信息不對(duì)稱(chēng)下的企業(yè)投資研究

張怡然

云南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

信息不對(duì)稱(chēng)下的企業(yè)投資研究

張怡然

云南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

21世紀(jì)是信息大爆炸的時(shí)代，企業(yè)信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題越來(lái)越被重視。投資決策作為傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，如何處理好信息不對(duì)稱(chēng)和投資決策的沖突成為研究焦點(diǎn)。本文將對(duì)企業(yè)的信息不對(duì)稱(chēng)和投資進(jìn)行研究，得出相關(guān)結(jié)論。

信息不對(duì)稱(chēng)；投資；研究

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題被愈加重視。在投資決策中，信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題尤為突出，決策者若擁有充分的信息，則處于優(yōu)勢(shì)地位，反之處于劣勢(shì)。投資者為了追求投資利潤(rùn)最大化，就需要付出更多信息成本來(lái)保證投資安全，但這會(huì)影響到原先的投資決策[1]。針對(duì)信息不對(duì)稱(chēng)，企業(yè)如何進(jìn)行投資決策已成為一個(gè)不可忽視的問(wèn)題?；诖?，本文研究了信息不對(duì)稱(chēng)對(duì)企業(yè)投資的影響，并提出了相關(guān)建議。

二、信息不對(duì)稱(chēng)理論綜述

(一)信息不對(duì)稱(chēng)的概念

信息不對(duì)稱(chēng)理論是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各類(lèi)人員對(duì)有關(guān)信息的了解是有差異的；掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。該理論認(rèn)為：市場(chǎng)中賣(mài)方比買(mǎi)方更了解有關(guān)商品的各種信息；掌握更多信息的一方可以通過(guò)向信息貧乏的一方傳遞可靠信息而在市場(chǎng)中獲益；買(mǎi)賣(mài)雙方中擁有信息較少的一方會(huì)努力從另一方獲取信息；市場(chǎng)信號(hào)顯示在一定程度上可以彌補(bǔ)信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。

對(duì)于市場(chǎng)中的參與者，如果一方可以利用自身?xiàng)l件來(lái)獲取較多私有信息，包括行業(yè)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展、政治人文導(dǎo)向、公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況等，而另一方無(wú)法獲得這些信息，那么市場(chǎng)中則存在信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象。信息不對(duì)稱(chēng)可以分為兩方面，一是內(nèi)容上的不對(duì)稱(chēng)，指交易雙方獲得的私有信息內(nèi)容不對(duì)稱(chēng)，包括交易雙方投資行為和交易者掌握的知識(shí)；二是時(shí)間上的不對(duì)稱(chēng)，指交易雙方獲得同樣信息的時(shí)間不同。如果信息不對(duì)稱(chēng)發(fā)生于交易之前，就會(huì)形成逆向選擇，如果發(fā)生在交易之后，則會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)[2]。

(二)信息不對(duì)稱(chēng)的表現(xiàn)

1、逆向選擇。研究事前信息不對(duì)稱(chēng)的博弈模型被稱(chēng)為逆向選擇，它是指由交易雙方信息不對(duì)稱(chēng)和市場(chǎng)價(jià)格下降產(chǎn)生的劣質(zhì)品驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)品，進(jìn)而出現(xiàn)市場(chǎng)交易產(chǎn)品平均質(zhì)量下降的現(xiàn)象。市場(chǎng)交易的一方如果能夠利用多于另一方的信息使自己受益而對(duì)方受損，信息劣勢(shì)的一方便難以順利地做出買(mǎi)賣(mài)決策，于是價(jià)格便隨之扭曲，并失去了平衡供求、促成交易的作用，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)效率的降低。

以二手車(chē)市場(chǎng)為例進(jìn)行分析，賣(mài)方能夠清楚地了解所出售車(chē)輛的基本質(zhì)量水平，而買(mǎi)方則處于無(wú)知狀態(tài)，于是只能依照常理，按照平均質(zhì)量水平進(jìn)行出價(jià)。然而，根據(jù)這樣的交易慣例，高質(zhì)量車(chē)輛將使賣(mài)方遭受損失從而退出市場(chǎng)，反之，低質(zhì)量的車(chē)輛為賣(mài)方帶來(lái)利潤(rùn)而得以留存。這樣一來(lái)，二手車(chē)市場(chǎng)中車(chē)輛平均水平逐漸下滑，消費(fèi)者出價(jià)自然而然也會(huì)逐漸降低，最終進(jìn)一步淘汰高質(zhì)量二手車(chē)，形成“劣幣驅(qū)逐良幣”的局面[3]。

2、道德風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)主要研究的方向是事后信息不對(duì)稱(chēng)。道德風(fēng)險(xiǎn)是從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人在最大限度地增進(jìn)自身效用的同時(shí)做出的不利于他人的行動(dòng)；是指在信息不對(duì)稱(chēng)的情形下，市場(chǎng)交易一方參與人不能觀察另一方的行動(dòng)或當(dāng)觀察成本太高時(shí)，一方行為的變化導(dǎo)致另一方的利益受到損害。

例如，在保險(xiǎn)業(yè)中，不僅天氣和偷盜這些因素會(huì)導(dǎo)致被保物品的損壞，投保人對(duì)這些物品的管理和保護(hù)也是很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。由于代理人和委托人的最大化目標(biāo)出現(xiàn)分歧，導(dǎo)致了道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，因此在簽訂契約之后，很多代理人利用信息優(yōu)勢(shì)使委托人的利益受損。所以，設(shè)計(jì)一個(gè)激勵(lì)約束機(jī)制來(lái)減少道德風(fēng)險(xiǎn)是十分必要的。

三、企業(yè)投資理論

決定企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成敗的一個(gè)十分關(guān)鍵的因素就是企業(yè)的投資決策，因此，企業(yè)的投資決策是否科學(xué)合理特別重要。

(一)企業(yè)投資的程序

企業(yè)投資的程序主要包括以下步驟：

1、提出投資領(lǐng)域和投資對(duì)象。這需要在把握良好投資機(jī)會(huì)的情況下，根據(jù)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略、中長(zhǎng)期投資計(jì)劃和投資環(huán)境的變化來(lái)確定。

2、評(píng)價(jià)投資方案的可行性。在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的環(huán)境、市場(chǎng)、技術(shù)和生產(chǎn)可行性的基礎(chǔ)上，對(duì)財(cái)務(wù)可行性做出總體評(píng)價(jià)。

3、投資方案比較與選擇。在財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，對(duì)可供選擇的多個(gè)投資方案進(jìn)行比較和選擇。

4、投資方案的執(zhí)行。即投資行為的具體實(shí)施。

5、投資方案的再評(píng)價(jià)，在投資方案的執(zhí)行過(guò)程中，應(yīng)注意原來(lái)做出的投資決策是否合理、是否正確，一旦出現(xiàn)新的情況，就要隨時(shí)根據(jù)變化的情況做出新的評(píng)價(jià)和調(diào)整。

(二)企業(yè)投資應(yīng)注意的問(wèn)題

企業(yè)進(jìn)行正確的投資決策是保持其活力的必要條件。在企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，是否具有活力的重要表現(xiàn)就是企業(yè)能否有效地發(fā)揮自己的比較優(yōu)勢(shì)。能否發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)則在于企業(yè)能否進(jìn)行正確的投資決策。

企業(yè)在投資中應(yīng)注意：客觀評(píng)估自身?xiàng)l件；認(rèn)真研究投資環(huán)境；做好市場(chǎng)調(diào)查。

四、信息不對(duì)稱(chēng)對(duì)企業(yè)投資的影響

(一)外部信息不對(duì)稱(chēng)對(duì)企業(yè)投資的影響

外部信息不對(duì)稱(chēng)是指外部環(huán)境帶來(lái)的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象。一方面，政府的政策以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)始終在變化，企業(yè)沒(méi)辦法確保自己能及時(shí)且充分把握這些變化。很多政策的改變會(huì)導(dǎo)致不確定性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)往往會(huì)因?yàn)檫@些風(fēng)險(xiǎn)而做出錯(cuò)誤的投資決策，繼而導(dǎo)致企業(yè)的生存危機(jī)；另一方面，市場(chǎng)各方面的信息以及客戶(hù)的需要也是時(shí)刻變化的，企業(yè)很難隨時(shí)跟上發(fā)展的步伐。如果由于外部環(huán)境的變化導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品不為市場(chǎng)所認(rèn)可，那么將會(huì)使企業(yè)投入的資金付諸東流，給企業(yè)造成巨大的損失。

以企業(yè)和消費(fèi)者之間的信息不對(duì)稱(chēng)為例進(jìn)行研究。企業(yè)與顧客之間存在雙向的信息不對(duì)稱(chēng)。企業(yè)作為代理人，更多了解的是產(chǎn)品和服務(wù)的潛在信息，消費(fèi)者身為委托人則了解較少。每個(gè)企業(yè)都會(huì)最大化地去追求利潤(rùn)，但是消費(fèi)者追求的卻是效用最大化，這兩者之間明顯會(huì)產(chǎn)生信息不對(duì)稱(chēng)，這樣就會(huì)存在劣幣驅(qū)逐良幣的情況發(fā)生。企業(yè)生產(chǎn)的商品和服務(wù)能否滿(mǎn)足消費(fèi)者的需要是決定其是否被顧客接受的重要因素。

雖然外部信息對(duì)于企業(yè)非常重要，但是獲取的代價(jià)是非常高昂的，需要付出大量的信息成本，這會(huì)消耗消費(fèi)者大量的時(shí)間和精力，甚至還需要支付大量的信息費(fèi)用。信息搜尋耗費(fèi)的時(shí)長(zhǎng)與做出決策的質(zhì)量成正比，隨之而來(lái)的結(jié)果就是信息成本會(huì)增加。

(二)內(nèi)部信息不對(duì)稱(chēng)對(duì)企業(yè)投資的影響

在企業(yè)投資決策中，企業(yè)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)和決策者是一個(gè)統(tǒng)一的團(tuán)體，一致應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，但是從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，二者又是相對(duì)獨(dú)立的個(gè)體，各自用不對(duì)稱(chēng)的信息以滿(mǎn)足自身的最大需求。企業(yè)的決策者大都是成功的商人，他們對(duì)市場(chǎng)的變化有著敏銳的判斷力，可以隨時(shí)了解并預(yù)判其動(dòng)向，但是缺乏足夠的專(zhuān)業(yè)知識(shí)成為阻礙他們進(jìn)行正確投資決策的絆腳石；專(zhuān)業(yè)的技術(shù)人員卻更加務(wù)實(shí)，由于對(duì)本領(lǐng)域高度熟悉，他們會(huì)做出最理性的分析以保證進(jìn)行正確的投資決策，但是這未必能符合企業(yè)決策者內(nèi)心美好的愿景。一個(gè)企業(yè)的良好運(yùn)行需要將務(wù)實(shí)和幻想相結(jié)合，兩者達(dá)到平衡，企業(yè)才可以發(fā)展好，所以當(dāng)決策者和技術(shù)團(tuán)隊(duì)的思想進(jìn)行碰撞時(shí)，會(huì)不可避免地出現(xiàn)信息不對(duì)稱(chēng)，如果不能很好地解決，最后就有可能做出錯(cuò)誤的投資決策。

以股東與經(jīng)理間的信息不對(duì)稱(chēng)為例進(jìn)行研究。在股東與經(jīng)理的關(guān)系中，從企業(yè)運(yùn)營(yíng)的視角來(lái)看，一般情況下，股東作為委托人一方，經(jīng)理作為代理人，股東把管理的任務(wù)交給了經(jīng)理，經(jīng)理作為代理方，有絕對(duì)把握信息的能力，所以對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作十分了解，具有信息優(yōu)勢(shì)；而股東則缺乏對(duì)企業(yè)運(yùn)作的了解，不具備信息優(yōu)勢(shì)。由于身份不一樣，所追求的目標(biāo)也不同，在這樣的情況下，經(jīng)理與股東就會(huì)產(chǎn)生不同的想法。

第一，股東和經(jīng)理對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同。股東一般資產(chǎn)眾多，經(jīng)理的財(cái)富全部集中在自己管理的企業(yè)中，企業(yè)的價(jià)值和經(jīng)理的財(cái)富密切相關(guān)，這就導(dǎo)致經(jīng)理不可能像股東一樣有多種選擇，通過(guò)組合投資規(guī)避和分散企業(yè)將會(huì)受到的風(fēng)險(xiǎn)。這意味著經(jīng)理不會(huì)輕易冒險(xiǎn)，其做出的投資決策會(huì)更加傾向于使企業(yè)價(jià)值穩(wěn)定而非波動(dòng)。這時(shí)，由于股東與經(jīng)理的追求不同，就會(huì)產(chǎn)生經(jīng)理和股東之間由于信息不對(duì)稱(chēng)而帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)極大影響企業(yè)進(jìn)行投資決策。

第二，股東聘用經(jīng)理自然希望經(jīng)理可以孜孜不倦地工作，為企業(yè)創(chuàng)造最大利益，但經(jīng)理不可能時(shí)時(shí)刻刻都緊繃神經(jīng)為企業(yè)工作。在酬勞和待遇不變的情況下，盡管有的時(shí)候經(jīng)理只要再多付出一點(diǎn)就可能為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值，但經(jīng)理很有可能選擇放棄努力，反而去選擇休閑放松，這時(shí)，企業(yè)進(jìn)行的投資決策可能就不是最優(yōu)化的選擇，企業(yè)利益也許會(huì)因此受損。

第三，股東和經(jīng)理對(duì)于投資時(shí)間長(zhǎng)短的問(wèn)題也存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)。經(jīng)理在進(jìn)行投資決策時(shí)，很多會(huì)偏向短期投資項(xiàng)目，這樣會(huì)使自身價(jià)值在短期內(nèi)得到提升，也可以擁有更多向上發(fā)展的空間；而股東則更希望企業(yè)的股票保值升值，可以使企業(yè)獲得更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，所以他們更傾向于長(zhǎng)期發(fā)展的項(xiàng)目。這種信息不對(duì)稱(chēng)同樣會(huì)對(duì)企業(yè)的投資決策造成重大影響。

五、信息不對(duì)稱(chēng)下的企業(yè)投資方法研究

(一)企業(yè)針對(duì)逆向選擇的投資決策方法

1、促進(jìn)信號(hào)傳遞。信號(hào)傳遞可以使企業(yè)的品牌形象和口碑向外傳遞。首先，產(chǎn)品保證是企業(yè)需要提供的，具有產(chǎn)品保證的產(chǎn)品會(huì)被顧客默認(rèn)為產(chǎn)品的各方面都有保障，這在無(wú)形中會(huì)使顧客內(nèi)心傾向于購(gòu)買(mǎi)此產(chǎn)品；其次，產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化對(duì)于信號(hào)傳遞有著重要意義，推進(jìn)其進(jìn)程可以讓信號(hào)傳遞的影響力更加突顯出來(lái)，也能在一定程度上避免市場(chǎng)的逆向選擇；最后，在一些行業(yè)認(rèn)證、專(zhuān)業(yè)評(píng)估與公共服務(wù)機(jī)構(gòu)鑒定、公證等方法同樣可以采用。如果一個(gè)企業(yè)的品牌形象和聲譽(yù)在市場(chǎng)上很好，那么消費(fèi)者自然首先想到該企業(yè)，這樣有助于減弱市場(chǎng)逆向選擇帶給企業(yè)的不利影響。

2、進(jìn)行全面信息搜索。企業(yè)所需求的信息搜索有外部與內(nèi)部?jī)煞N搜索方式。外部信息是對(duì)于一些相關(guān)政策方面、行業(yè)形式方面、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手方面還有顧客信息方面進(jìn)行搜索。其中，有關(guān)顧客的信息搜索是最為重要的。影響企業(yè)獲取客戶(hù)信息的因素之一是社會(huì)文化環(huán)境，因此，在企業(yè)傳遞信息的過(guò)程中，一定需要注意文化約束這種情況；另外，企業(yè)應(yīng)搜索相關(guān)資料與數(shù)據(jù)，對(duì)當(dāng)?shù)仫L(fēng)俗習(xí)慣進(jìn)行了解，使企業(yè)能夠最大程度地融入當(dāng)?shù)?，這樣可以確保企業(yè)做出的投資決策更加正確，最大限度減少逆向選擇為投資決策帶來(lái)的危害。

3、注重信息成本管理。企業(yè)的信息成本管理分為兩部分，即企業(yè)的對(duì)內(nèi)管理和對(duì)外管理。追求信息成本的高效性是企業(yè)對(duì)內(nèi)管理的重點(diǎn)。企業(yè)可以采取眾多措施來(lái)降低平均信息成本，如多元化經(jīng)營(yíng)、有效的媒體廣告、共享電子商務(wù)、品牌擴(kuò)張等措施。降低信息處理成本和顧客的搜索成本是企業(yè)對(duì)外管理的重點(diǎn)。企業(yè)應(yīng)更多關(guān)注客戶(hù)的利益，這有利于增強(qiáng)顧客對(duì)企業(yè)的好感度，增加客源。

4、加強(qiáng)信息溝通。在以往，由于經(jīng)濟(jì)體制的問(wèn)題，產(chǎn)品需求是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給的，在這樣的背景下，企業(yè)只要需要在意產(chǎn)量就可以了，并沒(méi)有太多壓力，所處大環(huán)境也比較穩(wěn)定。進(jìn)入現(xiàn)在的過(guò)剩經(jīng)濟(jì)時(shí)代后，產(chǎn)品供大于求，顧客成為了上帝，與企業(yè)間扮演的角色瞬間交換；同時(shí)，科學(xué)技術(shù)的飛速發(fā)展也使得產(chǎn)品更新?lián)Q代加快，客戶(hù)的需求很難掌握，太多的不確定性使得企業(yè)的處境十分艱難。

(二)企業(yè)針對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)的投資決策方法

1、設(shè)計(jì)有效的激勵(lì)約束方案。委托代理理論是為委托代理關(guān)系主要設(shè)計(jì)的合同，它提供了獎(jiǎng)勵(lì)來(lái)吸引并激勵(lì)其代理人，監(jiān)控代理操作和約束投資，使其達(dá)到最佳水平，使委托人的效用目標(biāo)最大化。委托代理合同實(shí)施后，委托人就必須實(shí)施有效的監(jiān)測(cè)并準(zhǔn)確評(píng)價(jià)其代理者代理工作的一些情況，根據(jù)其績(jī)效，激勵(lì)銷(xiāo)售人員，形成一個(gè)有效的激勵(lì)和約束方案。只有有效的監(jiān)督，才可以防止代理人欺詐或懶惰，只有準(zhǔn)確評(píng)估，獎(jiǎng)勵(lì)其好的方面，對(duì)管理不好的地方進(jìn)行處罰，才能真正發(fā)揮激勵(lì)效果。

2、加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部信息披露。政府規(guī)定上市公司要定期向公眾公布公司財(cái)務(wù)等方面的信息，但是還是有很多企業(yè)的內(nèi)部信息是不會(huì)與公眾公開(kāi)的，很多員工對(duì)于自己的企業(yè)并不了解，這使得企業(yè)內(nèi)部的信息不對(duì)稱(chēng)程度更加嚴(yán)重。加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的信息披露可以使企業(yè)內(nèi)部的信息透明化，使企業(yè)的各級(jí)員工都能對(duì)企業(yè)有更深刻的認(rèn)知和了解，同時(shí)也可以有效避免道德風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)信息的透明化，決策者會(huì)受到制約，做出更加正確的投資決策。

3、培育企業(yè)良好的信用環(huán)境。一個(gè)誠(chéng)信度高，交易者都守信的市場(chǎng)，其交易費(fèi)用必然降低，交易進(jìn)行會(huì)更加順利。構(gòu)建一個(gè)良好的信用環(huán)境，可以使交易變得更加安全和便利。

[1] 高登云.上市公司信息不對(duì)稱(chēng)和投資決策研究[J].《教育教學(xué)論壇》，2016(27).

[2] 施敏.信息不對(duì)稱(chēng)、投資決策與融資方式選擇的實(shí)證研究.南京理工大學(xué)，2014.

[3] 邱睿.信息不對(duì)稱(chēng)下的企業(yè)投資決策研究.黑龍江大學(xué)，2016.

張怡然(1992.10.11)性別：女 民族：漢族 籍貫：河南焦作 學(xué)歷：在讀研究生 單位：云南民族大學(xué) 研究方向：投資公司運(yùn)作與資本運(yùn)營(yíng)管理研究。