失靈的限產(chǎn)提價(jià)

○ 文／張愛國

失靈的限產(chǎn)提價(jià)

○ 文／張愛國

限產(chǎn)提價(jià)并不是每次都管用，此次減產(chǎn)對油價(jià)提升作用或?qū)⒂邢蕖?/p>

近期，歐佩克達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議雖然在市場預(yù)期之外，但有其必然性的一面。歷史上歐佩克在歷次油價(jià)暴跌后，其限產(chǎn)政策大部分情況下對油價(jià)恢復(fù)發(fā)揮了積極作用。短期內(nèi)，歐佩克限產(chǎn)政策對實(shí)現(xiàn)全球原油供求平衡，提升油價(jià)能夠起到一定支撐作用，但從更長的一段時(shí)間來看，美國石油市場將壓制油價(jià)走高。此外，雖然歐佩克限產(chǎn)政策已經(jīng)達(dá)成，但歐佩克各國是否能夠嚴(yán)格遵守配額規(guī)定，這些都是阻礙油價(jià)上漲的不利因素。因此，我們對未來油價(jià)走勢仍保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。油價(jià)大幅提升，還需歐佩克乃至非歐佩克國家更大幅度的限產(chǎn)。

歐佩克對油價(jià)影響大不如前

2016年11月30日，歐佩克國家終于達(dá)成了八年以來的首份限產(chǎn)協(xié)議。無論從減產(chǎn)力度看還是從監(jiān)督力度看，本次歐佩克減產(chǎn)會議顯示了成員國一致行動(dòng)的決心，市場對此反應(yīng)強(qiáng)烈，當(dāng)日國際油價(jià)上漲近10%，達(dá)到49.8美元/桶，創(chuàng)今年來最大單日漲幅。

歐佩克成立以來，多次通過配額調(diào)整來影響國際油價(jià)走勢，國際油價(jià)基本上隨歐佩克增產(chǎn)或減產(chǎn)政策的執(zhí)行呈現(xiàn)出上漲或下跌的趨勢。歷史上多次出現(xiàn)過因歐佩克主動(dòng)或被動(dòng)減產(chǎn)致使國際油價(jià)大幅上漲的情況。然而，21世紀(jì)以來，市場普遍感覺到歐佩克對石油市場的控制力已大不如前。2014年下半年油價(jià)斷崖式下跌以來，歐佩克一直沒能采取有效措施恢復(fù)油價(jià)。這既與歐佩克市場份額下降有關(guān)，也與美國頁巖油氣革命導(dǎo)致全球供應(yīng)過剩有關(guān)，既與歐佩克內(nèi)部矛盾重重難以形成一致意見有關(guān)，也與石油作為期貨品種的金融屬性增強(qiáng)有關(guān)。

●限產(chǎn)協(xié)議雖已達(dá)成，但要想真正提升油價(jià)，還需歐佩克與非歐佩克國家協(xié)手共同遵守配額規(guī)定。 供圖/CFP

近些年來，尤其是2012年以來，歐佩克原油產(chǎn)量由2012年的3319萬桶/日下降到2015年的3232萬桶/日，原油產(chǎn)量份額由60.6%下降至56.6%。不僅如此，歐佩克原油出口量由2012年的2530萬桶/日下降到2015年的2397萬桶/日，原油出口市場份額則由2012年的45.7%下降至2015年的43%，下降近3個(gè)百分點(diǎn)。

美國頁巖油氣革命，導(dǎo)致全球石油產(chǎn)量迅速上升。2008年—2015年，美國石油產(chǎn)量由679桶/日增長到1270萬桶/日，增近500多萬桶/日。不僅如此，美國石油產(chǎn)量在全球的份額不斷攀升，由2008年8.2%上升到了2015年13.9%，上漲了5.7個(gè)百分點(diǎn)。隨著美國石油產(chǎn)量及出口量的增長，美國在國際原油市場中的影響力不斷增大，在一定程度上削弱了歐佩克的影響。

美國石油產(chǎn)量的迅速上升，引發(fā)了全球主要石油產(chǎn)區(qū)歐佩克、俄羅斯對石油市場份額的爭奪。歐佩克、俄羅斯同期產(chǎn)量呈上升趨勢，2008年至2015年歐佩克石油產(chǎn)量由3399.8萬桶/日上升到3822.6萬桶/日，增長422萬桶/日。但由于2008年以來，全球經(jīng)濟(jì)增長乏力，2014年第一季度開始，全球石油供不應(yīng)求的局面徹底改變了，超供現(xiàn)象越來越嚴(yán)重。

歐佩克內(nèi)部矛盾重重，也在削減其對石油市場的影響。歐佩克內(nèi)部矛盾其中既有歷史因素，也有現(xiàn)實(shí)原因。從歷史角度看，歐佩克內(nèi)部在對待油價(jià)問題上一直存在鷹派和鴿派之爭。一方主張?zhí)岣哂蛢r(jià)，一方主張油價(jià)適宜。從現(xiàn)實(shí)情況來看，歐佩克內(nèi)部因生產(chǎn)現(xiàn)狀不同，對增產(chǎn)和限產(chǎn)存在較大分歧，其中生產(chǎn)設(shè)施遭到破壞、產(chǎn)量正在恢復(fù)的利比亞、尼日利亞以及剛剛解禁的伊朗迫切要求提高產(chǎn)量，其余國家則主張限產(chǎn)或凍產(chǎn)。

紐約和倫敦兩大期貨交易所開始石油期貨交易后，石油價(jià)格的定價(jià)權(quán)從歐佩克逐漸轉(zhuǎn)移到了華爾街，一些金融機(jī)構(gòu)掌控了國際油價(jià)的漲落。有機(jī)構(gòu)指出，高盛和摩根士丹利是兩大石油期貨交易所的領(lǐng)頭玩家，花旗集團(tuán)和JP摩根大通也大規(guī)模參與其中。美國商品期貨交易委員會（CFTC）2008年6月發(fā)布的報(bào)告稱，紐約商品交易所西得克薩斯中質(zhì)原油期貨交易量中70%是投機(jī)交易商完成的。近年來國際油價(jià)多次出現(xiàn)暴漲或暴跌，其中重要的推手就是期貨市場的投機(jī)資金。

1983年以來數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，并不是每次歐佩克下調(diào)產(chǎn)量配額都能對油價(jià)起到明顯的推升作用。

限產(chǎn)政策對油價(jià)影響或?qū)⒂邢?/h2>

這次歐佩克艱難通過了限產(chǎn)協(xié)議，但1983年以來數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)。并不是歐佩克每次下調(diào)產(chǎn)量配額都能對油價(jià)起到明顯的推升作用。1983-1986年，歐佩克連續(xù)3次減產(chǎn)，油價(jià)卻不升反降，由1983年每桶30美元左右下降至1986年的10美元左右。歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律表明，歐佩克限產(chǎn)導(dǎo)致油價(jià)大幅攀升具有幾個(gè)共同特征。一是限產(chǎn)幅度大，限產(chǎn)幅度基本超過10%，其中1998年的限產(chǎn)產(chǎn)量降幅達(dá)到10.7%，2008年的限產(chǎn)產(chǎn)量降幅達(dá)到13.7%。二是限產(chǎn)頻次多，不是通過一次限產(chǎn)就能夠出現(xiàn)立竿見影的效果。三是限產(chǎn)后市場供求狀況發(fā)生了根本性改變，即石油市場暫時(shí)出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面。然而，從目前情況來看，這些條件都不具備。

同時(shí)，歐佩克國家能否嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)量配額仍存疑問。從歷史上看，歐佩克在執(zhí)行產(chǎn)量配額的過程中多次出現(xiàn)違反約定的現(xiàn)象。高盛指出，歐佩克1982年以來達(dá)成17次減產(chǎn)協(xié)議，但實(shí)際的減產(chǎn)幅度通常只有協(xié)議規(guī)定的60%。本次減產(chǎn)協(xié)議剛剛達(dá)成，委內(nèi)瑞拉石油部長接受俄羅斯媒體采訪時(shí)就稱，歐佩克限產(chǎn)依據(jù)的資料數(shù)據(jù)有誤，委內(nèi)瑞拉實(shí)際產(chǎn)量要比限產(chǎn)依據(jù)的數(shù)據(jù)高25萬桶/日，奧里諾科河50萬桶/日的重油不該在限產(chǎn)范圍內(nèi)。可見歐佩克內(nèi)部各國能否嚴(yán)格執(zhí)行協(xié)議仍存在很大不確定性。

油價(jià)升高將導(dǎo)致美國原油產(chǎn)量恢復(fù)。近兩年美國頁巖油生產(chǎn)成本大幅降低，抵御低油價(jià)能力增強(qiáng)。IHS報(bào)告顯示，2014年第三季度至2016年第一季度，美國Bakken、Bone Spring、Eagle Ford等五大頁巖油主產(chǎn)區(qū)保本成本（包括資本和運(yùn)營成本，另加10%的投資回報(bào)率）每桶由60～80美元下降到40～60美元，平均每桶油保本成本由79美元下降至48美元。這其中，服務(wù)成本下降了32%，導(dǎo)致總成本下降了20美元/桶，單井產(chǎn)能提高導(dǎo)致成本下降了11美元/桶。當(dāng)前油價(jià)下，美國越來越多的石油生產(chǎn)商開始恢復(fù)生產(chǎn)。貝克休斯數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，5月底以來美國參與石油勘探開發(fā)的活動(dòng)鉆機(jī)數(shù)已連續(xù)27周上漲，達(dá)到477部。歐佩克減產(chǎn)導(dǎo)致油價(jià)上升后，將有更多的美國頁巖油氣生產(chǎn)商恢復(fù)生產(chǎn)，供應(yīng)過剩局面或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)，將壓制油價(jià)上行。

可見，歐佩克減產(chǎn)后全球石油市場處于供求弱平衡的狀態(tài)。如果隨著油價(jià)上漲美國頁巖油產(chǎn)量不斷恢復(fù)、加上歐佩克國家限產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行不到位，全球石油供大于求的局面還將出現(xiàn)，歐佩克此次減產(chǎn)對油價(jià)推升作用或?qū)⒂邢蕖?/p>

責(zé)任編輯：周志霞

znzhouzhixia@163.com

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