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    基金稱價(jià)值股分化和成長股崛起?對業(yè)績和估值的匹配度趨之若鶩

    2017-06-26 22:10:10高方方
    投資者報(bào) 2017年25期
    關(guān)鍵詞:基本面A股價(jià)值

    高方方

    在當(dāng)前市場環(huán)境中,投資者需要更加關(guān)注的是ROE、現(xiàn)金流、股息率等指標(biāo)。在未來1至2年內(nèi),可以預(yù)期這一偏重基本面的選股邏輯都將是市場更為主流的投資模式

    該來的還是來了,美聯(lián)儲如期在年內(nèi)第二次加息了。毋庸置疑,美聯(lián)儲加息基本符合市場預(yù)期,預(yù)計(jì)人民幣匯率暫穩(wěn)、小幅雙向波動(dòng)。在此背景下,近期A股市場將如何運(yùn)行,投資者該如何把握接下來的行情?浦銀安盛基金表示,經(jīng)濟(jì)緩慢下滑、流動(dòng)性略有改善的背景下,股市短期有望弱反彈,但中期仍是震蕩格局。

    此外,在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上,A股加入MSCI的第四次“大考”腳步漸近。匯豐晉信基金對此表示,從資金規(guī)模來看,A股納入MSCI指數(shù)體系所能帶來的實(shí)際總量效應(yīng)有限。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示,是否被MSCI指數(shù)所接受并不會成為影響股市走勢的主要驅(qū)動(dòng)力。

    由于納入MSCI被動(dòng)指數(shù)并不等同于受到主動(dòng)認(rèn)可,再加上市場預(yù)期的提前透支,短期內(nèi)很難對A股價(jià)值中樞形成直接影響。但需要注意的是,MSCI預(yù)期以及海外長線資金的引入,無論是對投資者結(jié)構(gòu)的改變,還是對市場風(fēng)格的引導(dǎo)都起到了重要的作用。

    對于納入MSCI指數(shù)會給A股帶來的影響,博時(shí)基金魏鳳春則較為保守地表示,市場近期對A股納入MSCI新興市場指數(shù)的期待不足以支撐A股走出大幅向上的行情,同時(shí)亦應(yīng)警惕龍頭股泡沫化的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

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    價(jià)值股分化和成長股崛起此消彼長

    “這是最好的時(shí)代,這是最壞的時(shí)代”。融通通乾研究精選基金經(jīng)理張延閩用狄更斯的話來形容目前的市場情況。在他看來,今年以來行業(yè)龍頭“螺旋式上漲”和小股票的“落葉式下跌”的同時(shí)演繹,是自2016年年初以來中期趨勢逆轉(zhuǎn)的一個(gè)顯現(xiàn)。但目前看這一市場格局中也存有泡沫的氣息,下一輪“價(jià)值”的分化和“成長”的脫穎而出或?qū)⑼瑫r(shí)進(jìn)行。

    他認(rèn)為,無論牛熊,市場對內(nèi)生業(yè)績高增長和確定性趨之若鶩。收入和利潤的增長只是外在表現(xiàn)形式,其背后反映的是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值增長,而這正是二級市場長期回報(bào)的源泉??梢哉f當(dāng)下資本市場追捧的不是“藍(lán)籌”,而是對一些優(yōu)秀特質(zhì)的資本溢價(jià)。

    張延閩也提醒道,在鐘擺向基本面靠攏的過程中,也嗅到了泡沫的氣息。目前這種行為模式的泡沫化可以類比上一輪周期中追逐小市值和低流動(dòng)性。市場無差別地?fù)砣搿八{(lán)籌”的懷抱,導(dǎo)致部分公司的市值過度膨脹,長期取得絕對收益的可能性微乎其微。

    因此,張延閩認(rèn)為,下一輪“價(jià)值”的分化和“成長”的脫穎而出或?qū)⑼瑫r(shí)進(jìn)行,持續(xù)關(guān)注中藥、CRO、汽車和汽車零部件等板塊。

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    重點(diǎn)關(guān)注績優(yōu)醫(yī)藥股

    上證50指數(shù)在今年上半年可謂大放異彩。市場觀點(diǎn)普遍認(rèn)為,中國版“漂亮50”已經(jīng)到來,資金或?qū)⒃絹碓较颉懊烂病钡膬?yōu)質(zhì)“龍馬股”集中,未來“漂亮50”可能會以各種形式出現(xiàn)在各個(gè)行業(yè)中。

    “上半年‘漂亮50行情的出現(xiàn),原因是多方面的。”華商基金經(jīng)理蔡建軍對此認(rèn)為,首先是投資者結(jié)構(gòu)的變化,以絕對收益為目標(biāo),對業(yè)績和估值的匹配度更為看重;其次是宏觀經(jīng)濟(jì),在經(jīng)過去年下半年開始的一輪補(bǔ)庫存周期后,目前上中下游都已有效傳導(dǎo),企業(yè)盈利明顯改善。展望后期,經(jīng)濟(jì)基本面不確定性增加,對于增長確定性較高的龍頭公司給予了一定溢價(jià)。

    蔡建軍分析認(rèn)為,現(xiàn)階段的“喝酒吃藥”行情其實(shí)是比較合理的。原因是白酒和醫(yī)藥這些消費(fèi)型行業(yè)本身就屬于后周期性行業(yè),去年下半年可以看到,從上游的煤炭、鐵礦石等資源性行業(yè)受益去產(chǎn)能率先復(fù)蘇;到年初的鋼鐵、水泥、化工等中游行業(yè)受益PPI的傳導(dǎo),企業(yè)盈利也大幅改善;到最近的白酒、醫(yī)藥,其實(shí)是非常清晰的經(jīng)濟(jì)上中下游傳導(dǎo)路徑。

    “白酒行業(yè)具有一定的周期性屬性,過去幾年受三公消費(fèi)限制等影響,行業(yè)有所調(diào)整,現(xiàn)階段處于一個(gè)新的景氣周期中;醫(yī)藥行業(yè)過去幾年受降價(jià)、控費(fèi)等政策的影響較大,行業(yè)增速也回落到低點(diǎn)。今年隨著新版醫(yī)保的落地,行業(yè)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長,盈利明顯好轉(zhuǎn),同時(shí)一致性評價(jià)、兩票制等政策都于今年密集出臺,行業(yè)正處在一個(gè)重要的變革期,龍頭公司受益明顯?!比A商基金蔡建軍總結(jié)道。

    對于近期A股市場走勢,華泰柏瑞激勵(lì)動(dòng)力基金經(jīng)理徐曉杰表示,綜合經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性、政策等多方面因素,預(yù)期下一階段市場偏好不會發(fā)生太大變化,資金仍然傾向于選擇基本面優(yōu)良的公司。市場喜歡給上漲品種貼上諸如“漂亮50”或者“消費(fèi)白馬”的標(biāo)簽,實(shí)際上,這些脫穎而出的公司都是基本面指標(biāo)良好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。在當(dāng)前的市場環(huán)境中,投資者更關(guān)注的是ROE、現(xiàn)金流、股息率等指標(biāo)。在未來1至2年內(nèi),可以預(yù)期這一偏重基本面的選股邏輯都將是市場更為主流的思維模式。

    具體操作上,重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥股。從市場表現(xiàn)來看,醫(yī)藥行業(yè)雖然未有太大表現(xiàn),但其中的績優(yōu)醫(yī)藥股漲幅不俗,有些公司今年來的漲幅已超過30%,估值達(dá)到了較為合理的水平,如果討論上漲能否持續(xù)或者投資“性價(jià)比”,這些股票在下一階段可能表現(xiàn)不會特別突出。但如果公司業(yè)績增速穩(wěn)定且持續(xù),那么到四季度仍然可期待估值切換行情。短期即便不能獲取超額收益,但是這類公司穩(wěn)定性強(qiáng),適合長期持有。

    另外,受金融去杠桿影響,債市自年初以來短端利率持續(xù)上行,期限利差持續(xù)收窄。對未來一段時(shí)間的資產(chǎn)配置,廣發(fā)基金認(rèn)為,目前A股仍然具備相當(dāng)?shù)呐渲脙r(jià)值,而分步建倉和定投策略是應(yīng)對當(dāng)前市場比較適宜的方式。雖然,對于債市,債市的配置價(jià)值在逐漸顯現(xiàn),但仍需關(guān)注關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)?!?

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