美元還能升值多久

崔鵬

美元的升值勢頭似乎放緩了。

2016年12月23日至今，美元兌人民幣，以及兌全球其他主要貨幣的升值勢頭放緩一些了。這是自美國候任總統(tǒng)唐納德·特朗普戰(zhàn)勝希拉里·克林頓以來，美元升值的一個間歇期。這讓很多經(jīng)濟(jì)體，特別是那些新興經(jīng)濟(jì)體的中央銀行的神經(jīng)也可以放松一下了。

此番年末的美元價格大沖浪大概是從特朗普意外當(dāng)選開始的，然后在12月14日美聯(lián)儲議息會議決定加息之后得到了加強(qiáng)。美元指數(shù)猛漲造成的連鎖反應(yīng)，就是各國政府海量拋出美元。

就像蒙代爾不可能三角所說的（最早是保羅·克魯格曼提出的），一個國家的政府沒有辦法既維持匯率穩(wěn)定又讓貨幣政策獨(dú)立，同時還實(shí)行資本向下開放的政 策。

所以，為了抑制本幣貶值過快，各國央行在不能使資本自由流動受限的情況下，只能賣出外匯儲備中的美元，買入本幣，以平抑本幣價格下跌的速度。

從中國人民銀行的數(shù)據(jù)看，中國政府對人民幣價格的調(diào)控不曾停止。截至2016年11月，中國人民銀行的外匯儲備是3.0516萬億美元，比10月減少了691億美元。中國從2006年超越日本，成為全球第一大外匯儲備國（當(dāng)然其中不包括美國自己）。

2013年中國的外匯儲備突破3萬億美元，并在2014年6月接近4萬億美元，但從那以后，中國政府就開始主動縮減外匯儲備規(guī)模，而在2016年這種縮減的速度變得更快了。

中國、日本以及其他一些經(jīng)濟(jì)實(shí)力說得過去的國家，在維護(hù)美元不要過度升值的較量中其實(shí)起到了穩(wěn)定匯率市場的效果。如果它們的干預(yù)作用有限，那些經(jīng)濟(jì)總量有限的外貿(mào)型國家和地區(qū)將首先受到美元升值的沖擊。

實(shí)際上本幣價格略微貶值是很多國家政府所樂見的。特別是在全球經(jīng)濟(jì)不是太景氣的情況下，對那些出口導(dǎo)向型的國家來講，本幣略微貶值對其出口業(yè)務(wù)有好處，而這種出口優(yōu)勢會促進(jìn)這些國家的相關(guān)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇。若美元升值過快而且幅度很大，則會導(dǎo)致這些國家非常嚴(yán)重的問題。比如，資本撤出導(dǎo)致的貿(mào)易和金融服務(wù)業(yè)凋敝。

那么，2017年有多少經(jīng)濟(jì)體會因?yàn)槊涝纳刀霈F(xiàn)危機(jī)呢，就像1998年那樣？

事情很可能沒那么簡單。如果看一下美元指數(shù)，你就會發(fā)現(xiàn)，2017年（已經(jīng)是這個美元升值周期的第7個年頭了。曾經(jīng)的美元升值周期包括1980年到1986年、1996年到2002年）沒有越過7年這個坎，其實(shí)前兩次都是6年多一點(diǎn)。雖然美元升值周期并不像灰姑娘的馬車一樣，到點(diǎn)就會變成南瓜，但的確也有一定的規(guī)律可 循。

再說說特朗普的政策。在特朗普當(dāng)選之前，幾乎所有人都懷疑這個家伙的經(jīng)濟(jì)政策以及執(zhí)行的可能性，但是在他當(dāng)選之后，大家好像頓悟了似的，對他似乎抱有天大的信心。不過，他還沒當(dāng)總統(tǒng)，而且也什么都沒干 呢！

特朗普的積極財(cái)政政策所需的資金，到底要怎么解決也根本沒有一個明確的著落，他會把這件事干好嗎？我的感覺是，45%的概率，也就是說他把事情干得更糟的可能性更大?？傮w來說，他把美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步弄得像踢踏舞演員的而不是正常人的概率更大。美元和美國要面對的兩難更可能是通脹和經(jīng)濟(jì)增長的飽和問題。

美元升值很可能在其后的一兩年內(nèi)結(jié)束，但美元指數(shù)在2017年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的可能性也是有的。而中國的經(jīng)濟(jì)改革，也就是所謂的供給側(cè)改革已經(jīng)顯示出一定的成效，人民幣重新成為比較好的投資選擇的可能性并非不存 在。