珠海銀隆，為何一夜間身價(jià)百倍？

南方周末記者 馮葉 南方周末實(shí)習(xí)生 李廣林

在格力電器董事長(zhǎng)董明珠加持下，珠海銀隆一躍成為明星企業(yè)。這家默默無聞的新能源車公司，是如何在8年間身價(jià)翻了223倍？

南方周末記者 馮葉

南方周末實(shí)習(xí)生 李廣林

發(fā)自珠海、廣州

2017年2月4日下午，在珠海市委、市政府主要領(lǐng)導(dǎo)到格力電器調(diào)研的座談會(huì)上，格力電器董事長(zhǎng)董明珠宣布，通過和珠海銀隆新能源有限公司（下簡(jiǎn)稱珠海銀?。┑暮献?，2017年格力電器將正式進(jìn)入汽車空調(diào)領(lǐng)域?！叭绻衲曛楹ｃy隆實(shí)現(xiàn)銷售300億元，生產(chǎn)3萬輛汽車，那就意味著我們賣3萬臺(tái)汽車空調(diào)”。

珠海銀隆是董明珠2016年看中的一匹黑馬。通過收購美國科技公司Altair Nanotechnologies Inc（奧鈦納米技術(shù)有限公司，以下簡(jiǎn)稱美國奧鈦），珠海銀隆聲稱掌握了一種納米技術(shù)，被董明珠視為“長(zhǎng)期埋沒在沙漠里的金子”。

格力電器（000651.sz）的中小股東卻并不買賬，他們聯(lián)手否決了格力電器收購珠海銀隆的計(jì)劃。

但董明珠并沒有放棄。2016年12月，在最新一輪增資中，董明珠以個(gè)人身份聯(lián)手王健林執(zhí)掌的大連萬達(dá)集團(tuán)、劉強(qiáng)東麾下的宿遷涵邦投資管理有限公司、中集集團(tuán)以及神秘股東北京燕趙匯金國際投資有限責(zé)任公司，共同為珠海銀隆增資30億元。

按照這次增資以及所占股份推算，珠海銀隆的估值已達(dá)134億元，是其初期注冊(cè)資本的223倍。自2009年成立以來，珠海銀隆完成了10次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和7次增資，正是在這個(gè)過程中，公司實(shí)現(xiàn)了估值的飛躍，珠海銀隆董事長(zhǎng)魏銀倉也收回了投資成本。

珠海銀隆在技術(shù)路線上曾飽受爭(zhēng)議，但被地方政府和資本瘋狂追逐，它究竟是一家什么樣的公司？

“無中生有”

魏銀倉的老家武安市，是隸屬河北省邯鄲市的一個(gè)縣級(jí)市，境內(nèi)多山，地瘠民貧，自古興商貿(mào)。不過，魏銀倉并沒有走出去經(jīng)商，而是在本地完成了原始積累。其早期的商業(yè)版圖涉及高速公路、礦產(chǎn)以及汽配維修等。

2009年珠海銀隆剛成立時(shí)，其官網(wǎng)曾顯示，注冊(cè)于英屬維爾京群島的“BVI銀達(dá)控股有限公司”是珠海銀隆的一員。這家公司與邯鄲市光大公路開發(fā)有限公司，共同控股邯鄲邯武公路發(fā)展有限公司。工商資料顯示，邯鄲市光大公路開發(fā)有限公司是由邯鄲市交通運(yùn)輸局的兩個(gè)部門出資成立的。

邯鄲邯武公路發(fā)展有限公司創(chuàng)建于1996年12月，擁有對(duì)309國道邯鄲至武安段的收費(fèi)經(jīng)營權(quán)。珠海銀隆官網(wǎng)曾介紹，邯武公路是309國道的一部分，屬國家標(biāo)準(zhǔn)一級(jí)公路。途經(jīng)邯鄲市叢臺(tái)區(qū)、復(fù)興區(qū)、邯鄲縣、武安市，是晉煤東運(yùn)的咽喉要道，也是邯鄲市重要的交通線路之一。2000年開始正式收費(fèi)，2009年實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入8080萬元，2010年累計(jì)征收8348萬元。

珠海銀隆還曾下設(shè)銀隆投資集團(tuán)（香港）有限公司，主要經(jīng)營鐵礦、煤礦、有色金屬三大支柱產(chǎn)品的生產(chǎn)、開發(fā)和貿(mào)易。

銀隆投資集團(tuán)（香港）有限公司又下設(shè)河北銀達(dá)交通工業(yè)集團(tuán)有限公司，總資產(chǎn)10.1億元，是以經(jīng)營道路投資開發(fā)與公路建設(shè)為主業(yè)的大型民營企業(yè)。

闖入新能源領(lǐng)域后，這些早期的公司和生意已無法從珠海銀隆最新的股權(quán)架構(gòu)中看到。魏銀倉通過在英屬維爾京群島、開曼群島以及香港成立的一系列公司，間接控制著珠海銀隆。

武安市委書記張臣良2014年接受央廣網(wǎng)專訪，談及武安經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時(shí)，透露了魏銀倉從武安走出后的動(dòng)向：

新世紀(jì)以后，武安市動(dòng)員本地在外的老板回鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)，其中就有魏銀倉。魏銀倉當(dāng)時(shí)已經(jīng)入了美國籍，在武安市領(lǐng)導(dǎo)的動(dòng)員下放棄美國綠卡，隨后買斷美國奧鈦的技術(shù)，回到家鄉(xiāng)投資建廠，搞新能源汽車。

據(jù)張臣良測(cè)算，珠海銀隆以及另外一家在武安投資的新能源汽車公司發(fā)展?jié)摿艽?。如果三期工程全部上馬，投資300億后，產(chǎn)值能夠達(dá)到1200億，相當(dāng)于再造一個(gè)武安市。

通過引進(jìn)這些新能源汽車，張臣良認(rèn)為，武安已經(jīng)找到了轉(zhuǎn)型升級(jí)、綠色崛起的路徑。這種路徑就是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)搞“有中生新”，新興產(chǎn)業(yè)搞“無中生有”。

一位與魏銀倉打過多次交道的電池業(yè)內(nèi)人士告訴南方周末記者，魏銀倉不是技術(shù)出身，但現(xiàn)在已經(jīng)成了電池專家，一談起電池就滔滔不絕。

美國奧鈦

支持珠海銀隆“無中生有”的正是美國奧鈦。2010年，珠海銀隆花了5750萬美元（約4億人民幣），收購了美國奧鈦53.3%的股份，掌握了魏銀倉口中的石法納米制球技術(shù)。

此前，珠海銀隆在新能源領(lǐng)域幾乎沒什么作為。珠海一位經(jīng)濟(jì)口官員對(duì)南方周末記者說，在格力電器收購之前，他也僅僅是知道有這么一家企業(yè)而已。

美國奧鈦是一家有著40年歷史的科技企業(yè)，但經(jīng)營業(yè)績(jī)一直不佳。在被珠海銀隆收購的2010年，美國奧鈦的總資產(chǎn)、營收及凈利潤(rùn)分別是2426萬美元、783萬美元和-2230萬美元。公司曾在納斯達(dá)克上市，被珠海銀隆收購后，因中外審計(jì)差異，無法按時(shí)提交財(cái)務(wù)報(bào)表，被迫中止交易，隨后退市。

之所以業(yè)績(jī)不佳，部分原因是美國奧鈦早期商業(yè)化的失敗。其商業(yè)路徑從生命科技到制藥再到軍用，五花八門，一度被外媒揶揄，主業(yè)換得比美國名嘴奧普拉的衣服還要快。

也就是最近十年，美國奧鈦才逐漸確立了兩大商業(yè)化主線——儲(chǔ)能系統(tǒng)和鈦酸鋰電池。

翻看美國奧鈦的財(cái)報(bào)，近些年為公司貢獻(xiàn)收入的主要是儲(chǔ)能系統(tǒng)。比如在2013上半年，500萬美元的收入中，43%來自夏威夷電力照明公司（Hawaiian Electric Light Company）。夏威夷電力照明公司也顯示有多次購買記錄，針對(duì)風(fēng)能、太陽能等不同的儲(chǔ)能用途。此外，美國電力公司（AES Corporation）、跨國風(fēng)電企業(yè)Vestas等一些國際知名企業(yè)也都是美國奧鈦的客戶。

在增資珠海銀隆的過程中，董明珠和王健林也都明確表示過對(duì)儲(chǔ)能領(lǐng)域的寄望。在2016年格力電器收購珠海銀隆期間的股東大會(huì)上，董明珠就坦言，她看不中珠海銀隆的汽車，汽車對(duì)她來說只是電池的延伸。收購銀隆后，會(huì)加快做儲(chǔ)能設(shè)備，隨后拋出金句，“要讓霧霾消掉一大半。”王健林則在增資珠海銀隆時(shí)更加直接地說：“它的前途我倒不覺得在新能源汽車上，我覺得更多是在儲(chǔ)能上。”

相比之下，奧鈦的鈦酸鋰電池在美國的應(yīng)用缺乏成功范例。2006年，奧鈦開發(fā)了一款鈦酸鋰電池，命名為NanoSafe，被當(dāng)作核心產(chǎn)品推出。

所謂鈦酸鋰電池，就是采用鈦酸鋰作為電池的負(fù)極材料。與國際市場(chǎng)上更為流行的磷酸鐵鋰、特斯拉采用的三元材料相比，鈦酸鋰的充電速度是最快的，只要幾分鐘；同時(shí)，鈦酸鋰電池還有使用壽命長(zhǎng)、安全穩(wěn)定性好的優(yōu)點(diǎn)。但它的能量密度則是最低的，低到只有三元材料的一半，意味著同等體積下可儲(chǔ)存電量少，車子跑不遠(yuǎn)就要充電。

NanoSafe賣給了幾家汽車公司，其中戰(zhàn)略合作的一家是以制造貨車為主的鳳凰汽車（Phoenix Motorcar）。福布斯雜志長(zhǎng)期跟蹤奧鈦的記者撰文稱，當(dāng)時(shí)的美國總統(tǒng)小布什在看過兩家企業(yè)合作的純電動(dòng)卡車后，盯著引擎蓋下面說，美國將有希望在十年內(nèi)減少20%的油耗。奧鈦的股票在第二天大漲18%。然而，雙方合作的汽車沒了下文，鳳凰汽車在2009年宣布破產(chǎn)。

美國巴士制造商Proterra也購買了奧鈦鈦酸鋰電池。2013年雙方合作的大巴初次亮相時(shí)，被當(dāng)時(shí)美國交通部長(zhǎng)稱贊為“明日巴士”。Proterra訂購了約能滿足80臺(tái)公交的電池，但之后有沒有續(xù)訂不得而知。

南方周末記者給Proterra發(fā)了郵件詢問續(xù)訂以及電池質(zhì)量問題，截至發(fā)稿未能得到回復(fù)。但國內(nèi)一家大型鈦酸鋰電池供應(yīng)商銷售總監(jiān)告訴南方周末記者，他在2014年拜訪過美國公共交通協(xié)會(huì)，至少三家公交公司說Proterra的電池衰竭太快。

在珠海最大的公交總站拱北，南方周末記者看到了幾十輛清一色的珠海銀隆公交車以及5個(gè)充電樁。據(jù)現(xiàn)場(chǎng)的公交司機(jī)以及電池維護(hù)人員反映，珠海銀隆的公交充電時(shí)間在10分鐘左右，理論上能跑60公里，但實(shí)際上只能跑30公里，也就是跑一個(gè)單程就要充電，因?yàn)殡娏康陀?0%的時(shí)候有動(dòng)力不足的感覺。此外，一個(gè)公交車大概裝有10箱電池，一年就要整體更換一次。

上述銷售總監(jiān)還告訴南方周末記者，奧鈦的鈦酸鋰電池當(dāng)時(shí)合成工藝成本太高，價(jià)格很貴，這也是在美國不暢銷的原因之一。

美國奧鈦的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，最強(qiáng)悍的要數(shù)A123。A123是從麻省理工大學(xué)剝離出來的上市公司，主打磷酸鐵鋰電池，戰(zhàn)略合作車企包括美國通用、福特等，聲望比奧鈦更勝一籌。但A123最終也因成本過高無人問津，沒能逃過宣布破產(chǎn)的命運(yùn)。巧合的是，A123隨后也被一位中國企業(yè)家收購，他叫魯冠球。

美國電池企業(yè)的相繼失敗引發(fā)了業(yè)內(nèi)不少討論。2013年，美聯(lián)社就此采訪了10位電池元老，他們普遍認(rèn)為，電池業(yè)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入瓶頸期，已有的電池主要有兩個(gè)缺陷：第一成本太高，第二續(xù)航能力不足。但他們當(dāng)中沒有一個(gè)人能夠描繪，下一代突破性產(chǎn)品究竟長(zhǎng)什么樣。

執(zhí)意造車

“我們見過面，談過很多次，但我們沒談成。”北京大學(xué)新能源材料與技術(shù)實(shí)驗(yàn)室主任、國家“十一五”863電動(dòng)汽車動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目負(fù)責(zé)人其魯對(duì)南方周末記者說，魏銀倉曾想聘請(qǐng)其為技術(shù)專家，但他堅(jiān)持認(rèn)為鈦酸鋰能量密度太低，不適合做電動(dòng)車，尤其不適合私家車。

“能量密度高的電池是未來發(fā)展的方向?！绷硪晃徊辉妇呙碾姵貙＜乙嘞蚰戏街苣┯浾弑硎?，這是世界發(fā)展的潮流。此前，能量密度較低的磷酸鐵鋰（鈦酸鋰的能量密度比磷酸鐵鋰還低）電池在中國占了絕大部分，主要是基于安全性的考量。但在最新的新能源補(bǔ)貼政策中，在具備安全等因素的前提下，中國開始鼓勵(lì)企業(yè)開發(fā)三元材料等能量密度高的電池。

為什么做車，魏銀倉曾在上述格力股東大會(huì)上表示，珠海銀隆的市場(chǎng)領(lǐng)域不僅僅局限在大巴，大巴僅僅是目前最具有競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)切入點(diǎn)，所以先發(fā)展了大巴。這個(gè)切入點(diǎn)具備了盈利、制造、生產(chǎn)銷售的所有條件，從這切入進(jìn)去，企業(yè)才能不斷積累利潤(rùn)、擴(kuò)大產(chǎn)能、降低成本、擴(kuò)大市場(chǎng)。

可為什么在美國無法盈利的技術(shù)在中國有盈利預(yù)期呢？上述不愿具名的專家認(rèn)為，原因主要有兩個(gè)，首先中國是全球最大的電動(dòng)車市場(chǎng)，所有人都想來分一杯羹；另外一個(gè)就是國家補(bǔ)貼。如魏銀倉就提到，珠海銀隆的雙層車連車架賣兩百多萬，國家補(bǔ)貼之后只賣一百多萬。

據(jù)電動(dòng)汽車資源網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2016年12月，珠海銀隆銷售了3872輛純電動(dòng)客車，這占到了珠海銀隆2016全年銷售總量6047臺(tái)的一半還多。一位江浙地區(qū)資深新能源電動(dòng)客車銷售員對(duì)南方周末記者表示，年底沖量與國家補(bǔ)貼息息相關(guān)，2016年最后一個(gè)月，國家出臺(tái)了新的新能源汽車補(bǔ)貼政策，利好銀隆等快充的電動(dòng)客車。

值得一提的是，珠海銀隆的快速崛起也離不開魏銀倉老家武安市的大力扶持。魏銀倉在股東大會(huì)上回答股東提問時(shí)就表態(tài)，2016年以后，全國的銷售渠道打開了，但初期絕對(duì)是依靠了地方政府的支持。

據(jù)美國奧鈦多份公告，2012年4月，珠海銀隆與河北省邯鄲市以及邯鄲市下轄的武安市簽訂了一份經(jīng)濟(jì)合作協(xié)議。雙方約定在當(dāng)?shù)毓餐顿Y建設(shè)鈦酸鋰系列工廠，同時(shí)，地方政府也將采購銀隆生產(chǎn)的公交車等。

為此，武安非常優(yōu)惠地向銀隆提供了106英畝的土地。珠海銀隆拍到的第一塊工業(yè)用地是在2012年11月，花了1360萬美元，同時(shí)，珠海銀隆也收到武安市政府提供的建廠補(bǔ)貼，共計(jì)1180萬美元；2013年5月，珠海銀隆再次拍得一塊40英畝的工業(yè)用地，土拍花去的860萬美元，預(yù)計(jì)將由政府補(bǔ)貼原價(jià)返還。

獲得這兩宗土地后，銀隆承諾在當(dāng)?shù)赝顿Y2.661億美元，當(dāng)投資額超過1/4時(shí)，銀隆可以轉(zhuǎn)讓或轉(zhuǎn)租這些土地。而據(jù)銀隆估算，第一塊以1360萬美元成交的土地，實(shí)際上評(píng)估價(jià)高達(dá)3200萬美元。

北京市君合律師事務(wù)所出具的一份法律意見書顯示，珠海銀隆及其境內(nèi)子公司擁有的土地使用權(quán)合計(jì)215萬平方米，這意味著，從武安獲得的土地占到了20%。

資本熱捧

珠海銀隆發(fā)展至今也離不開資本的追逐。

據(jù)珠海銀隆的審計(jì)報(bào)告，自2009年成立以來，珠海銀隆共完成10次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和7次增資。一位企業(yè)CFO告訴南方周末記者，正是在這個(gè)過程中，珠海銀隆實(shí)現(xiàn)了估值的飛躍，魏銀倉也收回了投資成本。

與增資被動(dòng)稀釋股權(quán)不同，股權(quán)轉(zhuǎn)讓可以被視作為套現(xiàn)。據(jù)上述CFO統(tǒng)計(jì)，10次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，涉及大股東也就是魏銀倉的股權(quán)轉(zhuǎn)讓共有5次，排除與關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的轉(zhuǎn)讓后，還有3次，共轉(zhuǎn)讓股份19.29%，套現(xiàn)8億元左右；而大股東這些年的資本投入依次為，注冊(cè)資本6000萬、增資1.886億、債轉(zhuǎn)股4.34億，共計(jì)6.826億。

珠海銀隆的股權(quán)被大股東轉(zhuǎn)讓給了各路投資基金，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的具體過程為：2015年8月15日和20日，大股東第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓5%，轉(zhuǎn)讓的估值是40億，大股東套現(xiàn)2億；2015年12月23日，第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓5%，估值40億，套現(xiàn)2億；2015年12月10日，第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓9.29%，估值42.8億，套現(xiàn)接近4億。

珠海銀隆2014年-2016年財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告顯示，珠海銀隆2015年做了兩次重要增資。這兩次增資分別發(fā)生在2月12日和12月10日，第一次增資估值40億，融資15億，第二次增資估值66.9億，融了16.9億。為珠海銀隆進(jìn)行增資的除了各路投資基金，也有保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理公司等。

最大手筆的一次增資正是在格力電器收購終止后，董明珠以個(gè)人身份聯(lián)手王健林執(zhí)掌的大連萬達(dá)集團(tuán)、劉強(qiáng)東麾下的宿遷涵邦投資管理有限公司、中集集團(tuán)以及北京燕趙匯金國際投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱北京燕趙匯金），共同為珠海銀隆增資30億元。

按照5家單位共同獲取的22.388%的股權(quán)來計(jì)算，珠海銀隆的估值已達(dá)134億元，是其初期注冊(cè)資本的223倍。

神秘股東

在上述增資中，投資比例最大的是董明珠和北京燕趙匯金，他們分別投資了10億元，各自持有珠海銀隆7.4627%的股權(quán)。

豪擲千金的北京燕趙匯金，可謂神秘股東。其新成立不久，注冊(cè)于2015年9月，除此之外，公開資料十分有限。

但南方周末記者發(fā)現(xiàn)，北京燕趙匯金的注冊(cè)電話與另外三家于北京注冊(cè)的公司一致。這三家公司分別是北京運(yùn)成智通科技發(fā)展有限公司、北京中財(cái)康潔能源科技有限公司、北京隆澤伍德投資管理有限公司。且三家公司的法定代表人均為一個(gè)名叫張華的人。

就在燕趙匯金增資銀隆前，2016年12月1日，北京隆澤伍德的法定代表人由張華變?yōu)榱撕招?，而胡日新正是北京燕趙匯金的監(jiān)事。

北京隆澤伍德看起來像是一個(gè)資金通道。其官網(wǎng)顯示，公司最主要的業(yè)務(wù)就是上市公司市值維護(hù)、再融資以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

值得注意的是，其原法定代表人張華曾于1992年到2000年期間，在保定市民政局做過辦事員。也就是說，燕趙匯金的背景可能來源于河北。

南方周末記者向北京燕趙匯金求證，但其注冊(cè)電視無人接聽。

在珠海銀隆最新的股權(quán)架構(gòu)中，董明珠與北京燕趙匯金兩者股份相加接近15%，僅次于由魏銀倉控制的第一大股東及其關(guān)聯(lián)企業(yè)，他們的持股比例在25%左右。

據(jù)中國證券報(bào)報(bào)道，格力電器終止收購后，珠海銀隆擬獨(dú)立登陸資本市場(chǎng)，上述增資入股可看作是一次Pre-IPO。

上市既可以通過IPO也可以通過資本重組，在一位資深并購律師看來，珠海銀隆的股權(quán)已經(jīng)比較分散，如果走IPO，可能會(huì)存在困難。因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)要求實(shí)際控制人在報(bào)告期內(nèi)，也就是上市前2年（創(chuàng)業(yè)板）或3年（主板和中小板），不能發(fā)生變更，如果大股東和其他股東的股權(quán)相差太少，“未必控制得了企業(yè)”。

針對(duì)上述問題，春節(jié)前，南方周末記者前往珠海銀隆總部，希望采訪董事長(zhǎng)魏銀倉。一位董事長(zhǎng)辦公室人士向南方周末記者表示，是否接受采訪都會(huì)告知記者，但截至發(fā)稿，南方周末記者沒有收到回復(fù)。

珠海銀隆的總部選在香洲區(qū)的一個(gè)高檔小區(qū)內(nèi)，由三棟別墅組成。其中一棟別墅的大門口，擺放了兩只石象。正對(duì)門口的供臺(tái)上，則是橫刀而立的關(guān)公。