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    量化基金表現(xiàn)突出,債市走弱需謹(jǐn)慎看待

    2017-02-23 21:11李泓然
    大眾理財(cái)顧問 2017年1期

    李泓然

    中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將2017年貨幣政策定義為穩(wěn)健中性,以防范風(fēng)險(xiǎn)為首要,預(yù)期2017年貨幣投放可能比2016年更為謹(jǐn)慎。在資金面偏緊難以改善的狀態(tài)下,投資者應(yīng)對(duì)債券市場(chǎng)及債券基金謹(jǐn)慎看待。

    最近一段時(shí)間,債市、股市接連走弱。截至2016年12月16日,上證指數(shù)累計(jì)跌幅為3.91%,創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌幅為8.47%,如下圖所示。在股市下挫的背景下,大部分采取主動(dòng)管理的權(quán)益類基金凈值紛紛走低,同期股票型基金平均凈值損失幅度為4.17%,混合型基金平均凈值損失幅度為2.82%,混合基金中股票投資倉位為0~95%,且主要進(jìn)行股票投資的“高度靈配——相對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”類別的凈值損失幅度為3.78%。由此可見,股市整體小幅震蕩的格局下,各大類基金凈值皆有所下滑,未有大類能夠逆勢(shì)上漲。

    目前,市場(chǎng)基金存量較多,按照法定分類已不能充分體現(xiàn)基金投資方向的特性。因此,濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心將公募基金按照投資范圍、投資策略等維度進(jìn)行特色分類。根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心的特色分類統(tǒng)計(jì),量化基金表現(xiàn)突出,該類基金2016年以來的平均凈值增長(zhǎng)率為1.64%,整體盈利能力較強(qiáng),且最大回撤較小。

    量化基金穩(wěn)定盈利,各區(qū)間業(yè)績(jī)優(yōu)異

    根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心的統(tǒng)計(jì),截至2016年12月16日,量化基金在過去1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月的平均凈值增長(zhǎng)率分別為-2.00%、2.38%、10.73%??梢钥闯觯擃惢饍糁瞪蠞q的過程較為穩(wěn)定平滑,這主要基于其投資策略。多數(shù)量化基金的股票選擇行為都是基于投資模型而定,堅(jiān)持?jǐn)?shù)量化的投資策略,專注投資價(jià)值低估的股票。這種完全基于模型的數(shù)量化投資方法既能更加客觀和理性地分析和篩選股票,還能保證不受外部分析師的影響,極大地減少了投資者情緒對(duì)基金投資運(yùn)作的影響,從而保持投資策略的一致性與有效性,使其具有較強(qiáng)的盈利能力。

    據(jù)筆者統(tǒng)計(jì),現(xiàn)市場(chǎng)上多數(shù)量化基金的持倉特點(diǎn)是“持股數(shù)量多,重倉股集中度低”。根據(jù)基金半年報(bào)及年報(bào)的股票投資明細(xì),大部分量化基金持倉股票數(shù)量在80只以上,且持有市值占基金資產(chǎn)比重較小,投資分散有助于增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力,同時(shí)平滑了基金的收益,有益于基金凈值的穩(wěn)定,如選股模型較為符合市場(chǎng)形勢(shì),則實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定盈利的可能性較大。

    具體來看,目前市場(chǎng)上共有54只采用量化投資策略的公募基金,其中2016年以來具有完整運(yùn)作周期的共有34只,在2016年以來凈值實(shí)現(xiàn)上漲的共有24只,占比70.59%。其中,凈值增長(zhǎng)率排名第1的為長(zhǎng)信量化先鋒混合,其2016年以來的凈值增長(zhǎng)率為15.05%。該基金管理公司旗下還有長(zhǎng)信量化中小盤股票及長(zhǎng)信量化多策略股票兩只量化基金,這3只量化基金2016年的表現(xiàn)均較為突出,實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)上漲,且都在量化基金排行的前10名中,3只產(chǎn)品均由基金經(jīng)理左金寶管理,如表1所示。從其凈值表現(xiàn)來看,長(zhǎng)信基金管理公司的量化投資模型較為成功,贏得了市場(chǎng)的認(rèn)可,投資者可對(duì)該管理公司旗下的量化產(chǎn)品多加關(guān)注。

    資金面偏緊,債市承壓,需謹(jǐn)慎看待債券基金

    進(jìn)入2016年12月中旬,銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格不斷走高、信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期等因素使得銀行間債市及5年期、10年期國(guó)債期貨再度遭遇大跌。此外,銀行間拆借利率、隔夜回購利率不斷走高,這意味著短期內(nèi)資金面承壓較大,債券市場(chǎng)的走弱使得債券基金的凈值走勢(shì)呈下行趨勢(shì),即使新基金發(fā)行也頻頻發(fā)布延長(zhǎng)募集期限的公告。海外方面,美聯(lián)儲(chǔ)加息落地,人民幣貶值預(yù)期持續(xù),年末期資金利率走高,跨年資金上漲尤為明顯,逆回購利率品種多數(shù)上行,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)繼續(xù)全線上漲。尤其值得注意的是,Shibor3個(gè)月期收?qǐng)?bào)3.1774%,為2015年10月末以來的高位,并已連續(xù)上行41個(gè)交易日,創(chuàng)下2010年年底以來最長(zhǎng)的連漲周期。另外,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將2017年貨幣政策定義為穩(wěn)健中性,以防范風(fēng)險(xiǎn)為首要,預(yù)期2017年貨幣投放可能比2016年更為謹(jǐn)慎。因此,資金面偏緊的狀況短時(shí)間內(nèi)難以改善,此時(shí)投資者應(yīng)對(duì)債券市場(chǎng)及債券基金謹(jǐn)慎看待。

    2016年年底,債市持續(xù)下跌,國(guó)債利率平均上行28基點(diǎn),AAA級(jí)和AA級(jí)企業(yè)債利率平均上行50多個(gè)基點(diǎn),中證轉(zhuǎn)債指數(shù)大跌3.86%。周內(nèi)交易日國(guó)債期貨多個(gè)合約開盤后迅速出現(xiàn)跌停,為國(guó)債期貨上市3年來首次。純債基金整體收益水平出現(xiàn)一定回撤,同類基金業(yè)績(jī)分化程度也較大,仍處于建倉期內(nèi)的新基金和部分次新基金短期收益持續(xù)好于一些運(yùn)作周期較長(zhǎng)的產(chǎn)品。據(jù)筆者的跟蹤統(tǒng)計(jì),近幾周收益水平較高的產(chǎn)品多為委外基金,甚至出現(xiàn)若干次由于大額贖回所至的凈值暴漲,周內(nèi)收益率超過10%的現(xiàn)象。對(duì)于個(gè)人投資者,筆者建議回避此類基金,在選擇債券基金時(shí),應(yīng)多關(guān)注具備歷史中長(zhǎng)期業(yè)績(jī),投資運(yùn)作較為成熟的品種。固定收益類基金累計(jì)凈值增長(zhǎng)率統(tǒng)計(jì)如表2所示。

    不同的基金管理人在固定收益類產(chǎn)品的布局和相應(yīng)的投研能力方面優(yōu)勢(shì)不同,各有專攻。綜合來看,博時(shí)、南方、工銀瑞信、廣發(fā)和易方達(dá)等大型基金公司在固收領(lǐng)域存在較好的投資管理能力和歷史經(jīng)驗(yàn),投資者可根據(jù)個(gè)人投資需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力予以關(guān)注。

    本文作者系濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心基金研究員。

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