家居：成長(zhǎng)空間打開

華泰證券

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投資要點(diǎn)

1、企業(yè)試水大家居戰(zhàn)略。

2、行業(yè)集中度有望提升。

這兩年大家居成為家具行業(yè)熱點(diǎn)，不少企業(yè)紛紛試水大家居戰(zhàn)略：索菲亞將產(chǎn)品類別從定制擴(kuò)展至成品系列家具家品；宜華生活收購(gòu)國(guó)際軟體家具華達(dá)利豐富產(chǎn)品線；好萊客進(jìn)軍櫥柜領(lǐng)域，并與寧波柯樂芙合資成立木門公司；顧家家居圍繞核心產(chǎn)品沙發(fā)橫向擴(kuò)張，持續(xù)搭建功能、軟床、布藝沙發(fā)的軟體家居產(chǎn)品矩陣。

企業(yè)區(qū)域擴(kuò)張深化的過程中，品牌間的競(jìng)爭(zhēng)也持續(xù)加劇，單純的渠道擴(kuò)張已經(jīng)無(wú)法更為有效地幫助企業(yè)快速提升市場(chǎng)份額；而直營(yíng)大店能夠通過場(chǎng)景式營(yíng)銷強(qiáng)化品牌形象。目前國(guó)內(nèi)已有多家家居企業(yè)開始直營(yíng)大店嘗試，并依托搜索引擎、社交平臺(tái)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)建立流量入口，構(gòu)建“線上+線下”引流式零售。

考慮到國(guó)內(nèi)龍頭家居企業(yè)尚處于擴(kuò)品類的前期階段，且行業(yè)集中度仍較低，我們認(rèn)為在未來3～5年的時(shí)間內(nèi)，通過擴(kuò)充品類、發(fā)展同類產(chǎn)品的多品牌策略以及升級(jí)渠道布局提升市占率的漢森模式可作為國(guó)內(nèi)龍頭家居企業(yè)發(fā)展路徑的借鑒。但隨著國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工的變化、制造業(yè)向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移，具備良好品牌支撐的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)或成為未來“中國(guó)宜家”誕生的突破口。對(duì)標(biāo)韓國(guó)的人口規(guī)模及結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化率、房地產(chǎn)交易規(guī)模等指標(biāo)，我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)一線定制家居品牌中，未來可能產(chǎn)生數(shù)家市值過千億的上市公司。

重點(diǎn)推薦：索菲亞、曲美家居和顧家家居。