示企業(yè)的內(nèi)部現(xiàn)金流，BC表示銀行的競(jìng)爭(zhēng)度?？刂谱兞糠譃楹暧^和微觀兩個(gè)部分：宏觀控制變量是人均GDP和信貸融資規(guī)模loan_size，控制經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平影響及企業(yè)信貸融資環(huán)境的影響;微觀控制變量是企業(yè)的總資產(chǎn)以及企業(yè)的總資產(chǎn)收益率ROA?？紤]到企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新存在時(shí)滯作用，所以,選取滯后一期的資產(chǎn)規(guī)模來控制企業(yè)異質(zhì)性影響，企業(yè)總資產(chǎn)收益率ROA控制企業(yè)盈利能力的影響。關(guān)鍵變量的選擇和設(shè)計(jì)理由如下：

1.企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入(用Rd表示)。衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新可以從企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入與產(chǎn)出兩方面考慮。研發(fā)投入是創(chuàng)新活動(dòng)的開始，銀行信貸直接為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供資金支持，而創(chuàng)新的產(chǎn)出還受到其他諸多方面因素的影響。因此，Rd=企業(yè)當(dāng)期研究開發(fā)支出/總資產(chǎn)。

2.企業(yè)融資約束(用Cf表示)。如前所述，公司內(nèi)、外融資成本存在差別，較高的外部融資成本使得公司融資受到約束，公司更加依賴于使用成本較低的內(nèi)部現(xiàn)金流。公司的投資與內(nèi)部現(xiàn)金流如果存在顯著的正相關(guān)性，表明面臨的融資約束越大。因此,通過考察企業(yè)創(chuàng)新投入對(duì)現(xiàn)金流的敏感性來反映企業(yè)融資約束狀況,即Cf=(企業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)+當(dāng)期固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊+當(dāng)期無形資產(chǎn)攤銷+當(dāng)期長(zhǎng)期待攤費(fèi)用的攤銷-當(dāng)期所分配股利、利潤(rùn)和償付利息所支付的現(xiàn)金)/總資產(chǎn)。

3.銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)(用BC表示)。對(duì)于銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的衡量，主要有結(jié)構(gòu)法和非結(jié)構(gòu)法。結(jié)構(gòu)法較多使用行業(yè)集中率和赫芬達(dá)爾指數(shù)，計(jì)算簡(jiǎn)便易懂。但它主要是從銀行數(shù)量、規(guī)模和份額等結(jié)構(gòu)性因素進(jìn)行考察，無法全面反映市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。非結(jié)構(gòu)法則從銀行競(jìng)爭(zhēng)行為入手，多運(yùn)用BL模型和PR模型進(jìn)行研究,本文采用非結(jié)構(gòu)法中的PR指數(shù)衡量我國銀行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度,即在簡(jiǎn)化的收入模型基礎(chǔ)上，通過收入對(duì)要素價(jià)格變化彈性之和來測(cè)量銀行競(jìng)爭(zhēng)行為①。PR指數(shù)隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的提高而上升，越接近于1,表示銀行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)越趨競(jìng)爭(zhēng);越接近于0,表示銀行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)越趨向壟斷。

四、實(shí)證結(jié)果分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

表1是主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。Panel A的樣本容量為1129，Rd的均值為0.019，最小值為0，最大值為0.237，標(biāo)準(zhǔn)差為0.019，說明企業(yè)的研發(fā)投資強(qiáng)度差異明顯，差距較大。Panel B是分樣本的描述性統(tǒng)計(jì)，中小型企業(yè)的Rd均值為0.025，大型企業(yè)的Rd均值為0.013?？梢?，中小型企業(yè)更具有創(chuàng)新活力，更有意愿去從事技術(shù)創(chuàng)新，分析其技術(shù)創(chuàng)新投入的融資約束具有積極意義。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

(二)實(shí)證結(jié)果分析

運(yùn)用SAS軟件對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，先對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，p<0.05，即不存在單位根，數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的。關(guān)于固定效應(yīng)模型與隨機(jī)效應(yīng)模型的選取， 經(jīng)過F值檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)，p值都小于0.05，顯示采用個(gè)體固定效應(yīng)模型更合理。

表2是對(duì)總樣本的檢驗(yàn)結(jié)果。模型1中Cf的系數(shù)顯著為正，表明企業(yè)R&D投資依賴企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流，對(duì)內(nèi)部現(xiàn)金流具有敏感性，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)受到了融資約束。模型2中BC的系數(shù)顯著為正，表明銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平的提高對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)作用。模型3中交互項(xiàng)BC×Cf的系數(shù)顯著為負(fù)，表明銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的增加使得企業(yè)R&D投資對(duì)內(nèi)部現(xiàn)金流的依賴性減弱，緩解了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的融資約束問題，接受H1。

表2中總樣本的回歸結(jié)果表明：企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的回歸系數(shù)顯著為正，企業(yè)規(guī)模對(duì)創(chuàng)新投入強(qiáng)度有正向影響。分樣本的回歸結(jié)果如表3所示，從中可以發(fā)現(xiàn)，大型企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模的系數(shù)顯著為負(fù)，中小企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模的系數(shù)顯著為正。可見，我國企業(yè)規(guī)模與創(chuàng)新之間的正向關(guān)系主要體現(xiàn)在中小型企業(yè)，而不是大型企業(yè)，H2得證。大型企業(yè)通常進(jìn)入了成熟階段，創(chuàng)新投入的意愿和強(qiáng)度都有可能降低，同時(shí)，由于大型企業(yè)存在人員、機(jī)構(gòu)和層級(jí)過多，協(xié)調(diào)成本增大、效率降低等問題，都可能導(dǎo)致大型企業(yè)的規(guī)模對(duì)創(chuàng)新投入強(qiáng)度的負(fù)向影響。

表2 總樣本實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

注:括號(hào)內(nèi)為t值；F值表示對(duì)模型采用隨機(jī)效應(yīng)還是固定效應(yīng)的檢驗(yàn)；*表示p<0.1,**表示p<0.05,***表示p<0.01,下同。

從表3可以發(fā)現(xiàn)：(1)兩組樣本企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的融資約束表現(xiàn)出比較明顯的異質(zhì)性。中小型企業(yè)Cf的系數(shù)顯著為正，而大型企業(yè)的Cf系數(shù)雖為正，但不顯著，說明中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)對(duì)內(nèi)部現(xiàn)金流的依賴度更高，所面臨的融資約束更大；大型企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)受融資約束卻不明顯。(2)銀行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)促進(jìn)不同類型企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)也表現(xiàn)出一定的異質(zhì)性。中小型企業(yè)BC的系數(shù)顯著為正，BC×Cf的系數(shù)顯著為負(fù)，說明銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度的提高更有助于緩解中小企業(yè)R&D投資中所面臨的融資約束，進(jìn)而促進(jìn)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。而大型企業(yè)的BC、BC×Cf的系數(shù)都不顯著，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度的提高對(duì)于大型企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新沒有顯著的促進(jìn)作用。

表3 分樣本實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

中小企業(yè)受到規(guī)模和實(shí)力的限制，創(chuàng)新的融資約束問題更突出，而且往往缺乏完善的財(cái)務(wù)報(bào)表和抵押品，難以滿足銀行發(fā)放貸款的要求，所以,它們對(duì)外部的信貸環(huán)境更為敏感。大型企業(yè)的融資渠道更加多元化，鑒于其國企和政府背景，往往更受銀行等金融機(jī)構(gòu)偏好，創(chuàng)新投入面臨的融資約束問題相對(duì)較小。銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提高了銀行的競(jìng)爭(zhēng)度，有利于改善中小企業(yè)的信貸環(huán)境，因此,競(jìng)爭(zhēng)性的銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用在中小企業(yè)樣本上表現(xiàn)得更加顯著。H3得到了驗(yàn)證。

五、結(jié)論與啟示

以上研究結(jié)果顯示：企業(yè)的創(chuàng)新投入存在融資約束，主要是中小企業(yè)面臨著融資困難。中小企業(yè)創(chuàng)新的規(guī)模效應(yīng)明顯，資產(chǎn)規(guī)模對(duì)R&D投入有正向影響；大型企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模對(duì)R&D投入存在負(fù)向影響。銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度水平的提高可以緩解企業(yè)的融資約束，主要是有利于緩解中小企業(yè)的融資約束，從而有利于中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，對(duì)大型企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新卻沒有顯著的促進(jìn)作用。

本文的研究樣本是A股上市公司，其融資渠道比一般企業(yè)更寬，但仍然存在明顯的融資約束。由此可見，為了推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新，尋求我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力，需要進(jìn)一步拓展企業(yè)R&D的融資渠道,有效增強(qiáng)融資效率。中小企業(yè)極具創(chuàng)新活力，但創(chuàng)新高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的特性，使得中小企業(yè)創(chuàng)新的外源融資更加困難。近年來國家非常重視中小企業(yè)的發(fā)展，出臺(tái)了多項(xiàng)措施引導(dǎo)和推動(dòng)中小企業(yè)信貸發(fā)展，很多銀行業(yè)機(jī)構(gòu)也紛紛成立了中小企業(yè)部，確實(shí)加大了對(duì)中小企業(yè)的融資支持。但是隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行，中小企業(yè)貸款暴露的風(fēng)險(xiǎn)越來越多，銀行又開始收縮中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和市場(chǎng)化運(yùn)作的前提下，銀行的這一選擇無可厚非。但如何通過多元化的金融市場(chǎng)為中小企業(yè)創(chuàng)新提供多方面支持和保障，發(fā)揮擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)投資等多種金融渠道的功能，為企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，值得進(jìn)一步研究。

隨著民營(yíng)銀行市場(chǎng)準(zhǔn)入的放開、中小銀行機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展、利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)，將會(huì)帶來銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步改變。在經(jīng)濟(jì)增速放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整的新常態(tài)下，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)也面臨更嚴(yán)峻的考驗(yàn)，競(jìng)爭(zhēng)壓力將更加明顯。銀行業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)明確各自市場(chǎng)定位，改進(jìn)貸款技術(shù)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，創(chuàng)新金融服務(wù)，將差異化競(jìng)爭(zhēng)策略落到實(shí)處。比如針對(duì)大型企業(yè)和中小企業(yè)創(chuàng)新需求的不同，銀行可以根據(jù)自身定位分別對(duì)其提供針對(duì)性的服務(wù)。由于資產(chǎn)規(guī)模對(duì)大型企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有負(fù)向效應(yīng)，大型企業(yè)應(yīng)更加重視創(chuàng)新的監(jiān)督、降低管理成本，減少信息不對(duì)稱和委托代理問題。銀行在為大型企業(yè)提供創(chuàng)新支持時(shí)，也應(yīng)關(guān)注企業(yè)的公司治理問題。對(duì)于中小企業(yè)而言，規(guī)模的成長(zhǎng)有利于發(fā)揮創(chuàng)新活動(dòng)的規(guī)模效應(yīng)，中小企業(yè)要注重自身積累，銀行也應(yīng)關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)。對(duì)于中小企業(yè)更熟悉、更擅長(zhǎng)處理中小企業(yè)信息的銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)多發(fā)展中小企業(yè)金融服務(wù)業(yè)務(wù)，發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢(shì)。只有這樣，才能減少同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)和惡性競(jìng)爭(zhēng)，形成健康有序的銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，使銀行機(jī)構(gòu)更好地為企業(yè)創(chuàng)新提供有效的融資支持，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

注釋：

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(責(zé)任編輯:寧曉青)

The Influence of Banking Market Competition on Enterprise Technology Innovation

HE Jing,WU Mengmeng

(CollegeofFinanceandStatistics,HunanUniversity,Changsha,Hunan410079,China)

Since bank loan is one of the important financing sources of enterprise innovation, the changes of banking market structure and competitiveness affect the environment of enterprise innovation. The empirical study based on 2008 -2014 a share listed companies shows that, the improvement of banking market competitiveness is beneficial to alleviating the financing constraints of enterprise, thus promoting enterprise technology innovation. Firm size has a positive impact on technological innovation of small and medium -sized enterprises and has a negative effect on technological innovation of large enterprises. Compared with large enterprises, due to the fact that the small and medium -sized enterprises' financing constraints are more serious, the improvement of banking competition degree is more advantageous to promote technological innovation of small and medium -sized enterprises.

bank competition; market structure; technology innovation; financing constraints

2016 -08 -08；

2016 -11 -28

國家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目(16BJY182)

何 婧(1979—)，女，湖南株洲人，湖南大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院副教授，研究方向：金融管理。

F832.1

A

1003 -7217(2017)02 -0017 -06