美聯(lián)儲(chǔ)升息對(duì)我國(guó)海外投資有多大影響

高夢(mèng)婷　章小波

【摘要】在當(dāng)前的世界貨幣體系中，美元不僅充當(dāng)國(guó)際貨幣的作用，而且是人民幣匯率調(diào)整的重要參考。美元匯率及美國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣政策的變化，必然對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率產(chǎn)生影響。美聯(lián)儲(chǔ)升息造成的匯率變動(dòng)，在短期來(lái)看會(huì)因匯率市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)我國(guó)海外投資產(chǎn)生負(fù)面沖擊，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看將是我國(guó)擴(kuò)大海外投資的一次機(jī)遇。

【關(guān)鍵詞】美聯(lián)儲(chǔ) 加息 中國(guó)企業(yè) 海外投資 【中圖分類號(hào)】F832 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

美聯(lián)儲(chǔ)升息將引發(fā)世界資本市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)

次貸危機(jī)以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了調(diào)整轉(zhuǎn)型的恢復(fù)期之后，在2014年呈現(xiàn)出較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。作為世界上最大的經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)國(guó)家，美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下率先走出危機(jī)的陰霾。數(shù)據(jù)顯示，2015年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到2.4%，維持了較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。2015年12月17日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)施10年來(lái)的首次升息政策，將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到0.25%到0.5%的水平。不僅如此，美聯(lián)儲(chǔ)決策者還在不同場(chǎng)合暗示2016年和2017年可能繼續(xù)升息。美聯(lián)儲(chǔ)的升息政策及升息預(yù)期對(duì)美國(guó)及世界經(jīng)濟(jì)造成了顯著影響。整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)升息表明美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心向好。另外，美聯(lián)儲(chǔ)升息將導(dǎo)致世界范圍內(nèi)出現(xiàn)一個(gè)新的貨幣緊縮周期，引發(fā)世界資本市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)。

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展和外匯儲(chǔ)備的高速增加使得我國(guó)的對(duì)外投資規(guī)模也快速增長(zhǎng)。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2015年前11個(gè)月，我國(guó)投資者共對(duì)全世界153個(gè)國(guó)家和地區(qū)的5985家境外企業(yè)進(jìn)行非金融類直接投資，投資規(guī)模高達(dá)1041.3億美元，同比增長(zhǎng)16個(gè)百分點(diǎn)。顯然，我國(guó)已成為世界上舉足輕重的對(duì)外投資大國(guó)。目前，我國(guó)的海外投資覆蓋世界大部分國(guó)家和地區(qū)，不僅包括發(fā)達(dá)國(guó)家，還包括發(fā)展中國(guó)家，既有資源投資項(xiàng)目，也涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。然而，我國(guó)海外投資規(guī)模雖然迅速擴(kuò)大，但中資企業(yè)在投資過(guò)程中規(guī)避、抵御和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力尚無(wú)法與發(fā)達(dá)國(guó)家相比。因此，分析國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，提高海外投資效益和成功率，成為優(yōu)化海外投資的重要課題。

美聯(lián)儲(chǔ)升息對(duì)中國(guó)海外投資長(zhǎng)期看利大于弊

短期匯率變動(dòng)不利于海外投資擴(kuò)大。海外投資與本國(guó)貨幣匯率存在高度相關(guān)性，例如，當(dāng)人民幣匯率降低，即人民幣貶值時(shí)，投資同樣的海外項(xiàng)目需要付出更多的資本。而美聯(lián)儲(chǔ)升息將導(dǎo)致美元升值，人民幣相對(duì)貶值，由此造成的世界各國(guó)貨幣匯率的變動(dòng)，將增大我國(guó)海外投資風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，中企海外并購(gòu)?fù)顿Y熱情不減。2016年第一季度，中資企業(yè)海外并購(gòu)創(chuàng)新紀(jì)錄。全球并購(gòu)數(shù)據(jù)Dealogic顯示，2016年第一季度，中國(guó)企業(yè)發(fā)起的并購(gòu)案已超過(guò)100起，交易總額超過(guò)800億美元，而去年同期只有72起，交易金額為110億美元，同比增加近7倍。顯然，如果中資企業(yè)在美聯(lián)儲(chǔ)升息前未按此前匯率結(jié)清并購(gòu)資金，就需要在美聯(lián)儲(chǔ)升息后支付更多的人民幣。即便如此，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的情形下，中資企業(yè)擴(kuò)大海外投資的趨勢(shì)仍不可避免。

長(zhǎng)期來(lái)看影響不大，利大于弊。從長(zhǎng)期來(lái)看，擴(kuò)大對(duì)外投資，參與國(guó)際合作，是經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要出路。美聯(lián)儲(chǔ)升息雖在短期波動(dòng)中造成海外投資風(fēng)險(xiǎn)加大，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，加息造成的美元升值及人民幣貶值效應(yīng)有限，難以徹底扭轉(zhuǎn)人民幣升值的整體趨勢(shì)。湯姆森路透發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年，全球并購(gòu)交易總額為4.7萬(wàn)億美元，創(chuàng)下歷史新高，然而2016年第一季度卻同比下降23%，與中國(guó)企業(yè)海外投資規(guī)模激增7倍形成鮮明對(duì)比。究其原因，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，中資企業(yè)走向海外的大趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。不僅如此，美聯(lián)儲(chǔ)升息意味著全球最大的經(jīng)濟(jì)體基本告別危機(jī)時(shí)代，反而為中資企業(yè)投資美國(guó)提供了機(jī)遇。2016年初，海爾集團(tuán)斥資54億美元收購(gòu)?fù)ㄓ秒姎馄煜轮译姌I(yè)務(wù)、中聯(lián)重科以33億美元收購(gòu)美國(guó)機(jī)械生產(chǎn)商特雷克斯、海航集團(tuán)60億美元收購(gòu)美國(guó)電子產(chǎn)品分銷(xiāo)商Ingram Micro等事件，說(shuō)明中資企業(yè)對(duì)美國(guó)投資熱情的高漲，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)升息對(duì)拓展中企海外投資利大于弊。

美聯(lián)儲(chǔ)升息背景下我國(guó)海外投資的優(yōu)化對(duì)策

抓住人民幣可能的升值機(jī)遇，優(yōu)化海外投資布局。美聯(lián)儲(chǔ)升息雖造成美元升值，在一定程度上緩解了人民幣的升值壓力，然而人民幣升值的空間依然存在。在此背景下，我國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極抓住人民幣升值的機(jī)遇，積極拓展海外投資規(guī)模。另外，美聯(lián)儲(chǔ)升息雖造成美元兌人民幣升值，但人民幣相對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)的貨幣而言，依然存在升值空間。我國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分分析美聯(lián)儲(chǔ)升息對(duì)國(guó)際貨幣市場(chǎng)和海外投資市場(chǎng)造成的影響，充分利用“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)，擴(kuò)大對(duì)相關(guān)國(guó)家和地區(qū)的投資，優(yōu)化海外投資布局。要立足不同產(chǎn)業(yè)和不同國(guó)家市場(chǎng)，在穩(wěn)定發(fā)達(dá)國(guó)家投資規(guī)模的基礎(chǔ)上，積極開(kāi)拓發(fā)展中國(guó)家投資規(guī)模，在科學(xué)分析投資優(yōu)勢(shì)的前提下，開(kāi)展最優(yōu)投資產(chǎn)業(yè)選擇和海外區(qū)位布局。

出臺(tái)優(yōu)惠政策，對(duì)海外投資項(xiàng)目給予財(cái)政金融扶持。雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息及連續(xù)加息預(yù)期使得人民幣升值壓力緩解，然而人民幣未來(lái)的升值預(yù)期和基本趨勢(shì)難以改變。對(duì)此，政府應(yīng)當(dāng)結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)加息后的國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)，制定合理的財(cái)政及金融優(yōu)惠政策，推進(jìn)中國(guó)企業(yè)海外投資項(xiàng)目的良性發(fā)展。我國(guó)可以借鑒美國(guó)、日本等海外投資大國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)，對(duì)海外投資項(xiàng)目實(shí)行稅收減免、稅收延付、稅款虧損結(jié)算等優(yōu)惠政策。另外，政府還可為海外投資項(xiàng)目提供優(yōu)惠貸款，利用對(duì)外援助推動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)的資本輸出，為中國(guó)企業(yè)參與海外投資提供便利條件。此外，我國(guó)政府還要積極設(shè)立海外投資的專業(yè)銀行，為海外投資項(xiàng)目的設(shè)備采購(gòu)和原材料供應(yīng)等提供信貸服務(wù)，并面向特定國(guó)家的市場(chǎng)提供資源開(kāi)發(fā)貸款等融資優(yōu)惠，扶持中國(guó)企業(yè)提高海外投資的融資能力及海外項(xiàng)目投資成功率。

發(fā)揮人民幣相對(duì)優(yōu)勢(shì)，積極開(kāi)展海外并購(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)升息使得美元相對(duì)人民幣升值，雖導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)投資美國(guó)市場(chǎng)的利差縮小，但近年來(lái)人民幣經(jīng)過(guò)數(shù)次升值后，相對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)，尤其是廣大發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的投資優(yōu)勢(shì)依然明顯。對(duì)此，我國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極抓住美聯(lián)儲(chǔ)升息初期人民幣的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，以新增股本或跨國(guó)并購(gòu)形式開(kāi)展對(duì)外直接投資。近年來(lái)，隨著我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展壯大，他們參與海外并購(gòu)的熱情也與日俱增。例如，2015年吉利集團(tuán)投資26.3億美元收購(gòu)沃爾沃公司，將沃爾沃旗下10款車(chē)型、三大發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品、近4000名研發(fā)人員及整車(chē)廠和物流中心等收入囊中。

構(gòu)建海外投資保險(xiǎn)機(jī)制，化解海外投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)升息造成美元升值，導(dǎo)致世界資本貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)短期動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)今后的加息預(yù)期也導(dǎo)致世界投資市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，在此情形下，中國(guó)企業(yè)參與海外投資的風(fēng)險(xiǎn)增大。同時(shí)，我國(guó)企業(yè)海外投資經(jīng)驗(yàn)不足，相關(guān)機(jī)制不健全，一直存在約定不明確、操作性不強(qiáng)、法律機(jī)制不健全、機(jī)構(gòu)分工不明確等問(wèn)題，導(dǎo)致中資企業(yè)投資海外的風(fēng)險(xiǎn)比較大。因此，構(gòu)建海外投資保險(xiǎn)機(jī)制，成為我國(guó)擴(kuò)大海外投資的必然需要。我國(guó)應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇，積極健全中資企業(yè)海外投資的保險(xiǎn)機(jī)制。例如，目前中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司規(guī)定的投保對(duì)象僅為擁有實(shí)際資本控制權(quán)的大陸企業(yè)法人，而將港澳臺(tái)企業(yè)和三資企業(yè)排除在外。在海外投資保險(xiǎn)制度機(jī)制建設(shè)過(guò)程中，我國(guó)應(yīng)逐步改變此種局面，將依據(jù)中國(guó)法律成立的企業(yè)全部納入其中。另外，還要結(jié)合我國(guó)的實(shí)際國(guó)情，靈活確定保險(xiǎn)期限和保險(xiǎn)金額。比如，目前發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)期間最長(zhǎng)為20年，我國(guó)可立足國(guó)情確定為5到10年，對(duì)于投資周期長(zhǎng)的項(xiàng)目可延長(zhǎng)至20年。同時(shí)，還要參考發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和做法，靈活確定保險(xiǎn)金額，將保險(xiǎn)金規(guī)定為損失的90%，對(duì)比較特殊的項(xiàng)目規(guī)定為95%。

（作者分別為蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院博士研究生；蘇州大學(xué)副教授）

【參考文獻(xiàn)】

①王延延：《中國(guó)企業(yè)海外投資的風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避》，《企業(yè)改革與管理》，2015年第3期。

責(zé)編/張寒 美編/王夢(mèng)雅（見(jiàn)習(xí)）