創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)投融資研究

白冰潔+高美玲

摘 要：創(chuàng)業(yè)投資對于中小企業(yè)發(fā)展發(fā)揮著越來越重要的作用。文章主要分析了我國當前創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)實現(xiàn)高效對接所存在的障礙，并基于此提出了構建創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)發(fā)展的投融資對接平臺的相關對策建議，為拓寬我國中小企業(yè)融資渠道建言獻策。

關鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資;中小企業(yè);投融資

一、創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)投融資平臺高效對接的障礙

（一）市場運行機制不順暢

創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)是中小企業(yè)投融資有效渠道，但是，從我國現(xiàn)有的運行狀況分析，創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)運行機制還不順暢。一是創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)對接缺乏政策的支持。自2007年我國實施《科技中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金管理辦法》后，國家行政機構就再沒有出臺關于創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)對接的行為標準和行政支持;二是創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)供求不均衡。創(chuàng)業(yè)投資的資金供給嚴重滯后于中小企業(yè)對資金的強烈需求;三是原有的行業(yè)規(guī)范已經(jīng)不能滿足現(xiàn)有情況的需求。創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)都缺少行業(yè)信息公開制度、行為監(jiān)督管理制度、自我監(jiān)督制度等;四是創(chuàng)業(yè)投資在與中小企業(yè)對接后退出渠道不完善。由于我國上市條件比較嚴格，上市門檻高，中小企業(yè)難以順利上市，導致了大量的中小企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)投資融資期限到達后，創(chuàng)業(yè)投資不能通過有效的渠道退出。

（二）資金來源范圍小

資金多少決定了創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)平臺建設的規(guī)模，相比國外創(chuàng)業(yè)投資的融資來源，我國的融資來源明顯范圍比較小。政府出資促進了符合支持條件的中小企業(yè)早期發(fā)展。但是我國嚴格限制銀行、證券公司、保險公司和社?；鸬葯C構將資金投向創(chuàng)業(yè)投資。資金來源范圍小，嚴重影響創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)資金的供求平衡。政府投資和國有法人投資是創(chuàng)業(yè)投資主要的資金來源，由于缺乏高效約束激勵機制，導致投資資金運用效率不高。

（三）創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)部運行制度不完善

我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的時間較短，創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)部運行制度完全參考國外創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)部結構進行設置。內(nèi)部組織缺乏科學化，我國的創(chuàng)業(yè)投資機構在組建時，由于缺乏專業(yè)人才，導致創(chuàng)業(yè)投資機構部門設置不完善;創(chuàng)業(yè)投資投資決策不健全，我國的創(chuàng)業(yè)投資機構普遍缺乏投資決策的監(jiān)督機構;創(chuàng)業(yè)投資機構沒有響應的激勵機制，在我國創(chuàng)業(yè)投資由于其股份是以初始出資而決定，導致創(chuàng)業(yè)投資沒有多余的股權激勵員工。

（四）投資方向不均衡

在我國由于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的時間比較短，運行方式不夠成熟，再加上我國的經(jīng)濟結構目前依舊以第二產(chǎn)業(yè)為主導，導致我國的創(chuàng)業(yè)投資機構在投資總量上依舊有很大一部分投向傳統(tǒng)的工業(yè)企業(yè)。隨著創(chuàng)業(yè)潮的到來，第三產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資機構在投資方向上就更加顯現(xiàn)的不均衡。

（五）VC、PE投資存在無序性

隨著我國VC、PE對中小企業(yè)投資范圍和資金額度的增加，創(chuàng)業(yè)投資通過VC、PE對中小企業(yè)投資的無序性也凸顯出來。在投資方向方面，VC、PE的無序性表現(xiàn)在偏好周期性短、收益性高的高新技術企業(yè)，這樣的投資結構，使VC、PE面臨較大的風險沖擊。在投資額度方面，VC、PE的無序性表現(xiàn)在缺乏對長遠利益的考慮，隨著我國對中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板的開通和擴容，VC、PE更愿意把大量的資金投入到那些即將上市或者已有條件上市的中小企業(yè)之中，從而忽視了對需要資金的初創(chuàng)企業(yè)的投資。在投資區(qū)域范圍方面，VC、PE的無序性表現(xiàn)在集中投資在某一特定地域范圍，從2015年我國VC、PE投資范圍來看。我國VC、PE在“北上廣”投資占總投資額度的50%以上，地域范圍投資的不均衡導致中西部的大量中小企業(yè)無法享受到VC、PE資金支持。

二、創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)發(fā)展的投融資對接平臺的構建

（一）完善法律法規(guī)制度

創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)發(fā)展投融資平臺對中小企業(yè)發(fā)展起著促進的作用，不完善的創(chuàng)業(yè)投資管理法律法規(guī)導致目前我國創(chuàng)業(yè)投資不僅面臨巨大的市場風險，更是面臨巨大的政策性風險。所以要完善我國創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)發(fā)展投融資平臺建設。國家立法機關應盡快出臺專門的創(chuàng)業(yè)投資法，為創(chuàng)業(yè)投資提供法律保障。國務院應根據(jù)我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的現(xiàn)狀制定更適合當前情況的法規(guī)或者管理辦法。地方政府應出臺一些鼓勵創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)發(fā)展的地方行政管理辦法。同時，適當放寬保險基金和養(yǎng)老基金等機構投資者介入創(chuàng)業(yè)投資的限制，拓寬資金來源渠道。

（二）實行優(yōu)惠的創(chuàng)業(yè)投資稅收政策，激發(fā)民間出資人的投資熱情

在我國創(chuàng)業(yè)投資成本主要表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)投資費用和稅收兩個方面。對創(chuàng)業(yè)投資者實施稅收優(yōu)惠政策，減免相關投資費用，以提高創(chuàng)業(yè)投資的積極性。取消或者降低不必要的費用，比如將教育費附加和地方教育附加二選其一，降低水利建設基金和文化事業(yè)建設費水平，提高免征費用限額標準等。調(diào)整創(chuàng)業(yè)投資的應納所得稅額，將未上市的中小高新技術企業(yè)投資滿兩年調(diào)整為12個月;降低對持有滿兩年創(chuàng)業(yè)投資股權稅收等。同時，幫助中小企業(yè)建立管理成本約束機制，降低管理運營費用和顧問成本。

（三）完善擔保監(jiān)管制度，推進政府性擔保機構設立

擔保機構是中小企業(yè)與投資機構的橋梁，必須要完善擔保監(jiān)管制度，推進政府性擔保機構設立。在完善擔保管理機制方面，一要通過立法的手段保護擔保方、被擔保方和第三方的權益不受侵害;二要完善監(jiān)督管理機構，保障投資擔保公司不會爆發(fā)內(nèi)部風險。在推進政府性擔保機構方面，我國應建立多層次的政府擔保公司，以滿足不同層次的需求。

（四）提供高效的投資服務政策環(huán)境，解決信息不對稱問題

信息的暢通是創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)投融資平臺和中小企業(yè)合作的基礎，現(xiàn)今，信息不對稱依然困擾投融資平臺和中小企業(yè)。要解決信息的不對稱必須要提高創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)的投資服務政策環(huán)境。完善政策，建立公平的政策環(huán)境;完善創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)的服務組織，比如律師事務所、投資咨詢公司等;建立完備的中小企業(yè)備選庫，為投融資平臺提供資源，為中小企業(yè)提供平臺等。

（五）推進中小企業(yè)信用機制

完善中小企業(yè)信用評級制度，對創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)有推進作用。推進中小企業(yè)信用機制，首先要從中小企業(yè)下手，培育中小企業(yè)信用意識，遵循在市場交易中誠實守信、公平競爭的原則;其次要完善中小企業(yè)內(nèi)控制度和職工監(jiān)管制度，內(nèi)控制度有利于中小企業(yè)防止出現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部風險，職工監(jiān)管制度有利于提高中小企業(yè)內(nèi)部員工工作的積極性;最后要加強中小企業(yè)財務管理制度和財務披露辦法，完善財務管理制度。完善財務披露辦法，可以幫助創(chuàng)業(yè)投資了解中小企業(yè)發(fā)展狀況。

（六）積極推進組織制度創(chuàng)新，建立有效的內(nèi)部激勵約束機制

在我國創(chuàng)業(yè)投資的形式基本是有限責任公司的模式設立的，單一的組織制度容易阻礙行業(yè)的發(fā)展，所以我們應當借鑒國外的創(chuàng)投公司。首先，創(chuàng)投公司可以建立項目終身責任制度。所有項目人員對自己負責的項目或項目環(huán)節(jié)承擔連帶責任;其次，提高決策的精度，嚴格控制風險。創(chuàng)業(yè)投資本身就具有高風險性，這種風險可以分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險，創(chuàng)投企業(yè)應該把握非系統(tǒng)性風險，加大風險控制，減少或者消除一些人為的風險。再次，若投資失敗，也可根據(jù)損失大小，追究相關責任人的責任。最后，當公司出現(xiàn)虧損時，可首先從管理合伙人的收入中扣減;不足以彌補時，用管理合伙人的其他財產(chǎn)予以彌補。

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