“把脈”樂視

王占鋒

毫無節(jié)制地鋪攤子發(fā)展各種生態(tài)，是樂視走到今天這一步的根本原因。樂視的規(guī)模和市值，都是一種虛胖，現(xiàn)在的危機(jī)就是一種修正。

最近，樂視控股集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長兼CEO賈躍亭心急如焚，因為他的樂視生病了，而且這一次還病得不輕。

四面楚歌

近些天，賈躍亭可以說是禍不單行。拖欠貸款上百億元，眾多供應(yīng)商一哄而上演出悲情討債的戲碼，又曝出樂視向證監(jiān)會前官員行賄的丑事。然而，更讓賈躍亭糾結(jié)的是，樂視的股價也應(yīng)聲而下，截至目前已下跌1/3，本來被寄予厚望的48億元定增，將無法在2016年完成等。樂視資金鏈一時間危在旦夕。

被賈躍亭寄予厚望的樂視汽車板塊，還是因資金問題突陷困境，樂視在內(nèi)華達(dá)州10億美元汽車項目被迫停產(chǎn)。美國內(nèi)華達(dá)州財政部部長丹·施瓦澤甚至開始質(zhì)疑這就是一場“龐氏騙局”。目前來看，在這項合作中，樂視的商業(yè)信用，在合作伙伴那兒，似乎消耗殆盡了。

雖然賈躍亭的樂視生態(tài)產(chǎn)業(yè)夢很豐滿，但現(xiàn)實卻很骨感。據(jù)一名內(nèi)華達(dá)州官員介紹，樂視一方已經(jīng)數(shù)次錯過了向承包商AECOM付款的截止日期。很顯然，賈躍亭掌舵下的樂視，已經(jīng)沒有能力支撐其在超級汽車方面的巨大投資，尤其是在新一輪融資毫無進(jìn)展的情況下。

時下，用“多事之秋”來形容賈躍亭的樂視，一點也不為過。

面對樂視的未來，一向高調(diào)的賈躍亭，似乎也感覺到樂視模式已經(jīng)滑入了一個危險境地。雖然他口頭上依舊不承認(rèn)樂視在戰(zhàn)略上出現(xiàn)重大問題，但諸多事實與傳聞最終匯集成更大的事實，樂視的路越來越難走，似乎已經(jīng)誤闖進(jìn)了一個“死胡同”。

這是生死存亡的時刻，為了盡快緩解樂視的資金鏈緊張，同時也為盡快穩(wěn)定提振投資者和市場的信心，2016年11月15日，賈躍亭迅速與海瀾集團(tuán)、恒興集團(tuán)、敏華控股等十幾家企業(yè)集團(tuán)，經(jīng)過多輪談判，達(dá)成投資協(xié)議。

賈躍亭本想借助與眾多投資者的一紙投資協(xié)議，就可以緩解樂視的資金鏈緊張，暫時度過危機(jī)。然而，劇情并沒有按照賈躍亭的劇本上演。雙方簽署協(xié)議的余溫還沒有散，敏華控股等就迅速發(fā)布一則澄清公告，徹底撕下了樂視的“遮羞布”。

備受質(zhì)疑

當(dāng)你面對一個燒錢的事，突然間沒錢了，資金跟不上了，對企業(yè)來說，那將是一個災(zāi)難。事實上，“缺錢”一直是樂視根本無法回避的問題。

樂視網(wǎng)起家是在10年前。2003年賈躍亭北上入京，成立了北京西伯爾通信科技有限公司，次年脫胎于這個公司移動業(yè)務(wù)部的樂視網(wǎng)正式成立。事實上，樂視網(wǎng)是賈躍亭與互聯(lián)網(wǎng)發(fā)生連接的開始，也是他第一個具有“成功意義”的公司。

不可否認(rèn)，賈躍亭的創(chuàng)業(yè)遇到了一個產(chǎn)業(yè)起飛的“風(fēng)口”。當(dāng)時，他的樂視網(wǎng)剛好趕上了視頻網(wǎng)站的爆發(fā)期。2005年，美國的Youtube網(wǎng)站成立，隨后國內(nèi)的土豆、PPS、優(yōu)酷等視頻網(wǎng)站紛紛上線。而“顛覆者”的光環(huán)讓樂視的資產(chǎn)在市場對視頻網(wǎng)站的一片看好中一路走高。

與眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不同的是，賈躍亭從“視頻”題材切入，尋找到了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中的一個縫隙。在2010年8月12日，以“視頻”題材樂視網(wǎng)迅速崛起，成為國內(nèi)第一家在A股上市的視頻網(wǎng)站時，業(yè)界內(nèi)外一片嘩然。

接下來，樂視開始快速奔跑。2014年年初，樂視的市值一度沖到410億元，成為創(chuàng)業(yè)板市值最高的公司，賈躍亭也一舉躍升為創(chuàng)業(yè)板首富。

然而，樂視最輝煌時，轉(zhuǎn)折的節(jié)點也同時出現(xiàn)了。到2014年11月，賈躍亭帶著樂視開始了更為激進(jìn)的擴(kuò)張。也就是這種盲目的擴(kuò)張和多元化，為今天的危局埋下伏筆。

早在5年前，當(dāng)賈躍亭帶領(lǐng)樂視跨界進(jìn)軍傳統(tǒng)彩電業(yè)，到手機(jī)、汽車過程中，業(yè)界很多人都擔(dān)憂，樂視會在某個階段、某個領(lǐng)域出現(xiàn)資金問題，從而引發(fā)整個樂視帝國的崩塌。

事實上，在這天女散花般的子業(yè)務(wù)投資領(lǐng)域中，目前僅有樂視網(wǎng)一家盈利，其他業(yè)務(wù)均處于大幅投入期，距離盈利還有很長一段距離要走。而在樂視的整個投資架構(gòu)沒有形成盈利“造血”功能，這逼著賈躍亭不得不沿著原路宿命式地向資本界講述樂視復(fù)雜動聽的生態(tài)故事、產(chǎn)業(yè)夢想，以獲得市場的支持和投資。

雖然賈躍亭在內(nèi)部信中表示公司融資能力“弱”，但是根據(jù)樂視的融資數(shù)據(jù)顯示，其融資能力并不俗。幾年來，樂視已獲得了讓其他企業(yè)難以望其項背的500億元的融資紀(jì)錄。其中，上市公司樂視網(wǎng)自2010年上市以來通過IPO、定增和發(fā)債直接融資92.89億元。賈躍亭家族還頻繁通過上市公司股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資，以輸血樂視旗下各子業(yè)務(wù)。

其實，樂視所謂的生態(tài)化反模式根本就是賈躍亭的一廂情愿。構(gòu)成樂視大生態(tài)的各子生態(tài)在其各自所處的行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)中不僅不大（缺乏規(guī)模），而且還不強（燒錢虧損所致）。2015年以來，樂視在其7大子生態(tài)上的投資超700億元，而此前在多個渠道籌集的資金早已消耗殆盡。業(yè)內(nèi)人士稱，賈躍亭的業(yè)務(wù)布局幾乎是埋了眾多的“地雷”，一旦一個引爆了，接下來其他的地雷將被連續(xù)引爆。

樂視快速沒落，與賈躍亭固執(zhí)進(jìn)軍汽車產(chǎn)業(yè)是脫不了干系的。業(yè)內(nèi)也認(rèn)為在樂視的資本結(jié)構(gòu)中，汽車業(yè)務(wù)被作為“獨立的子生態(tài)”，有別于上市公司體系和非上市公司體系，而這是進(jìn)入一個投資的無底洞。

如今，擺在賈躍亭或樂視面前的現(xiàn)實問題首先就是錢的問題，即所謂的樂視生態(tài)中所有子生態(tài)均是“燒錢”的模式，且每個模式到今天還沒有能實現(xiàn)盈利，那么一旦其中一個模式出現(xiàn)資金短缺，甚至斷裂，各生態(tài)彼此之間連所謂“拆東墻補西墻”的機(jī)會都沒有。

挑戰(zhàn)重重

事實上，賈躍亭遭遇了這種騎虎難下的糾結(jié)與無奈是必然的，是其不斷膨脹的野心與獲取現(xiàn)金的能力、業(yè)務(wù)能力之間的差異。“如果本著做熟悉的事，做一些樂視網(wǎng)延伸產(chǎn)業(yè)來說，還值得肯定，但是像手機(jī)、汽車等，跟樂視網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)相對較遠(yuǎn)，都是巨頭們激烈角逐的領(lǐng)域。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

樂視網(wǎng)是整個樂視體系的融資平臺，也是一切業(yè)務(wù)的根基。而股價堅挺是一切計劃的前提，這是賈躍亭真正的命根子。然而，樂視股價在危機(jī)中已經(jīng)下跌1/3。

樂視網(wǎng)在營收上也在走下坡路。雖然核心業(yè)務(wù)單元樂視網(wǎng)的營收和利潤增長明顯，但是樂視網(wǎng)在經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下滑逾3成的同時，其“三費”卻同比大幅增長。另外，由于前3季度受大股東無息借款給上市公司、樂視并購基金所募集資金部分到位、銀行貸款和商業(yè)信用等影響，該公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，一度達(dá)到了65.72%。盡管如此，樂視網(wǎng)在同行的排名中也未能進(jìn)入前3名之列。以一個如此的核心去支撐賈躍亭所謂的處處“燒錢”的大生態(tài)談何容易。

接下來，迅速失去融資渠道資本市場的時候，旗下各大產(chǎn)業(yè)板塊的資金投入，將肯定出現(xiàn)問題，而資金鏈出現(xiàn)緊張，甚至出現(xiàn)斷裂，則是企業(yè)的大忌。之前，樂視受到資本的追捧，到現(xiàn)在遭遇空前懷疑，均源于賈躍亭獨創(chuàng)的樂視生態(tài)模式，即所謂的成也樂視模式，敗也樂視模式。

當(dāng)一個企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略出現(xiàn)問題時，停止前進(jìn)就是一種進(jìn)步。在最近賈躍亭發(fā)給樂視的內(nèi)部員工的信中，承認(rèn)資金和過快的組織擴(kuò)張導(dǎo)致了樂視的軟肋和瓶頸，他宣布樂視生態(tài)快速擴(kuò)張將告一段落，并提出要加快優(yōu)化供應(yīng)鏈、精簡開支與強化成本管控意識和經(jīng)營意識等措施。雖然賈躍亭仍堅稱樂視的商業(yè)模式不會發(fā)生變化，但是其委婉地表示自己將為此承擔(dān)責(zé)任，便是戰(zhàn)略路線修正的一個注腳。

樂視模式已經(jīng)將賈躍亭置于進(jìn)退維谷、騎虎難下的境地，即便是其內(nèi)心想要收縮戰(zhàn)線，去掉自己不擅長或者對手林立的生態(tài)，也已是身不由己。