我國旅游板塊上市公司綜合業(yè)績分析

潘天牧

我國旅游板塊上市公司綜合業(yè)績分析

潘天牧

隨著我國經(jīng)濟水平的提高，人民的生活水平日益富裕，人們對于生活有了更多元化的選擇。因此，旅游業(yè)便隨之發(fā)展了起來。特別是進入21世紀(jì)以來，我國的旅游業(yè)得到迅猛的發(fā)展，與此同時，旅游業(yè)極大地帶動了國內(nèi)的消費市場。旅游業(yè)已日漸成為我國發(fā)展的新的經(jīng)濟增長點。選取我國25家旅游行業(yè)上市公司2016年一季度財務(wù)報告中的13個指標(biāo)。運用因子分析法和聚類分析法進行綜合業(yè)績排名并分類，同時研究各項財務(wù)指標(biāo)對公司綜合業(yè)績的影響，并對公司的綜合業(yè)績進行綜合評價。

旅游行業(yè)；財務(wù)指標(biāo)；SPSS 因子分析；聚類分析

[作 者]潘天牧，中國傳媒大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院碩士研究生。

一、引言

（一）研究背景

改革開放30余年來，我國的國民經(jīng)濟水平不斷增長，經(jīng)濟總量得到了迅猛提高。與此同時，人民的生活水平也得到了極大的改善。在有充足的物質(zhì)保證下，人們的生活也變得更加多元化，并不只滿足于日常的工作、休息，人們擁有了更多的選擇，可以去做自己喜歡的事，更好地去享受生活。因此，旅游產(chǎn)業(yè)就隨之蓬勃發(fā)展起來。

據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù)報道，2013年，我國旅游業(yè)增加值占全球GDP的9.5%，對全球經(jīng)濟增長的貢獻達3.1%，創(chuàng)造了1億多個直接就業(yè)崗位。由此可見，我國的旅游業(yè)得到了迅猛的發(fā)展，旅游市場規(guī)模正在急速膨脹中。近些年來，雖然全球經(jīng)濟放緩，我國的經(jīng)濟也呈放緩趨勢，但旅游市場卻依然呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢，按照現(xiàn)有的步伐，我國不久將來極有可能成為全球最大的旅游市場。

另外，自從十八大以來，我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整加快了步伐，力度比以往任何時期都要顯得更強。我國的經(jīng)濟發(fā)展方式也同時得到了進一步的優(yōu)化，從以往的依靠出口，到現(xiàn)在強調(diào)要擴大國內(nèi)消費市場，靠消費拉動經(jīng)濟，提高人們的消費積極性和消費熱情。而旅游業(yè)正是能夠帶來消費，擴大消費市場的重要行業(yè)，因此發(fā)展旅游業(yè)也是我國未來發(fā)展的一項重要任務(wù)。近些年來，旅游行業(yè)已經(jīng)日益成為我國經(jīng)濟發(fā)展的新的增長點，而且還呈現(xiàn)出越來越繁榮的前景，具有長期性和持久性的特點。因此，有不少的投資者都將旅游業(yè)視作黃金產(chǎn)業(yè)，參與投資希望可以分享其快速增長所帶來的成果。

（二）評價指標(biāo)體系的建立

我國的旅游業(yè)目前仍處于發(fā)展階段，因此一套完整而有效的旅游行業(yè)上市公司綜合業(yè)績評價體系的建立是非常有必要的。并且由于行業(yè)的特殊性，該評價體系也應(yīng)具備自己的特點。從上市公司的特性以及我國對上市公司的要求來看，旅游行業(yè)上市公司的業(yè)績評價體系必須包括企業(yè)的總體經(jīng)營能力和財務(wù)狀況，其中包括的企業(yè)盈利能力和企業(yè)的償還債務(wù)的能力。另外由于旅游行業(yè)的特殊性，例如人員流動性強、規(guī)?；潭炔粔蚋?，經(jīng)營業(yè)績和資金不太穩(wěn)定的特點，該體系還應(yīng)該特別包括成長能力、現(xiàn)金流量指標(biāo)等幾個方面。因此，在挑選指標(biāo)時必須要達到客觀性、全面性、準(zhǔn)確性的要求。

本文選擇了我國25家旅游類上市公司2016年一季度財務(wù)報告中13個財務(wù)指標(biāo)。依次為每股未分配利潤、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、銷售凈利率、銷售毛利率、流動比率、速動比率、營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率、銷售現(xiàn)金比率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率和資產(chǎn)負(fù)債率。本文通過SPSS 20.0軟件對這些指標(biāo)進行因子分析和聚類分析。

二、數(shù)據(jù)分析過程

（一）數(shù)據(jù)收集

本文選取我國25家旅游類上市公司，并以此作為樣本。將這25家上市公司在2016年度第一季度的13項財務(wù)指標(biāo)作為具體評價指標(biāo)，即為原始變量。指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于銳思金融研究數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)絕對權(quán)威準(zhǔn)確。

（二）KMO檢驗和Bartlett球形檢驗

首先應(yīng)對數(shù)據(jù)進行KMO檢驗和Bartlett球形檢驗。

KMO檢驗和Bartlett球形檢驗是做因子分析的必要步驟，也是做因子分析的第一步，決定了能否采用因子分析法。

所以，只有同時滿足KMO檢驗和Bartlett球形檢驗的要求的數(shù)據(jù)才能繼續(xù)使用因子分析。

表1：KMO和Bartlett檢驗

由表1中的KMO檢驗和Bartlett球形檢驗可以看出，對全國25家旅游行業(yè)上市公司的財務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)進行KMO檢驗值的結(jié)果為0.617，大于0.5，因此可以使用因子分析法。關(guān)于Bartlett球形檢驗，因為P值為0，小于0.05，因此相關(guān)陣不是單位陣，各變量間不獨立。綜上所述，可以采用因子分析法。

（三）提取公因子

提取公因子主要途徑，是觀察解釋的總方差。

如表2是以表格的形式來顯現(xiàn)，采用的是方差最大旋轉(zhuǎn)加以分析。我們可以看到，前4個公因子特征值都大于1。

解釋的總方差表格在最右側(cè)給出了旋轉(zhuǎn)后的各因子的載荷情況?？梢钥闯?，提取了前4個公因子，特征值都大于1，因此會在這4個所提取的公因子的基礎(chǔ)上進行旋轉(zhuǎn)。旋轉(zhuǎn)過后，4個公因子的方差貢獻率均發(fā)生了變化，彼此差距有所縮小，顯然進行了重新分配。但是累計方差貢獻率仍然為81.345%，和旋轉(zhuǎn)前完全相同。

（四）公因子的解釋與命名

利用最大方差法進行旋轉(zhuǎn)，通過對載荷矩陣旋轉(zhuǎn)后可以發(fā)現(xiàn)各個公因子方差所占比有一定的變化，所以公因子的意義解釋可以通過旋轉(zhuǎn)后的載荷矩陣來說明。如表3。

表3：旋轉(zhuǎn)成分矩陣a

公因子1主要解釋了銷售毛利率、銷售凈利率和銷售現(xiàn)金比率這三個指標(biāo)，因此我們可以把公因子1命名為盈利能力因子。

公因子2主要解釋了流動比率和速動比率這兩個指標(biāo)，因此我們可以把公因子2命名為償債能力因子。

表2：解釋的總方差

公因子3主要解釋了每股未分配利潤、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率這三個指標(biāo)，因此我們可以把公因子3命名為現(xiàn)金流量因子。

公因子4主要解釋了股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個指標(biāo)，因此我們可以把公因子4命名為營運能力因子。

由此看出，盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流量和營運能力是決定旅游類產(chǎn)業(yè)上市公司綜合業(yè)績的重要因素。

另外，根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣我們也可以看出各公因子對各變量的影響程度。

（五）綜合得分

計算出各公因子的得分，并通過此計算出各個公司的綜合得分。見表4。

（六）聚類分析

將通過因子分析得出的四個公因子：盈利能力因子、償債能力因子、現(xiàn)金流量因子和營運能力因子作為變量進行聚類分析。結(jié)果如圖1。

表4：綜合業(yè)績得分

圖1：樹狀聚類圖

三、數(shù)據(jù)分析結(jié)果及結(jié)論

根據(jù)綜合得分、聚類分析，我們可以把全國25家旅游類行業(yè)上市公司的綜合業(yè)績情況大致分成四個類別：

第一個類別共有14家公司。分別是桂林旅游、大連圣亞、騰邦國際、三特索道、曲江文旅、云南旅游、世紀(jì)游輪、號百控股、北部灣旅、西安旅游、北京文化、國旅聯(lián)合、麗江旅游和長白山。他們的綜合業(yè)績得分大都在60分左右，其中有9家公司得分在60分以下。這些公司在四大公因子的得分上總體的表現(xiàn)也不是很好，很多都出現(xiàn)了負(fù)分，尤其是在現(xiàn)金流量因子方面。其中不少公司在盈利能力方面的表現(xiàn)還尚可，甚至有一些還相當(dāng)不錯，例如騰邦國際、國旅聯(lián)合。騰邦國際近些年可以說發(fā)展還是比較迅猛的，一直都在致力于打造自己的旅游生態(tài)圈。但也正是因為如此，公司擴張的速度過快，并沒有注意節(jié)奏的控制，將會使公司的資金流轉(zhuǎn)產(chǎn)生巨大的壓力。事實上，從數(shù)據(jù)上也可以看出，騰邦國際在償債能力和現(xiàn)金流量上的得分都很低。在擴張時期，向銀行借下的巨額貸款，在擴張時的巨額投資也使得公司現(xiàn)金流的保障能力也不夠，這些都將大大阻礙公司未來的發(fā)展步伐，一旦遇到投資失敗，后果不堪設(shè)想。

第二個類別共有8家公司。分別是張家界、中青旅、峨眉山、黃山旅游、九華旅游、宋城演藝、首旅酒店和中國國旅。這8家公司的綜合業(yè)績得分都較高，都超過了60分，其中有2家超過了65分。這些公司的綜合表現(xiàn)可以說是相對最為突出的。都屬于業(yè)績優(yōu)良、經(jīng)營能力突出，而且在行業(yè)中也可以說是處于領(lǐng)先或者比較靠前的公司。例如，中國國旅榮列國家統(tǒng)計局公布的“中國500強”之列，目前的股價在42元左右，上漲的勁頭仍然很足。總的來說，這些公司在償債能力、現(xiàn)金流量、盈利能力、營運能力上的表現(xiàn)都很不錯，可以歸類為低風(fēng)險較穩(wěn)健的公司。這些公司的現(xiàn)金保障非常強大，營運能力也不錯，仍有較好的發(fā)展?jié)摿?，有進一步發(fā)展的空間。

第三類別共有2家公司。分別是凱撒旅游和眾信旅游，綜合得分分別為59.17和62.27分，相差并不是很大。這兩家公司的營運能力得分都不錯，但是在償債能力和現(xiàn)金流量因子方面的表現(xiàn)都不太好。這兩家公司在國內(nèi)都有著較大的名氣，實力都很強，凱撒旅游在國外很多城市還設(shè)有分支機構(gòu)。這兩家公司與第一類別的公司有著相類似的特點，擴張的速度過快，沒有很好地控制住前進步伐，如果將這個問題解決好，相信對于公司的發(fā)展將會有很大的幫助。

第四類別只有一家公司，西藏旅游。這家公司的綜合得分只有42.3分，是唯一低于50分的公司。在四大公因子方面的得分都比較低。西藏旅游是西藏本土第一家上市公司，但是去西藏旅游的人數(shù)總體上說并不會太多，畢竟環(huán)境相對說來比較惡劣，高原氣候的適應(yīng)也比較困難，更重要的交通相對中部和東部地區(qū)也顯得非常不方便，因此西藏旅游總公司的收入也不會很好，相對的來說投入也不是很大，公司想要發(fā)展起來還是會比較困難。但隨著我國對于基礎(chǔ)交通設(shè)施的投入，以及西部大開發(fā)的步伐逐漸加快，相信西藏旅游還是會有著不小的機遇，在將來會有發(fā)展的空間。

四、結(jié)語及展望

通過以上對全國25家旅游類行業(yè)的上市公司的定量分析，依靠因子分析和聚類分析，我們得到了更為直觀形象的結(jié)果，比較客觀地反映了公司的綜合業(yè)績和財務(wù)指標(biāo)之間的一些關(guān)系。對于那些想要投資旅游產(chǎn)業(yè)的投資者們有一定的指導(dǎo)意義，對那些旅游類公司的決策者也有極強的指導(dǎo)作用。從本文的分析可以看出，不同公司的各項財務(wù)指標(biāo)差別非常大，即便綜合業(yè)績差不多，但指標(biāo)間的差距仍然非常大。所以我們應(yīng)該仔細(xì)挖掘其中的關(guān)聯(lián)，對其有更深的認(rèn)識。

從總體上說，我國的旅游類上市公司的整體表現(xiàn)還是可以的。公司的發(fā)展應(yīng)避免盲目的追求營業(yè)收入，盲目的進行擴張，想要擴大資本、占據(jù)市場、占據(jù)有利位置。公司固然需要發(fā)展，但要控制好度，避免因過度投資而導(dǎo)致公司的資金鏈斷裂，沒有足夠的后續(xù)資金維持公司的運轉(zhuǎn)，從而使得公司陷入財務(wù)危機，導(dǎo)致公司運轉(zhuǎn)陷入癱瘓，甚至是破產(chǎn)的結(jié)局。此外，公司應(yīng)當(dāng)在一定程度上應(yīng)當(dāng)尋求拓展新的利潤空間，找到新的盈利增長點，適當(dāng)?shù)剡M行多元化經(jīng)營、跨界經(jīng)營，這也是旅游類公司追求進一步發(fā)展的適當(dāng)途徑。

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