美元升息加大中國經(jīng)濟(jì)管理難度

美聯(lián)儲（FED）連續(xù)第二年不客氣地打斷中國共產(chǎn)黨的年度經(jīng)濟(jì)規(guī)劃會議。今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議于2016年12月16日結(jié)束。

2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會議期間，美聯(lián)儲進(jìn)行了10年來的首次加息。日前，美聯(lián)儲不僅再度上調(diào)利率，還暗示明年再加息三次，這加大了本已疲于遏止資本外流的中國官員的壓力。

對全球最大兩個經(jīng)濟(jì)體而言，此次加息和2017年進(jìn)一步收緊的前景標(biāo)志著一個潛在轉(zhuǎn)折點(diǎn)。過去10年里，相對美聯(lián)儲極低利率的高收益率吸引了大量境外資本進(jìn)入中國。這推動了人民幣對美元在10年里升值37%，在2014年1月見頂。

但隨著中美兩國利差縮小，這些“熱錢”如今正反向流動。美聯(lián)儲激進(jìn)的收緊行動有朝一日甚至可能導(dǎo)致利差反轉(zhuǎn)，美國提供更高的收益率。

因此，北京方面本已脆弱的平衡之舉將變得更加困難——中國官員試圖在不扼殺經(jīng)濟(jì)增長或不增加中國企業(yè)本已沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)的情況下，遏止人民幣對美元貶值。一些分析人士認(rèn)為，中國人民銀行（PBoC）可能選擇加息——這將是自2011年以來的首次。

標(biāo)準(zhǔn)銀行（Standard Bank）駐北京經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰里米 . 斯蒂芬斯（Jeremy Stevens）表示，現(xiàn)在的“外圍風(fēng)險”之一是中國央行2017年加息。中國經(jīng)濟(jì)增速已降至25年來最低水平，這樣一個與正常預(yù)期相反的決定的催化劑可能是人民幣，2016年以來人民幣對美元貶值逾6%，且貶值還在繼續(xù)。

2016年12月15日，中國央行將人民幣對美元“參考匯率”設(shè)在1美元兌6.93元人民幣?！叭绻?017年3月，人民幣對美元貶值至1美元兌7.3或7.4元人民幣，我不會感到震驚，”斯蒂芬斯說，“在某一個時間點(diǎn)，他們不得不決定出手支撐人民幣?！泵缆?lián)儲此舉提醒世人，在唐納德 . 特朗普（Donald Trump）2016年11月出乎意料贏得美國總統(tǒng)大選之后，北京面臨著諸多風(fēng)險。

北京方面對“特朗普風(fēng)險”的多數(shù)評估迄今都聚焦于這位當(dāng)選總統(tǒng)對“一個中國”政策的無視，該項(xiàng)政策是40多年來中美關(guān)系的中心支柱。但美聯(lián)儲2017年可能再加息三次表明，對中國來說，特朗普勝選帶來的最大沖擊可能源于他承諾的減稅和基礎(chǔ)設(shè)施刺激計(jì)劃的通脹后果。

即使在特朗普當(dāng)選的經(jīng)濟(jì)影響還沒開始得到消化之前，北京方面2016年11月已實(shí)施一系列資本管制措施以遏止資本外流。為了讓人民幣兌美元不致跌得太多、太快，中國央行也一直在拋售外匯儲備。自2014年初以來，中國外匯儲備已經(jīng)減少了25%，至3萬億美元。

隨著債市和匯市計(jì)入特朗普上任后更高的美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹預(yù)期，上述壓力仍在增加。瑞銀（UBS）駐香港中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示：“美國收益率正在上升，給人民幣和資本外流帶來壓力。這收緊了國內(nèi)流動性，而中國央行尚未完全抵消這種情況，部分原因是擔(dān)心匯率?！?/p>

中國央行最近幾周在指引中國貨幣市場利率上升，部分原因是預(yù)期美聯(lián)儲將加息。龍洲經(jīng)訊（GaveKal Dragonomics）的陳龍指出：“中國的貨幣狀況在沒有加息的情況下就已經(jīng)收緊了?！?/p>

其他市場人士則呼吁中國央行采取更為戲劇性的行動。中國央行顧問盛松成2016年12月在北京一個論壇上表示，貨幣政策的重點(diǎn)應(yīng)該是提振市場對匯率的信心。他認(rèn)為中國央行應(yīng)考慮加息來做到這一點(diǎn)。

清華大學(xué)金融學(xué)教授朱寧表示，近幾個月來，中國加息預(yù)期“變得更加主流”，主要是因?yàn)椤懊绹?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度以及美聯(lián)儲加息進(jìn)度?！敝鞂庍€指出，國內(nèi)通脹壓力不斷累積。一些分析師預(yù)計(jì)，經(jīng)過多年通縮后，中國的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）到2017年3月可能漲至高達(dá)5%。