設(shè)定有利對賭標(biāo)準(zhǔn)是維護(hù)利益的關(guān)鍵

設(shè)定有利對賭標(biāo)準(zhǔn)是維護(hù)利益的關(guān)鍵

點(diǎn)評：北京中倫文德（天津）律師事務(wù)所合伙人、律師馬暉

簡單來說，對賭協(xié)議就是收購方（包括投資方）與出讓方（包括融資方）在達(dá)成并購（或者融資）協(xié)議時，對于未來不確定的情況進(jìn)行一種約定。如果約定的條件出現(xiàn)，投資方可以行使一種權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn)，融資方則行使一種權(quán)利。所以，對賭協(xié)議實(shí)際上就是期權(quán)的一種形式。

通過條款的設(shè)計，對賭協(xié)議可以有效保護(hù)投資人利益，但由于對賭協(xié)議引入的時間不長，還很不成熟，在我國資本市場還沒有成為一種制度設(shè)置，雖也有了一些成功的案例。但機(jī)會與風(fēng)險并存，尤其是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在運(yùn)用對賭協(xié)議時，一定要有風(fēng)險意識并有規(guī)避風(fēng)險的措施。具體來說，首先要注意推敲對方的風(fēng)險規(guī)避條款。在簽訂對賭協(xié)議時，要注意設(shè)定合理的業(yè)績增長幅度，降低當(dāng)事人在博弈中的不確定性。

對于準(zhǔn)備簽訂對賭協(xié)議的企業(yè)，要合理設(shè)置對賭籌碼，不能只看到贏得籌碼獲得的豐厚收益，更要考慮輸?shù)艋I碼是否在自己的風(fēng)險承受范圍之內(nèi)。

而對于那些已經(jīng)簽訂對賭協(xié)議的企業(yè)，則可以在出現(xiàn)不利局面時，申請調(diào)整對賭協(xié)議，使之更加公平。企業(yè)可以要求在對賭協(xié)議中加入更多柔性條款，比如財務(wù)績效、贖回補(bǔ)償、企業(yè)行為、股票發(fā)行和管理層等多方面指標(biāo)，讓協(xié)議更加均衡可控。

企業(yè)管理層除了準(zhǔn)確判斷企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r外，還必須對整個行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢，如行業(yè)情況、競爭者情況、核心競爭力等有良好的把握，才能在與機(jī)構(gòu)投資者的談判中掌握主動。努力實(shí)現(xiàn)對賭標(biāo)準(zhǔn)是雙方利益的共同之處，也是融資方實(shí)現(xiàn)對賭目的的唯一途徑。在決定是否采用對賭方式融資時，企業(yè)管理層應(yīng)謹(jǐn)慎考慮各種因素，權(quán)衡利弊，避免產(chǎn)生不必要的損失。

對賭協(xié)議之所以在我國遭到強(qiáng)烈的譴責(zé)，原因就是對賭標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定得過高，利益明顯偏向機(jī)構(gòu)投資者一方。由于國內(nèi)民營企業(yè)正處于發(fā)展期，急需國際投資銀行的技術(shù)和資金支持，導(dǎo)致對賭協(xié)議的簽訂往往缺乏理性的分析判斷。所以對于融資方的企業(yè)管理層來說，全面分析企業(yè)綜合實(shí)力，設(shè)定有把握的對賭標(biāo)準(zhǔn)，是維護(hù)自己利益的關(guān)鍵渠道。

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新浪網(wǎng)友甲

對賭，在國外經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域常見，在國內(nèi)不多，咱們還沒玩到那個層次。想當(dāng)年，榮智健所掌管的香港中信泰富公司，為降低西澳洲鐵礦項(xiàng)目面對的貨幣風(fēng)險，對賭澳元對美元升值，簽訂了外匯杠桿交易合同。隨著澳元對美元持續(xù)下跌，中信泰富公司虧損147億港元。案例中的順聯(lián)汽車若是玩對賭，可能也會像中信泰富一樣，你沒到那個層次，玩不轉(zhuǎn)對賭，這里套路忒多了，水深著呢。

新浪網(wǎng)友乙

對賭，可能在中國不合規(guī)吧。前些日證監(jiān)會主席劉士余怒斥新華（大慶）商品交易所搞對賭。一位參與其間對賭的人說，新商所交易品種杠桿最高有50倍，比股票刺激得多，一分鐘里能賺很多，也可能損失很大，他在這種交易中前后共計虧損了約32萬元。所以，順聯(lián)汽車先要弄清楚與嘉瑞投資對賭是否合規(guī)。