險(xiǎn)資挑戰(zhàn)資本市場控制權(quán)

丁愛波

12月3日，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會第二屆會員代表大會上，證監(jiān)會主席劉士余發(fā)表了言辭激烈的講話。他指出，資本市場最近的一些收購行為屬于“不正?，F(xiàn)象”，他還使用了“野蠻人”“強(qiáng)盜”“妖精”“害人精”等用詞。

業(yè)內(nèi)人士表示，劉士余指的收購者，最大可能就是近期對萬科、格力等藍(lán)籌股展開激進(jìn)股權(quán)收購的保險(xiǎn)資金。它們并不只寶能系一家，還包括了恒大系、安邦系、生命系等數(shù)家保險(xiǎn)財(cái)團(tuán)。

在劉士余的激烈發(fā)言之后，保監(jiān)會也采取了動作。12月5日，保監(jiān)會發(fā)布信息，叫停了寶能系旗下前海人壽的萬能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)。同時(shí)，還叫停了前海人壽、恒大人壽等險(xiǎn)企的互聯(lián)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

保險(xiǎn)資金近一年的“沖動”，顯然和萬科案的刺激有關(guān)?；仡櫛ｋU(xiǎn)資金的收購歷史，一個(gè)顯著的特點(diǎn)是，背景最深厚、最神秘的沖在最先，而刺激其他同行的負(fù)債擴(kuò)張和資產(chǎn)收購。最后，在資本市場形成一種越演越烈的效仿效應(yīng)，讓股民、上市公司和監(jiān)管措手不及。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，安邦系、寶能系、恒大系、生命系、陽光保險(xiǎn)系等保險(xiǎn)財(cái)團(tuán)已經(jīng)涉足的上市公司超過40家，這些上市公司有著兩大特點(diǎn)：一是，必然是行業(yè)龍頭，比如格力、伊利、南玻A等，它們都是各自行業(yè)的老大。

第二，如果不是行業(yè)龍頭，那么必然集中于金融和地產(chǎn)。這兩個(gè)特征，萬科剛好兼而有之，所以萬科股權(quán)的爭奪戰(zhàn)也最為激烈和持久。

為何有著這兩個(gè)特征？這可能包含著中國經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的一個(gè)大趨勢。行業(yè)龍頭的優(yōu)勢在于，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行，它們遭受的影響可能最大，但反過來看，基于中國市場的一些特殊現(xiàn)實(shí)，企業(yè)越大——無論是民營還是國營或者混合，它的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也最強(qiáng)。廉價(jià)的銀行資金、政府的扶持將成為它們渡過難關(guān)的必備品。真正有更多復(fù)雜困難的，只能是中小企業(yè)。

此外，地產(chǎn)和金融必然一直都是中國股市的優(yōu)質(zhì)股票。中國的經(jīng)濟(jì)要增長，暫時(shí)尚未找到足以替代地產(chǎn)的行業(yè)，而金融和地產(chǎn)幾乎是一對孿生兄弟。聰明的險(xiǎn)資顯然看到了這種正在發(fā)生的大趨勢。對于他們來說，搶奪地產(chǎn)和金融股或者行業(yè)龍頭，就是將自己和中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行“深度捆綁”。作為對企業(yè)有控制力的股東，任何提振經(jīng)濟(jì)的政策利好，必然將通過其持有的藍(lán)籌股股權(quán)傳導(dǎo)給他們自己。

某種程度上可以說，激進(jìn)的險(xiǎn)資瘋狂吃進(jìn)地產(chǎn)、金融、制造業(yè)和消費(fèi)品龍頭股票的行為，本質(zhì)上是在挑戰(zhàn)國資對資本市場的控制權(quán)和對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控權(quán)。這是險(xiǎn)資激進(jìn)收購背后的另一大問題。

日前有消息稱，監(jiān)管部門已派檢查組進(jìn)駐相關(guān)保險(xiǎn)公司，險(xiǎn)資運(yùn)用合規(guī)與否尚為未知數(shù)，有賴監(jiān)管的裁定。但有一點(diǎn)不難推測，即王石，這位深諳政經(jīng)大道的“地產(chǎn)一哥”，之所以一直不放棄，一直堅(jiān)稱“混合所有制”，他心中顯然很清楚自己的對手到底最怕什么。