納入人民幣的新特別提款權(quán)匯率波動(dòng)性研究

馬晨曦

摘要：人民幣成為美元、英鎊、歐元、日元之外第5種“貨幣籃子”定值貨幣。當(dāng)納入人民幣的“新”特別提款權(quán)橫空出世時(shí)，由于特別提款權(quán)定值過(guò)程改變，人民幣的匯率變動(dòng)將會(huì)體現(xiàn)在特別提款權(quán)的價(jià)值變動(dòng)之中，人民幣帶來(lái)的最大影響在于特別提款權(quán)匯率的能否繼續(xù)維持穩(wěn)定性。匯率的穩(wěn)定性是提升特別提款權(quán)作為儲(chǔ)備資產(chǎn)吸引力的先決條件。只有幣值穩(wěn)定的貨幣才能較好地執(zhí)行最基本的流通手段和貯藏工具職能。本文將主要探討人民幣加入一籃子貨幣之后特別提款權(quán)匯率的短期波動(dòng)問(wèn)題。

關(guān)鍵詞：特別提款權(quán)人民幣 匯率波動(dòng)性

2015年11月30日，人民幣終被批準(zhǔn)加入特別提款權(quán)定值貨幣籃。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）宣布新“貨幣籃子”于2016年10月生效。當(dāng)納入人民幣的“新”特別提款權(quán)橫空出世時(shí)，由于特別提款權(quán)定值過(guò)程改變，人民幣的匯率變動(dòng)將會(huì)體現(xiàn)在特別提款權(quán)的價(jià)值變動(dòng)之中，人民幣帶來(lái)的最大影響在于特別提款權(quán)匯率的能否繼續(xù)維持穩(wěn)定性。新興市場(chǎng)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備占全球近70%，中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣進(jìn)入特別提款權(quán)貨幣籃，有助于特別提款權(quán)更具公平性、多元性和代表性。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)往往類(lèi)似，其貨幣也往往同時(shí)貶值，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣的加入將有助于維持特別提款權(quán)匯率的穩(wěn)定性，發(fā)達(dá)國(guó)家與新興工業(yè)化國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期方面內(nèi)生性較小，關(guān)聯(lián)性較低，有利于平滑特別提款權(quán)的匯率并能夠更加全面的濃縮反映世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。

但另一方面有學(xué)者認(rèn)為，人民幣當(dāng)前匯率制度雖然是“有管理的匯率制度”，但是其實(shí)質(zhì)仍隱性盯住美元，人民幣與美元匯率相關(guān)性高，尚未完全“脫鉤”。因此人民幣加入特別提款權(quán)的定值，實(shí)際等同于在一定程度上增加了美元的占比，使得美元匯率的波動(dòng)對(duì)特別提款權(quán)幣值的影響更為劇烈，達(dá)不到多種貨幣分散集中性風(fēng)險(xiǎn)的初衷。

筆者預(yù)測(cè)，對(duì)于特別提款權(quán)匯率的短期波動(dòng)程度而言：人民幣加入特別提款權(quán)之后對(duì)于不同貨幣的相對(duì)匯率波動(dòng)性的影響是不同的。波動(dòng)性降低與否取決于人民幣的權(quán)重、人民幣的匯率制度（是否盯住美元），以及第三種貨幣的匯率制度選擇。