藝術(shù)品信托計劃中的主要風(fēng)險分析

文/劉雙舟

藝術(shù)品信托計劃項下的信托資金運作存在盈利的機會，也存在損失的風(fēng)險。盡管受托人將恪盡職守，履行誠實、信用、謹慎、有效管理的義務(wù)，以受益人獲得最大利益為目的管理、運用、處分信托資金，但并不意味著承諾信托資金運用無風(fēng)險。因管理、運用、處分信托財產(chǎn)發(fā)生的相關(guān)損失，應(yīng)由信托財產(chǎn)承擔(dān)。

受托人在管理、運用或處分信托財產(chǎn)過程中可能面臨多種風(fēng)險，包括但不限于信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、交易主體經(jīng)營風(fēng)險、延期風(fēng)險、其他風(fēng)險等。受托人并不保證信托財產(chǎn)的運用無風(fēng)險，也不保證最低收益。劣后受益人可能出現(xiàn)本金全部損失等重大風(fēng)險。受托人依據(jù)信托計劃文件管理信托財產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險，由信托財產(chǎn)承擔(dān)。受托人違背信托計劃文件、處理信托事務(wù)不當(dāng)使信托財產(chǎn)受損失，由受托人以固有財產(chǎn)賠償。受托人固有財產(chǎn)不足賠償時，由投資者自擔(dān)。信托計劃不承擔(dān)保本和最低收益，具有一定的投資風(fēng)險。因此，此種投資僅適合風(fēng)險識別、評估、承受能力較強的合格投資者。

藝術(shù)品信托計劃可能存在的風(fēng)險主要包括：

1.信用風(fēng)險

如果交易主體的財務(wù)、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)等發(fā)生任何不利變化，或與信托計劃相關(guān)的交易主體對其財務(wù)、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)等的陳述或說明存在虛假、誤導(dǎo)或遺漏，或違反其簽署的與本信托計劃有關(guān)的交易文件，或不履行其簽署的與本信托計劃有關(guān)的交易文件項下的義務(wù)，將可能對信托財產(chǎn)的價值或受托人管理、運用和處置信托財產(chǎn)造成不利影響，從而使委托人或受益人遭受損失。

2.政策風(fēng)險與市場風(fēng)險

國家貨幣政策、財政稅收政策、宏觀經(jīng)濟政策及相關(guān)法律、法規(guī)的調(diào)整與變化將會影響信托計劃的設(shè)立及管理，從而影響信托財產(chǎn)的收益，進而影響受益人的收益水平。如果在信托計劃期限內(nèi)，市場利率發(fā)生變化，信托計劃的預(yù)期收益率及實際收益率通常不隨市場利率上升而提高。

3.交易主體經(jīng)營風(fēng)險

借款人、融資人或被投資人等交易主體可能因經(jīng)營管理不善，利潤減少，資產(chǎn)價值降低，從而影響信托計劃投資利益的實現(xiàn)。

4.擔(dān)保風(fēng)險

信托計劃項下?lián)?，為藝術(shù)品質(zhì)押擔(dān)保及無限連帶責(zé)任保證擔(dān)保。連帶責(zé)任保證擔(dān)保屬于信用擔(dān)保，可能因保證人資信狀況惡化而導(dǎo)致保證無法實現(xiàn)。而藝術(shù)品質(zhì)押擔(dān)保能力受制于藝術(shù)品的價值，但藝術(shù)品并無國家統(tǒng)一的價值評估標(biāo)準(zhǔn)，其價值的實現(xiàn)也有多種限制，因此，以上擔(dān)保可能不足以確保被擔(dān)保范圍內(nèi)的全部債權(quán)得以實現(xiàn)。此外，實現(xiàn)擔(dān)保權(quán)利的收入回收距違約時點尚有一定時間滯后，而擔(dān)保權(quán)利的行使和執(zhí)行程序中的遲延可能會對通過該程序?qū)崿F(xiàn)的收入數(shù)額產(chǎn)生不利影響，從而使委托人或受益人遭受損失。

5.受托人管理風(fēng)險及保管人風(fēng)險

由于受托人的經(jīng)驗、技能等因素的限制，可能會影響其在管理信托財產(chǎn)的過程中對信息的占有和經(jīng)濟形勢的判斷，導(dǎo)致信托財產(chǎn)管理運用的風(fēng)險，將會影響到信托利益或給信托財產(chǎn)造成損失，從而使委托人或受益人遭受損失。信托計劃的保管銀行可能存在違規(guī)經(jīng)營和管理疏忽而使信托財產(chǎn)遭受損失。信托計劃的質(zhì)物保管人也可能存在違規(guī)經(jīng)營和管理疏忽而使質(zhì)物價值遭受損失，影響擔(dān)保債權(quán)的實現(xiàn)。

6.信托單位認購被拒絕的風(fēng)險

信托計劃的受托人有權(quán)根據(jù)信托文件的約定保留拒絕信托受益人認購的權(quán)利，可能導(dǎo)致受益人不能取得信托單位并獲得信托利益。

7.信托產(chǎn)品不成立風(fēng)險

信托計劃推介期屆滿，募集總金額未達到規(guī)模下限或市場發(fā)生劇烈波動，經(jīng)受托人合理判斷并宣布信托計劃不成立。

8.信托受益權(quán)提前終止和信托計劃存續(xù)期間屆滿的現(xiàn)狀返還風(fēng)險

如果在信托計劃存續(xù)期間受托人收回了部分信托資金及收益，受托人可將所收回的該部分款項用于向受益人分配部分信托資金及分配該部分信托資金對應(yīng)的信托收益。受托人向受益人分配了部分信托資金后，與所分配的信托資金所對應(yīng)的信托受益權(quán)終止，由此將導(dǎo)致受益人實際獲得分配的信托利益數(shù)額少于按照信托計劃預(yù)計存續(xù)期限計算的信托利益數(shù)額。信托計劃預(yù)計存續(xù)期限屆滿，因任何原因?qū)е滦磐胸敭a(chǎn)專戶內(nèi)的資金不足支付信托計劃終止后預(yù)計應(yīng)予支付的稅費、規(guī)費、信托報酬及其他各項信托費用、債務(wù)、全部信托單位的信托利益且信托計劃項下信托財產(chǎn)尚未變現(xiàn)完畢的，受托人根據(jù)信托合同約定以屆時信托財產(chǎn)原狀向購買劣后信托單位的委托人或劣后受益人分配信托財產(chǎn)。

9.流動性風(fēng)險

信托計劃的信托單位均不可贖回，因此信托受益人無權(quán)要求受托人贖回其持有的受益權(quán)，這可能導(dǎo)致其需要資金時不能隨時變現(xiàn)，并可能使其喪失其他投資機會，或因物價指數(shù)的抬升導(dǎo)致收益率低于通貨膨脹，導(dǎo)致實際收益率為負的風(fēng)險。

10．信息傳遞風(fēng)險

受托人按照信托文件有關(guān)“信息披露”的約定進行信托計劃的信息披露，受益人需要根據(jù)“信息披露”的約定及時進行查詢。如果受益人未及時查詢，或由于通訊故障、系統(tǒng)故障以及其他不可抗力等因素的影響使得受益人無法及時了解產(chǎn)品信息，并由此影響受益人的投資決策，因此而產(chǎn)生的責(zé)任和風(fēng)險由受益人自行承擔(dān)。另外，受益人預(yù)留在受托人的有效聯(lián)系方式變更的，應(yīng)及時通知受托人，如投資者未及時告知受托人聯(lián)系方式變更的，受托人將可能在需要聯(lián)系投資者時無法及時聯(lián)系上，并可能會由此影響投資者的投資決策，因此而產(chǎn)生的責(zé)任和風(fēng)險由受益人自行承擔(dān)。

11.委托人自主管理風(fēng)險

由于委托人的經(jīng)驗、技能等因素的限制，可能會影響其在管理信托財產(chǎn)運用即擬購買的藝術(shù)品交易各環(huán)節(jié)的過程中對信息的占有和經(jīng)濟形勢的判斷，導(dǎo)致信托財產(chǎn)管理運用的風(fēng)險，將會影響到信托利益或給信托財產(chǎn)造成損失，從而使委托人自身或受益人遭受損失。

12.藝術(shù)品價值風(fēng)險

信托資金將由融資人主要用于購買藝術(shù)品，且擔(dān)保融資人還款的質(zhì)押物也是藝術(shù)品，雖然所購買的藝術(shù)品均已進行真?zhèn)舞b別及價值評估，但由于藝術(shù)品真?zhèn)舞b定和評估程序并無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，受托人通常會在合同中鄭重提示不對藝術(shù)品的真?zhèn)魏蛢r值大小進行擔(dān)保，投資的藝術(shù)品和用于擔(dān)保的藝術(shù)品如為贗品，或價值不符合評估報告的，可能導(dǎo)致信托計劃大幅虧損，極端情況下可能損失全部信托本金，這些風(fēng)險都將由受益人自行承擔(dān)。

13.其他風(fēng)險

除了上述風(fēng)險外，藝術(shù)品信托還可能因法律、政策、市場變化等因素，或戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害等其他不可抗力因素導(dǎo)致信托財產(chǎn)的損失，影響信托計劃的收益水平，從而帶來風(fēng)險。