研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響及時間效應(yīng)研究
——以我國汽車制造業(yè)為例

鐘雅菁，李冬姝

（杭州電子科技大學(xué) 會計學(xué)院，浙江 杭州 310018）

研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響及時間效應(yīng)研究
——以我國汽車制造業(yè)為例

鐘雅菁，李冬姝

（杭州電子科技大學(xué) 會計學(xué)院，浙江 杭州 310018）

文章以我國40家汽車制造業(yè)上市公司2008—2014年280個觀測點為樣本，旨在揭示研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響及時間效應(yīng)。研究結(jié)論如下：我國汽車制造企業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新的重視程度不斷提升，研發(fā)投入逐年上升；增加研發(fā)投入，當(dāng)期企業(yè)績效將顯著提升；研發(fā)投入有累積和滯后效應(yīng)，當(dāng)期研發(fā)投入對未來績效也有提升作用；研發(fā)投入對企業(yè)績效提升遞延時間較短，約為一年；企業(yè)需持續(xù)進行研發(fā)投入，才能保證績效的持續(xù)提升。

研發(fā)投入；汽車制造業(yè)；企業(yè)績效；時間效應(yīng)

一、引言

隨著2013年工業(yè)產(chǎn)值超越美國，中國已成為世界級“制造巨人”。然而，處于轉(zhuǎn)型中的中國制造，不斷受到第三次工業(yè)革命，“就地設(shè)計/生產(chǎn)/銷售”等新制造模式和制造業(yè)“回流”等浪潮的沖擊。中國制造該怎么辦？制造強國之夢如何圓？“科技創(chuàng)新”——《中國制造2025》給出明確的答案。

從中國制造到中國創(chuàng)造、中國智造的道路上，離不開技術(shù)創(chuàng)新，提高企業(yè)研發(fā)投入成為推動企業(yè)不斷進行技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵。然而，研發(fā)投入具有資金需求量大、投資周期長和風(fēng)險高等特點，技術(shù)創(chuàng)新失敗的例子比比皆是。研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系尚未有定論[1]。研發(fā)投入能否提升企業(yè)績效？對企業(yè)績效的影響能否持續(xù)？面對理論和現(xiàn)實困惑，急需提升創(chuàng)新能力的中國制造應(yīng)該如何制定科學(xué)合理的研發(fā)投入決策？

從世界制造歷史來看，汽車制造業(yè)始終扮演舉足輕重的角色。汽車制造業(yè)不僅是技術(shù)創(chuàng)新的重要載體，也對上下游產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮著積極推動作用。近年來，國內(nèi)汽車制造企業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新日益重視，研發(fā)投入逐年上升，以新能源汽車為代表的技術(shù)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)。伴隨著巨額研發(fā)投入，汽車制造企業(yè)亟需理順研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系。因此，本文以我國汽車制造業(yè)為研究對象，對研發(fā)投入和企業(yè)績效的關(guān)系進行研究，旨在為我國汽車制造企業(yè)研發(fā)投入決策提供建議，為我國技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略的有效實施提供理論指導(dǎo)，有效推動中國制造2025和十三五規(guī)劃戰(zhàn)略目標的順利實現(xiàn)。

二、文獻回顧與研究假設(shè)

（一）研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系

根據(jù)熊彼特的創(chuàng)新理論，創(chuàng)新是建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)，而研發(fā)投入作為技術(shù)創(chuàng)新的最重要來源，有利于企業(yè)不斷進行新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)，形成企業(yè)的核心競爭力，從而使企業(yè)在市場競爭中處于優(yōu)勢地位并實現(xiàn)績效增長[2]。大部分學(xué)者的研究成果表明，研發(fā)投入與企業(yè)績效正相關(guān)。Griliches[3]和吳延兵[4]的實證研究結(jié)果證實企業(yè)研發(fā)投入的增加將提高生產(chǎn)率；Brown等[5]認為研發(fā)投入和現(xiàn)金流量正相關(guān)；杜勇等[6]，李璐和張婉婷[2]指出企業(yè)研發(fā)投入能夠促進企業(yè)的盈利能力。但是，部分學(xué)者認為研發(fā)投入與企業(yè)績效負相關(guān)。郭斌[7]指出，軟件開發(fā)企業(yè)研發(fā)資金投入強度與利潤率和產(chǎn)出率均存在著負向影響；陸玉梅和王春梅[8]也發(fā)現(xiàn)，企業(yè)研發(fā)強度與公司當(dāng)年經(jīng)營績效呈現(xiàn)顯著負相關(guān)關(guān)系。此外，還有部分學(xué)者認為研發(fā)投入與企業(yè)績效無關(guān)，如，Chan等[9]和Brown[10]等。

（二）研發(fā)投入對績效影響的時間效應(yīng)分析

研發(fā)活動是一個長期的過程，并不是一蹴而就的，研發(fā)投入到產(chǎn)生成果要經(jīng)歷一個周期，因此研發(fā)投入對績效的影響可能會產(chǎn)生一定的滯后期。研發(fā)投入對績效影響的滯后性是指研發(fā)投入對企業(yè)的績效影響將不僅僅局限于當(dāng)期，還可能在以后若干期間內(nèi)產(chǎn)生影響。研發(fā)投入對績效影響的時間效應(yīng)包括研發(fā)投入對當(dāng)期績效和對未來績效兩個方面的影響[11]。

Sougiannis[12]指出，研發(fā)投入的增加對于企業(yè)盈余和市場價值的提高有七年的滯后期。Falk[13]以澳大利亞企業(yè)為研究對象，也得出研發(fā)投入對當(dāng)期及隨后兩期的銷售收入增長有顯著正相關(guān)影響，而這種影響作用在兩年以后明顯減弱。國內(nèi)學(xué)者也針對研發(fā)投入對企業(yè)績效的滯后性影響進行了研究。任海云和師萍[14]的研究發(fā)現(xiàn)，滬市A股制造業(yè)上市公司研發(fā)投入與公司業(yè)績存在兩年滯后期，滯后期內(nèi)研發(fā)投入貢獻度逐漸降低。趙心剛等[15]則認為，制造業(yè)上市公司研發(fā)投入會有三年的滯后期，而在此期間內(nèi)對績效的貢獻度逐年遞增。

研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系和影響較為復(fù)雜，存在不同觀點，仍然是值得深入研究的熱點話題之一。特別是對于不同行業(yè)進行縱向的實證分析，對于揭示研發(fā)投入和企業(yè)績效的關(guān)系有著重要的理論和現(xiàn)實意義?；谝延醒芯砍晒?，關(guān)于研發(fā)投入和企業(yè)績效的關(guān)系，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：研發(fā)投入與企業(yè)績效正相關(guān)。即，增加研發(fā)投入，企業(yè)當(dāng)期績效水平將得到顯著提升。

假設(shè)2：研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響存在正向滯后性效應(yīng)。即，企業(yè)研發(fā)投入將提升以后年度企業(yè)績效，研發(fā)投入對企業(yè)績效的正向影響長于一個會計期間。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文以我國汽車制造業(yè)上市公司作為研究對象，為了揭示研發(fā)投入對企業(yè)績效影響的時間效應(yīng)，數(shù)據(jù)觀測期為2008—2014年。樣本選取主要遵循以下兩點原則：為了確保研究的嚴謹性與準確性，剔除財務(wù)數(shù)據(jù)存在異常問題的企業(yè)；為了確保研究樣本的數(shù)據(jù)完整性，剔除在2008—2014年財務(wù)數(shù)據(jù)不齊全的公司。最后共確定40家汽車制造業(yè)上市公司樣本。本文的數(shù)據(jù)主要來源于巨潮資訊網(wǎng)和國泰安數(shù)據(jù)庫，采用SPSS20和Eviews19軟件進行數(shù)據(jù)處理和分析。

（二）變量選擇

1.解釋變量。目前，國內(nèi)外學(xué)者主要采用研發(fā)水平和研發(fā)強度兩個變量對企業(yè)研發(fā)投入進行測量。

“研發(fā)水平”反映企業(yè)研發(fā)投入的絕對金額，體現(xiàn)企業(yè)當(dāng)期在研發(fā)方面投入的資金的多少。實證分析中通常采用“企業(yè)研發(fā)投入金額的自然對數(shù)”代表“研發(fā)水平”，王玉春和郭媛嫣[16]、康艷玲等[17]和趙心剛等[15]在研究中都采用此方法進行計算和分析。

但是，由于不同企業(yè)在規(guī)模、收入水平、盈利能力和資金實力等方面存在一定差距，為了保證對研發(fā)投入評價的可比性，還采用相對指標“研發(fā)強度”對企業(yè)研發(fā)投入進行度量，研發(fā)強度=研發(fā)投入/主營業(yè)務(wù)收入。Sougiannis[12]，Chan[9]和吳延兵[3]等學(xué)者都采用研發(fā)強度對研發(fā)投入進行測量。

綜合考慮已有研究成果，本文選擇研發(fā)強度和研發(fā)水平兩個指標來反映企業(yè)研發(fā)投入。

2.被解釋變量。由于單一的指標選取具有一定的片面性，很難全面客觀地反映一個企業(yè)的績效的情況。因此，本文選取10個指標來評價企業(yè)績效。同時，為了使研究簡化，借助降維的方法把多個指標轉(zhuǎn)化為一個綜合績效指標。本文選取的10個指標KMO系數(shù)為0.610，Bartlett近似卡方值為1 099.088，表明這10個績效指標適合進行因子分析。按照特征值大于1的標準共提取4個因子，方差累計貢獻率達到86.031%。四個因子分別反映企業(yè)償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力。本文通過對每個因子所對應(yīng)的貢獻率作為權(quán)數(shù)進行加權(quán)處理，最終構(gòu)建汽車制造業(yè)企業(yè)的綜合績效評價指標，計算被解釋變量——企業(yè)績效。綜合績效評價指標及說明見表1。

表1 汽車制造企業(yè)績效評價指標

3.控制變量。影響企業(yè)績效的因素除研發(fā)投入外，還包括其它變量，例如企業(yè)規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)等[18]。一般認為，企業(yè)的規(guī)模越大，高級管理團隊的整體實力就越強，企業(yè)配置資源以應(yīng)對競爭環(huán)境的能力就越強，因而產(chǎn)生了規(guī)模經(jīng)濟。此外，企業(yè)規(guī)模不同，企業(yè)研發(fā)投入的轉(zhuǎn)化效果和效率也不同[11]。企業(yè)所擁有的負債規(guī)模也會對企業(yè)的經(jīng)營效果產(chǎn)生重要的影響。由于稅收屏蔽的作用，債務(wù)融資的成本比權(quán)益融資的成本低，因而較高的債務(wù)融資可能帶來短期內(nèi)企業(yè)營運成本的降低，從而有利于公司經(jīng)營績效的提高。而且，企業(yè)負債水平也影響企業(yè)風(fēng)險和資本成本，進而影響企業(yè)研發(fā)投入水平和效果[18]。因此本文將企業(yè)規(guī)模和負債水平作為控制變量。考慮到企業(yè)總資產(chǎn)的基數(shù)通常較大，本文選取總資產(chǎn)的自然對數(shù)作為衡量企業(yè)規(guī)模的指標，資產(chǎn)負債率作為衡量企業(yè)負債水平的指標。

（三）研究模型

本文采用面板數(shù)據(jù)，對研發(fā)投入和相關(guān)變量進行回歸分析。本文研究模型如下：

其中，i=1，2，…40，表示第i個樣本企業(yè)；t=2008，2009…2014，表示數(shù)據(jù)對應(yīng)的年份；j=1，2，用以計算反映滯后期。Pit在第t年度經(jīng)因子分析之后的企業(yè)績效，RDMit和RDLit分別代表t期的研發(fā)強度和研發(fā)水平，RDMi（t-j）代表第t-j期的研發(fā)強度，RDLi（t-j）代表第t-j期的研發(fā)水平。

模型（1）用于檢驗研發(fā)投入對當(dāng)期企業(yè)績效的影響（假設(shè)1），模型（2）用于檢驗研發(fā)投入對樣本企業(yè)滯后一期、滯后二期企業(yè)績效的影響（假設(shè)2）。鑒于上市公司數(shù)據(jù)的約束，同時為了提高數(shù)據(jù)的可比性，本文僅對當(dāng)期、滯后一期和滯后二期進行分析。

四、實證分析

（一）變量描述性統(tǒng)計

對樣本企業(yè)2008—2014年的研發(fā)強度、研發(fā)水平等變量進行描述性統(tǒng)計，見表2。

表2 變量描述性統(tǒng)計

從表2可以看出，2010年的研發(fā)強度均值和研發(fā)水平均值達到最小，從2010年后開始逐漸上漲，到 2014年達到最大，這說明在2010年之前由于金融危機的影響仍在蔓延，汽車制造業(yè)總體的研發(fā)投入出現(xiàn)了下滑，但2010年以后，研發(fā)投入均值呈逐年遞增趨勢。資產(chǎn)負債率和企業(yè)績效在這個期間出現(xiàn)一定的波動，而企業(yè)規(guī)模持續(xù)增大，說明2008年以來，企業(yè)正不斷擴大自己的規(guī)模。

（二）相關(guān)性分析

對變量進行Pearson相關(guān)性檢驗，結(jié)果如表3所示。研發(fā)強度和研發(fā)水平都與企業(yè)績效在1%的水平上呈顯著正相關(guān)關(guān)系，初步表明研發(fā)投入對汽車制造類企業(yè)績效有顯著貢獻。為了檢驗?zāi)Ｐ椭惺欠翊嬖诙嘀毓簿€性問題，計算各自變量之間，及各自變量與因變量績效P的方差膨脹因子VIF。結(jié)果得出各自變量的VIF均小于10，說明自變量間的相關(guān)性對回歸模型影響較小，不存在多重共線性問題。

表3 Pearson相關(guān)性檢驗

由于采用橫截面數(shù)據(jù)回歸很可能存在變量遺漏的問題，從而會使結(jié)果產(chǎn)生一定的誤差：一些無法觀測的因素可能同時影響研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系。若這些遺漏因素不會隨著時間變化而變化，則可以通過面板數(shù)據(jù)分析方法來控制這些因素所帶來的影響。為此運用2008—2014年持續(xù)存在的280個企業(yè)樣本（即平衡面板數(shù)據(jù)）進行估計，旨在更加準確地分析企業(yè)研發(fā)投入對綜合績效指標的影響。在處理面板數(shù)據(jù)時，為了確定是選擇固定效應(yīng)模型還是隨機效應(yīng)模型，本文采用了Hausman檢驗進行了分析。Hausman檢驗的結(jié)果顯示，P值為0.000，故拒絕原假設(shè)H0，即應(yīng)使用固定效應(yīng)模型，而非隨機效應(yīng)模型。

（三）回歸分析

1.研發(fā)投入對當(dāng)期企業(yè)績效的影響。對制造企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效進行回歸，結(jié)果如表4所示。從模型修正后的R2和F值可知模型整體對因變量的擬合程度較好，說明用多元線性模型能夠合理反映研發(fā)強度、研發(fā)水平與企業(yè)績效之間的關(guān)系。在控制影響因素（企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率）的情況下，研發(fā)強度的回歸系數(shù)為0.175，在1%的顯著性水平下正相關(guān)，表明研發(fā)強度對企業(yè)績效具有顯著的正向影響。研發(fā)水平的回歸系數(shù)為0.038，通過了顯著性為5%的檢驗，表明研發(fā)水平對企業(yè)績效同樣具有顯著的正向影響，即提高當(dāng)期研發(fā)強度和研發(fā)水平，當(dāng)期企業(yè)績效水平均會提高，假設(shè)1成立。

表4 研發(fā)投入與企業(yè)績效回歸分析

2.研發(fā)投入對企業(yè)績效影響的時間效應(yīng)分析。對研發(fā)強度與以后年度的企業(yè)績效進行回歸的結(jié)果顯示，研發(fā)強度對滯后一期績效回歸系數(shù)為0.015，通過了1%的顯著性水平，而對滯后兩期的影響正相關(guān)但并不顯著。對研發(fā)水平與以后年度的企業(yè)績效進行回歸，發(fā)現(xiàn)研發(fā)水平對滯后一期績效回歸系數(shù)為0.046，在5%的水平上顯著正相關(guān)，即當(dāng)研發(fā)水平變化1%，績效增長0.046%；研發(fā)水平對滯后兩期的績效呈現(xiàn)正相關(guān)但并不顯著。實證結(jié)果顯示，研發(fā)投入對汽車制造企業(yè)績效影響存在積極的滯后效應(yīng)和遞延效應(yīng)，滯后期為一年，假設(shè)2成立。

3.控制變量的影響。研發(fā)投入和企業(yè)績效的關(guān)系在考慮企業(yè)規(guī)模和財務(wù)杠桿兩個控制變量的影響下得到了驗證。實證結(jié)果還顯示資產(chǎn)負債率與企業(yè)績效顯著負相關(guān)，原因可能是來源于企業(yè)的償債壓力和融資約束限制。企業(yè)規(guī)模與企業(yè)績效顯著正相關(guān)，說明借助規(guī)模效應(yīng)，適當(dāng)擴大企業(yè)規(guī)模，能提高企業(yè)績效。

五、結(jié)語

（一）研究結(jié)論

本文以在滬深兩市汽車制造業(yè)上市公司2008—2014年280個觀測點數(shù)據(jù)為研究樣本，就研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響和時間效應(yīng)進行實證研究，研究結(jié)論如下：

1.我國汽車制造企業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新的重視程度不斷提升，研發(fā)投入逐年上升。這一實證結(jié)論與我國汽車制造業(yè)的實踐是一致的。以上汽、廣汽等為代表的大型汽車制造企業(yè)，不斷加大研發(fā)投入，建立自有品牌；以比亞迪、吉利等為代表的民營汽車制造商也通過技術(shù)創(chuàng)新，在新能源汽車方面取得了巨大突破。

2.研發(fā)投入對汽車制造企業(yè)績效的提升效果存在積極的、正向的滯后和遞延效應(yīng)。研發(fā)投入不僅能夠提升當(dāng)期企業(yè)績效，還能提升企業(yè)以后年度的企業(yè)績效。更好的發(fā)揮研發(fā)投入的跨期遞延時間效應(yīng)將是制造企業(yè)研發(fā)投入決策需要考慮的一個非常重要的因素。

3.技術(shù)創(chuàng)新不再“一勞永逸”。實證結(jié)果顯示，汽車制造企業(yè)研發(fā)投入的滯后期僅為一年，相比大部分學(xué)者的結(jié)論[14-15]，這一滯后期相對較短。經(jīng)過十幾年的高速增長，我國汽車制造業(yè)正逐步度過單純以低價取得市場占有率的階段，技術(shù)創(chuàng)新和自主品牌建設(shè)成為我國汽車業(yè)發(fā)展的重點。中國汽車制造業(yè)競爭日趨激烈，研發(fā)投入不斷增加，產(chǎn)品和技術(shù)升級速度加快，導(dǎo)致研發(fā)投入滯后期縮短。

（二）建議

1.由于研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響存在滯后性，有可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)“時間不一致性問題”。因此，我國汽車制造企業(yè)在構(gòu)建績效評價指標體系時，要適當(dāng)降低短期績效的比重，對長期績效指標給以更多的重視。

2.由于研發(fā)投入對企業(yè)績效提升滯后期較短，汽車制造企業(yè)需要持續(xù)不斷增加研發(fā)投入。因此，汽車制造企業(yè)要創(chuàng)新融資方式，提升籌資能力，確保持續(xù)有效的研發(fā)投入。此外，我國汽車制造企業(yè)在制定研發(fā)投入決策時，考慮技術(shù)創(chuàng)新的延續(xù)性和可持續(xù)性，盡量延長研發(fā)投入對以后會計期間企業(yè)績效的正向滯后和遞延性。

3.企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的有效開展除了研發(fā)投入之外，還需要高素質(zhì)的研發(fā)人員。因此，要加強研發(fā)人員隊伍的建設(shè)，建立有效的激勵機制來激發(fā)研發(fā)人員的創(chuàng)新積極性。同時不斷完善知識產(chǎn)權(quán)保護制度，保障技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)健康發(fā)展。

4.對于中國汽車制造企業(yè)而言，技術(shù)創(chuàng)新不再“一勞永逸”，不斷增長的研發(fā)投入成為企業(yè)“甩不掉的包袱”。為了鼓勵企業(yè)積極進行研發(fā)投入開展技術(shù)創(chuàng)新，政府應(yīng)適當(dāng)增加補助和補貼，減輕企業(yè)財務(wù)壓力。并不斷改善融資環(huán)境，為制造企業(yè)提供良好、順暢的資金渠道。

（三）局限性和研究展望

由于時間和水平的限制，本文存在以下不足，這些都將成為未來研究的努力方向。首先，樣本包含的年份數(shù)量過短，如果能有十年或以上的時間序列，分析結(jié)果將更有說服力；其次，沒有綜合考慮研發(fā)人員和政府補貼的影響；第三，采用綜合績效指標，并未深入分析研發(fā)投入不同績效指標的影響。

[1]于曉霏.研發(fā)投入與企業(yè)績效關(guān)系的實證研究[D].蘇州大學(xué)，2012：18-22.

[2]李璐，張婉婷.研發(fā)投入對我國制造類企業(yè)績效影響研究[J].科技進步與對策，2013，30（24）：80-85.

[3]Zvi Griliches.Productivity R&D and basic research at the firm level in the 1970s'[J].The American Economic Review，1986，（3）：141-154.

[4]吳延兵，2006.R&D與生產(chǎn)率——基于中國制造業(yè)的實證研究[J].經(jīng)濟研究（11）：60-71.

[5]Brown J R，F(xiàn)azzari S M，Petersen B C.Financing Innovation and Growth：Cash Flow，External Equity，and the 1990s R&D Boom[J].Journal of Finance，2009，64（1）：151-185.

[6]杜勇，鄢波，陳建英.研發(fā)投入對高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營績效的影響研究[J].科技進步與對策，2014，31（2）：87-92.

[7]郭斌.規(guī)模、R&D與績效：對我國軟件產(chǎn)業(yè)的實證分析[J].科研管理，2006，27（1）：121-126.

[8]陸玉梅，王春梅.R&D投入對上市公司經(jīng)營績效的影響研究——以制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)為例[J].科技管理研究，2011，31（5）：122-127.

[9]Chan，L.K.C.，Lakonishok J，Sougiannis T.The stock market valuation of research and development expenditures[J].Journal of Finance，2001（6）：2431-2456.

[10]Brown M G，Svenson R A.Measuring R&D Productivity[J].Research Technology Management，1998，41（41）：30-35.

[11]朱乃平，朱麗，孔玉生，等，2014.技術(shù)創(chuàng)新投入、社會責(zé)任承擔(dān)對財務(wù)績效的協(xié)同影響研究[J].會計研究（2）：57-63.

[12]Sougiannis T.The accounting based Valuation of Corporate R&D[J]. The Accounting Review，1994，（1）：44-68.

[13]Falk M.Quantile estimates of the impact of R&D intensity on firm performance[J].Small Business Economics，2012：19-37

[14]任海云，師萍，張琳.企業(yè)規(guī)模與R&D投入關(guān)系的實證研究——基于滬市A股制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)分析[J].科技進步與對策，2010，27（4）：68-71.

[15]趙心剛，汪克夷，孫海洋.我國上市公司研發(fā)投入對公司績效影響的滯后效應(yīng)研究——基于雙向固定效應(yīng)模型的實證分析[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2012（8）：17-19.

[16]王玉春，郭媛嫣，2008.上市公司R&D投入與產(chǎn)出效果的實證分析[J].產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究（6）：44-52.

[17]康艷玲，黃國良，陳克兢.高管特征對研發(fā)投入的影響——基于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的實證分析[J].科技進步與對策，2011，28（8）：147-151.

[18]黃國良，董飛.我國企業(yè)研發(fā)投入的影響因素研究——基于管理者能力與董事會結(jié)構(gòu)的實證研究[J].科技進步與對策，2010，27（17）：103-106.

（責(zé)任編輯：D 校對：T）

F273.1

A

1004-2768（2017）02-0094-04

2016-11-24

國家自然科學(xué)基金青年科學(xué)基金項目（71402043）；浙江省自然科學(xué)基金青年項目（LQ15G020006）

鐘雅菁，女，浙江龍泉人，杭州電子科技大學(xué)會計學(xué)院，研究方向：財務(wù)管理、制造企業(yè)服務(wù)化；李冬姝（1980-），女，黑龍江蘭西縣人，杭州電子科技大學(xué)會計學(xué)院講師，研究方向：制造企業(yè)服務(wù)化。