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      我國信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析

      2017-01-26 16:04:55白婷婷
      職工法律天地 2017年12期
      關(guān)鍵詞:證券化信貸資產(chǎn)

      白婷婷

      (730070 甘肅政法學(xué)院 甘肅 蘭州)

      我國信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析

      白婷婷

      (730070 甘肅政法學(xué)院 甘肅 蘭州)

      2016年4月28日,中國銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》(銀監(jiān)辦發(fā)[2016]82號)(以下簡稱“第82號文”),將監(jiān)管部門主張的“穿透”監(jiān)管原則首次運(yùn)用在信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的監(jiān)管方面,對轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)涉及的交易程序不規(guī)范、不良資產(chǎn)及其收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓亂象、規(guī)避資本等問題作了明確規(guī)定。這從側(cè)面也反映出國家層面對作為新興金融工具的信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的高度重視,也針對國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)引起的質(zhì)疑——“風(fēng)險之大、不敢涉足”中所擔(dān)憂的風(fēng)險問題給予正面的回應(yīng)。至此契機(jī),有必要綜合各種因素以判定此制度存在風(fēng)險的客觀程度并給出防范的法律建議。

      信貸資產(chǎn)證券化;風(fēng)險;信息披露;法律規(guī)制

      一、我國信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析

      信貸資產(chǎn)證券化在國外的多個國家開展以來取得了很好的經(jīng)濟(jì)效果,我國自引入以來,雖未形成完整的體系,但是已初見成效。其作為一個金融法的熱點(diǎn)話題,我國理論界和實(shí)務(wù)界都給予極大的關(guān)注,特別是有關(guān)信貸資產(chǎn)證券化在我國開展適合與否及存在風(fēng)險等問題。

      1.信用増級措施復(fù)雜多樣

      信用增級措施的合理選擇能夠有效降低受評證券的違約風(fēng)險、提升優(yōu)先級證券信用水平。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一般采用內(nèi)外部增信措施相結(jié)合的措施來增級證券,內(nèi)部信用增級措施所需資金來源于基礎(chǔ)資產(chǎn)組合,包括超額抵押、優(yōu)先次級結(jié)構(gòu)等;外部信用增級措施由獨(dú)立第三方提供,可以采取保險、擔(dān)保和現(xiàn)金儲備賬戶等形式。與普通債券的擔(dān)保相比,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的內(nèi)部增信效果在一定程度上具有不確定性,對其信用等級違約率的確定需要模擬分析資產(chǎn)池的償還情況。

      2.信息披露不足

      有學(xué)者將次貸危機(jī)的根源歸結(jié)于金融信息披露失范,金融信息披露對金融市場平穩(wěn)發(fā)展的重要性可見一斑。信貸資產(chǎn)證券化制度本身的特性更要求相關(guān)信息必須被全面披露,以保障公眾知情權(quán)的實(shí)現(xiàn)和金融市場的健康發(fā)展。2005年以來,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信息披露的相關(guān)措施陸續(xù)出臺并對有關(guān)要求已做詳盡規(guī)定,但現(xiàn)階段的投資者還是很難獲取基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)信息。

      3.我國資產(chǎn)證券化的評級風(fēng)險

      就資產(chǎn)證券化制度的發(fā)展而言,我國仍然處在初步探索階段,很多具體措施都是借鑒資本主義國家尤其是美國的做法,但是因國情不同問題百出,而評級風(fēng)險就是其中重要的一點(diǎn)。因?yàn)槟壳皣鴥?nèi)評級體系的并不完善,對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展采取反對態(tài)度的國家采取了壟斷、欺詐等措施,讓我們對并不了解我國國情的而國外評級機(jī)構(gòu)所得出的結(jié)論以及給出的建議抱有懷疑態(tài)度。

      4.我國資產(chǎn)證券化的監(jiān)管風(fēng)險

      金融監(jiān)管沖突是指由于監(jiān)管權(quán)限本身的劃分不清,或者由于金融創(chuàng)新的發(fā)展超出既有規(guī)則框架,而導(dǎo)致不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間職權(quán)的沖突。在我國銀行業(yè)的監(jiān)管模式的選擇上,相對全球的混業(yè)經(jīng)營,我國以分業(yè)監(jiān)管為主,當(dāng)然,資產(chǎn)證券變化的監(jiān)管風(fēng)險和沖突也就主要集中與此。為了推進(jìn)資產(chǎn)證券化順利進(jìn)行,我們必須明確資產(chǎn)轉(zhuǎn)移確認(rèn)對監(jiān)管的重大意義,而信用體系的良好運(yùn)作才可以保證風(fēng)險轉(zhuǎn)移的實(shí)現(xiàn)。但是,我國信用體制不健全是監(jiān)管中資產(chǎn)轉(zhuǎn)移確認(rèn)很難實(shí)現(xiàn)的根本原因。

      二、健全我國防范信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險的法律制度建議

      雖然我國多部規(guī)范性文件已經(jīng)對信貸資產(chǎn)證券化的重大風(fēng)險防范作了明確規(guī)定,但是有關(guān)風(fēng)險隔離等問題立法依舊空白。

      1.細(xì)化風(fēng)險隔離的有關(guān)法律

      從現(xiàn)有法律環(huán)境來看,風(fēng)險隔離的實(shí)現(xiàn)是保護(hù)對方投資者利益的有效舉措,具體而言,我國法律保護(hù)的主要對象為投資者或者受托人,我們急需借鑒美國應(yīng)對次貸危機(jī)的有益經(jīng)驗(yàn),加快資產(chǎn)證券化法律關(guān)系完善的步伐,使風(fēng)險隔離作為推動金融市場經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展重要手段的作用能夠充分實(shí)現(xiàn)。

      2.加強(qiáng)信息披露立法

      正如上文所述,信息披露立法完善的重要性不言而喻。這要求對信息披露相關(guān)的法律法規(guī)的質(zhì)量作出嚴(yán)格的要求,讓制定出來的規(guī)則能夠適應(yīng)和解決目前信息披露存在的問題,同時,要注重信息披露程序,加大監(jiān)管力度。從現(xiàn)有實(shí)踐來看,我國資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)同時也承擔(dān)著資產(chǎn)服務(wù)商的角色,更有甚者主導(dǎo)資產(chǎn)服務(wù)商的權(quán)益,導(dǎo)致信息大量集中于發(fā)起機(jī)構(gòu),阻礙了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。為了對更全面的掌握市場中的資金池的流動與安全的信息披露,有必要在發(fā)起機(jī)構(gòu)組建資金池的初期加入信托公司以避免信息的過度集中性。

      3.建立健全與現(xiàn)金流相關(guān)的法律體系

      為了實(shí)現(xiàn)幫助金融機(jī)構(gòu)能夠在短期籌集到與基礎(chǔ)性資產(chǎn)未來現(xiàn)金流現(xiàn)值相等的現(xiàn)金流的證券化的本質(zhì),完善的法律體系是其基本保障,這一方面有助于金融市場中的貨幣穩(wěn)定及基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的周期性現(xiàn)金流本息,另一方面還有助于不同的證券持有人以優(yōu)先分配的順序?qū)ΜF(xiàn)金流進(jìn)行公平性的分配。

      4.加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化金融監(jiān)管

      信貸資產(chǎn)證券化本身并不能徹底消除金融風(fēng)險,只能對風(fēng)險起到轉(zhuǎn)移或者分散的作用,要解決我國目前不能有效實(shí)現(xiàn)上述作用的有效方法是加強(qiáng)對信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移的監(jiān)管。一方面,完善市場準(zhǔn)入制度,對產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量做嚴(yán)格把控,從源頭控制風(fēng)險。另一方面,加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險的披露力度,讓投資者能夠在詳細(xì)各個環(huán)節(jié)的風(fēng)險之后審慎選擇要投資的產(chǎn)品。

      綜上所述,信貸資產(chǎn)證券化或因其本身或因我國的金融體系不夠健全而存在諸多風(fēng)險,有關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)也暴露了不少問題,但是不能因此否定將其引入我國所帶來的必要性和可行性,更應(yīng)該看到信貸資產(chǎn)證券化在盤活資金、提高金融機(jī)構(gòu)資金充足率、活躍金融市場等方面的魅力所在,努力尋找具體問題的解決辦法,以便推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化在全國金融市場的健康發(fā)展。

      [1]許多奇.信息監(jiān)管:我國信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)管之最優(yōu)選擇[J].法學(xué)家,2011(1).

      [2]王亦平.美國“次債”危機(jī)對完善我國信貸資產(chǎn)證券化制度的啟示[J].法學(xué)論壇,2008(5).

      [3]陳國炳.信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險研究[D].山東大學(xué),2013:29.

      [4]許多奇.信息監(jiān)管:我國信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)管之最優(yōu)選擇[J].法學(xué)家,2011(1):47.

      [5]廖凡.競爭、沖突與協(xié)調(diào)— —金融混業(yè)監(jiān)管模式的選擇[J].北京大學(xué)學(xué)報(哲學(xué)社會科學(xué)版),2008(3):87.

      白婷婷,甘肅政法學(xué)院研究生,2015級法學(xué)經(jīng)濟(jì)法方向。

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